來源/《港灣商業(yè)觀察? 作者/施子夫

高速擴(kuò)張可能埋下隱患

KK集團(tuán)專注于潮流零售店的運(yùn)營，零售店通過DTC模式提供商品。KK集團(tuán)國內(nèi)運(yùn)營主體為廣東快客電子商務(wù)有限公司，公司主要通過兩條途徑獲得收入：貨品銷售，主要包括自有門店零售銷售及向加盟店銷售；基于銷售的管理及咨詢服務(wù)費(fèi)。

可以想象，KK集團(tuán)的業(yè)務(wù)模式對其運(yùn)營管理門店的能力提出了很高的要求。近年來，KK集團(tuán)的門店數(shù)量擴(kuò)張速度快。2019年，公司的門店數(shù)量為211家，到了2021年，已是721家。到了2022年10月末，KK集團(tuán)的門店網(wǎng)絡(luò)似乎不再擴(kuò)了，可仍有701家。

公司表示，通過關(guān)閉未能達(dá)致績效評估標(biāo)準(zhǔn)或不再滿足整體業(yè)務(wù)安排或不再享有店對店協(xié)同效應(yīng)的門店，持續(xù)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)。自2022年10月31日起及直至最后實(shí)際可行日期，KK集團(tuán)開設(shè)了18家KKV門店及8家THE COLORIST門店，關(guān)閉了1家KKV門店、11家THE COLORIST門店及8家KK館門店。

另一方面，在總體增長的門店數(shù)量背后，也許是公司日益劇增的運(yùn)營壓力。2019年至2022年10月末，公司的自有全資門店由46家增長至465家；而加盟店自2020年的424家已經(jīng)降至145家。

這主要是因?yàn)?022年的一系列收購運(yùn)作。當(dāng)年10月，KK集團(tuán)與十名獨(dú)立第三方訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議以收購股權(quán)，包括三個加盟商，分別向KK集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其三家合資企業(yè)的50%股權(quán)，及七名少數(shù)股東，向KK集團(tuán)轉(zhuǎn)讓公司八家非全資子公司49%股權(quán)，使KK集團(tuán)于上述11家公司的股權(quán)增加至100%。

由于收購上述三家合資企業(yè)，截至2022年10月31日，144家具股權(quán)投資安排的加盟店已轉(zhuǎn)為全資門店，而且由于收購上述八家非全資子公司，截至同日，206家非全資門店已轉(zhuǎn)為全資門店。根據(jù)KK集團(tuán)披露，上述一系列收購在各情況下的對價介乎190萬元至2.2億元之間。

廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出，高速擴(kuò)張門店的目的是為了短期內(nèi)，顯著提升業(yè)績、滿足IPO的標(biāo)準(zhǔn)，但是快速開店可能產(chǎn)生各門店的經(jīng)營效率不同、甚至部分門店效率不高的情況，為之后財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動埋下隱患，特別是全資自有更是可能一旦出現(xiàn)周轉(zhuǎn)失靈就造成資金鏈斷裂。

為了“持續(xù)升級及優(yōu)化公司的門店網(wǎng)絡(luò)布局”，KK集團(tuán)成本不小。不過從公司的語氣中，能看出其對自身門店運(yùn)營的自信。公司表示，其門店一般：約兩個月達(dá)到收支平衡點(diǎn)（即其每月收益至少等于其每月經(jīng)營開支（包括已售出貨品的成本、租金、員工及水電成本，以及折舊及攤銷）；約12至21個月達(dá)到投資回收點(diǎn)，定義為收回開設(shè)一家零售店產(chǎn)生的資本開支所需的平均時長。

聽起來有些樂觀，但一家門店的運(yùn)營涉及到的各種因素繁多，又有什么樣的生意能保本保盈利保收支平衡？KK集團(tuán)也指出，門店達(dá)到收支平衡點(diǎn)或投資回收點(diǎn)所需的時間長短受到多種因素的影響，其中包括門店的類型、規(guī)模、地點(diǎn)和開張時間、場地租賃和運(yùn)營的費(fèi)用、運(yùn)營所在市場的經(jīng)濟(jì)和其他情況以及競爭。該時間會因應(yīng)不同門店及隨著時間推移而出現(xiàn)很大變化。一家門店有可能在經(jīng)過一段較長的時間后才達(dá)到收支平衡點(diǎn)或投資回收點(diǎn)，或者根本無法達(dá)到。

