來源/時代周報

2021年的最后一天，江蘇前首富祝義財迎來重大利好，旗下雨潤控股集團（下稱雨潤集團）重整計劃獲得重大突破。

南京市中院2021年12月31日公告稱，用于實施債轉的證券化平臺雨潤精選，仍將由祝義財通過雨潤集團負責日常經營。雨潤集團承諾，證券化平臺2023年至2025年凈利潤總和不低于20億元，2026年凈利潤不低于50億元，并將在2027年內遞交上市申請。

如雨潤精選2026年凈利潤達承諾線，則預留股份池中合計超17億股，獎勵分配給雨潤集團；如不達承諾線，則將預留股份補償分配給債權人。

這份重整方案堪稱激進。祝義財雖可繼續掌控“雨潤系”并操盤日常運營，但他直接或間接持有的上市公司股票將擔保重整計劃的執行。若對賭失敗，祝義財將難逃出局命運。祝義財為“雨潤系”賭上全部身家，能否翻盤成為外界最關心的問題。

南京市中院的這份公告被外界普遍視作，雨潤重整方案獲通過。

2022年1月5日，雨潤食品（01068.HK）公告稱，與雨潤食品有關的44家子公司重整計劃表決尚在進行中。早前，雨潤食品的44 家有關子公司已被管理人接管，管理人對44家有關子公司擁有控制權。雨潤食品和中央商場（600280.SH）是“雨潤系”最為重要的兩大公司主體。

“雨潤系”流動性危機公開暴露已一年有余。2020年10月，中央商場、雨潤食品公告稱，雨潤集團面臨流動性危機，為妥善解決債務、保護債權人權益，已向南京中院申請重整。截至目前，雨潤的整體負債超1000億元大關。

此次重整，措施多元。據雨潤集團官網，“雨潤系”275家公司股權將通過出資人權益調整、雨潤集團出資及贈與等方式調整至新設立的證券化平臺——江蘇雨潤精選食品股份有限公司（下稱雨潤精選），并引入戰略投資人中國華融增資約30億元。

債務具體清償方案將分為三檔：普通債權30萬以下重整計劃獲批后一年內現金清償；300萬以下5年內現金清償；300萬以上按每股17.8元“以股抵債”。

“雨潤系”未來是否姓“祝”，仍是疑問。1月4日，就雨潤集團重整方案及后續控制權問題，時代周報記者以投資者身份致電中央商場董秘辦。對方回復稱，“如出現這樣的風險，我們會公告提示。”

從白手起家到急劇沒落

出生于1964年的祝義財，原名祝義才，安徽桐城人。

祝義財原在安徽省交通廳屬下海運公司工作，后辭職下海靠水產貿易積累第一桶金。1992年，祝義財來到南京，并在次年創立南京雨潤肉食品有限公司，專攻高檔西式低溫肉制品市場。

1997年4月，祝義財“蛇吞象”，出資2500多萬元收購總資產7000萬元的地方國企南京罐頭廠。這一收購讓祝義財嘗到了甜頭。兩年后，雨潤低溫肉制品銷售額和市場占有率躍居全國第一。

此后數年，祝義財長袖善舞，多次出擊，大舉并購，迅速擴大規模。2001年，祝義財以8.8億元身家位列福布斯中國富豪榜“2001中國大陸100首富企業家”第53位。

2002年，雨潤集團開啟多元化，將產業拓至地產、建設、物業、酒店等領域，“雨潤系”初見雛形。2014年，祝義財以315億元身家位列“胡潤百富中國富豪排行榜”第26位。當年，比亞迪王傳福、新希望劉永好，分別排名第28和第30名。

祝義財和他的“雨潤系”，一時風光無兩。此時，雨潤集團已是擁有下屬子（分）公司300多家、員工近13萬人的大型民營企業集團。

“雨潤系”規模龐大，但只有主營業務肉制品營收最為穩定，地產等產業板塊一直未能獨善其身。同花順iFind數據顯示，雨潤食品自2005年上市后，主營業務收入2010年最高超300億元，隨后逐年下滑，2015年后已無法維持200億元水平。

