來源/摩根頻道

近期，曾在去年主動撤回A股IPO申請的瀾滄古茶，正式向港股遞交了招股說明書。

考慮到在2021年7月21日被強制退市的龍潤茶集團，早在2009年就成為了第一家在港股上市的中國茶企。這或許也意味著，瀾滄古茶成為“茶葉第一股”的夢想破滅，只能嘗試尋求“普洱茶第一股”的頭銜。

其實在2022年5月初，瀾滄古茶就向證監(jiān)會遞交了境外首次公開發(fā)行股份的審批材料，轉戰(zhàn)港股早已被寫到了日程表上。只是對比從A股狼狽撤退時的表現(xiàn)，瀾滄古茶想要獲得港股的認可，或許也并不是件容易的事情。

一、A股狼狽撤退，沖擊港股仍有歷史遺留問題

瀾滄古茶給A股股民留下的印象，可能并不怎么體面。

2020年6月向深交所遞交上市申請后，經(jīng)過整整一年時間的排隊后，瀾滄古茶終于在2021年6月3日等到了上市審議。然而面對這場上市前最為重要的審核關口，瀾滄古茶卻臨陣退縮，在6月2日發(fā)布公告稱撤回申請材料，終止A股上市的計劃。

盡管瀾滄古茶對外解釋稱，撤回申請的主要原因，是疫情導致了關鍵員工被隔離無法準時參加審議。但是綜合深交所曾經(jīng)針對經(jīng)營活動問題所提出的問詢，以及本次遞交的招股書中依舊存在的問題，或許真正導致A股撤退的原因，還在于瀾滄古茶的不自信。

大概而言，這份不自信具體表現(xiàn)在這三個方面——

1.瀾滄古茶的經(jīng)銷商體系，缺乏足夠的獨立性。

按照一般的商業(yè)邏輯，經(jīng)銷商和企業(yè)本身，應該都是彼此獨立的公司個體，二者之間更多是合作關系而不是隸屬關系。然而由于在早期運營階段資金壓力過大，外加企業(yè)的部分實際控制人也是經(jīng)銷商出身，瀾滄古茶采用了授權經(jīng)銷商開店的策略。

在天眼查的數(shù)據(jù)庫中，明顯能看到瀾滄古茶股權變更過程中，存在著大量且零散的投資人。

在這種模式下，雖然能夠盡可能分散經(jīng)營風險和資金壓力，同時也加速了企業(yè)擴張，在一定時期內(nèi)堪稱是優(yōu)勢所在。但是當大量經(jīng)銷商進入到瀾滄古茶的管理體系，卻造成了不小的認知混亂。

例如，瀾滄古茶申請A股上市之前，與其產(chǎn)生合作的部分經(jīng)銷商，大都對外宣稱是瀾滄古茶的辦事處。甚至個別地區(qū)的經(jīng)銷商，會直接在招牌上標上“區(qū)域營銷中心”的頭銜。

如此一來，瀾滄古茶很難形成有效的規(guī)范管理，同時也導致了經(jīng)營獨立性的流失。而在IPO審核過程中，企業(yè)能否保持足夠的經(jīng)營獨立性，向來都是監(jiān)管部門較為重視的環(huán)節(jié)。

2.產(chǎn)品創(chuàng)新遲緩，6年未出新產(chǎn)品。

根據(jù)瀾滄古茶向港股遞交的招股書，瀾滄古茶旗下的品牌，長期內(nèi)主要以“1966”和“媽媽茶”這兩款為主。截至2021年，前者占據(jù)總收益的74.1%，而后者占據(jù)22.7%，其他的產(chǎn)品和服務項目所帶來的收益，僅占3.2%。

據(jù)不完全統(tǒng)計，除了2014年和2015年研發(fā)的陳皮普洱和小青柑，從2016年至今，6年間瀾滄古茶幾乎沒有再推出過新的產(chǎn)品。對于一家擬上市企業(yè)而言，如此漫長的產(chǎn)品空檔期，即便是通過了上市審核，在股民的眼中，或許也要被打上“吃老本”的刻板標簽。

3.毛利率長期高于行業(yè)平均值，采購成本異于市場價格。

根據(jù)招股書信息，2021年瀾滄古茶的毛利率為65.9%，盡管相比2020年高達70.4%的毛利率有著明顯下降，但還是超過了全行業(yè)約為62.5%的平均值。而且據(jù)不完全統(tǒng)計，從2017年開始，瀾滄古茶的毛利率就長期高于行業(yè)平均值10%以上。

影響毛利率的主要原因之一，還是原材料采購的成本。根據(jù)瀾滄古茶2020年A股IPO時遞交的招股書，從2017年至2020年上半年，主要的原材料毛茶，每公斤采購價格分別為108.06元、137.58元、157.58元、144.96元，基本維持在200元以下。

然而根據(jù)當時的媒體報道，古樹毛茶的采購價格區(qū)間在600元至1000元左右。依照瀾滄古茶的說法，采購成本偏低是因為各產(chǎn)地的茶葉價格并不相同，價位不同的各檔次茶葉統(tǒng)計到一起，拉低了平均值。