投資回報是不確定的，但租金的開支確是實(shí)打?qū)嵉摹Ｓ?019年至2021年及2022年前十個月，KK集團(tuán)的租金開支等于使用權(quán)資產(chǎn)折舊；租賃負(fù)債利息及與自有門店、辦公室和分銷中心有關(guān)的其他租金開支之和，分別約4440萬元、1.81億元及4.15億元及4.44億元，增速明顯。

無論旗下門店有多快回本，KK集團(tuán)總體不盈利的問題也是事實(shí)。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收4.64億元、16.46億元、35.24億元及30.67億元，同期凈利潤則為-5.15億元、-20.17億元、-56.81億元以及1.89億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-7695.1萬元、-1.72億元、-3.04億元以及-2.54億元，總虧損超過8億元。拋去融資成本、公允價值變動等因素影響，公司經(jīng)營虧損分別達(dá)到8857.4萬元、1.43億元、2.38億元及1.6億元。這自然與公司對門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張有關(guān)。

沈萌認(rèn)為，用大投入換取業(yè)績快速增長只能滿足短期的成長目標(biāo)，但經(jīng)營基礎(chǔ)仍不穩(wěn)定，所以這樣的模式更多是瞄準(zhǔn)上市，并不是改善業(yè)績結(jié)構(gòu)，因此很難實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的翻轉(zhuǎn)。

單店月均交易量下滑

門店網(wǎng)絡(luò)，是影響KK集團(tuán)業(yè)績的核心要素。公司整體的交易量也與門店數(shù)量息息相關(guān)。

分品牌來看，KKV門店的交易總次數(shù)由截至2021年10月31日止十個月的42707549次增加至截至2022年10月31日止十個月的46125464次。而這正是因?yàn)镵KV門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。招股書數(shù)據(jù)顯示，KKV門店數(shù)量由截至2021年10月31日的315家增至截至2022年10月31日的366家。

X11也是如此。其門店數(shù)量門店數(shù)量由截至2021年10月31日的21家增加至截至2022年10月31日的50家。這使X11X11門店的交易總次數(shù)由779859次增加至截至2022年10月31日止十個月的1504070次。

不過另外兩個板塊卻并沒有呈現(xiàn)出交易總次數(shù)的增長。查閱招股書數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，THE COLORIST門店的交易總次數(shù)由截至2021年10月31日止十個月的10214391次減少至截至2022年10月31日止十個月的7925278次。不同于將交易次數(shù)增長歸功于門店數(shù)量，下滑的解釋似乎理由更多些，公司表示應(yīng)對COVID-19或其變種病毒于2022年首十個月再現(xiàn)而實(shí)施全市的封鎖措施、嚴(yán)格的隔離政策、禁足令及佩戴口罩規(guī)定，導(dǎo)致客流量減少，營業(yè)時間縮短及臨時關(guān)閉門店，以及THE COLORIST門店的數(shù)量由截至2021年10月31日的247家減少至截至2022年10月31日的210家。

同樣出現(xiàn)大幅下滑的還有KK館門店，其交易總次數(shù)由7245152次減少至4670285次，主要是由于KK館門店的數(shù)量由98家減少至75家。

要想了解KK集團(tuán)旗下門店網(wǎng)絡(luò)，宏觀的總店數(shù)及總交易次數(shù)數(shù)據(jù)或許還不夠。單店月均交易單量能更好的理解公司在過去一段時間內(nèi)的運(yùn)營狀況。

僅對比2022年前十個月，KKV單店月均交易單量由2021年同期的16521單減少至13122單；THE COLORIST單店月均交易單量由4292單減少至3461單，而在2019年，這一數(shù)據(jù)是14790單；X11由6239單降至3539單；KK館由6617單降至5307單。公司將其歸因于相關(guān)城市實(shí)施隔離政策導(dǎo)致多家門店自2022年初暫時暫停營業(yè)。

進(jìn)入到2023年，新形勢下的KK集團(tuán)門店網(wǎng)絡(luò)又有什么新的變化？KK集團(tuán)又何時能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利？

與此同時，值得注意的是，企查查顯示，2022年5月20日，KK集團(tuán)因商務(wù)違法行為被深圳市市場監(jiān)督管理局罰款30萬元；2020年10月12日，KK集團(tuán)也被深圳市市場監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)問題；2019年3月12日及2021年2月8日，KK集團(tuán)因未按時履行法律義務(wù)被東莞市第一人民法院強(qiáng)制執(zhí)行9524元與4481元。（港灣財經(jīng)出品）