夏天到來之前，被稱為年輕人防曬“收割機(jī)”的蕉下向港交所遞交了招股說明書。

公開資料顯示，蕉下是由香港減字控股集團(tuán)創(chuàng)建于2021年的防曬傘品牌，自2013年推出第一款防曬產(chǎn)品雙層小黑傘以來，其產(chǎn)品覆蓋服裝、傘具、帽子、其他配飾、鞋履等防曬與非防曬品類。

2019年至2021年，蕉下分別實(shí)現(xiàn)營收3.85億元（未標(biāo)識(shí)，均為人民幣）、7.94億元以及24.07億元，對(duì)應(yīng)的經(jīng)調(diào)整后的年內(nèi)凈利潤分別為0.196億元、0.394億元以及1.36億元。

服飾營收成第一大收入來源

近年來，國內(nèi)的消費(fèi)者尤其是女性，越來越注重日常防曬、追求抗衰和皮膚美白。蕉下正是切中消費(fèi)者這一痛點(diǎn)，依靠防曬雙層小黑傘出圈，并不斷推出各種硬物理防曬設(shè)備。

從產(chǎn)品品類上看，蕉下的營收主要來自于服飾、傘具、帽子、其他配飾和其他產(chǎn)品。不過，蕉下主打的防曬傘具品類營收占比一路下滑，從2019年的86.9%降至2021年的20.8%。

而2019年?duì)I收占比僅為0.8%的服飾產(chǎn)品，在2021年貢獻(xiàn)出超7.12億元的營收，成為蕉下第一大營收來源，占同期總營收的比為29.5%。

其他配飾（包括墨鏡、口罩、披肩、袖套及手套等）的營收占比從2019年的5.3%升為2021年的25.4%，成為第二支柱品類。

招股書還顯示，天貓旗艦店是蕉下的主要銷售渠道之一。蕉下期內(nèi)付費(fèi)客戶總數(shù)由2019年的100萬人，增至2020年的300萬人，2021年進(jìn)一步增長(zhǎng)到750萬人，同比增長(zhǎng)150%，復(fù)購率達(dá)46.5%。

目前，蕉下天貓旗艦店顯示，熱銷第一的防曬帽月銷為9萬+，售價(jià)在179元至298元之間，銷量靠前的防曬服、全臉防曬口罩等月銷售量均超過8萬+。

銷售渠道方面，2021年，蕉下自營渠道收入為20.12億元，占總營收的比為83.6%。其中，線上店鋪及向電商平臺(tái)銷售收入分別占比達(dá)68.3%、12.6%。分銷渠道方面，截至2021年末，蕉下共擁有872家分銷商，通過分銷商產(chǎn)生的營收占比為16.4%。

此外，蕉下還積極擴(kuò)大線下零售門店及其它線下零售網(wǎng)絡(luò)，其已從2019年15個(gè)城市的39家門店，擴(kuò)大至2021年覆蓋23個(gè)城市的66家門店。

重金營銷，去年研發(fā)占比僅為3%

銷售業(yè)績(jī)亮眼背后的蕉下，與其產(chǎn)品層面轉(zhuǎn)型做高毛利品類、重金營銷等不無關(guān)系。

招股書顯示，自2017年以后，蕉下產(chǎn)品品類從傘具延伸至袖套、帽子等非傘具高毛利的防曬產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品的毛利率均高于60%。

2021年，蕉下的帽子、其他配飾（包括魔鏡、口罩、披肩、袖套及手套）的毛利率分別為67.3%及61%。與此同時(shí)，2019年至2021年，蕉下的毛利潤分別為1.9億元、4.6億元和14.2億元，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為50.0%、57.4%和59.1%。

蕉下業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)的另一個(gè)原因，離不開銷售成本以及廣告費(fèi)用的逐年攀升。2021年，蕉下已與超過600名擁有不同粉絲群、受歡迎程度各異的KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）合作推廣其產(chǎn)品，并為線上以及零售門店帶來流量。

此外，抖音、快手、淘寶三大直播平臺(tái)的多名頭部主播均與蕉下有合作，其中以李佳琦合作次數(shù)最多，且銷量最高。

反映到蕉下的成本中，2019年至2021年，蕉下的銷售成本分別為1.92億元、3.38億元以及9.86億元。2021年，蕉下銷售成本同比增長(zhǎng)191.7%，占總營收的比為40.96%。

同期，蕉下的分銷及銷售開支分別為1.24億元、3.23億元以及11.04億元，占同期總營收的比為32.4%、40.7以及45.9%。其中，2021年，蕉下廣告及營銷費(fèi)用約5.9億元，占同期總營收的四分之一。

連年持續(xù)增長(zhǎng)的高額銷售成本及營銷開支，不可避免的壓縮著蕉下的研發(fā)開支。2019年至2021年，蕉下的研發(fā)開支分別約為1990萬元，3590萬元及7160萬元，分別占總營收的比為5.3%、4.6%、3.0%。