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12月10日，券商板塊一改連日“高漲情緒”，狀態(tài)暫顯低迷。截至收盤(pán)，券商板塊跌近1%。而領(lǐng)跌一眾券商股的，正是前一日晚間拋出85億元配股方案的東吳證券。被配股“嚇壞”后，東吳證券收盤(pán)報(bào)跌5.42%，收盤(pán)價(jià)為8.9元/股，總市值345億元。也意味著，配股募資金額接近總市值的25%。

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9日晚間，東吳證券圍繞新一輪配股接連發(fā)布5份公告。東吳證券擬將以7.19元/股的價(jià)格進(jìn)行配股。相關(guān)公告還披露了本輪配股的資金用途、路演事項(xiàng)以及停復(fù)牌時(shí)間。

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這是東吳證券上市以來(lái)的第二次配股。去年3月，東吳證券以6.8元/股的價(jià)格完成近60億元的首輪配股。而首輪配股歷時(shí)2年半之久，期間還被東吳證券按下暫停鍵。

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2018年8月，東吳證券一紙公告終止了已經(jīng)籌劃一年多的配股。配股暫停后，東吳證券通過(guò)頻繁發(fā)債補(bǔ)充資金。這一年，正值行業(yè)寒冬，東吳證券凈利“腰斬”，卻依舊慷慨分紅。

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券業(yè)作為資本密集的行業(yè)，需要不斷“補(bǔ)血”，東吳證券自然也難逃這一現(xiàn)實(shí)。自2011年上市以來(lái)，東吳證券已完成4次融資，加上此次配股若成功，募資總額近260億。以345億元的總市值計(jì)算，融資總額占總市值比75%。

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“嚇跌”股價(jià)的85億元配股方案

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在北交所開(kāi)市、券業(yè)發(fā)布利好政策、央行全面降準(zhǔn)以及對(duì)A股“跨年行情”的期待下，券商板塊一改沉寂，連漲8交易日。

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然而12月10日，券商板塊整體下挫。東吳證券市值一日蒸發(fā)20億元，跌幅居券商股之首。

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東吳證券領(lǐng)跌主要是因?yàn)榕涔捎绊憽９骘@示，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司擬向全體股東進(jìn)行10配3的配股，配股價(jià)為7.19元/股。這一日，東吳證券收盤(pán)價(jià)為9.41元/股。也就是說(shuō)，東吳證券的配股價(jià)較之最新股價(jià)，折去約24%。

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公告披露，本次配股以股權(quán)登記日12月14日（T日）收市后公司總股本38.81億股扣除公司回購(gòu)專(zhuān)用賬戶所持的4170萬(wàn)股后的股本38.39億股為基數(shù)。由此，本次可配股數(shù)量總計(jì)為11.52億股，均為無(wú)限售條件流通股。

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東吳證券表示，公司控股股東蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)及一致行動(dòng)人蘇州營(yíng)財(cái)投資集團(tuán)、蘇州信托均已出具承諾，將根據(jù)本次配股方案以現(xiàn)金方式，按照持股比例，全額認(rèn)購(gòu)本次配股的可配售股份。早在6月22日，東吳證券就上述承諾作出公告。

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根據(jù)公告，本次配股募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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從具體投向來(lái)看，擬將不超過(guò)23、45、3、4、10億元，分別用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)、信息技術(shù)與風(fēng)控合規(guī)投入、向全資子公司增資及償還債務(wù)。

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圖片來(lái)源：公告

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在再融資方式中，配股募資難度相對(duì)較低、發(fā)行速度也更快且募資規(guī)模更大，但配股也意味著股東權(quán)益的“強(qiáng)制”攤薄。因此，一談“配股”，基本引發(fā)股價(jià)“色變”。

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10年5次融資近260億

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這是東吳證券第2次通過(guò)配股方式進(jìn)行再融資。2020年3月，東吳證券完成首輪配股，實(shí)際配股募得58.51億元。募資同樣全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

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而值得一提的是，東吳證券的首輪配股，可謂“命運(yùn)多舛”。

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早在2017年8月底，東吳證券便已啟動(dòng)配股相關(guān)工作。11月初，配股議案獲得股東大會(huì)通過(guò)。

