本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)首發(fā)

作者：沈浪

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

編輯助理：朱智琪

在國(guó)內(nèi)商業(yè)界，兩位張勇舉足輕重，一位是1972年出生的小張勇即逍遙子，一位是早兩年出生的老張勇。

前者執(zhí)掌阿里帝國(guó)，控制著13000億資產(chǎn)，后者系火鍋界扛把子海底撈創(chuàng)始人，管理資產(chǎn)僅275億元，但論起知名度，后者能甩逍遙子幾條街：“我個(gè)人不花錢長(zhǎng)期占據(jù)各大頭條，別人想上都上不了”,“我就用幾個(gè)店試點(diǎn)下新產(chǎn)品都能上頭條，很尷尬”。

張勇“火出圈”背后，到底發(fā)生了什么？

假率真，真表演？

6月15日，海底撈（06862.HK）默默地舉辦了一場(chǎng)座談會(huì)，在以秒為單位的互聯(lián)網(wǎng)上，這場(chǎng)座談會(huì)起初并未引發(fā)關(guān)注，十天后突然沖上微博熱搜。

其實(shí)，張勇想不火都難，他的每一個(gè)回答都足以讓網(wǎng)民的腎上激素爆棚：

“餐飲業(yè)和火箭上天是有差異的，火箭上天有標(biāo)準(zhǔn)，餐飲沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)。只不過(guò)是有些企業(yè)強(qiáng)調(diào)口味，我們不重視而已。看報(bào)表，我們的營(yíng)銷費(fèi)用是零。”

“消費(fèi)者說(shuō)海底撈不好吃，其實(shí)可能是嫌價(jià)格貴。我老婆說(shuō)我回家晚，可能是我對(duì)她關(guān)心不夠。如果我信我老婆的話，每天都在家待著，我相信我老婆會(huì)更討厭我。”

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，大家最關(guān)心的還是股價(jià)問(wèn)題。

自去年2月創(chuàng)下4547億港元的天價(jià)市值后，一年多來(lái)，海底撈已經(jīng)蒸發(fā)了近六成，約2500億港元灰飛煙滅。

▲海底撈上市以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)。

張勇并沒(méi)有像多數(shù)上市公司高管那樣給大家描繪一幅美妙的前景，1分可以說(shuō)成10分，沒(méi)影的事可以說(shuō)成板上釘釘，甚至不惜財(cái)務(wù)造假，以便維持良好的股價(jià)表現(xiàn)，而是直言不諱地表示，大家神話了海底撈，自己非常反感，并呼吁投資者要理性，投資要謹(jǐn)慎，還稱海底撈是名不符實(shí)的一個(gè)例子。

“作為海底撈最大的股東，我（對(duì)海底撈未來(lái)維持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)）是不抱有希望的，任何企業(yè)都不會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，蘋果，亞馬遜，馬斯克現(xiàn)在牛逼哄哄，但企業(yè)是組織，和人一樣有生命力，今年好，不一定明年好；今年不好，不一定明年不好。”

這番被部分媒體特意標(biāo)注“被同事打斷不讓說(shuō)”的回答，無(wú)疑讓投資者非常失望，卻瞬間引爆了整個(gè)社交媒體。張勇被網(wǎng)友視為上市公司的一股清流，迅速變身一枚“耿直boy”，不僅收獲一眾迷弟迷妹，甚至成為許多媒體老炮兒的偶像。

無(wú)冕財(cái)經(jīng)特約研究員經(jīng)過(guò)一番研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)友很可能被張勇騙了。

有報(bào)道稱，中專畢業(yè)的張勇與隔壁理發(fā)店小妹談過(guò)戀愛(ài)，曾長(zhǎng)時(shí)間站在客人身邊觀察并快速滿足他們提出的任何奇葩要求，表演這種所謂的“率真”，對(duì)于他不是什么難事。而眼下，海底撈也太需要這樣一場(chǎng)表演了。

