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作者 | 高遠山

來源 | 野馬財經

8月16日，被稱為“工業之母”的模具行業龍頭——江順科技披露《招股書》，計劃登陸深交所主板。該公司由70后創始人張理罡創辦于2001年，位于古稱“澤國”的江蘇周莊古鎮，也是江蘇的工業重鎮。在A股公司中能夠在公司名字中掛“科技”的企業不多，江順科技目前擁有發明專利等 114 項專利。深耕鋁型材擠壓模具行業 20?年。

來源：官網

江順科技的主營業務有三部分：鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備及精密機械零部件。這三大業務毛利率均高于普通A股上市公司，比如鋁型材擠壓模具及配件業務的毛利率在39.5%至42.97%之間；鋁型材擠壓配套設備業務毛利率在26.12%——33.95%；精密機械零部件業務毛利率在 26.98%—39.83%?。三大業務在2020年為公司貢獻了5.37億元營收；今年一季度貢獻營收1.5億元。

來源：《招股書》

依據《招股書》，江順科技的主要客戶各個大有來頭。因為江順科技是國內少數能夠提供鋁型材擠壓模具一站式配套服務的企業之一，國內鋁型材制造行業的知名企業如華建鋁業、棟梁鋁業、鑫鉑股份（003038.SZ）、豪美新材（002988.SZ），以及國外知名鋁型材制造企業如 WISPECO 均是江順科技這一業務的大客戶。

值得注意的是，在公司2021年一季度營收中，A股公司豪美新材一家的采購額，就占了江順科技一季度營收的1/10，達到1620萬元，另一家上市公司鑫鉑股份采購額906萬元，占當期營收的5.88%。

來源：《招股書》

在精密機械零部件這一業務方面，公司的客戶也都是聲名赫赫的企業：包括中車公司、布蘭肯集團、濱海通達、龐巴迪集團等。

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能夠給知名企業提供產品，足見江順科技的行業地位。但是，相應的，其客戶話語權較大，公司在應收賬款方面有一定壓力。2018年—2021年一季度應收賬款均在1億元左右。

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而研究公司近年來應收賬款的欠款大戶就能發現，正是公司引以為傲，服務的上市公司和行業知名客戶。可見，江順科技在賬期等方面，和客戶的議價能力不強。

來源：《招股書》

此外，以2020年度為例，統計到第二年7月15日，上一年度的回款進度僅為76.52%，存在一定的壞賬風險。

?來源：《招股書》

而且，因為業務模式和收付款形式的因素，從2019年開始，公司還持有大量銀行承兌匯票和商業承兌匯票，呈逐年增長態勢。其中2019年合計4044萬元，2020年增加至1億元，今年一季度這一數據為7523萬元。不過，公司稱這主要是因為公司銷售規模增加，不存在重大信用風險。

來源：《招股書》

不過，應收賬款太多的話，難免會有壞賬出現。野馬財經注意到，公司也計提了不到10%的壞賬準備。

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來源：《招股書》

公司也在《招股書》中提示風險稱，如果未來市場環境、客戶經營等情況出現不利變化，公司存在因貨款回收不及時、應收賬款金額增多、應收賬款周轉率下降引起的經營風險。

來源：《招股書》

?鑒于公司募集資金主要用于擴大生產，未來的應收賬款風險勢必繼續增加，公司將如何在拓展市場、拓展客戶和壞賬風險之間找平衡？可以拭目以待。