來源/環(huán)球老虎財經(jīng)

螞蟻集團超71億元的處罰使得一眾投資者狂歡。這或意味著，螞蟻集團已完成整改掃清了上市障礙。而在罰單落定的翌日，阿里稱螞蟻要掏出約430億元來回購股份。巨額的回購背后是估值較C輪估值打了6折，這意味著C輪機構(gòu)在持有5年后仍面臨40%的浮虧。

7月8日，阿里稱螞蟻集團要向其全體股東回購不超過7.6%股份，涉及金額約為430億元。此次擬回購對應(yīng)的估值相比較2018年C輪融資估值下降40%。

而在此之前，其已進行了兩次巨額的分紅。大方散財?shù)谋澈螅蛞蛭浵伡瘓F上市計劃被叫停后作出的“安撫”股東之舉。

值得一提的是，就在螞蟻集團宣布回購的前一日，其收到了超過71億元的罰單。不過，投資者對其卻一片叫好，美股阿里巴巴一度漲8%。巨額罰單意味著，螞蟻集團利空出盡。其也在公眾號表示，已完成相關(guān)整改事項。

在此背景下，上市或?qū)⒃谠俅伪惶嵘先粘獭２贿^，主板上市需要實控人三年內(nèi)不得變更，因此有業(yè)內(nèi)人士認為，不排除螞蟻未來在海外上市的可能。

超430億元的回購，

C輪機構(gòu)浮虧4成

400億分紅后，螞蟻集團又要掏出430億元來進行回購。

7月8日，阿里巴巴在港交所發(fā)布公告，已收到螞蟻集團通知，螞蟻集團將召開股東大會，以批準（除其他事項外）螞蟻集團向其全體股東回購不超過7.6%股份的議案。

公告顯示，擬回購價格對應(yīng)螞蟻集團估值約為5671億元。也就是說，此次螞蟻集團欲掏出430億元來進行回購。回購的這部分股份將用來轉(zhuǎn)入螞蟻集團公司員工激勵計劃，這也給了投資機構(gòu)一個退出渠道。

同時，螞蟻集團方面透露，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東已自愿放棄參與回購。而阿里方面則在公告中稱正在考慮是否參與擬議的股份回購。

值得一提的是，該次阿里披露的螞蟻集團的估值相比較2018年的C輪估值9600億元下降約40%。

據(jù)悉，在2018年6月，螞蟻集團C輪融資塵埃落定，融資總金額為140億美元。從資方來看，陣容極為豪華。除了原有股東跟投之外，加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、銀湖投資、淡馬錫、泛大西洋資本集團、T.Rowe Price旗下基金、凱雷投資集團、Janchor Partners、Discovery Capital Management以及Baillie Gifford等成為新的投資者。

隨著估值的大幅度下調(diào)，這些C輪投資者無疑面臨巨額“浮虧”。

對于螞蟻估值前后“變臉”，有業(yè)內(nèi)人士稱，一是目前市場上沒有完全類似的參照標的，而近幾年同類可比公司股價降幅較大，可參考標的的估值水平下降。二是螞蟻集團的估值介于科技型企業(yè)與金融機構(gòu)之間，不能單純地按照傳統(tǒng)的金融機構(gòu)或科技型企業(yè)進行估值。

而在此次擬回購之前，螞蟻集團還進行了兩次分紅。數(shù)據(jù)顯示，截至去年3月末，阿里集團應(yīng)收股利為39.4億元，按持股比例推算，螞蟻該次利潤分配規(guī)模約為119億元。同年12月份，螞蟻集團向股東派發(fā)股息，30多家機構(gòu)股東和持有股權(quán)激勵的員工將分享到此次分紅計劃，該次的分紅金額約為319億元。

也就是說，若完成此次回購，再加上前兩次的分紅，螞蟻集團前后共套掏出868億元。

螞蟻集團多次大手筆分紅和回購對股東的安撫之意明顯。

此前，螞蟻集團是資方哄搶的對象，2015年到2018年，螞蟻集團共進行了7輪融資，C輪融資的資方之外，還有太平洋保險、中郵資本，春華資本，中國人壽，建信信托，中投海外，國開金融等國內(nèi)一線知名機構(gòu)。

資本狂歡之際，一則叫停公告給了股東當頭一棒。眾所周知，對于投資機構(gòu)來說，最好的退出方式就是IPO。目前，上市未知，回購和分紅可視為對外部股東的補償。

71億罰款落地，上市有望？

就在阿里宣布螞蟻回購股份的前夕，其一則處罰公告引起熱議。

7月7日晚間，中國人民銀行微信公眾號發(fā)布《金融管理部門善始善終推進平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改著力提升平臺企業(yè)常態(tài)化金融監(jiān)管水平》，其中指出對螞蟻集團處以71.23億元人民幣的罰款。

