文/樂居財經 靳文雨

最近，在多地醫院兒科門診，呼吸道感染的孩子又多了起來。不少家長感嘆這個病毒來勢洶洶，甚至比新冠、甲流可怕，讓人忐忑不安。

有醫生表示，目前因咳嗽、喘息住院的患兒中，占據首位的就是呼吸道合胞病毒感染。這些孩子一般都因為持續發熱、咳喘明顯而住院。

事實上，很少有人了解這種叫做呼吸道合胞病毒（RSV）感染的疾病。它屬于自限性疾病，一般為輕癥。但該病毒對于兒童、老年人，及免疫系統較弱的人仍有一定威脅。從藥物儲備來看，公開資料顯示，世界范圍內尚未有針對RSV的特效抗病毒治療藥物獲批。

目前，國內的醫藥公司中，上海愛科百發就看中了RSV治療藥物在市場的空白，并致力于通過自主開發的全球同類首創或具同類最佳潛力的抗 RSV 感染、以及其它抗病毒、抗纖維化、抗炎癥藥物組合，以充分應對呼吸系統和肺部疾病等領域中的醫療需求。

近日，上海愛科百發發布招股書，擬沖刺科創板上市。本次IPO，愛科百發計劃募資19.97億元，主要用于創新藥研發項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。

招股書顯示，愛科百發是專注于兒科疾病、呼吸系統和肺部疾病領域全球化創新藥研發的生物醫藥公司，即將進入商業化階段。由于沒有產品問世，此前幾年，該公司一直都是在“負重”搞研發。

目前，其核心藥品為AK0529，為創始人從原就職公司授權引進。該產品有望于2023年獲批上市，實現商業化銷售。但其面臨的難題也不小，一方面，完成上市銷售后需要支付高額的授權引進費用，另一方面，愛科百發自建的銷售團隊能否順利為藥物銷售開啟放量，也是一個未知數。

一、美籍創始人是哈佛博士后，三家機構以債權入股

愛科百發的創始人為鄔征，他于1963年出生，美國國籍，擁有中國永久居留權。為美國布朗大學生物有機化學博士，美國哈佛大學醫學院生物化學和分子藥理學博士后。

早前，他有在先靈葆雅研究院擔任資深科學家，在萬來制藥公司擔任臨床前研發總監、在羅氏研發（中國）有限公司擔任生物部高級總監的經歷。并于2013至2014年間，出任SumoBiosciencesLLC.的首席執行官。后于2014年4月創立了愛科有限。

雖然至今還沒有商業化產品產出，但愛科百發頗受資本的青睞。成立至遞表前，其曾獲得了包括盈科資本、德誠資本、上海自貿區基金、中信證券、晨興創投、深創投、元禾原點、德同資本等一眾知名機構的投資。

其中，啟明創投已經陸續投了愛科百發的A輪、A+輪、B輪、C輪、D輪。早前啟明創投主管合伙人胡旭波曾表示，起初自己對RSV并不了解，但考慮到RSV在臨床上沒有任何藥物可以治療，再加上鄔征自身的醫藥研發經歷，讓他決定參與投資。目前，胡旭波也在愛科百發擔任董事，并通過北京啟明間接持有愛科百發0.0035%的股份。

另外，樂居財經《預審IPO》發現，多家機構曾通過債權方式增資愛科百發。

2020年7月，愛科百發IPO的保薦機構中信證券，其全資子公司中信證券投資以2500萬元可轉換借款入股；嘉興建自陸號以2500萬元可轉換借款入股；德佳誠譽增資1億元，其中5000萬元為可轉換借款，另5000萬元為貨幣出資。以上三家機構均與公司簽署了《可轉債協議》。

遞表前，中信證券投資、嘉興建自陸號分別持有公司0.95%的股份，德佳誠譽持有公司3.79%的股份。

截至招股說明書簽署日，由于股權結構分散，愛科百發不存在持股超過50%的單一股東，亦不存在持股雖然不足50%但其持股所享有的表決權足以對公司股東大會決議產生重大影響的單一股東。因此，愛科百發無控股股東。

作為愛科百發實控人的鄔征，通過ProfitsExcel、MillionJoy、愛爾凱分別控制公司18.7846%、3.8397%、2.5473%的股份，合計控制愛科百發25.1716%股份。

另外，晨興資本通過耀陽生物持股7.2072%，高瓴資本通過高瓴伊恒持股4.7855%，啟明創投合計持股10.6635%。

二、放棄港股轉向科創板，10個月估值暴增約35億元

值得一提的是，愛科百發曾在2021年6月29日在港交所遞交招股書，準備在港交所主板上市。2021年10月9日，愛科百發獲得中國證監會關于核準其發行境外上市外資股的批復。

在沖擊港交所的過程中，愛科百發也花費了不少。根據招股書，2021年公司管理費用中的中介機構費用高達8804.77萬元，系當年發生的境外紅籌架構拆除咨詢費用及港股申報專業服務費用，其中港股申報專業服務費有4199.6萬元。

不過，這筆巨額開支并沒有換來愛科百發登陸資本市場的好結果，最終愛科百發并未選擇在港交所發行上市。

它解釋稱，主要原因是考慮到企業實際經營情況，出于對國內資本市場的迅速發展的信心，在對境內外資本市場反復權衡之后，經股東討論決定改變發展戰略并終止境外上市進程，擬于科創板上市。

