作者?|?伯懿?編輯?|?付影?來源?|?債市觀察

繼此前“世茂與陸家嘴信托談延期”、“世茂與國通信托商討30億元產品展期”被媒體報道后，近期“世茂系”拋售29家物業管理公司、近百套網紅盤、申請1只7億元美元債延期1年已被實錘。

揭開面紗，究竟是被惡意做空，還是流動性危機，“世茂系”真實財務表現幾何？

“世茂系”2個月迎兩波股債雙殺

“世茂系”旗下擁有三家上市公司，包括世茂股份（600823.SH），主營業務為商業地產開發與銷售、商業經營及管理、多元投資；世茂集團（0813.HK）主要從事物業業務，世茂服務（0873.HK）以綜合物業管理及社區生活服務為主。

11月4日以來，世茂股份多只存續公司債交易出現異常波動，因大幅下跌觸發超20次臨時停牌，其中僅12月13日就高達7次。世茂建設多只存續公司債同樣交易出現異常波動，因持續下跌觸發臨時停牌。

世茂集團發行的美元債亦延續跌勢，12月15日，每1美元面值下跌5-10美分。

12月14日，世茂股份收盤價下跌3%至3.21元/股，世茂集團收盤價暴跌20%至5.67港元/股，世茂服務收盤價暴跌32%至4.84港元/股。短短一日，“世茂系”市值“蒸發”近百億！

對于股債雙跌，“世茂系”紛紛出來澄清。

世茂集團表示，周末小道消息發酵引發部分投資人恐慌性拋售，內部正積極與投資人溝通，有進一步消息及時跟大家溝通。

世茂股份則在澄清公告中特別強調，目前公司各項生產經營活動正常，經營活動并未發生重大不利變化，且未發生影響公司償債能力和債券還本付息的不利事項。

?截圖來源：世茂股份公告

有了這顆“定心丸”，次日世茂股份、世茂建設多只債券成交價有所上升，三家上市公司股價也有些許上漲趨勢。

值得注意的是，這并非“世茂系”首次遭遇股債雙殺。此前11月5日，世茂集團突陷信托違約虛假傳聞，股價、債券大跌。隨即世茂集團發布的澄清公告顯示，針對“世茂與陸家嘴信托談延期”的消息，經內部摸排以及與陸家嘴信托確認，目前世茂集團與陸家嘴信托合作正常，過往從未有過逾期或面臨延期償付事項。

近日據《21世紀經濟報道》稱，世茂集團及旗下子公司在國通信托的募資規模共計30億元左右，世茂集團正與國通信托商議相關產品的展期事宜。

多名消息人士稱，世茂集團本次尋求信托展期是為今年12月17日即將到期的一筆3000萬元中票以及明年1月15日到期的公司債籌措資金。世茂集團表示，目前其已將12月17日的中票兌付資金劃付至債券持有人指定的銀行賬戶，到明年一季度不存在未兌付的境外美元債。

次日晚間，國通信托官網顯示，近日網絡上傳播“世茂與國通信托”的相關傳言與事實不符，相關報道嚴重擾亂公司的正常運營。

?資料來源：國通信托官網

出售資產被叫停

針對此次股債雙殺，有分析人士表示，這或許與提前誤讀世茂股份在13日盤后所發的公告有關。

12月13日晚間，世茂股份發布向關聯方轉讓資產的關聯交易的公告稱，擬將所屬的物業管理業務相關公司、資產、負債和業務全部出售給關聯方世茂服務控股有限公司，本次交易轉讓價格為16.54億元，涉及包括世茂物業管理有限公司100%股權、北京茂悅盛欣企業管理有限公司等29家公司涉及的物業管理業務以及相關的資產負債。

公告還提及，此次出售物業管理業務，所獲資金將用于支持項目開發建設，現金回款可有效補充公司現有資金。

次日，世茂股份就因上述關聯交易收到上交所問詢函，要求說明將物業管理業務相關公司、資產、負債和業務全部出售給關聯方的交易必要性，以及本次交易是否有利于上市公司后續經營發展。

世茂物業2020年、2021年上半年的歸母凈利潤率分別為16.8%、18.7%，而世茂股份僅分別為7.1%、9.6%。同時世茂物業2020年凈資產收益率為47%，而世茂股份僅5.9%。

對此，問詢函提出，世茂股份應說明本次交易是否涉及通過轉移優質資產向關聯方輸送利益，是否損害公司利益和中小股東合法權益。而對于16.54億元的交易對價，問詢函也要求世茂股份進一步補充披露材料。

與此同時，近百套網紅盤也被列入“世茂系”拋售名單中，值得注意的是，因房源被抵押導致購房者無法網簽或過戶，致使銷售終止。

今年10月，一則“上海房叔拋售陸家嘴93套房源套現4.5億元”的新聞，一度沖上微博熱搜排行榜。不過，這批房源的真正持有者是房地產開發商世茂集團的下屬公司。前述房源因價格低、數量多引發關注，被譽為“網紅盤”，很快被搶購一空。

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然而，購房者最終空歡喜一場，因為被爆出這些房子的業主不能網簽和過戶，理由是房子被抵押了。

對此世茂隨即發出公告，表示終止這些房源的銷售，啟動善后程序，并考慮利息賠償。?

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1600億剛性債務壓頂，集中兌付壓力大

截至2021年6月末，世茂集團流動負債3344億元，其一年內到期的短期債務合計444.4億元。

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資料來源：世茂集團2021年中報

相較于短債規模，世茂集團賬上現金及現金等價物有747.7億元，本以為可以覆蓋短期債務，但部分無限制現金保留在項目層面，無法立即用于償還債務。

除此之外，世茂集團還有1292億元非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計1201億元。

?資料來源：世茂集團2021年中報

整體來看，世茂集團剛性債務有1645億，主要以長期有息負債為主，占比73%。

世茂集團也在積極壓降債務，但下半年以來銷售情況疲軟，同時出售資產“回血”被叫停。

唯一值得慶幸的可能就是仍維持“綠檔”了。6月末世茂集團剔除預收款后的資產負債率為68%，凈負債率50.9%，現金短債比為1.19，均在監管要求之內。

據wind不完全統計，目前世茂股份債券存量為14只，共計114.15億元，其中73.05億元將在一年內到期或回售。世茂建設債券存量為8只，共計137.34億元，其中24.34億元將在一年內到期或回售。世茂集團存續8只美元債，存續規模57.2億美元，其中將有41.1億美元債于一年內到期。整體來看，“世茂系”面臨集中兌付壓力較大。

此前世茂集團提及尚存續1只7億美元境外美元債，期限“1+1+1”，將于2022年4~5月到期，并已在向投資人申請期限延長一年。

一邊是千億債務，另一邊是“回血”渠道遇阻，許榮茂該何去何從？歡迎留言一起討論。