來(lái)源/不二研究

口腔新戰(zhàn)爭(zhēng)，牙膏新戰(zhàn)場(chǎng)。港股“國(guó)貨牙膏第一股”來(lái)啦！

近日，舒克母公司、薇美姿實(shí)業(yè)（廣東）股份有限公司（下稱(chēng)“薇美姿”），正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，沖刺港股“國(guó)貨牙膏第一股”。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2020年及2021前三季度，其凈利潤(rùn)分別為0.50億元、2.11億元和-4.94億元，累計(jì)虧損2.33億元，于近期出現(xiàn)較大波動(dòng)。

而且從產(chǎn)品構(gòu)成及銷(xiāo)售渠道上來(lái)看，也存在“單一性”的通病。口腔戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)打響，不僅僅是在齒科、正矯等領(lǐng)域，牙膏戰(zhàn)場(chǎng)也迎來(lái)新戰(zhàn)局。

在「不二研究」看來(lái)，即使薇美姿成功沖刺“國(guó)貨牙膏第一股”，這也僅僅只是個(gè)開(kāi)始。

占比超70%的基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品，以及單一的品牌并不足以成為薇美姿在這場(chǎng)口腔戰(zhàn)爭(zhēng)中堅(jiān)強(qiáng)有力的護(hù)盾。

虧損危機(jī)"浮現(xiàn)"

薇美姿成立于2014年，2021年改制為股份有限公司。

旗下兩大核心品牌舒克（Saky）及舒克寶貝（Saky Kids）分別誕生于2006年和2015年。

在2013年拿下了早晚牙膏系列的專(zhuān)利，獲得了中國(guó)口腔清理護(hù)理用品工業(yè)協(xié)會(huì)授予《2000-2012年行業(yè)重大科技成果三等獎(jiǎng)》。

近期，薇美姿沖刺IPO，擬在港上市。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2020年及2021前三季度，薇美姿收益分別為16.62億元、16.16億元和12.30億元；凈利潤(rùn)分別為0.50億元、2.11億元和-4.94億元。

值得注意的是，2021年前三季度薇美姿凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅虧損。

同期，薇美姿毛利分別為8.94億元、9.39億元和7.72億元；毛利率分別為53.8%、58.1%和62.8%。

另一方面，薇美姿的線下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目也出現(xiàn)了較大變動(dòng)。據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2020年及2021前三季度，期末線下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目分別為841名、695名和602名，兩年九個(gè)月線下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目驟降508名。

「不二研究」認(rèn)為，從收益上來(lái)看薇美姿相對(duì)穩(wěn)定，然而令人不能忽視的是2021年前三季度的巨大變動(dòng)，以及經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目的波動(dòng)，尚有潛在隱患。

"單一"+"單一"

薇美姿主要依托舒克（Saky）及舒克寶貝（Saky Kids）兩大核心品牌。

按產(chǎn)品類(lèi)別分為基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品、專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品及其他。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2020年及2021前三季度，基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品收益分別為11.75億元、12.01億元和9.18億元，占總營(yíng)業(yè)收入的70.7%、74.3%和74.7%；電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品的收益分別為4.11億元、2.95億元和1.84億元，占總營(yíng)業(yè)收入的24.7%、18.3%和14.9%；專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品的收益分別為0.69億元、1.13億元和1.21億元，占總營(yíng)業(yè)收入的4.2%、7.0%和9.8%。

其中，基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品又分為成人和兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品。

同期，成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品收益分別為9.88億元、9.82億元和7.49億元，占總營(yíng)業(yè)收入的59.4%、60.7%和60.9%。

其中又以牙膏收益為主，2019-2020年及2021前三季度，牙膏收益分別為7.95億元、7.84億元和6.01億元，占總營(yíng)業(yè)收入的47.8%、48.5%和48.9%。

兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品收益分別為1.88億元、2.20億元和1.69億元，占總營(yíng)業(yè)收入的11.3%、13.6%和13.8%。

