撰文 |?三月

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

來源 | Donews

同為福建人的王興曾在飯否上回憶，一位早年投資了寧德時代的朋友，在曾毓群辦公室墻上看到“賭性更堅強”的字畫，問對方為什么不掛“愛拼才會贏”，曾毓群正色回道：光拼是不夠的，那是體力活，賭才是腦力活。?

除此之外，被媒體提及較多的還有他在2017年發(fā)布《臺風來了，豬真的會飛嗎？》的內部郵件中，警戒全體員工“當臺風來時，豬都會飛。但是，豬是在飛嗎？臺風走了后豬的下場如何？”彼時，寧德時代的電池出貨量已經位居全球第一，超越比亞迪、松下。但面臨政策壁壘松動，曾毓群擔心的則是寧德時代的未來。?

基于以上故事，賭性與危機感成了曾毓群身上兩個顯著的標簽，并驅動寧德時代扶搖而上萬億市值。?

7月13日，寧德時代盤中最高觸及579.6元，股價又雙叒叕創(chuàng)歷史新高，總市值突破1.3萬億，超過招商銀行，位居A股第三，僅次于茅臺和工商銀行。掌舵者曾毓群繼超越李嘉誠，問鼎香港首富后，身家也趕超阿里巴巴創(chuàng)始人馬云。截止7月14日，寧德時代股價有所回調報收551.37，相比上市發(fā)行價25.14元已經漲了21.9倍。

在此之前，寧德時代已經擁有過無數(shù)個高光時刻。?

押注下一個茅臺?

信用收縮、貿易戰(zhàn)等內外因素的疊加，催燃了A股2018年的熊市。即使在那樣的行情下，也有不一樣的驚喜：貴州茅臺市值沖破萬億大關，6月12日，股價一度漲至最高點803.50元。?

雖然并不是所有人都有幸參與這場造富神話，但新的資本盛宴已經烹好上桌。?

2018年6月11日，寧德時代正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價為25.14元/股，募集資金54.62億元，發(fā)行市盈率22.99倍，創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板公司有史以來的最高募資紀錄。據(jù)了解，其上市開盤漲20%，盤中急升10%后短暫停牌，最終較發(fā)行價漲44%，報36.20元。接著寧德時代又連續(xù)7個漲停板，晉級創(chuàng)業(yè)板“一哥”。?

亮眼數(shù)字背后，則是其在動力電池行業(yè)中龍頭地位和業(yè)績作為支撐。數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2017年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量連續(xù)三年在全球動力電池企業(yè)中排名前三位，2017年銷量更是超過松下，排名全球第一。背靠技術等優(yōu)勢，寧德時代還拿下了宇通、上汽、北汽、吉利、寶馬、大眾等一批重要客戶。?

根據(jù)寧德時代招股書，其營業(yè)收入、凈利潤及資產規(guī)模快速增長。2015年、2016年及2017年，公司營業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長率高達87.26％；凈利潤分別為9.31億元、28.52億元和38.78億元，年均復合增長率超過100％。?

“創(chuàng)業(yè)板最大規(guī)模IPO、超級‘獨角獸’、動力電池出貨量全球第一……多重光環(huán)加身的寧德時代，可能會印證什么叫一簽永流傳，是我就留著當傳家寶了。”職業(yè)投資者麒麟神侯曾如此表示。在當時打新中簽者中流傳著這樣一句話：錯過了茅臺，他們不能再與已經幸運相遇的寧德時代失之交臂。?

后來的事證明，無畏風浪堅守在船需要極大的勇氣和心理定力。?

很快，寧德時代迎來上市以來的首次跌停。根據(jù)寧德時代發(fā)布的2018年半年度業(yè)績預告顯示，公司凈利潤同比下降了近五成。也就是說，寧德時代的業(yè)績支撐不了那么高的估值，引發(fā)了資金出逃。?

麒麟神侯則在業(yè)績預告發(fā)出后以80元賣出了手中66元買進的股票。第一次中簽的張霖趕在寧德時代跌停前幾日股價漲到90元時進行了清倉。?

巴菲特有句名言:“價值投資就是以合適的價格買入有價值公司的股票,并長期持有。”關于長期持有茅臺、騰訊、長春高新等股票最終收獲大筆財富的故事主角一直都有。實際上，面對股市震蕩難測，很少有股民能挺到登高摘果之日。?

