來源/環(huán)球老虎財經(jīng)

戰(zhàn)略合作8年，承載騰訊電商期待的京東，被體面地提了“分手”。

12月23日，騰訊在港交所發(fā)布公告稱，將以“實物分紅”方式，將所持有4.57億京東股票派發(fā)給股東，價值近1300億港元。完成后，騰訊將退出京東大股東位置，騰訊總裁劉熾平將卸任京東董事。

由于此次“實物派息”涉及騰訊原先持京東股票近九成，或造成事實性退出，于是也被視作一場“變相清倉減持”。

反壟斷大勢下，曾大肆跑馬圈地、拉幫結(jié)派的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，或?qū)⒂瓉怼昂推椒质帧奔尽５珵槭裁匆v訊采用“實物分紅”的方式，直接向股民送京東股票？

?千億分紅，剝離京東

根據(jù)公告，騰訊將向合格股東派發(fā)4.57億股京東股票，相當(dāng)于騰訊持有京東集團A類普通股約86.4%，以及于2021年12月21日京東集團已發(fā)行股份總數(shù)約14.7%。

以公告前一日（12月22日）京東港股收盤價279.2港元/股計，騰訊此次用京東股票中期派息，規(guī)模約為1284.32億港元。

截至2021年2月28日最新數(shù)據(jù)，騰訊通過全資子公司黃河投資有限公司持有京東5.27億股A類股票，持股比例為16.9%，為京東第一大股東，享有4.6%投票權(quán)。

此次派息完成后，騰訊持有京東的股權(quán)將從16.9%降至2.2%，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

同時，持有13.5%股權(quán)的劉強東，將成為京東第一大股東。其余股東中，沃爾瑪持股9.3%，擁有2.5%的投票權(quán)；員工持股平臺Fortune Rising Holdings Limited持股0.7%，擁有3.9%的投票權(quán)。

對于“變相減持”的質(zhì)疑，騰訊回應(yīng)稱，投資發(fā)展期的成長型企業(yè)一直是主要戰(zhàn)略方向，當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時，則選擇在適當(dāng)情況下退出投資，長期投資戰(zhàn)略從未改變。目前騰訊也沒有進一步減持京東的計劃。

不過，騰訊在股權(quán)層面的退出，或?qū)〇|的實際經(jīng)營影響不大。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖為第一大股東，但騰訊持股最高時也僅擁有約4%的投票權(quán)，京東集團創(chuàng)始人劉強東長期擁有對京東約80%的投票權(quán)。

“騰訊把股票都送了，京東股權(quán)更分散，劉強東對京東的控制力也將進一步強化。”

?為什么“實物分紅”是雙贏？

“21股騰訊，分1股京東。”這是騰訊給股東的分紅“禮包”。

事實上，這也不是騰訊控股首次采用實物派發(fā)股息。早在2018年12月13日，騰訊就宣布分拆騰訊音樂獨立上市，并向股東分派特別股息約2.5億港元。

其中，每持3900股符合資格的股東將獲分派1股騰訊音樂ADS，或獲得相當(dāng)于騰訊音樂發(fā)售價的現(xiàn)金款項。持股不足3900股的股東將按每1500股分派現(xiàn)金39港元，余者按每500股分派現(xiàn)金13港元。

需要補充一點，投資者此前多有猜測，騰訊在財報中有“藏利潤”嫌疑。

例如，京東長期作為騰訊的聯(lián)營企業(yè)，二級市場的股權(quán)增值卻未曾體現(xiàn)在騰訊的利潤表上。而且像京東這樣作為聯(lián)營企業(yè)的股權(quán)，騰訊總共有2345億。這部分按照已上市企業(yè)的公允價值（市值）為1.15萬億，較原先投資價值增長幅度已接近5倍。

于是，市場認(rèn)為，此次騰訊將京東的投資按照公允價值“派息”，相當(dāng)于“變相”釋放利潤，對于股東和騰訊是“雙贏”。

另一方面，若按照二級市場、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等手段將京東股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，雖然騰訊能獲得大額的投資收益，但該收益作為“利潤項”需要繳納企業(yè)所得稅，再將減持所得收益，通過分紅發(fā)給二級市場的投資者，投資者也需要繳紅利稅，多過了兩道關(guān)。

這也意味著，若騰訊直接分京東股票給投資者，或能省去兩道繳稅流程，不過這點尚有爭議。

有分析人士指出，按中國稅法，實物分配股票也是要繳企業(yè)所得稅的。騰訊分配京東股票給股東，按實質(zhì)重于形式的原則，應(yīng)該分為兩個交易，一是出售京東股票，獲利部分繳企業(yè)所得稅；二是股東獲得京東股票后出售，繳20%的個人所得稅。

另一種聲音則認(rèn)為，騰訊的上市主體注冊地不在中國大陸，不適合中國的稅法。

就在投資者一片拍手叫好之際，還有私募基金經(jīng)理潑了一盆“冷水”：“以后投港股就要小心了，你投的公司公司投資失敗的結(jié)果，讓你通過股息承擔(dān)。并且如果有些票沒有流動性，出不了手，正好以后可以硬塞給股東。”

這樣的事情已有先例，例如2019年起，上海實業(yè)控股（HK:00363）連續(xù)兩年派發(fā)特別股息，每股派0.22港元+0.2股上實城市開發(fā)?（HK:00563）?股票。

