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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

12月30日，有消息稱，西王集團大部分債權人已經收到首期利息資金，但仍有部分債權人未足額到賬。據了解，西王集團和解協議方案中的首期付息日為12月20日。

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消息指出，有債權人反應，公司高管和重組管理人金杜律師事務所給出的反饋是目前資金不足，未來計劃打款時間不能明確。此次付息前，公司與少數債權人溝通付息延期等內容。

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債市觀察（ID：bondreview）致電“19西王SCP001”主承銷商聯系人獲悉，對于付息資金未及時到賬一事，西王集團給他的解釋是：涉及到的賬戶比較多，可能在排隊。

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“和解協議是針對所有投資者，而主要投資者都選擇了付息，所以涉及賬戶非常多”，該聯系人透露，“昨天（12月29日）又問了一下，還沒有正式回是不是完成付息了。”

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至于涉及到的資金規模，上述債券主承聯系人告訴債市觀察（ID：bondreview），“沒有看到具體的起息方式，單看一年的話應該是1億多點。”

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實際上，1億元的付息資金對于西王集團而言，只是其債務的冰山一角。

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追溯到去年10月，西王集團首次出現債券違約，債務狀況公之于眾。今年3月31日，和解協議獲得債權人表決通過。

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根據和解協議，西王集團將對確認普通債權實現100%的全部清償。目前，普通債權人在20萬元以下（含20萬元）債券部分已完成全額現金清償，而20萬元以上的部分有兩種方案。

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方案一是在扣除以現金清償的部分后，剩余50%普通債權在和解協議獲得法院裁定認可之日起3個月內以增資的方式轉為西王集團股權。

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方案二是分期清償，期限為9年。據公告，債權金額在20萬元以上的債權人共368家，其中169家選擇了方案一，涉及金額31.93億元；199家選擇了方案二，涉及金額166.16億元。

圖片來源：公司公告

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根據《21世紀經濟報道》今年3月報道，方案二的展期時間更長，每家普通債權人的債權按100%的比例，由西王集團在十年內以現金方式分八期清償完畢。

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該報道稱，西王集團首期還款日為2022年12月20日，未償還部分按年付息，年利率按照當期1年期LPR計算。而利息自和解協議獲批后，每年12月20日向普通債權人支付。

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根據和解協議，2020年12月20日本該是西王集團首期付息日，但這期利息卻沒能及時打進部分債權人的賬戶。

由付息資金逾期事件可以看出，西王集團或仍有一定的債務壓力。

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Wind數據顯示，西王集團名下共有8只債券實質違約，違約債券余額為54.9億元；4只債券已觸發交叉保護條款，余額為23億元。

圖片來源：Wind

關于債券違約原因，中誠信國際今年4月的研報指出，近年來，西王集團擴張步伐較快，業務以玉米深加工、鋼鐵和貿易業務為主，并通過并購、收購將業務范圍擴展到物流、地產、運動營養品和健康食品等業務板塊。

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上述研報顯示，西王集團業務擴張對外部借貸依賴性較強，使其在2019年面臨債務集中到期償付的壓力。但同時，公司自身獲現能力和外部融資能力均下滑，償債資金明顯不足。

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據研報分析，受鋼鐵加工業務、玉米深加工業務原材料價格上漲的影響，2019年前三季度西王集團獲利能力下滑，經營活動現金流同比大幅下降，疊加公司對外提供擔保的債務發生逾期、被列為失信執行人、存在未決訴訟等負面消息影響，外部融資環境也發生不利變化，最終導致公司資金鏈陷入緊張，無力按期償還債券。

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從時間線來看，2019年10月24日，西王集團名下“18西王CP001”本息未能兌付構成實質性違約。2020年2月，西王集團以不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務為由，向鄒平市人民法院申請和解。

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今年2月21日，法院裁定受理西王集團破產和解申請。3月31日，西王集團和解案第一次債權人會議表決通過了和解協議。4月16日，法院裁定認可和解協議，終止程序。

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西王集團和解案歷經55天審理，最終審結。值得一提的是，此案例創下國內涉及資產及債務規模最大的和解案，還入選山東省2020年度優化營商環境十大典型案例。

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實際上，在踏上重生之路前，被稱為“玉米油大王”的西王集團也曾風光無限。

始建于1986年的西王集團，是一家擁有玉米深加工、特鋼以及物流、國際貿易等多個產業的全國大型企業。控股西王食品(000639.SZ)、西王特鋼(1266.HK)、西王置業(2088.HK)3家上市公司和1家財務公司。現擁有總資產近500億元，職工16000余人。

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西王集團法定代表人為王勇，他同時擔任西王集團董事長、西王村黨委書記的職務。

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西王集團位列2019年中國企業500強第379位、中國戰略性新興產業領軍企業100強第76位。2019年前三季度，西王集團實現營收266.65億元，同比增長0.94％，凈利潤為2.81億元，同比下降59.86％。截至第三季度，公司總資產499.76億元，負債合計308.97億元。

圖片來源：Wind

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西王集團的危機始于“互保”。民間互保在山東非常流行，即互相擔保以向銀行申請貸款。（點擊此處查看更多）

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2017年3月，齊星集團陷入61.6億元債務危機，隨著事件發酵，“擔保圈”相關企業均被卷入。

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齊星集團破產重整后，同縣“兄弟”西王集團對齊星集團及下屬子公司提供擔保金額達25億元，是齊星集團債務的最大擔保方。當時《上海證券報》有報道稱，“西王說不定就把自己搭進去了。”

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在犬牙交錯的互聯互保中，西王集團想要全身而退已非常困難，信用等級隨后被下調，債券發行也被迫取消。

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彼時，在相關部門的緊急干預下，雙方擔保關系最終被解除。但由于西王集團還與齊星集團另一個擔保方鄒平供電公司存在擔保關系，最終債務危機在2019年10月暴露。

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那么，如今的西王集團是否已經走出互保圈？截至發稿，債市觀察（ID：bondreview）未能與西王集團方面取得聯系。

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不過，企業預警通的對外擔保關系圖顯示，與西王集團存在擔保關系的有鄒平供電公司、鄒平永榮嘉貿易有限公司和輝盛有限公司。

西王集團對外擔保圖? 圖片來源：企業預警通

其中，鄒平供電公司由鄒平國資委100%控股；輝盛有限公司100%控股西王置業有限公司；鄒平永榮嘉貿易有限公司對外投資鄒平鋼鐵集團、西王榮華國際貿易有限公司，鄒平范公酒業營銷有限公司三家企業。

年關已至，西王集團的還債之路再起波瀾。此時距其和解協議方案中的首期付息日已經過去10天，仍有部分債權人未收到付息資金。

這個冬天，對昔日的“玉米油大王”來說似乎依然寒冷，你對此怎么看？歡迎在文末留言。