另外，樂居財經《預審IPO》注意到，去年7月，愛科百發完成了D輪融資，獲得人民幣1.9億元的融資。該輪融資由正心谷資本領投，建發新興投資、龍大食品共同參與跟投，包括元禾控股、啟明創投等在內的多名股東也繼續投資。當時，該公司的估值達到約為45億元。

本次IPO，愛科百發擬發行的股票數量不超過7659.10萬股，不低于發行后總股本的25%，按照公司計劃募資約19.97億元計算，上市后其市值高達79.88億元。僅僅10個月，該公司的估值暴增了約35億元。

三、尚無產品獲批上市，三年虧損超5億

作為一家創新藥研發公司，截至招股說明書簽署日，愛科百發尚未有產品上市銷售，所以目前該公司也并沒有來自于主營業務的收入。

招股書顯示，2020年、2021年及 2022年（下稱“報告期內”），該公司分別實現營業收入 1415.09 萬元、135.95萬元和 229.00 萬元，其中 2020 年營業收入為公司向特寶生物許可專利的一次性收入，2021年及2022年營業收入為向特寶生物提供臨床前研發服務的收入。

同期，歸屬于母公司普通股股東的凈虧損分別為1.04億元、1.97億元及2.14億元。經計算可知，愛科百發三年營業收入合計只有1780.04萬元，但三年累計虧損已高達5.16億元。且未來一段時間內，該公司預期存在累計未彌補虧損并將持續虧損。

按照該公司的說法，公司報告期內尚未盈利且持續虧損，主要原因是公司自設立以來即從事藥物研發活動，該類項目研發周期長、資金投入大。公司持續投入大量研發費用導致公司虧損不斷增加。

招股書顯示，過去三年，愛科百發研發投入分別為1.06億元、1.39億元和1.95億元，逐年遞增，三年研發投入累計達4.4億元。公司的研發費用預計將持續處于較高水平，同時公司未來產品上市后的商業化進展亦存在一定的不確定性。

除此之外，該公司由于股權激勵產生的股份支付費用也導致公司累計虧損增加。

招股書披露，為了增強團隊凝聚力、推動公司持續健康發展，愛科百發通過股票期權和限制性股票的方式來進行股權激勵。報告期內，激勵計劃在各期確認的股份支付金額分別為 0.44 億元、0.26 億元及 0.37 億元。

在本次公開發行申報前，愛科百發也實施了股權激勵，共設立了四個股權激勵平臺，分別為愛科臻謀、艾佰釔、愛爾凱及 Green Genesis。

信息顯示，截至招股書簽署日，愛科臻謀的執行事務合伙人為彭程，出資比例為47.129%；艾佰釔的執行事務合伙人為谷峰，出資比例為33.102%；愛爾凱的執行事務合伙人為鄔征，出資比例為 52.35%。Green Genesis的董事為HAIQING YUAN，出資比例為 31.17%。

股權激勵對象重點為核心技術人員及高管，彭程在愛科百發為核心技術人員，HAIQING YUAN 則在愛科百發擔任副總經理、核心技術人員。

四、核心產品為外部引進，授權費用合計高達6.7億元

招股書顯示，截至目前，愛科百發共擁有9個抗病毒、抗纖維化和抗炎癥的在研產品組合。包括5個處于臨床試驗階段的產品和多個臨床前在研項目，已進入臨床的產品跨越I期到III期等多個階段。

其中，其核心產品是AK0529。該產品是具有全新機制的靶向藥物，已被納入國家藥品監督管理局藥品審評中心突破性治療藥物名單。目前，AK0529已在中國完成III期臨床試驗，但尚未獲批上市，亦未開展商業化生產銷售。

需要關注的是，該藥物并不是由愛科百發原創，而是從創始人鄔征此前任職的企業羅氏制藥授權引進而來。

鄔征曾任羅氏（中國）生物部及病毒部負責人，在羅氏任職期間領導開發了抗 RSV 新藥 AK0529。不過，2013年羅氏收購 Genentech Inc.后進行了戰略調整，并對 RSV 管線的發展定位產生改變，放棄了繼續開發AK0529。

但鄔征仍然看好該項目，故選擇在2013年離職創業，并于2014年從羅氏手中獲得 AK0529全球權益得以繼續研發。

這一授權并不便宜。根據協議條款，愛科百發將向羅氏支付首付款、研發及銷售里程碑付款以及許可費用，其中首付款100萬美元，研發里程碑付款合計不超過1500萬美元，銷售里程碑付款合計不超過8100萬美元。以此計算，若AK0529成功上市銷售，愛科百發將向羅氏支付高達6.7億元的費用。

同時，愛科百發還將按照AK0529年凈銷售收入的個位數比例向羅氏支付特許使用權費用，直至AK0529實現銷售滿十年或實現銷售的特定國家/地區不再存在關于AK0529的生產、使用、銷售或進口的有效權利要求。

據樂居財經《預審IPO》了解，除了AK0529，愛科百發還從羅氏手中獲取了AK3280全球權益；從Commave Therapeutics引進了用于治療注意缺陷與多動障礙AK0901，愛科百發擁有其在大中華區的獨家開發、生產及商業化權利等。

除核心產品AK0529外，愛科百發還可能AK0901、AK3280等向瑞士企業Commave Therapeutics和羅氏支付不超過2.53億美元，并且這些費用中也沒有計入特許權使用費。

招股書顯示，報告期內，愛科百發的無形資產占比持續升高，分別為3889.02萬元、4486.05萬元和9757.58萬元，占非流動資產比例分別為85.87%、72.31%和90.53%，主要為技術授權許可。