作者/ 蒲肅??來(lái)源/債市觀察

昔日中部大省的千億民企而今陷入債務(wù)違約風(fēng)波，一筆筆上億元的逾期債務(wù)被公示的同時(shí)，曾經(jīng)屢試不爽的“搭橋”借款手段難以為繼。

自今年4月起，武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“當(dāng)代集團(tuán)”）及旗下投資的公司已經(jīng)多次發(fā)生債務(wù)違約。其中當(dāng)代集團(tuán)作為發(fā)債主體，債務(wù)違約總額已經(jīng)達(dá)到幾十億元，剛進(jìn)入9月份又新增了1筆公司債違約。

“當(dāng)代系”掌門人、被譽(yù)為“隱形富豪”的艾路明，在今年3月份以65歲高齡重新回到當(dāng)代集團(tuán)董事長(zhǎng)的職位上，試圖挽救自己一手創(chuàng)立的千億資本集團(tuán)。

但面對(duì)短期債務(wù)壓頂、多家投資公司虧損甚至被強(qiáng)制執(zhí)行的訴訟風(fēng)險(xiǎn)等問題，這位老企業(yè)家要幫助企業(yè)回到正軌仍需一些時(shí)日。

多筆債務(wù)逾期超30億，投資人不同意展期

自2022年4月份以來(lái)，不到6個(gè)月的時(shí)間，武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“當(dāng)代集團(tuán)”）及其投資公司債券違約已經(jīng)不下10筆，據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，其累計(jì)違約金額已達(dá)32.68億元。

來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

最新一期的違約債券是“H19當(dāng)代F”，根據(jù)公告內(nèi)容顯示，當(dāng)代集團(tuán)應(yīng)于2022年9月3日償付利息和回售本金，但截至9月6日，發(fā)行人未能支付4.67億元的回售本金及2021年9月3日至2022年9月2日期間的全額利息，合計(jì)金額約5.11億元。

“H19當(dāng)代F”為當(dāng)代集團(tuán)2019 年公開發(fā)行公司債券(第一期)，發(fā)行金額6億元，債券余額6億元，期限5年（3+2），票面利率為7.30%，回售兌付日2022年9月5日。

此前，當(dāng)代集團(tuán)曾召開債券投資人會(huì)議，商議“H19當(dāng)代F”延期一年兌付本息的議案，但該議案未能通過。

來(lái)源：當(dāng)代集團(tuán)債券公告

因上述債券違約，當(dāng)代集團(tuán)持有的北京友進(jìn)天瑞新能源技術(shù)股份有限公司股份已被司法凍結(jié)，合計(jì)凍結(jié)金額約7992.11萬(wàn)元。

當(dāng)代集團(tuán)表示，公司將通過處置資產(chǎn)、請(qǐng)求金融機(jī)構(gòu)及政府支持等措施積極自救，努力籌措本期債券本息，或通過提供市場(chǎng)化處置方案等方式與持有人協(xié)商一致后延期支付本金、利息及相關(guān)費(fèi)用。

截至9月6日，當(dāng)代集團(tuán)存續(xù)債券余額合計(jì)68.54 億元。當(dāng)代集團(tuán)稱，公司面臨的集中償債壓力大，考慮到公司后續(xù)資產(chǎn)處置等事項(xiàng)存在不確定性，隨著債務(wù)陸續(xù)到期，公司流動(dòng)性壓力或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

從4月22日至9月3日，當(dāng)代集團(tuán)及投資公司武漢當(dāng)代明誠(chéng)文化體育集團(tuán)股份有限公司共有9只債券違約，其中7只債券的發(fā)行人都是當(dāng)代集團(tuán)，“H19當(dāng)代F”是首只違約的公司債，其余6只債券有兩只中期票據(jù)、4只定向工具PPN。

“當(dāng)代系”債務(wù)壓頂，10次列為被執(zhí)行人

目前，當(dāng)代集團(tuán)共有8只存續(xù)公司債，總額43.8億元，除了“H19當(dāng)代F”外，“H19當(dāng)代2”、“H19當(dāng)代3”也將分別在今年11月和12月進(jìn)入回售期，如果投資人選擇行使回售權(quán)，當(dāng)代集團(tuán)還將繼續(xù)面臨兌付壓力。