同時，該文章進一步指出，要求螞蟻集團關(guān)閉“相互寶”業(yè)務(wù)。

超71億元的處罰意味著，螞蟻集團的整改正式落幕。就在同日，螞蟻集團微信公眾號發(fā)文，“螞蟻集團在金融管理部門指導(dǎo)下積極推進各項整改，目前已完成相關(guān)整改事項”。

這也讓二級市場一片沸騰。10日，港股阿里巴巴盤中漲超5%。

2020年，螞蟻集團開始整改，根據(jù)央行2021年4月披露的信息，其整改方案包括糾正支付業(yè)務(wù)不正當競爭行為、打破信息壟斷、螞蟻集團整體申設(shè)為金融控股公司、控制高杠桿和風險傳染嚴格落實審慎監(jiān)管要求、管控重要基金產(chǎn)品流動性風險主動壓降余額寶余額5個方面。

此后，螞蟻集團大“動刀”，其中，螞蟻消金被認為是整改中的重要一環(huán)。2022年，螞蟻消金的增資情況落定，螞蟻集團、魚躍醫(yī)療以及具有國資背景的杭金數(shù)科等7家公司合計認購螞蟻消金新增注冊資本105億元，完成增資后，螞蟻消金注冊資本增至185億元。

業(yè)務(wù)層面之外，螞蟻集團股權(quán)上也進行了變更。

今年1月份，馬云與螞蟻集團“切割”，根據(jù)當時的公告，創(chuàng)始人馬云不再對螞蟻集團擁有實質(zhì)控制權(quán)，從約53%股權(quán)的表決權(quán)降為約6%，宣告由馬云等在內(nèi)的10名自然人分別獨立行使股份表決權(quán)。

靴子落地，螞蟻的上市或?qū)⒘祷鳌?/span>

不過，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在主板上市，需要滿足發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。因此，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，螞蟻未來上市地方或?qū)?cè)重香港或者海外。

“淡化”金融屬性，強調(diào)科技研發(fā)

讓投資者翹首以盼的螞蟻集團也有自己的煩惱。

從螞蟻集團的利潤來源來看，花唄和借唄是主要的營收來源。根據(jù)螞蟻集團此前招股書其微貸科技平臺，產(chǎn)品包括花唄、借唄等，2020年上半年營收285.86億元，占據(jù)總的營收比重為39.41%。

這也是得益于花唄、借唄的高杠桿。招股書顯示，截至2020年6月末，螞蟻集團的微貸科技平臺共促成信貸余額2.15萬億元，其中，以花唄、借唄（主體分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司）為代表的消費信貸余額總計1.73萬億元。1.73萬億元的金額中，螞蟻自有資金僅為2%。

而隨著螞蟻消金成為二者的運營主體，其業(yè)務(wù)的杠桿最高為十倍。這無疑對螞蟻的收入造成沖擊。

此外，在投資領(lǐng)域縱橫多年的螞蟻也受其拖累，業(yè)績大幅度縮水。

數(shù)據(jù)顯示，2022年螞蟻集團實現(xiàn)利潤312億元，較2021年的729.82億元同比下降57%。阿里方面指出，主要是若干境外股權(quán)投資估值下降所致。

據(jù)悉，2021年螞蟻集團投資的4家海外公司，即Zomato、Bukalapak、Kakao Pay和Paytm陸續(xù)上市。

而這4家公司在2022年表現(xiàn)并不如意。去年12月份，財聯(lián)社披露螞蟻集團出售了約2億美元的Zomato股份，這家公司股價去年一年下跌約一半；Bukalapak于去年4月份上市，自上市至當年年底下跌約79%。

此外，在過去一年期間，韓國Kakao公司的股價下跌了28%。印度數(shù)字支付公司Paytm亦是在去年一年股價暴跌。

或是股價表現(xiàn)不如人意，阿里選擇清倉離場，不過螞蟻集團仍是Paytm的最大個體股東。

值得注意的是，當下的螞蟻集團似乎有意去淡化“金融”屬性，而是更愿意“宣傳”其科技投入。2018年-2021年，螞蟻集團科研經(jīng)費投入年均增長率超過39%，2021年科研投入超過188億元。2022年，螞蟻科技研發(fā)投入204.6億元，較3年前提升超一倍。