不過，經過幾個月的深思熟慮，麒麟神侯以68元的價格再次買進寧德時代，用他的話說，做出這個決定讓自己掉了很多頭發(fā)。?

在張霖清倉后的一年多時間里，寧德時代股價始終在60到90左右徘徊，以2019年12月25日為分水嶺，這天寧德時代站上100元大關，由此開始股價一路高飛，于2020年最后一天盤中創(chuàng)下353.66元新高。?

孫葉俊在去年7月看到高瓴資本認購寧德時代100億的新聞后買了500股，那時股價已經漲到了200元，“都說跟著高瓴炒股，大概率會賺錢。”現(xiàn)今，孫葉俊賬戶浮盈近20萬元。他暫時還沒有賣掉的打算，“年初400元的時候，大家都在說泡沫、虛高，現(xiàn)在大家又在說，對于這樣的一個朝陽產業(yè)，我是比較長期看好的。”?

通過寧德時代賺得盤滿缽滿的麒麟神侯，更是坦言這彌補了沒有茅臺的遺憾。在他看來，寧德時代很貴，但未來也不會給出舒服的買點，短期看估值可能會高一點，但如果看兩年、三年或者更長的一個周期，它依然有空間。?

而李濤還在猶豫是否進場，三年前，茅臺600多的時候，他一直下不了決心最終沒能上車，這次不知道自己是否又會錯過一個機遇。?

踩寶馬和比亞迪肩膀而起?

作為電動車成本最大的一塊，動力電池素有新能源汽車“心臟”之稱。但它相比整車品牌，隱匿在行業(yè)之后，鮮為大眾關注到。即使從2017年到2020年，連續(xù)四年穩(wěn)坐全球新能源動力電池第一寶座，寧德時代在圈外給人的感覺好像突然間就出現(xiàn)了。?

事實上，從2011年12月成立到2017年年底，寧德時代僅用了6年時間登頂動力電池銷量世界第一。現(xiàn)在來看，寧德時代也只是一家不足10年歷史的年輕公司，但創(chuàng)始人曾毓群已經在電池行業(yè)耕耘20多年。?

出生于福建寧德的曾毓群，17歲從農村考進上海交通大學船舶工程系，1989年畢業(yè)后被分配到福建一家國企。僅干了三個月，他放棄鐵飯碗南下東莞進入日企TDK下的新科磁電廠做工程師，這為他日后創(chuàng)辦寧德時代埋下了伏筆。?

新科磁電廠工作10年后，曾毓群辭職創(chuàng)業(yè)在香港注冊了新能源科技有限公司ATL，主要業(yè)務方向是軟包聚合鋰電池。公司成立后，曾毓群飛往美國購買了美國貝爾實驗室的聚合物鋰電池的技術專利，通過解決該技術做出的電池會鼓脹的難題，ATL在2000年之后的國產手機產業(yè)大爆發(fā)中成功崛起。接著，ATL為蘋果公司解決了MP3鋰電池循環(huán)壽命過短的問題，成功進入了蘋果產業(yè)鏈，其還在三星“爆炸門”之后，成為三星首選供應商。?

2008年新能源車風口加速到來，政府啟動了電動汽車補貼政策，曾毓群感知到了暗流涌動中的機會，在公司成立了動力電池部門，由寧德時代現(xiàn)任副董事長黃世霖帶領團隊成功開發(fā)出擁有自主知識產權的動力電池管理系統(tǒng)。?

值得一提的是，這時ATL已經被賣給了曾毓群老東家新科的母公司TDK集團，由于政策要求外資企業(yè)不能生產動力電池，所以2011年底，曾毓群將動力電池業(yè)務分拆出來，在家鄉(xiāng)寧德成立了寧德時代。?

沒人想到，曾毓群打造的動力電池帝國，將崛起于此，從小城走向世界。?

盡管剛剛成立，一方面有著大量的鋰電池研發(fā)經驗，另一方面，有ATL的品牌背書。寧德時代拿到了寶馬這一大單，華晨寶馬決定就規(guī)劃中的新能源汽車品牌及產品之諾1E的高壓電池項目與寧德時代展開合作。?