另外，當(dāng)代集團(tuán)還面臨被強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)天眼查顯示，9月6日，青島市嶗山區(qū)人民法院將當(dāng)代集團(tuán)與其關(guān)聯(lián)公司一并列為被執(zhí)行人，執(zhí)行金額約為8052.27萬(wàn)元。而自今年3月以來(lái)，當(dāng)代集團(tuán)已經(jīng)不少于10次被列為被執(zhí)行人，總執(zhí)行金額超27.51億元。

當(dāng)代集團(tuán)的債券受托管理人九州證券分析稱，當(dāng)代集團(tuán)流動(dòng)性緊張，償債能力嚴(yán)重惡化。

實(shí)際上，除了當(dāng)代集團(tuán)，“當(dāng)代系”其他公司也已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約。據(jù)ST明誠(chéng)（600136.SH）公告，截至2022年8月，“20明誠(chéng)03”與“H21明誠(chéng)1”相關(guān)本金和利息已經(jīng)處于違約狀態(tài)，合計(jì)未償還金額約1.5億元。

來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“當(dāng)代系”其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的發(fā)債情況中，當(dāng)代集團(tuán)股東武漢當(dāng)代科技投資有限公司存續(xù)債券5只，合計(jì)30億元；

武漢天盈投資集團(tuán)有限公司存續(xù)債券7只、合計(jì)17.87億元，其中2.23億信貸資產(chǎn)支持證券11月到期；

湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司存續(xù)債券2只，合計(jì)15億元；

人福醫(yī)藥（600079.SH）存續(xù)債券1只，金額6億元，今年12月到期。

其中，天盈投資有10億元債券、天乾資產(chǎn)15億元債券擔(dān)保人均為當(dāng)代集團(tuán)。

“巧用”第三方搭橋，違規(guī)占用關(guān)聯(lián)方資金

值得注意的是，當(dāng)代集團(tuán)債券陸續(xù)違約從今年4月22日開始，幾乎同時(shí)發(fā)生的還有另外一件事，就是當(dāng)代集團(tuán)在今年4月24日向旗下上市公司三特索道（002159.SZ）歸還了此前違規(guī)占用的資金。

據(jù)深交所公布，2019年1月起，當(dāng)代集團(tuán)多次要求三特索道及全資子公司海南三特索道有限公司向指定的第三方提供借款，但該借款最終流向了當(dāng)代集團(tuán)，構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用，累計(jì)發(fā)生額約42.02億元，日最高占用余額約5.05億元。

雖然當(dāng)代集團(tuán)在4月24日就歸還了違規(guī)占用的資金，但依然沒有逃脫深交所的審查和處分。3個(gè)多月后的8月8日，深交所就上述違規(guī)行為，對(duì)當(dāng)代集團(tuán)、三特索道實(shí)控人艾路明及三特索道董事長(zhǎng)等高管給予公開譴責(zé)處分，對(duì)三特索道給予通報(bào)批評(píng)處分。

來(lái)源：深交所公告

同樣的情況也出現(xiàn)在另一家上市公司人福醫(yī)藥身上。6月9日，人福醫(yī)藥公告披露，2019年至2022年4月，控股股東當(dāng)代集團(tuán)通過第三方企業(yè)采取期初借款、期末償還的方式，累計(jì)占用資金發(fā)生額約60億元資金。

這種通過第三方占用旗下上市公司資金的手段是否似曾相識(shí)？7月下旬，恒大物業(yè)（6666.HK）自曝134億元資金違規(guī)挪用內(nèi)幕，多次以質(zhì)押相關(guān)貸款方式、通過第三方向中國(guó)恒大集團(tuán)輸血，用于償還境內(nèi)外債務(wù)，現(xiàn)在參與資金挪用的多位高管已經(jīng)離職。