但從交易軟件來看，近一年上實城市開發(fā)的日交易額在百萬左右，甚至有部分時間日交易額在百萬以下，這樣的流動性對于持股較多的股東無異于“災(zāi)難”：手里的股票缺乏足夠的流動性。一旦甩賣，股價有可能被打到極低的位置。

此外，房企同樣熱衷于派發(fā)實物股息。碧桂園服務(wù)在2018年上市的時，母公司通過特別分配，每8.7股股份分派1股碧桂園服務(wù)。融創(chuàng)中國則在2020年融創(chuàng)服務(wù)港股上市的時派發(fā)實物股息，每持有31.08股股份獲分派1股融創(chuàng)服務(wù)股份。

相對港股而言，A股市場沒有派發(fā)另外一家上市公司股票作為股息的先例，但有“實物分紅”。

上市公司向股東“派送實物”始于2013年4月。南方黑芝麻給持有10手以上股票的股東每人發(fā)放黑芝麻糊。同月，量子高科緊跟效仿，向股東派送子公司生和堂的產(chǎn)品龜苓膏，但被指有清庫存的嫌疑。

根據(jù)彼時證監(jiān)會《上市公司監(jiān)管指引第3號-上市公司現(xiàn)金分紅》文件，實物分紅并沒有被納入，也就是說，這是企業(yè)“自導(dǎo)自演”的“實物分紅”鬧劇。

關(guān)于此種實物分紅，一直有著不小爭議。有投資者認(rèn)為，實物分紅也是企業(yè)的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)了一手相當(dāng)于還是股東買單，并且實物不像現(xiàn)金一樣被所有股東認(rèn)可。此外，公司針對10手以上的股東分配，或違背了同股同權(quán)的原則。

?反壟斷下的“瘦身”

而騰訊與京東分手事本身，也頗值得咀嚼。

2014年3月，騰訊在京東登錄美股前夕進入，占上市前普通股15%。由此開啟了長達8年的并肩作戰(zhàn)，而這場聯(lián)姻也并非“一拍即合”。

彼時，京東方面提出的方案是：騰訊將B2C電商業(yè)務(wù)易迅并入京東，微信和騰訊電商開放平臺向京東傾斜流量資源，而對應(yīng)的是，京東出讓20%左右的股份給予騰訊。

在2018年的一場采訪中，劉強東曾主動透露合作細(xì)節(jié)：“騰訊不舍得放棄自營電商，于是拉鋸了兩年，最終因‘打不過’還是決定投。”

而8年前，正值騰訊與阿里為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，借助投資、并購跑馬圈地的黃金時代。

“能發(fā)揮社交流量紅利的，騰訊都想做，自己做不好就會投。”有接近騰訊的人士這樣形容當(dāng)時盛況，“騰訊掌握著錢和流量資源的雙重話語權(quán)。能抱上騰訊大腿的公司，估值股價就會暴漲。如果競爭對手‘上岸’了，你就死了。”

而關(guān)于騰訊“戰(zhàn)略入股”的常規(guī)形式，業(yè)內(nèi)人士指出，騰訊通常不謀求控股，而是喜歡以高股份比例位居二股東，比如藝龍、搜狗、大眾點評，股份都在20%以上，加上一些業(yè)務(wù)捆綁，實際話語權(quán)不少。

而今，在反壟斷監(jiān)管要求下，占據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)半壁江山的“騰訊系”，或?qū)⒊蔀檫^去式。

11月20日，國家市場監(jiān)督管理總局公布了43起對互聯(lián)網(wǎng)巨頭違法實施經(jīng)營者集中案的行政處罰決定。這也2020年底強化互聯(lián)網(wǎng)反壟斷執(zhí)法以來，集中處理數(shù)量最多、橫跨時間最長的一批歷史經(jīng)營者集中案件。

此次集中處理的43起案件，橫跨互聯(lián)網(wǎng)巨頭大舉并購擴張的十年，涉及阿里、騰訊、百度、京東、滴滴、字節(jié)跳動、美團等幾乎所有大廠。其中，騰訊以13起的數(shù)量位居榜首，高于阿里，占到該批案件總量的30%。

可以看到的是，在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，騰訊近期內(nèi)部整改，外部割席，動作頻頻。

對內(nèi)，于9月17日工信部“整改限期”當(dāng)日，微信發(fā)布《微信外部鏈接內(nèi)容管理規(guī)范》調(diào)整聲明，開始實施第一階段互聯(lián)互通。11月29日，微信公布了第二階段互聯(lián)互通方案，群聊中也將試行開放電商類外鏈。

對“外”，除了京東，騰訊近期還與知乎割席，似乎正為投資版圖“瘦身”。

12月21日，天眼查數(shù)據(jù)顯示，知乎主體公司北京智者天下科技有限公司發(fā)生工商變更，騰訊、搜狗等股東推出股東行列。

展望后市，市場紛紛猜測，繼京東后，接下來美團、拼多多、快手、b站、唯品會、永輝、58同城、同程藝龍、富途、眾安在線等其他“騰訊系”互聯(lián)網(wǎng)公司，是否也將迎來“被分手”的命運？

而對于投資者而言，這種分手預(yù)期，或也等于騰訊繼續(xù)“釋放利潤”的有力信號。

責(zé)任編輯 |?黃海