來源/柒財經

去年，“雙減”政策引發的蝴蝶效應恍如昨日。余熱之下，人們追崇著雙語帶貨的風潮，新東方在絕境中逢生。

不過，很多人不禁會有所擔憂，直播帶貨縱有疾風起，是否會像教培一般遇到落花時節。

且雖說“雙減”讓教培帝國大廈傾倒，不過政策影響并未波及到非學術科目培訓。

日前，國內美術考試培訓內容提供者——億太恒星控股有限公司（下稱“億太恒星”）再度向港交所遞交上市申請，而去年11月30日其首度遞表。

招股書顯示，億太恒星專功美術術科統考的美術課程，創立于2008年目前發展為向學生及機構使用者提供線上（會畫了APP）及線下（實體美術圖書）美術培訓內容。

根據行業報告，于2020年，按美術考試培訓內容收益計，億太恒星排名第二，市場份額為8.4%；按線上美術考試培訓內容收益計，其排在第一名。

如前述所言，億太恒星主要收入來源有二：會畫了APP的訂閱費；銷售實體美術圖書。

2019年至2021年（也稱“報告期”），億太恒星獲得收入分別為5810萬元（人民幣，下同）、4808萬元、5604萬元，即其于2019年獲得收入最高。

進一步來講，三年間，會畫了APP訂閱費占總收入的比重均高于實體美術圖書銷售。

其中，2021年，會畫了APP訂閱費達3608萬元，占比達64.4%，比實體美術圖書銷售高出29.3個百分點。

且2019年至2021年，億太恒星經調整凈利潤分別為2996萬元、2461萬元、3351萬元，對應毛利率為71.3%、72.6%、76.4%。

值得一提的是，報告期內，會畫了APP訂閱費的毛利率高達93.2%、89.3%、89.9%。相比較而言，實體美術圖書的銷售毛利率分別為38.8%、34.2%及51.6%。

此外，會畫了APP的客戶包括分銷商、美術教育機構、美術教育機構相關人士及零售客戶。

2021年，美術教育機構獲得收入3157萬元，占同期會畫了APP訂閱費的87.5%。而2019年，美術教育機構該項收入占比41.6%，而美術教育機構相關人士貢獻力度近五成。

于實體圖書而言，客戶包括圖書分銷商、圖書出版商、零售客戶。這其中，收入占比最高為圖書分銷商，在2021年達69.9%，而在2019年、2020年分別為81.3%、74.4%。

換言之，億太恒星主要通過美術教育機構、圖書分銷商來絕大部分收益，而非依賴零售。

事實上，于億太恒星而言，持續運營的關鍵在于用戶規模及其參與程度，而吸引用戶的核心在于好的內容。

不過，億太恒星在招股書中表示，其業務依賴于獨立內容創作者作品的質量，未能留住或吸引有質素的內容創作者，可能會對銷售及聲譽造成負面影響。

而柒財經注意到，億太恒星在運營上依靠第三方的表現不止于前述，此外實體圖書需依賴一名第三方出版商的出版許可，且還需要有有網絡出版許可證的實體方審視會畫了APP內容。