?張勇不地道？

2018年9月，海底撈登陸港交所，最初的四個(gè)月里，該公司沒(méi)有任何出奇之處，股價(jià)一直在17.80港元上下震蕩，次年春節(jié)后才有了一點(diǎn)活力。2020年，海底撈迎來(lái)了極其詭異的一年。

當(dāng)年1月，新冠疫情爆發(fā)，各個(gè)行業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都受到極大影響，以大規(guī)模聚集性用餐的飲食業(yè)更是遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，海底撈股價(jià)卻意外起飛，較發(fā)行價(jià)漲了一倍。

當(dāng)年5月6日，張勇夫婦、海底撈聯(lián)合創(chuàng)始人施永宏夫婦趁著上市以來(lái)的小高峰，通過(guò)各自控制的實(shí)體SP NP Ltd.、LHY NP Ltd.一起減持了4700萬(wàn)股，交易價(jià)格為33.20港元，分別套現(xiàn)7.80億港元。如果能預(yù)料到自己親自創(chuàng)立的海底撈還可以飛得更高，他們是不是不會(huì)選擇在那個(gè)時(shí)候拋售？

隨后的近兩個(gè)月時(shí)間里，海底撈股價(jià)沒(méi)有明顯進(jìn)步，但8月起突然爆發(fā)，不到半年一路飆升至85.8港元，最高漲幅達(dá)140%以上，接近發(fā)行價(jià)的五倍。張勇夫婦身價(jià)亦水漲船高，一度超3000億港元，名列新加坡首富。

▲海底撈創(chuàng)始人張勇。

奇怪的是，如今誠(chéng)懇告誡投資者不要神話海底撈的張勇，在該公司一路暴漲的過(guò)程中似乎并沒(méi)有及時(shí)站出來(lái)提醒，“我們真不值那么高的價(jià)格，被嚴(yán)重高估，你們應(yīng)該動(dòng)點(diǎn)腦子，不要盲目追高”。

恰恰相反，不論在招股書中，還是在公告文件中，他一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“海底撈是全球領(lǐng)先、快速增長(zhǎng)的中式餐飲品牌，主打火鍋品類。我們認(rèn)為，海底撈品牌在中式餐飲行業(yè)已經(jīng)形成一種獨(dú)特的現(xiàn)象，成為極致服務(wù)體驗(yàn)和就餐體驗(yàn)的代名詞。”

近期憑“所有餐飲企業(yè)面臨的困難，我們同樣面臨；所有餐飲企業(yè)不能解決的問(wèn)題，我們依然沒(méi)有解決”觀點(diǎn)圈粉無(wú)數(shù)的張勇，在招股書中也是另一番說(shuō)辭：

“餐飲服務(wù)行業(yè)是勞動(dòng)密集型行業(yè)，如何解決規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、控制食品安全是長(zhǎng)期存在的痛點(diǎn)。我們解決上述行業(yè)挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的核心在于‘連住利益，鎖住管理’的模式。‘連住利益’高度統(tǒng)一員工與公司的利益，充分激發(fā)增長(zhǎng)活力，‘鎖住管理’控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為海底撈長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。我們相信，這種模式可以超越文化和地區(qū)的邊界，滿足人們的普遍追求，并已成功運(yùn)用于中國(guó)及海外市場(chǎng)。”

等到海底撈增長(zhǎng)無(wú)法達(dá)到預(yù)期時(shí)，翻臉指責(zé)投資者不僅非常不地道，“甩鍋”痕跡有點(diǎn)明顯。

憑運(yùn)氣賺的錢，會(huì)憑實(shí)力虧掉？

海底撈不可能長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，是一個(gè)基本常識(shí)。

在2020年以前，該公司的市盈率在50-90倍之間，雖然高于許多餐飲同行，考慮到海底撈的品牌溢價(jià)，也還算合理范圍。真正讓人發(fā)指的是當(dāng)前近600倍的市盈率，但這不是投資者神話海底撈的過(guò)錯(cuò)造成的，而是張勇決策失誤引發(fā)業(yè)績(jī)大幅下滑造成的，完全是一場(chǎng)人禍。