與寶馬的合作，讓寧德時代名聲大噪，隨后多家知名車廠相繼選擇與其合作，寧德時代也進入快速發(fā)展的快車道。?

在寧德時代一飛沖天，9年估值萬億的路上，除了寶馬，還不得不提及的一個名字是老對手比亞迪。雖然比亞迪進入動力電池領域早于寧德時代，但其動力電池在很長一段時間內都僅限于自用；其次，比亞迪堅持磷酸鐵鋰電池戰(zhàn)略失誤，以至于三元材料電池興起時，相比磷酸鐵鋰+三元材料兩條腿走路的寧德時代，顯得十分被動，最終給了后者彎道超車的時間。?

2016年時，比亞迪動力電池出貨量還是國內第一、全球第二。僅一年之隔，寧德時代就把比亞迪的市場全搶了，還超越松下拿下全球第一名。?

國家政策也為寧德時代創(chuàng)造了優(yōu)渥的土壤。2016年，政府設立電池企業(yè)準入目錄，目錄外電池的新能源汽車無法獲得補貼，外資電池企業(yè)被排除在外，這一系列的保護性政策，進一步推動了寧德時代的成功。曾毓群自身選擇與多重利好疊加，助力寧德時代成為動力電池行業(yè)的主角。?

高估值背后，內外挑戰(zhàn)顯現(xiàn)?

曾毓群曾說，日本人發(fā)明了鋰電池、韓國人把它做大，中國人把它做到世界第一。雖已連續(xù)多年穩(wěn)坐全球第一大動力電池廠商寶座，寧德時代并非高枕無憂。?

今年初，韓國市場研究機構SNE Research和中國汽車工業(yè)協(xié)會分別對2020年全球和中國動力電池的裝機數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計公布，其中2020年中國全年電池裝車量累計63.6GWh，同比增長2.3%，全球占比降到了50%以下；而歐洲市場則帶動全球市場裝機量走上新高137GWh。?

從2018到2020年，寧德時代國內市場分別占其總裝機量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少。?

這意味著一旦中國動力電池市場增長速度發(fā)生變化，寧德時代也將“一榮俱榮，一損俱損”。現(xiàn)實中，2018-2020年，我國動力電池裝機量增速確實放緩了很多，尤其2020年，增速只有2.7%。寧德時代增速則由2019年的38.8%，下滑到去年的9.22%。?

韓國市場研究機構SNEResearch本月15日表示，今年以來，除中國市場外，全球登記的電動車電池共36GWh，同比增長103.7%。其中，LG能源解決方案供應12.6GWh，同比增長146.0%，在全球電池業(yè)界中排名第1位；寧德時代（CATL）為3.6GWH，同比增長301%。?

依靠歐洲新能源市場異軍突起的LG隨時可能超越寧德時代登頂全球第一。另外，美國新能源市場紅利的到來，又會讓寧德時代爭奪全球老大充滿了不確定性。?

在進軍海外市場同時，寧德時代還要應對毛利率連年下滑的問題，據(jù)財報顯示，2016-2020年，寧德時代的毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%；而主營業(yè)務動力電池系統(tǒng)的毛利率也連續(xù)三年下降，2017-2020年分別為35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。對此，寧德時代在公告中稱，新能源補貼退坡及市場競爭加劇、技術進步及產業(yè)鏈成熟等因素推動動力電池價格持續(xù)下降。?

“競爭、毛利率這些都是寧德時代可以拉長時間去解決的事情，只要新能源市場空間還在，它就會有很多可能。如果非要說它的當務之急，可能就是提高產能，幫車企度過‘電池荒’。”一位行業(yè)觀察者說道。?

在上海交通大學125年慶祝大會上，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬問曾毓群，面對寧德時代處在一個非常領先的位置上面，你還會有什么焦慮嗎？曾毓群回答說，“我想聰明的人焦慮會比較多，我們的團隊比較笨，因為我們是搬磚頭搭臺子給車企唱戲跳舞，我們是‘被壓迫’的對象，所以會生存比較好一點。”?

當搬磚頭的人多起來，替代了曾毓群辦公室里“賭性更堅強”的“溥博淵泉”或許就是寧德時代未來保持領先的方式。

* 文中人名為化名/網名，文章不構成投資建議，不作為任何投資依據(jù)