作 者?/ 藍色多瑙河

編 輯 / 小市妹

來源 / 市值觀察

賈躍亭又一次迎來重要的人生時刻，據(jù)報道，法拉第未來（Faraday Future簡稱FF）今晚將在美股上市。此刻激動的不僅有賈躍亭及FF員工，還有賈老板的債權(quán)人，包括部分樂視網(wǎng)股民。值得一提的是，恒大汽車還持有FF20%股份。

但上市不是終點，何況FF本次上市有著更迫切的資金需求，這10億美元與其說成人禮更像是救命錢，事關(guān)FF91的量產(chǎn)及公司的存亡。

FF能否通過本次上市，完成自身生命力的蛻變？

需要“救命錢”

這家創(chuàng)立于2014年的電動汽車品牌，歷經(jīng)坎坷后，終于要在納斯達克與投資者見面了。

據(jù)悉上市時，F(xiàn)F將以網(wǎng)絡(luò)直播的方式進行敲鐘，其全球CEO畢福康與創(chuàng)始人兼首席產(chǎn)品和用戶官賈躍亭將現(xiàn)身紐約曼哈頓上東區(qū)的FF未來主義者體驗中心。

“賈躍亭要翻盤了”？這是部分網(wǎng)友對本次FF上市的直觀反應(yīng)。

其實，F(xiàn)F上市并不能簡單地等同于“翻盤”。

FF在4月份提交給SEC的上市注冊文件顯示，公司自成立以來，一直處在凈支出的狀態(tài)，截至2020年末，F(xiàn)F累計虧損近24億美元。

而同期，F(xiàn)F賬面現(xiàn)金僅有110萬美元左右，包括關(guān)聯(lián)方應(yīng)付票據(jù)、關(guān)聯(lián)方應(yīng)付利息費用等有息負債接近6億美元。

盡管FF的虧損及負債金額，在國內(nèi)造車新勢力看來并不足為奇，但對FF而言尤其致命。

由于賈躍亭個人信用的破產(chǎn)及自身復(fù)雜的債務(wù)關(guān)系，F(xiàn)F在過去一段時間融資中屢屢碰壁。

上市文件顯示，一家總部位于芝加哥的商業(yè)銀行Birch Lake Associates曾屢次為FF提供貸款支援，包括幫助其設(shè)立信托基金以替代供應(yīng)商的欠款。此外，賈躍亭還向樂視相關(guān)公司及FF員工“借錢”度日。今年3月份，F(xiàn)F才融到1億美元債券融資，算是解了燃眉之急。

但是，這些錢遠遠滿足不了其首款車——FF91量產(chǎn)的資金需求。上市融資更像是FF的救命稻草。

去年1月28日，F(xiàn)F與PSAC（一家特殊目的并購公司）就業(yè)務(wù)合并達成最終協(xié)議，計劃今年二季度掛牌納斯達克。6月25日，SEC（美國證券交易委員會）批準(zhǔn)了上述合并協(xié)議，這才有了目前FF上市的結(jié)果。

本次上市的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，F(xiàn)F股東將持有1.5億股A類股票和6171萬股B類股票，合計持有約66%的股權(quán)。PSAC股東將持有新公司的9.4%股權(quán)，而剩下的24.6%股權(quán)將由通過私募方式購買PSAC普通股的投資者持有。

若以PIPE（私募基金）的10美元/股的認購價格計算，合并后FF的隱含股權(quán)價值將達到34億美元。同時，該交易可直接為FF提供10億美元資金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3億美元現(xiàn)金（假設(shè)不贖回）。

10億美元募資中，絕大多數(shù)可能要投向FF91的量產(chǎn)上去，根據(jù)此前披露的量產(chǎn)計劃，F(xiàn)F的旗艦電動車FF91的推出預(yù)計需要籌集8億至8.5億美元資金。

“確保FF91的量產(chǎn)”成了FF上市后的首要目標(biāo)。

領(lǐng)跑者的追趕

嚴格意義上講，F(xiàn)F在電動汽車行業(yè)并不算后來者。

公開信息顯示，F(xiàn)F成立于2014年年底，同一時間成立的電動汽車品牌還有蔚來、小鵬、威馬、理想等國內(nèi)主要電動汽車新勢力。

▲來源：市值觀察整理

（威馬、FF、Lucid均為最新一輪估值）

相反，在量產(chǎn)車的發(fā)布上，F(xiàn)F還領(lǐng)跑其他四家。2017年1月，F(xiàn)F在拉斯維加斯正式發(fā)布旗下首款量產(chǎn)電動車FF91，一時“震驚”業(yè)界。

當(dāng)時，這款車刷新全球電動汽車的多項記錄，其中包括“2.39S的最快百公里加速時間”“700公里的最長NEDC標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航里程”、“全球最高的峰值功率783千瓦、1050匹馬力”，還自帶L3級別的自動泊車功能。

▲2017年FF91發(fā)布會現(xiàn)場

盡管，其他對手陸續(xù)發(fā)布了自家的量產(chǎn)車，但其引起的市場轟動效應(yīng)遠不及FF91。不過，電動汽車的創(chuàng)業(yè)比拼的并不是率先發(fā)布新車的速度，而是融資能力。