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2018年年初，證監(jiān)會(huì)對(duì)其配股申請(qǐng)予以受理后，又曾兩度修訂配股預(yù)案。這年8月，東吳證券發(fā)布公告，終止了總募資65億元的配股計(jì)劃。公告顯示，鑒于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，結(jié)合公司實(shí)際情況，東吳證券撤回向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的配股相關(guān)申請(qǐng)文件，并收到證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書(shū)》。

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2018年，市場(chǎng)震蕩，東吳證券長(zhǎng)期處于“破凈”狀態(tài)。此外，東吳證券此前公告的配股定價(jià)條件中，有一條是“股價(jià)不低于發(fā)行前公司最近一期經(jīng)審計(jì)后的每股凈資產(chǎn)值”。

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于是，已經(jīng)籌謀一年有余的配股計(jì)劃，被東吳證券叫停。

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直至2019年5月，券商板塊行情回暖，東吳證券重啟配股計(jì)劃。次年一月，東吳證券拿到發(fā)行批文。而這距離最初規(guī)劃配股，已經(jīng)過(guò)去2年半了。

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處在資本密集型行業(yè)的券商圖謀做大做強(qiáng)，則需要不斷補(bǔ)充資本金。在啟動(dòng)首輪配股前，東吳證券通過(guò)增發(fā)新股，募資超115億元。

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2011年，東吳證券上市招股，以6.5元/股的價(jià)格共計(jì)發(fā)行5億股，最終募得31.5億元。??

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2014年8月，東吳證券公告完成首輪定增，9家機(jī)構(gòu)成功參與認(rèn)購(gòu)。該輪定增以7.33元/股的價(jià)格發(fā)行7億股，總募資49.99億元。認(rèn)購(gòu)名單中，共計(jì)6家蘇州國(guó)資企業(yè)參與認(rèn)購(gòu)近4.2億股，占比顯著。另外，中國(guó)人壽資管公司、華富基金、蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)認(rèn)購(gòu)數(shù)量居前三，分別為1.3、1.21、1.09億元。

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到了2016年初，東吳證券完成了募資總額33.93億元的第二輪定增。這輪定增共發(fā)行3億股，發(fā)行價(jià)格11.8元/股。與首輪定增類(lèi)似的是，本輪定增中也有9家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，且有5家蘇州國(guó)資企業(yè)獲配股份。另外，還有金鷹基金、寶盈基金、鵬華基金3家公募參與認(rèn)購(gòu)，獲配數(shù)量皆為3000萬(wàn)股。

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細(xì)數(shù)下來(lái)，東吳證券自2011年上市以來(lái)，已經(jīng)5輪融資，倘若此次85億配股成功，東吳證券的融資額將達(dá)到260億之巨，對(duì)比其345億的市值，融資額占市值75%。

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值得注意的是，東吳證券不僅通過(guò)定增、配股融資，還通過(guò)發(fā)債“補(bǔ)血”。從首度規(guī)劃配股到重啟首輪配股，在還不到一年半的時(shí)間內(nèi)，東吳證券3次發(fā)債，發(fā)行總規(guī)模75億元。

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2018年1月底，東吳證券發(fā)行公司債券“18東吳F1”，規(guī)模為45億元，發(fā)行利率為5.7%，發(fā)行期限為3年。2019年2月，發(fā)行了“18東吳F2”，發(fā)行規(guī)模10億元，發(fā)行利率4.6%，期限同樣為3年；臨近配股重啟，東吳證券又發(fā)行了“19東吳F1”，發(fā)行規(guī)模為20億元，發(fā)行利率4.2%，債券期限3年。

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截至目前，東吳證券旗下債券19只，債券存量規(guī)模323.80億元。其中，私募債93.80億元，占比28.97%。

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重金投入的中介業(yè)務(wù)回報(bào)如何？

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不難發(fā)現(xiàn)，東吳證券2次配股募資，主要投向了資本中介、投資與交易等重資本業(yè)務(wù)。

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另外，東吳證券2013及2015年定增預(yù)案均顯示，計(jì)劃將定增所募部分資金用于進(jìn)一步擴(kuò)大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模。其中，2015年定增預(yù)案披露，擬將募資總額的1/3投向信用業(yè)務(wù)。

