來源/市值觀察? 作 者?/ 藍色多瑙河??編 輯 / 小市妹

充電器、數據線、藍牙耳機、投影儀……這些配件和小型電子產品催生了一家年營收近百億的上市公司。

安克創新2011年創立，去年8月份登陸創業板，市值一路沖高最高突破800億。

而今年以來，這個97%以上產品都銷往海外，經常與華為、小米、海爾等一道排進“Brand?Z中國出海品牌”前十名的“出海品牌之光”，股價卻慘遭腰斬。

本文將重點討論以下三點：

1.安克創新的成功密碼

2.股價腰斬的原因

3.如何走出當前危機

脫穎而出

跟許多跨境電商的創業者一樣，早期的安克創新做的是“貼牌貿易”生意。

2011年，谷歌軟件工程師陽萌洞察到亞馬遜電商渠道爆發有望帶動一批新品牌崛起，果斷辭職下海，順帶拉上自己的同事趙東平，后者負責前端營銷和銷售，自己負責后端研發和供應鏈。

安克創新最初的生意鏈條“簡單粗暴”，先在亞馬遜上挑選出快速增長的品類，然后聯系國內代工廠，再貼牌Anker放到亞馬遜上銷售。就這樣，Anker牌的3C配件品類很快就突破了100萬美元的月銷售額。

“貼牌貿易”的生意固然能賺錢，但持續性存疑，退一步講也不符合這些頂級大廠工程師的身份。

很早看到這一點的陽萌，在公司創立第二年便成立了研發辦公室，決定走“獨立研發自有品牌”的路線，這為安克創新后來的脫穎而出埋下重要伏筆。

安克創新的研發具有明確的消費者導向且覆蓋范圍廣泛。

舉個例子，公司通過亞馬遜用戶評價發現普通充電器普遍存在體積大，輸出功率小的問題。研發出體積超小，輸出功率大的氮化鎵充電器。

同樣類似的還有，公司在發現用戶吐槽普通數據線易彎曲折斷的缺陷后，迅速研發出能通過35000次彎折測試的耐用數據線。

此外，公司還在無線音頻與智能硬件領域亦斬獲不少獨創技術。比如公司自主研發的“同軸圈鐵模組技術”有效解決無線耳機中傳統多單元分散擺放的聲場混亂問題。

截至今年上半年，安克創新在全球范圍內已取得56件發明專利、238件實用新型專利和412件外觀專利授權，是3C配件跨界電商同類中的佼佼者。

這些技術突破的背后是公司實打實的研發投入，2017年-2020年及今年上半年，安克創新的研發費用率分別為5.14%、5.48%、5.92%、6.07%。

這一水平不僅遠甩同類跨境電商幾條街，而且也絲毫不輸于有頭有臉的電子消費品牌。

▲來源：年報整理

選擇更難走的自主創新之路后，安克創新也迎來自己的收獲期。

自研驅動下，公司99%以上的收入都來自自研核心技術產品，因而提高了公司產品在市場上的溢價能力，進而贏得更高的利潤空間。

▲來源：光大證券

同類3C數碼界電商的玩家中，安克創新不知不覺間跑到了最前面。去年8月份，公司成功上市市值一度超過800億，但隨后麻煩事接踵而來。

黑天鵝襲來

近兩年，應該忙壞了深圳灣賣豪宅的中介商。

去年，國內經濟率先從疫情中恢復，國外大量需求的滿足，造就了跨境電商暴發戶扎堆的奇觀。去年年底，一則“深圳灣一號豪宅被做亞馬遜的買完”的消息引爆全網。

今年，亞馬遜開始嚴厲整頓，“封店潮”成了跨境電商的一只黑天鵝。

從今年4月底開始，亞馬遜針對平臺賣家“不當使用評論功能”“向消費者索取虛假評論”“通過禮品卡操作評論”等違規行為實施空前力度的處罰，包括封號及凍結資金。

7月開始又對關聯賬號進行查封，波及的范圍更大。9月17日，亞馬遜全球副總裁戴竫斐在接受媒體采訪時透露，在過去的5個月，關閉了約600個中國品牌的銷售權限，涉及賣家賬號約3000個。

這其中涉及的公司就有傲基科技、帕拓遜、通拓、澤寶等一些年銷售額過億的頭部賣家。盡管亞馬遜規定違規商家被封店后可以通過申訴爭取店鋪恢復及資金解凍，但概率近乎為零。

消息稱，頭部賣家“有棵樹”遭亞馬遜封店340個，凍結資金1.3億元，上半年營收下滑過半。另一大頭部賣家通拓科技被封店54個，凍結資金4143萬元，更有不少跨境電商賣家被傳因公司現金流中斷，賣豪宅來支付供應商欠款與員工工資。