另一方面，薇美姿按銷(xiāo)售渠道劃分分為線上渠道、線下經(jīng)銷(xiāo)商和直接銷(xiāo)售予大客戶(hù)。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2020年及2021前三季度，線上渠道收益分別為6.30億元、6.74億元和5.33億元，占總營(yíng)業(yè)收入的37.9%、41.7%和43.3%；線下經(jīng)銷(xiāo)商的收益分別為6.01億元、4.69億元和4.08億元，占總營(yíng)業(yè)收入的36.2%、29.0%和33.2%；直接銷(xiāo)售予大客戶(hù)的收益分別為4.31億元、4.73億元和2.89億元，占總營(yíng)業(yè)收入的25.9%、29.3%和23.5%。

從研發(fā)收入上看，2019-2020年及2021前三季度，薇美姿的研發(fā)開(kāi)支分別為3460萬(wàn)元、3540萬(wàn)元和1940萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入的2.1%、2.2%和1.6%。

在「不二研究」看來(lái)，薇美姿在品牌單一的基礎(chǔ)上，對(duì)于基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品的依賴(lài)更有些雪上加霜的意味，風(fēng)險(xiǎn)成雙倍增長(zhǎng)。且銷(xiāo)售渠道也并不寬泛，近半數(shù)依賴(lài)線上渠道，加之并不亮眼的研發(fā)開(kāi)支，薇美姿能否站穩(wěn)腳跟，還有待市場(chǎng)考驗(yàn)。

"挑剔"的Z世代

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)口腔市場(chǎng)于2016年至2020年穩(wěn)定發(fā)展，其零售總額由496億元增至884億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.5%。未來(lái)，隨著多元化口腔護(hù)理產(chǎn)品滲透率的提高及消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)的零售額預(yù)計(jì)于2025年達(dá)至1522億元，自2020年起復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.5%。

口腔市場(chǎng)的巨大潛力引得各大品牌紛紛入局，單從牙膏品牌上來(lái)講就有佳潔士、同仁堂、黑人、愛(ài)蘭歌娜等在市場(chǎng)上活躍。其次，薇美姿側(cè)重的線上渠道，在天貓?zhí)詫毎凑站C合排序，舒克也并未出現(xiàn)在榜首。

薇美姿招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，約有52.2%的舒客消費(fèi)者年齡在30歲或以下，構(gòu)成舒客的主要消費(fèi)者群體。其中約有65.6%的舒客消費(fèi)者為女性消費(fèi)者。

Z世代消費(fèi)者Jimmy向「不二研究」表示，現(xiàn)在牙膏的品牌諸多，他更愿意每次去嘗試不同的產(chǎn)品，且每次對(duì)功效以及口味也會(huì)有不同的要求。

「不二研究」認(rèn)為，口腔護(hù)理基本上已經(jīng)成為每個(gè)人的日常行為，需求龐大的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)賽道也十分激烈，消費(fèi)者可選擇性較高。想要籠絡(luò)當(dāng)今Z世代消費(fèi)者的心，不僅要在品牌技術(shù)壁壘上下功夫，功效、口味，甚至是包裝都需要下功夫。

舒克能走得舒心嗎？

舒克作為薇美姿的王牌，曾因早晚牙膏系列風(fēng)靡一時(shí)。如今的舒克還能為薇美姿的IPO之路保駕護(hù)航嗎？

口腔戰(zhàn)爭(zhēng)已不僅止步于齒科、正矯等領(lǐng)域等專(zhuān)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域，在牙膏的細(xì)分賽道也是危機(jī)重重。

隨著口腔護(hù)理賽道的愈發(fā)擁擠，舒克的優(yōu)勢(shì)也愈發(fā)微弱起來(lái)。據(jù)招股書(shū)顯示，此次募資用途將用于品牌建設(shè)、研發(fā)活動(dòng)以及市場(chǎng)滲透，可見(jiàn)薇美姿居安思危之舉。

高壓之下的薇美姿是乘風(fēng)破浪還是裹足不前？

未來(lái)，舒克能否成為薇美姿持續(xù)的推動(dòng)力暫且不議，即使薇美姿成功IPO，等待它的也將是一場(chǎng)硬仗。

本文部分參考資料：

《薇美姿上市難點(diǎn)：品質(zhì)存憂(yōu)遭大量投訴，經(jīng)銷(xiāo)商大幅減少超500家》，港灣商業(yè)觀察

作者 | 秀一

排版 | 藝馨

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究