文︱翠鳥資本

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作為A股主打“柴米油鹽醬醋茶”業務的公司，金龍魚一度是價值投資者的大本營和集散地。

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2023年上半年，金龍魚營業收入為1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤0.14億元，同比下降99.4%。

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斷崖式的下降，讓投資者措手不及。

業績指標預警

金龍魚主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售。圍繞產業鏈上下游，公司主要涉足油籽壓榨、玉米深加工、小麥深加工等產業。

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2020年10月，金龍魚正式登陸A股資本市場，IPO之后，股價一度漲至145元/股，如今股價跌至30余元/股附近，甚至遠低于發行首日的收盤價。

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由于金龍魚踩中了糧油食品的板塊，成為必選消費的價值性資產，上市早期更吸引了“民間派”私募大佬林園的重倉投資。

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而讓人始料未及的是，金龍魚作為“嘴巴生意”的核心資產，基本面在2023年出現“超預期”變化。

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以單季度凈利潤比較，具體拆解來看：

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2023一季度，公司凈利潤還有8.54億元，這是防疫完全放開后首個完整自然季度，與2022年同比增幅高達645.99%，這個數據讓投資者頗為興奮。

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然而，奇怪的轉變卻接踵而至。

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既然主打著“嘴巴生意”，宏觀經濟復蘇的消息不斷見諸報端，但金龍魚在今年二季度凈利潤僅為1.116億元，不論是同比還是環比降幅都非常顯著，錄得近3年最低的淡季利潤。

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難道是季節性因素？并非如此。要知道，2020年二季度和2021年二季度，金龍魚的凈利潤均超出14億元。

因何而降？

金龍魚業績披露后，火速與機構投資者進行交流解釋。

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然而，這場交流會對今年上半年凈利潤的下降的分析，頗讓投資者生出悲觀的預期。

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原文如下：“原料成本變化影響了公司利潤，尤其是加工利潤，今年上半年面粉、米、壓榨的加工利潤都比往年差，雖然原材料價格在下跌，但成品價格也在下降。”

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今年上半年，金龍魚的零售、餐飲、食品工業渠道收入在廚房食品中的占比大約為4：4：2。

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一切似乎都跟價格二字相關。

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金龍魚業績或反映出市場需求的降低，但該公司對機構投資者進行了安撫，稱：“預計中國的GDP過十多年至少會翻一番，人口可能不會增加，因此屆時消費者的購買力預計將翻倍。”這么說的話，看來還要等10年？

募投項目延期

業績不佳的背景下，金龍魚的公告再次“打擊”了投資者。

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今年8月，金龍魚對外披露：公司決定將募投項目“米、面、油綜合加工一期項 目”、“益海嘉里（茂名）食品工業有限公司食品加工項目”進行延期。

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上述兩個延期項目，擬使用募集資金投資金額合計14.2億元。金龍魚給出的延期原因中，都涉及部分進口設備采購、運輸、安裝及調試等相應滯后。

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然而，上述技術性問題究竟有多么“復雜”，才會讓兩個項目延期時間，分別達到了9個月和12個月？

生意難做

這場交流會上，更有機構直言不諱地問到，“業績何時能夠恢復到上市前的水平”？

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金龍魚給出的回答可謂“閃爍其詞”，稱有些人會認為公司股價看起來似乎偏高，但我們的估值水平可能并不高。公司開始向下游的調味品、日化、中央廚房園區等業務發展，將下游食品加工與上游農產品加工結合，這樣的生意模式是獨特的。

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實際上，金龍魚正在醞釀生意模式的轉型。

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金龍魚已經將包裝食用油經驗復制到包裝面粉、米等行業領域，并開始拓展調味品、酵母、日化、植物肉及央廚等新領域，之所以如此轉型，就是通過產業鏈進一步延伸。但是，能否成功還是個未知數。

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一般而言，一家上市公司進行生意模式“花樣翻新”時，通常就是“老生意”遇到逆風了。

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金龍魚在半年報指出，食用油原料價格整體呈現震蕩下行態勢，但內需動力和信心仍然不足，使食用油市場競爭更趨激烈。

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金龍魚的創新產品，以醬油為例，丸莊點蘸黑豆醬油，屬于全黑豆添加昆布汁，日式工藝慢釀產品。

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金龍魚與機構投資者交流中表示，從價格來說，5-10 元/瓶是國內醬油的主流銷售價格區間。丸莊醬油的定位高端，主打品牌化和差異化產品，價格主要在10-15元/瓶，需要進行一段時間的品牌培養與消費者教育過程。

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在消費環境不佳的背景下，金龍魚的這些“花拳繡腿”能否挽救業績，恐怕是難上加難了。

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接下來再靜觀金龍魚下半年的業績情況吧。