除了這些歷史遺留問題之外，想要沖擊港股IPO，瀾滄古茶還需要直面普洱茶賽道當前所面臨的困境。

二、茶企上市屢戰(zhàn)屢敗，年輕人不喝普洱茶？

中國有著近3000億元的茶葉市場規(guī)模，但是真正意義上的上市茶企，卻幾乎沒有。

A股中，只有峨眉山A、正泰電器、*ST康美等等茶葉概念股。港股之中，在2021年龍潤茶集團強制退市后，中國大陸在香港主板上市的茶企，也僅剩天福集團一家，而且其核心主業(yè)是房地產(chǎn)開發(fā)，嚴格來說仍是與茶葉相關的概念股。

至于正牌茶企，諸如杭州龍井茶業(yè)、福建安溪鐵觀音、四川竹葉青茶業(yè)、信陽毛尖集團等知名企業(yè)，雖然在都有過沖擊A股IPO的嘗試，但最終大都是以失敗告終。

而曾被視作距離A股上市最近的中國茶葉和八馬茶業(yè)，前者仍處于證監(jiān)會問詢階段，遲遲沒能過會。而后者，已經(jīng)和瀾滄古茶一樣選擇了主動撤回上市申請，在今年5月11日被深交所披露終止上市。

茶葉企業(yè)的艱難可謂是躍然紙上，瀾滄古茶想要在細分品類的普洱茶上做出文章，至少需要先解決以下三個問題——

1.飲品屬性減弱，普洱茶逐漸金融化。

雖然根據(jù)弗若斯特沙利文報告的數(shù)據(jù)，按照2021年普洱茶相關產(chǎn)品的整體收益計算，瀾滄古茶可以稱得上是“中國第二大普洱茶公司”。但是在國內(nèi)遠超100家的普洱茶廠中，相較于云南大益茶業(yè)的大益普洱茶、黎明茶廠的八角亭普洱茶、中糧集團的中茶普洱茶，瀾滄古茶的品牌認知度似乎無法匹配“全國第二”的高度。

同時，普洱茶基于相對濃厚的文化和歷史沉淀，對于大部分消費者而言，當做禮物進行贈送和收藏的價值，已經(jīng)超出了充當消耗品的價值。或許是受到隔壁白酒賽道的炒賣風氣影響，普洱茶早已偏離飲品屬性，更傾向于“金融產(chǎn)品”。

只是就像茅臺酒一樣，雖然在全國范圍內(nèi)一酒難求，價位更是高得離譜，但是對茅臺酒廠卻沒有更多實質(zhì)性的提升。甚至一旦炒酒市場崩盤，茅臺酒廠商很可能會落入萬劫不復的境地，在這一點上，對普洱茶也是一樣。

2.新茶飲持續(xù)拓展，年輕群體消費欲望較低。

作為零售產(chǎn)品，普洱茶還面臨著被年輕消費群體所輕視的局面。不僅是老式的飲茶方式和茶文化對年輕人缺乏新引力，更多的，可能還是各個茶企自始至終都缺乏對年輕消費者的重視，很少推出針對年輕群體喜好的茶飲產(chǎn)品。

再加上喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等新式茶飲品牌持續(xù)涌現(xiàn)，仍然困守傳統(tǒng)茶葉產(chǎn)品模式的茶企，也就很容易進一步丟失市場份額。尤其是售價普遍較高的普洱茶，即便沒有購買力的限制，大部分年輕消費者都很難習慣于普洱茶的口味，進而影響消費欲望。

3.缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，茶葉供應鏈相對混亂。

作為全球范圍內(nèi)唯一一個可以同時生產(chǎn)六大茶類的產(chǎn)地，我國有著全球最大的茶葉生產(chǎn)和消費市場。但是在漫長的發(fā)展過程中，由于品類、產(chǎn)地、配方等歷史差異，國內(nèi)茶企廣闊分散于全國各地，并且以中小企業(yè)和私企為主，很難進行大范圍的資源統(tǒng)一整合。

整體來看，國內(nèi)茶葉市場長期以來都被“規(guī)模小、秩序亂、品牌散”的現(xiàn)狀所困擾。在個別茶葉生產(chǎn)地，甚至還保留著等待茶販子到茶田、村鎮(zhèn)等區(qū)域收茶，再出售給茶廠，這樣極為原始的供應關系。

由于沒有統(tǒng)一的茶葉種植、生產(chǎn)、加工鏈條，各地區(qū)的生茶收購都較為混亂。如此一來，也就難以保證價格穩(wěn)定，監(jiān)管部門對收購價的漲跌也很難起到積極作用，間接也會影響普洱茶廠的整體收益。

綜合來看，瀾滄古茶想要在港股上市，或許還有不少困難要面對，要走的路，或許也還很長。

參考資料：

《瀾滄古茶沖A失敗轉港》——國際金融報

《瀾滄古茶轉戰(zhàn)港股IPO 經(jīng)銷模式再引監(jiān)管關注》——每日經(jīng)濟新聞

《轉戰(zhàn)港股，瀾滄古茶的上市夢能成嗎？》——松果財經(jīng)