從上述案例可以看出，當(dāng)代集團(tuán)5年間持續(xù)從旗下公司“薅羊毛”，已經(jīng)是慣用手段，但這一手段被監(jiān)管層喝令之后難以為續(xù)，進(jìn)而連續(xù)出現(xiàn)債務(wù)違約。

另外值得注意的是，上述占用人福醫(yī)藥和三特索道資金的時(shí)間都是從2019年開始，那么“當(dāng)代系”在2019年前后經(jīng)歷了什么呢？

“當(dāng)代系”2019，從擴(kuò)張到陷入“凈利之困”

要回顧2019年的“當(dāng)代系”，先要聊一下其投資領(lǐng)域。

目前“當(dāng)代系”的投資從醫(yī)療、地產(chǎn)、旅游到教育、影視、金融，甚至不良資產(chǎn)管理等領(lǐng)域都有涉獵，當(dāng)代集團(tuán)已坐擁千億資產(chǎn)。

2015年是“當(dāng)代系”最巔峰時(shí)刻，完成了三特索道（002159.SZ）和當(dāng)代明誠(chéng)（現(xiàn)為“ST明城”）的收購(gòu)，在資本市場(chǎng)形成了醫(yī)藥、旅游和文體“三駕馬車”的布局，醫(yī)藥領(lǐng)域的人福醫(yī)藥是其核心資產(chǎn)，旅游和文體則是擴(kuò)張領(lǐng)域。

來(lái)源：當(dāng)代集團(tuán)官網(wǎng)

但2019年前后，事情開始發(fā)生變化。

人福醫(yī)藥2018年第三季報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)企業(yè)商譽(yù)減值近66.55億元，占其凈資產(chǎn)的38.71%。商譽(yù)“泄洪”后，人福醫(yī)藥當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)23.58億元；截至2019年6月30日，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到59.64%，高于行業(yè)平均水平。

而當(dāng)代明誠(chéng)自2015年并入“當(dāng)代系”后，先后收購(gòu)傳媒、體育板塊公司，但2015年至2017年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，在2017年達(dá)到了-8.27億元。隨后，當(dāng)代明誠(chéng)自2019年開始凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。今年上半年凈利潤(rùn)虧損約4.35億元，而2020年甚至虧損超20億元。

來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

三特索道則在2019年凈利潤(rùn)大幅下滑83.24%，從約1.42億元縮水至2300多萬(wàn)元，在2020年勉強(qiáng)維持同等利潤(rùn)水平后，最終在2021年掉入虧損大軍，凈利潤(rùn)虧損約1.78億元，今年上半年繼續(xù)虧損5795萬(wàn)元。

到目前為止，“當(dāng)代系”中最優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)依然是自主研發(fā)的生物醫(yī)藥領(lǐng)域。人福醫(yī)藥作為“當(dāng)代系”醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司平臺(tái)，目前已成為行業(yè)前二十的知名藥企，凈利潤(rùn)、營(yíng)收水平位列前茅。但其他業(yè)務(wù)公司的業(yè)績(jī)則并沒有太出色的表現(xiàn)，甚至出現(xiàn)虧損。

來(lái)源：醫(yī)藥網(wǎng)

艾路明的“當(dāng)代系”從之前的買買買，到如今“四面漏風(fēng)”只經(jīng)過了短短幾年時(shí)間，或許是經(jīng)濟(jì)下行疊加疫情影響，導(dǎo)致此前預(yù)判的有發(fā)展前景的行業(yè)都陷入了緩慢增長(zhǎng)甚至倒退的周期。

艾路明重新掌舵后，“當(dāng)代系”已經(jīng)開始理性瘦身，重新聚焦有優(yōu)勢(shì)的主業(yè)。另外值得注意的是，今日（9月7日）全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布了2022中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)名單，入圍門檻為營(yíng)業(yè)收入263.67億元，比上年提高32.97億元，卓爾控股、九州通、恒信汽車等19家湖北企業(yè)入選。而當(dāng)代集團(tuán)作為湖北省知名民企，是否入圍了呢？

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