花朵財經原創??

它興于漢，盛于唐，名于宋，已有1900多年的釀造歷史。

然行至今日，老白干路在何方，卻成為了一個謎團。

迄今，無論是尷尬的業績墊底排名，或是全國擴張之路坎坷，老白干均難掩凄慘的面孔示人。

也許可以這樣說，一代代衡水老白干，此刻正陷入了舉步維艱的困境。

巨大的掉隊壓力

日前，隨著白酒行業進入擠壓式增長周期，老白干面臨著巨大的掉隊壓力。

財報數據顯示，2020年老白干營收、凈利和扣非凈利分別下降了10.73%、22.68%和24.86%，呈現了尷尬的三降局面。

到2021年一季度，老白干業績持續維持頹勢。營收7.54億元，同比下降0.26%；凈利5614.52萬元，同比下降14.59%；扣非凈利潤4992.22萬元，同比下降20.61%。

顯然，這又是一個三降局面。

然而，沒有對比就沒傷害。根據中國酒業協會發布數據顯示，2020年我國白酒企業銷售同比增長4.61%，利潤同比增長13.35%，老白干掉隊趨勢一覽了然。

花朵財經還發現，在A股共有的18家上市酒企中，2021年一季度僅老白干一家上市酒企出現了營收、凈利同比增速雙降。老白干無論是營收，或是凈利的同比增速，均排在了業內倒數第2位。

此時不少酒友心中肯定有疑問，在消費復蘇的2021年，別家酒企業績都往上走，老白干怎么就逆向行駛了？

數據顯示，2020年衡水老白干總銷量僅3.3萬噸，相比2019年下降幅度超過20%，是過去六年以來的最低水平。且從整體數據看，2020年老白干累計銷量為4.93萬噸，相比2019年的銷售水平下降了約24%。

加大營銷仍無法挽回銷量頹勢

由于產品銷量表現不佳，老白干因此出現了較大的存貨積壓壓力。

2018-2020年，老白干存貨占公司銷售百分比分別為45.49%、39.14%、49.59%；同期，公司存貨周轉天數分別為341.43天、371.82天、476.95天。

在存貨高企下，老白干應收賬款同步出現了異常。2017年，老白干應收賬款僅36.80萬元，但到了2018～2020年，老白干應收賬款分別飆升到了2517.81萬元、4158.42萬元、4961.00萬元。

這或表明迫于銷量與存貨的巨大壓力，老白干走上了賒銷壓貨的經營困局。

花朵財經發現，老白干在銷售環節也加大了力度。2018年-2021一季度，老白干銷售費用率分別為26.91%、25.80%、28.42%、32.59%。在A股共有的18家上市酒企中，老白干的售費用率排名由2018年的第5位，上升到了2020年的第2位。

如此大力營銷，卻依舊無力扭轉老白干業績業內墊底的局面，不禁讓人困惑，為何老白干這么難賣呢？

基于此，老白干回應，2020年及2021年第一季度受到了新冠疫情防控的影響，白酒銷售終端受阻，給公司的銷售業務造成了一定的影響。

顯然，與全國白酒市場整體銷售增長相比，老白干這番解釋并不能蒙混過關。

花朵財經注意到，自2012年后，老白干便早早迎來了失落的年景，公司凈資產收益率一路下滑至今。期間雖有2018年的并購重組，讓凈資產收益率得到暫時回升，但最后還是難以回歸往日的輝煌。

2013-2016年間，老白干的凈資產收益率平均值為10.56%，相比2012年的高位水平，下降幅度高達近50%。從中可見，老白干今日之困，歷史早有預警。

全國化與高端化不及預期

值得注意的是，老白干是一家典型的區域性酒企。

以2017年為例，老白干省內市場收入22.03億元，省內營收占比高達87%，因此被網友尊稱為“河北王”。可以說，河北市場表現將直接影響公司的業績走勢。

直擊痛點，老白干進行了不少的努力，如全國化與高端化。

2018年，老白干以13.99億元發起了對豐聯酒業的股權收購。據了解，豐聯酒業擁有四個區域白酒品牌，分別是河北承德乾隆醉、安徽文王、山東孔府家、湖南武陵。

這也就意味著，收購完成后，老白干經營范圍將橫跨河北、安徽、山東、湖南四個省份，不再僅是“河北王”。

但事與愿違，公司全國之路并不順暢。

2020年，老白干在河北、山東、安徽三個省份營收同比增速分別下降了11.63%、6.21%、11.24%，僅湖南市場實現了同比增長28.19%。

同期，公司累計實現4.93萬噸銷量，甚至低于資產重組之前2017年近5萬噸的銷售。不難看出，老白干全國拓展之路，實在艱難。

無獨有偶，不達預期的還有老白干向上拓展的高端化路線。

2018年，老白干對外推出了衡水老白干1915新品，市場零售標價1688元/瓶，超過飛天茅臺的指導價。然而，高定價背后卻是銷量難尋蹤跡。

花朵財經通過衡水老白干天貓官方旗艦店輸入1915搜索店內寶貝時發現，截至目前，該系列酒品共上架了四款不同度數的產品，但其最高付款人數僅有6人。

對老白干而言，在前有茅臺、五糧液等龍頭企業，后又有瀘州老窖、汾酒等強敵夾擊下，老白干的高端之路，顯然不易。

那么，未來老白干又該拿什么來拯救遲暮之年的業績呢？