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Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，東吳證券對(duì)投資與交易業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、向境內(nèi)外全資子公司增資、信息技術(shù)及風(fēng)控合規(guī)投入的計(jì)劃投資金額分別為30、20、10和2億元，已經(jīng)投入的募集資金分別為30、20、7.6及1.1億元。

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2020年，東吳證券營(yíng)收73.56億元，同比增長(zhǎng)43.39%；歸母凈利潤(rùn)17.07億元，同比增長(zhǎng)64.61%。

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從收入構(gòu)成看，東吳證券投資與交易業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)、資管與基金管理業(yè)務(wù)2020年分別實(shí)現(xiàn)收入31.61、19.49、11.03、9.83、1.71億元，在總營(yíng)收中占比分別為42.97%、26.49%、14.99%、13.36%、2.32%。另外，這5大業(yè)務(wù)各自毛利率分別為43.93%、33.72%、49.06%、24.28%、-116.92%.

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募資投向最多的投資與交易業(yè)務(wù)，不負(fù)眾望，成為貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。而投入位居第二的信用業(yè)務(wù)即中介業(yè)務(wù)的收入，僅是投行業(yè)務(wù)收入的一半。此外，東吳證券的資管與基金管理業(yè)務(wù)尚不成氣候。

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2021年上半年，東吳證券投資與交易業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資管與基金管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入17.58、11.45、5.03、3.99、2.61億元。

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相較于2020年末，在收入貢獻(xiàn)排名上，信用業(yè)務(wù)超越投行業(yè)務(wù)，信用業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。與之對(duì)應(yīng)的是，投行業(yè)務(wù)同比下降11.15%，是公司同期唯一出現(xiàn)收入下降的板塊。

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另外，資管與基金管理業(yè)務(wù)則是超越“公司總部及其他”這板塊。

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股權(quán)質(zhì)押中介業(yè)務(wù)頻繁踩雷

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2019年，東吳證券歸母凈利潤(rùn)10.37億元，卻實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)189.38%。而接近2倍的利潤(rùn)漲幅，主要是2018年的基數(shù)太低。

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2018年，東吳證券營(yíng)收41.6億元，同比增長(zhǎng)0.43%；歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比下降54.52%。

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事實(shí)上，這已是東吳證券凈利潤(rùn)接連大幅下滑的第三年。

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東吳證券2016年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別下滑31.99%、44.68%。到了2017年，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)又分別下滑10.78%、47.4%。

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本就不富裕的東吳證券，2018年凈利潤(rùn)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。而“雪上加霜”的原因除了市場(chǎng)行情影響外，還深陷于超20億元的訴訟泥淖。

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2018年的東吳證券，雖說(shuō)投資與交易業(yè)務(wù)收入、信用交易業(yè)務(wù)收入同比上升，但架不住經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、資管等業(yè)務(wù)均有不同程度下滑，其資管及基金業(yè)務(wù)更是下滑近六成。

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這一年，東吳證券資產(chǎn)減值損失達(dá)7.85億元，同比增加了118.22%。

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同多數(shù)券商產(chǎn)生大額資產(chǎn)減值的原因類(lèi)似，東吳證券在股權(quán)質(zhì)押、債券等方面頻繁踩雷。

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，東吳證券2018年涉及了17起訴訟，訴訟金額共計(jì)15.84億元。而訴訟原因均為被訴公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)違約。

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僅在2018年，東吳證券新增7起1000萬(wàn)元以上訴訟，共計(jì)12.65億元。其中，金額超2億元的訴訟包括中鈺資管公司、大東南集團(tuán)、長(zhǎng)城影視文化、金花投資。而不足1000萬(wàn)的新增訴訟共計(jì)8起，總額1875.55萬(wàn)元。新增訴訟外，東吳證券還涉及了2起訴訟。

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債券方面，據(jù)悉東吳證券踩雷了“16富貴01”、“17國(guó)購(gòu)01”、“16國(guó)購(gòu)01”、“16國(guó)購(gòu)02”、“16國(guó)購(gòu)03”等多只債券。東吳證券作為產(chǎn)品管理人發(fā)起的訴訟涉及本金額以及相應(yīng)的利息、違約金和相關(guān)訴訟費(fèi)用合計(jì)6.3億元。其中，涉及東吳證券自有資金3億元。