作者/藍鯨上市公司 王曉楠? 來源/藍鯨財經

近日，浙江濤濤車業股份有限公司（以下簡稱“濤濤車業”）完成了第三輪問詢。公司擬募資6億，主要用于擴充生產線及補充流動資金。

濤濤車業的主營業務為戶外休閑娛樂兼具短途交通代步汽動車、電動車的生產和銷售，旗下主要產品包括全地形車（國內俗稱“沙灘車”）、摩托車、電動滑板車、電動平衡車等。

2020年，公司不但沒有受到疫情重創，營利還突破的歷史新高。不過，濤濤車業看似靚麗的業績，其背后卻嚴重依賴政府補助，研發實力孱弱，產能利用率大幅波動等問題。

“富二代”實控人創業，家族集團八方支援

招股書顯示，濤濤車業成立于2015年，由公司實控人曹馬濤（目前共計持有89.63%的股份）與濤濤集團分別出資2850萬、150萬共同發起設立的。

不過，曹馬濤的真實身份卻是一名“富二代”，并且在其創業過程中都與濤濤集團有著千絲萬縷的聯系。2015年，除了濤濤集團出資150萬外，曹馬濤用于出資的2850萬資金來源于其祖父曹桂成的贈與。此外，濤濤車業的四次增資中，有多次都是曹馬濤或其妹妹曹俠淑分別來自濤濤集團的借款、祖父曹桂成的贈與等。

濤濤集團成立于2004年，目前由曹馬濤父母分別持有90%、10%的股權，其主營業務為防盜門、園林工具、全地形車、摩托車等產品的研發、生產及銷售。值得注意的是，成立不到6年的濤濤車業曾多次購買關聯產業，分別收購了濤濤集團全地形車等存貨及固定資產、曹馬濤控制的Taotao USA、曹馬濤父母和妹妹曹俠淑共同控制Canada TT等。

需要指出的是，截至目前，濤濤集團及其子公司一年內到期的銀行借款高達2.12億，因擔保而未償清的債務為2784.75萬，2020年末的資產負債率高達66.67%。

對于公司實控人曹馬濤設立濤濤車業的資金來源以及與祖父曹桂成等關聯人員、濤濤集團的往來，深交所也在問詢函中進行了多次詢問。甚至曹馬濤還承諾于2022年12月31日以前，通過自籌資金或取得分紅款方式，將曹桂成所贈與資金2850萬支付至濤濤集團。

九成營收靠海外，產銷率下滑仍擴產

據悉，濤濤車業以外銷為主，其境外收入占營業收入的比例超過了99%，而美國則為最大的銷售市場，營收占比接近七成。近年，公司在美國、歐洲、加拿大等區域建立起線上線下銷售渠道，包括沃爾瑪、亞馬遜等。

濤濤車業以自有品牌銷售為主，2018-2020年，自有品牌銷售占主營業務收入的比例分別為81.85%、69.12%和62.85%，呈下滑趨勢。而非自主品牌中對ODM客戶銷售收入逐年上升，占主營業務收入比例分別為15.29%、27.83%和32.99%。

從募集資金項目來看，濤濤車業擬將重心放在擴大產能上。據招股書顯示，公司將投資2.6億于年產100萬臺智能電動車建設項目，占全部總投資金額的43.33%。

不過，2020年濤濤車業生產了大量產品可銷量卻并不給力。在2020年之前，濤濤車業的產能利用率都及其不飽和，特別是2019年核心產品的產能利用率均不滿80%，但是核心產品的產銷率基本都在100%以上。然而，2020年雖然公司的產能利用率較2019年大幅提升，不過公司核心產品的產銷率卻較以往下降，甚至均跌于100%以下。

其實，從濤濤車業的庫存也可以看出存貨壓力。公司主要采用“訂單式”和“倉儲式”生產模式，也就是說，如果濤濤車業對于產品銷量預測不夠準確，則可能出現備貨過多的風險。事實上，2018-2020年，濤濤車業的存貨賬面價值分別為2.23億、1.92億和3.79億，占總資產的比例分別為44.71%、29.13%和35.58%。并且，報告期內公司還分別計提了370.05萬、384.32萬和721.82萬存貨跌價準備。

就目前濤濤車業生產和銷售的能力來看，若募集資金項目建成之后，公司新增100萬臺的智能電動車的消化問題不免讓人質疑。

利潤依賴政府補助，研發實力孱弱陷專利訴訟

招股書顯示，2018-2020年，濤濤車業的營業收入分別為6.16億、7.52億和13.86億，分別同比增長26.87%、21.93%、84.33%；同期凈利潤分別為5116.90萬、8923.63萬、2.51億，分別同比增長42.87%、84.04%和193.88%。

由此可以看出，2020年濤濤車業的業績較往年有大幅提升，并且凈利潤的增幅高于營收增幅，對此深交所也進行了問詢。濤濤車業解釋，2020年公司收到美國政府關稅返還及境內的政府補助較2019年增加2723.82萬，再加上公司提高了銷售價格。

事實上，如果對濤濤車業的利潤進行“瘦身”就會發現其對政府補助較為依賴。2018-2020年，公司計入損益的政府補助分別為571.95萬、1184.63萬和3908.44萬，占公司利潤總額的比例分別為11.18%、13.28%和15.59%。

2018-2020年，濤濤車業的研發費用分別為2188.19萬、2616.33萬和3827.18萬，占營業收入的比例分別為3.55%、3.48%和2.76%。隨著銷售規模的不斷擴大，公司研發投入有所增加，但研發費用率卻呈現下降趨勢。此外，與同行業公司相比，濤濤車業研發費用率也低于行業均值。報告期內，行業可比公司研發費用率平均值分別為4.3%、4.61%、5.77%，并且呈現增長趨勢。

不過，貓妹梳理發現，在濤濤車業的209項境內專利中，發明專利只有4項，實用新型專利67項，外觀設計專利最多，為138項，而38項境外專利則全部為外觀設計專利。

值得注意的是，濤濤車業的孫公司GOLABS還涉及3起專利訴訟案件，皆是關于Unicorn Global, Inc.、杭州騎客智能科技有限公司、深圳市聯昶科技有限公司三家公司就GOLABS侵犯其9376155、9452802等專利。此外，2018-2020年，涉訴產品銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為8.62%、6.86%、8.79%。

盡管濤濤車業一度強調涉訴產品銷售收入占比不大，且行業專家、知識產權法學專家均出具了涉訴產品不侵權的意見，不過在回復深交所的問詢中，濤濤車業表示如果GOLABS敗訴，GOLABS因專利侵權訴訟可能承擔的最大賠償金額為128.64百萬美元（折合人民幣887.31萬）。截至目前，該專利訴訟案件尚未判決。

除了專利訴訟之外，濤濤車業在日常管理方面也存在一定紕漏。8月17日，公司1號廠房一層起火，對電動車產品裝配線、部分成品及在產品等造成毀損，財產損失4107.57萬，扣除保險理賠后損失540.07萬。