市場份額收縮之際，致命打擊接踵而至。2015年3月，中央商場公告稱，檢察機關于3月23日起，對董事長、實際控制人祝義財執行指定居所監視居住的強制措施。

祝義財被監視居住，龐大的“雨潤系”頓時風雨飄搖。多米諾效應呼嘯而來，不少金融機構抽貸，資金鏈開始緊繃，正處高速發展的“雨潤系”陷入停滯。

投資者用腳投票，“雨潤系”旗下兩家上市公司股價在2015年跌入谷底。中央商場股價從最高點41.94元/股跌至11.17元/股；雨潤食品則從4.14港元/股跌至1.65港元/股，跌幅均超60%。

債務危機隨后爆發。2016年，江蘇省金融辦和主要債券金融機構召開專題會議，要求金融機構將“雨潤系”的貸款本息延期至2017年12月20日。延期也無法幫助“雨潤系”全身而退。2017年底，部分金融機構將“雨潤系”相關債券納入不良貸款，大部分金融機構選擇將貸款計提壞賬。

翻盤機率幾何？

祝義財孤注一擲，力賭“雨潤系”翻盤。

據重整方案，650億元債權對應雨潤精選估值1750億元進行轉股，轉股價為17.8元/股，對應市盈率35倍。

轉股后，雨潤集團旗下122家公司債權人將持有雨潤精選37.29%股份，雨潤集團持股33%，戰略投資人持股7%，7.15%股份進入1號預留池、15.56%股份進入2號預留池，分別用于有財產擔保債權、建設工程優先受償債權實施股份補償。

截至2020年11月16日，上述122家企業總負債1083.5億元、資產賬面價值500.19億元、資產評估價值630.18億元、資產清算價值292億元。

祝義材2015年被采取強制措施，市場一度將這理解為“雨潤系”失控。2019年1月，祝義財解除監視居住，重新執掌雨潤，但“雨潤系”已積重難返，堆積大量經營問題。

旗下兩家上市公司的業績表現，亦能證實這一判斷。財務數據顯示，中央商場2021年前三季度實現營收23.89億元，同比增長23.89%。但是，該公司的扣非后歸母凈利潤依然為負，虧損2963.80萬元。?

雨潤食品的日子也不好過。雨潤食品管理層在2021半年報中指出，雖然至2021年6月30日仍處凈負債狀態，但在重整公司不再納入合并范圍下，凈負債情況比2020年12月31日已有大幅改善。

半年報數據顯示，截至2021年6月31日，雨潤食品總資產為13.42億港元，總負債為15.81億港元。雨潤食品管理層還表示，經濟情況有所好轉，有信心讓公司從凈負債回到凈資產狀態。

食品業務是祝義財的發家源頭，也是他現在的翻身之本。經管理人申請，2021年4月，南京市中院裁定對雨潤集團等78家公司進行實質性合并重整。時代周報記者查閱名單發現，“雨潤系”78家合并重整公司涉及食品業務的公司有32家，占比超40%。

在本次重整方案中，祝義財翻盤最大的倚仗是雨潤精選。天眼查數據顯示，雨潤精選成立于2020年12月31日，注冊資本為1000萬元，經營范圍包括食品經營、食品添加劑生產、食品生產等。雨潤集團認繳900萬元，祝義財實控的江蘇地華實業集團有限公司認繳100萬元。

重整方案顯示，“雨潤系”482家公司將整體納入經營方案，并通過對股權結構調整形成以雨潤集團為核心控股平臺的股權架構。482家公司中，涉及食品業務公司有333家。其中，275家公司將納入雨潤精選。

市場競爭激烈，雨潤精選前景幾何充滿不確定性。雨潤同業競爭對手雙匯，今年業績表現不佳。公告顯示，雙匯發展（000895.SZ）前三季度營業總收入為510.44億元，同比下降8.46%；歸母凈利潤為34.53億元，同比下降30.08%。“南雨潤、北雙匯”，風光難再。