這樣的“雪崩”中，安克創新難以獨善其身。6月底開始，公司股價一路下行，最高跌幅超過50%。此外，公司中報中的前十大流通股股東在第三季度悉數換位。

▲來源：Wind

但從“封號風波”期間的財務表現看，安克創新受到的影響并不大。而且公司曾回復投資者提問稱“公司堅持合規經營，以價值回饋消費者與市場，目前尚未受到相關事件影響”。

安克創新Q2、Q3 分別錄得營收29.44億元，30.55億元，同比增加47.84% 與 22.63%；歸母凈利潤錄得2.03億元、2.37億元，同比增加48%與-7.4%。

外界猜測安克之所以沒有遭到處罰，是因為不同于大多數受罰鋪貨型賣家的低毛利走量模式，安克創新走的是“高毛利率、經營品牌”的精品型賣家路線，操縱評論的動機較小。

但讓投資者擔心的是，安克創新不僅業績高增速沒了，而且還出現了增收不增利現象。

財報數據顯示，Q3安克創新的營收、歸母凈利潤出現雙降，其中歸母凈利潤同比轉負。公司僅解釋歸母凈利潤轉負的原因為：受運費增長和上游原材料價格上漲等因素影響，但并未對收入放緩給出解釋。

從衡量產品暢銷的另一個指標存貨周轉情況看，安克創新情況并不樂觀。Q3公司的存貨周轉天數為132.4天，較去年同期多出了近20天，而在同比增速上，公司前三季度存貨增長81.22%，大幅高于40%的營收增幅。

這并不是一個好兆頭，電子消費品存貨類似于生鮮，過時貶值的幅度極大，無疑為資產減值埋下風險。對此公司解釋稱，主要系銷售存在季節變化，主動增加的產品備貨所致。

考慮到今年缺芯引發原材料漲價問題，電子消費企業積極囤積原材料也是普遍現象。

安克渡劫

上市不到一年半，安克創新的股價經歷了一輪過山車，從1月末的最高點204.2元一度降至11月10日的88.38元。

這其中最大的黑天鵝是亞馬遜的“封店潮”，盡管從公司的官方解釋及風波期間的財務表現看，安克受到的波及并不大，但對于厭惡風險的資本而言，潛在的巨大隱患自然降低了其進場的欲望。

要重新贏得資本信賴，安克創新除了繼續合規經營，最重要的是降低渠道依賴。

安克創新約2/3的收入來自亞馬遜，短期內分散不太現實。一個好的現象是，安克正在著手改變這個現狀。

一方面公司積極拓展亞馬遜以外的線上渠道，包括eBay、天貓、京東等第三方線上平臺以及公司旗下各品牌官網（Anker/Soundcore/eufy）為主的線上渠道。

另一方面，公司線下渠道的收入貢獻明顯提升，今年上半年的份額約35%，較2017年提升12個百分點。

而封店潮風波之外，公司該如何應對增收不增利與收入放緩的問題？

具體而言，公司Q3單季度凈利潤出現負增長，主要系凈利率下滑所致。數據分析發現，影響凈利率的最大元兇是銷售費用率，Q3較去年同期凈增加4.1個百分點，超過凈利率下滑的幅度。

進一步拆解，造成公司銷售費用率大增的主要有“運費及市場推廣費用”兩部分。

跨境電商運費方面的壓力不言自喻，截至11月26日，中國出口集裝箱運價綜合指數高居3199.98，是去年同期的3倍多。有分析認為，現階段全球供應鏈堵塞依舊嚴重，國外主要港口存在工作效率低下、勞動力緊缺的問題，未來運價下降的可能性較低。

▲來源：上海航運交易所

而市場推廣費的大幅增加，讓人擔心公司所處的競爭環境是否生變，錢越來越不好賺了？

這也與公司營收放緩的趨勢形成呼應。相對于短期運費上升引發的盈利下滑，投資者更擔心的是公司產品的市場競爭力。

實際上，安克創新旗下的三大業務充電類、智能創新類、無線音頻類在市場上均面臨著強勁的對手。

其中，充電類與無線音頻類早已是一片紅海，而公司增速最高的智能創新類業務，其核心產品掃地機器人需要與專業生產廠商科沃斯、石頭科技去正面硬杠。

不過好在，這些品類目前的市場滲透率并不高，目前的競爭更像是大家在共同做大蛋糕，而非存量市場中的你爭我奪。

盡管競爭環境不容樂觀，但安克創新堅持用研發實力及消費者洞察來破解難題，不斷在消費電子品類開發自有品牌，形成類似于小米生態鏈的“竹林效應”。此外，公司還部署了電商代運營業務來多點發力。

表面上看，安克創新所布局的領域競爭充分，護城河不高。不過正如高瓴張磊所說：護城河并不等于壟斷，持續創新與顛覆自己同樣是護城河。

總體而言，安克創新并未受亞馬遜封店潮這只最大黑天鵝的侵襲，公司目前存在的問題也只是行業共同問題，而目前市值跌落一半后，投資的窗口也開始出現。