近年來(lái)，海底撈加碼外賣業(yè)務(wù)，出售火鍋食材，打造包括“飯飯林”、“秦小賢”、“十八汆”、“撈派有面兒”等副牌，收購(gòu)漢舍中國(guó)菜、Hao Noodle，甚至設(shè)立奶茶店，試圖開(kāi)辟火鍋以外的市場(chǎng)。

張勇野心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃，正在將海底撈拖入深淵。

在餐飲業(yè)哀鴻遍野的2020年，許多品牌都在忙著收縮戰(zhàn)線，海底撈卻逆勢(shì)新開(kāi)業(yè)544家門店，增幅高達(dá)72%，全球門店網(wǎng)絡(luò)增至1298家，其中1205家位于中國(guó)大陸地區(qū)，93家位于中國(guó)大陸以外地區(qū)，包括港澳臺(tái)、新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、韓國(guó)、日本、英國(guó)、美國(guó)、加拿大及澳大利亞等14個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

張勇宣稱，此舉使得海底撈的品牌為全球更多顧客知曉，讓中式餐飲能夠在海外落地成為“品牌餐飲”，推動(dòng)中式服務(wù)在海外的傳播。事實(shí)上，這直接將海底撈推至全年虧損的邊緣。

在疫情沖擊下，人們外出用餐頻率大大減少，海底撈平均翻臺(tái)率從上市時(shí)的5次/天下滑至3.5次/天，據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，3次/天的翻臺(tái)率是海底撈單店的盈虧平衡線，這意味著海底撈門店中有相當(dāng)大一部分均處于虧損狀態(tài)。

▲海底撈逆勢(shì)擴(kuò)張。

2020年全年，海底撈實(shí)現(xiàn)收入286億元，同比增長(zhǎng)7.8%，凈利潤(rùn)3.09億元，同比驟降86.8%，每股收益從前一年的0.44元跳水至6分錢，這直接將該公司市盈率推到癲狂狀態(tài)。

如果說(shuō)海底撈2020年上半年開(kāi)出173家門店還可以理解，許多合同可能系提前簽訂無(wú)法毀約，在全球疫情此起彼伏極不明朗的背景下，張勇在下半年又執(zhí)意開(kāi)出371家門店，這就令人匪夷所思了。

根據(jù)中信建投的有關(guān)數(shù)據(jù)，一家808平米、83桌的海底撈普通單店一次性投入合計(jì)495萬(wàn)元，544家新門店直接花費(fèi)就高達(dá)27億元。盲目開(kāi)店不僅給海底撈的業(yè)績(jī)帶來(lái)難以承受的負(fù)擔(dān)，也給該公司的經(jīng)營(yíng)管理出了一道難題。

餐飲屬人力密集型行業(yè)，連鎖發(fā)展之所以比較難，除了受限于選址，人員的培養(yǎng)與輸出更是制約著開(kāi)店速度，大舉擴(kuò)張對(duì)于以服務(wù)著稱的海底撈來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是一場(chǎng)災(zāi)難。

張通把火鍋店開(kāi)成瑞幸咖啡后，供應(yīng)鏈、食品安全的管控問(wèn)題呈高發(fā)狀態(tài)，僅2020年6月的食品安全檢查處理公告顯示就有16起違規(guī)，包括食品過(guò)期、未按要求儲(chǔ)存、庫(kù)房廚房衛(wèi)生不達(dá)標(biāo)等問(wèn)題。海外門店看似很光鮮，但若不能規(guī)模化，很可能開(kāi)一家虧一家。

業(yè)績(jī)下滑，很可能只是海底撈跌落神壇的開(kāi)始，張勇在未來(lái)三年或許會(huì)迎來(lái)更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，光靠巧妙甩鍋遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。憑運(yùn)氣賺的錢，海底撈會(huì)憑實(shí)力虧掉嗎？