在率先發(fā)布光鮮的FF91后不久，樂視帝國開始崩塌，賈躍亭雖然遠赴美國一心造車，但由于其個人復(fù)雜的債務(wù)關(guān)系，讓FF的融資屢屢受挫。不僅是國外財團，就連與恒大以及第九城市的合作，也均宣告失敗，這讓FF91的量產(chǎn)進程一拖再拖。

最早計劃2018年底量產(chǎn)的FF91至今仍然未能量產(chǎn)，而同期的國內(nèi)新造車勢力，相繼實現(xiàn)上市與量產(chǎn)的雙重飛躍。

目前，F(xiàn)F與早期競爭者的差距不能說是云泥之別，至少在萬里之外。

首先從汽車保有量看，截至今年6月末，蔚來、小鵬與理想創(chuàng)立以來累計實現(xiàn)的銷售銷量分別為11.7萬輛、7.4萬輛及6.6萬輛，F(xiàn)F尚無量產(chǎn)車。

其次從市值規(guī)模看，截至目前，蔚來、小鵬與理想的市值分別為766億美元、373億美元、302億美元，F(xiàn)F僅有34億美元。

最后，從現(xiàn)金儲備看，截至今年一季度末，蔚來、小鵬與理想的賬面現(xiàn)金分別有385億元、247億元、82億元，F(xiàn)F有不到一千萬元（2020年末）。算上本次上市融資，也僅有10億美元。

考慮到FF91的量產(chǎn)需要，這10億美元在FF的賬戶上也放不了多久。

“起了個大早，趕了個晚集”，正如網(wǎng)友吐槽的一樣，F(xiàn)F因樂視牽連及賈躍亭個人債務(wù)原因等，融資遲遲不能到位，導(dǎo)致其錯過了新能源汽車搶跑的黃金階段。

而如今，短短四年后，新能源汽車賽道已經(jīng)今非昔比，F(xiàn)F能追趕上嗎？

最后機會

樂視的出現(xiàn)與毀滅堪稱中國商業(yè)史上的一道奇觀，而作為主事人的賈躍亭，也經(jīng)歷了個人命運中最為顛簸的一段旅程。

“幸運”的是，賈老板還在戰(zhàn)斗。

2020年7月，賈躍亭發(fā)布了《打工創(chuàng)業(yè)、重啟人生，帶著我的致歉、感恩和承諾》的長文，其中提到，他已完成在美國的個人破產(chǎn)重組申請，方案生效后，他不再持有FF的股權(quán)，替而代之的是他的全體債權(quán)人，其中包括樂視網(wǎng)的部分股民。

言外之意就是，F(xiàn)F的成敗不僅決定著賈躍亭能否重建個人信用，還事關(guān)債權(quán)人能否收回投資，對雙方的重要性均不言而喻。

而如今，上市獲得巨額融資的FF，能否踏上發(fā)展的快車道呢？

此前FF稱，旗下首款量產(chǎn)車FF91將在上市后的12個月內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)，其今年2月初的上市路演文件顯示，該車型已經(jīng)獲得1.4萬輛的預(yù)定量。

FF91是一款塑造高端品牌形象的車，在國內(nèi)及美國的售價分別為200萬元及20萬美金。從價格端看，F(xiàn)F91比肩的是賓利與勞斯萊斯等級別的豪車，與特斯拉早期Tesla Roadster也有許多相似之處。

目前，這款車在FF官網(wǎng)及APP上開啟預(yù)訂，用戶可繳納5萬元定金進行預(yù)訂。不過，高昂的價格讓投資者不敢對FF91的銷量抱有過高的期望，畢竟售價更低的Tesla Roadster自推出以來的累計銷量也不到5萬輛。

▲開啟預(yù)訂的FF91

根據(jù)規(guī)劃，F(xiàn)F規(guī)劃的量產(chǎn)車型還有FF81、FF71，將在FF91量產(chǎn)之后著重解決。

據(jù)悉，F(xiàn)F81共用了FF9160%平臺，價格卻有望下探到30萬以內(nèi)；FF71則是專門針對大眾市場推出的車輛，類似特斯拉目前的Modle Y/3。不過，后兩款容易起量的車型，量產(chǎn)時間分別推到了2023年及2025年。

目前，F(xiàn)F當(dāng)務(wù)之急的是FF91的量產(chǎn)，及后續(xù)上市公司持續(xù)融資的能力，這兩者缺一不可。前者將為后者奠定了一定的技術(shù)基礎(chǔ)，后者才是讓FF邁向成功的關(guān)鍵。

根據(jù)量產(chǎn)規(guī)劃，F(xiàn)F在加州漢福德的工廠預(yù)計在2021年底前建成，年產(chǎn)能1萬輛，主要生產(chǎn)FF91用。此外，除了正在國內(nèi)建造的制造基地，F(xiàn)F還與韓國簽訂汽車制造合作協(xié)議，預(yù)計2023年年產(chǎn)能27萬輛。

預(yù)計是預(yù)計，F(xiàn)F91是否被市場接受，以及上市后公司能否持續(xù)融資，將真正決定賈躍亭“最后一搏”的命運走向。