來源/環球老虎財經

丁世忠即將收獲又一IPO？

近一周，跨國體育集團亞馬芬（Amer Sport）被傳將在美國IPO，最多尋求高達100億美元估值。該公司于2019年被安踏收購，旗下擁有始祖鳥、薩洛蒙等運動品牌，近兩年已成為安踏集團增長的主要動力。

對此，安踏方面回應媒體稱：“不就市場傳聞做出評論”。亞馬芬也表示：“不就謠言和猜測進行評論，有確定消息會第一時間官宣”。

值得注意的是，安踏當初是通過財團，以及貸款融資，收集超300億現金才撬動此筆收購。而今推動資本化，將是一次“去杠桿”的積極嘗試。

更重要的是，以亞瑪芬的收購與資本化為線索，安踏正站在歷史性變革的路口。

700億IPO？

根據科創板日報，Amer Sports已在美國證監會(SEC)秘密遞交IPO上市申請，計劃最快明年初上市，并尋求最多或達100億美元的估值，約合人民幣超700億元。美銀、高盛、摩根大通、摩根士丹利或為其美國IPO的承銷商。

知情人士指出，Amer Sports這次IPO計劃募資逾10億美元，或最終尋求募資最多30億美元。由于洽談正在進行中，潛在細節仍有變數。

該消息最早在2022年12月傳出，稱安踏及其共同投資者正與投資銀行初步磋商IPO事項。包括私募股權公司方源資本在內的投資者團隊考慮將其最早于2023年上市。

資料顯示，亞瑪芬體育集團（AMER SPORTS CORPORATION）成立于1950年的芬蘭，如今旗下擁有Arc’teryx始祖鳥、Salomon薩洛蒙、Wilson威爾勝、SUUNTO頌拓等諸多國際知名品牌，并在全球34個國家設有子公司或銷售辦公室。

2019年3月，由安踏體育、方源資本、ANAMERED INVESTMENTS及騰訊等組成的投資者財團，以46億歐元，即溢價43%，成功完成對亞瑪芬體育的收購。

收購完成后，安踏抽調了鄭捷、徐陽、殷一、葛凡等安踏“老臣”加入Amer Sport中高層團隊。安踏集團副總裁李玲表示，這是安踏的一個真正意義上全球化收購。契合丁世忠在2017年7月提出的“安踏下一個十年”戰略。

據媒體報道，上述高管均具有跨國品牌運營背景。其中，鄭捷曾就職寶潔中國、阿迪達斯中華區副總裁，于2008年加入安踏；徐陽曾為資深4A廣告人士，2006年加入安踏后歷任品牌管理中心總監、籃球事業部總經理，就任始祖鳥中華區CEO后被稱作“鳥總”；Salomon中國區負責人殷一，曾于Nike工作。

2021年，亞瑪芬體育（中國）有限公司在上海西虹橋商務區正式落戶，法定代表人為鄭捷，注冊資金1億人民幣，由亞瑪芬體育集團Amer Sports Corporation100%控股。而在此前，亞瑪芬僅注冊有一個貿易公司，在中國市場的布局與擴張尚未打開。

對于這場收購，Amer Sport主席Bruno Slzer彼時表示：“投資者財團的要約價格較我們的股價有大幅現金溢價，這對我們的股東來說極具吸引力，我們認為這符合公司股東的利益。”

亞瑪芬財務體系在收購后依舊獨立，并未與集團并表，但近兩年業績增速飛快，為安踏持續提供增長動力。

最新發布的安踏2023年中報顯示，Amer Sport收益為132.7億元，同比增長37.2%，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比增長149.2%至17.8億，取得自投資者財團收購后最佳上半年業績。

對于亞瑪芬的未來規劃，安踏也在財報中予以厚望：“Amer Sport各項策略目標均取得重大進展，核心品牌業務的表現令人振奮，我們將繼續加強中國、北美及歐洲三大市場業務，并聚焦三大主品牌。Amer Sport為本集團在競爭越來越激烈的運動用品市場中尋求突破，推進集團‘成為世界領先的多品牌體育用品集團’的愿景。”

流動性之憂

2019年，安踏體育牽頭的財團完成了現金收購芬蘭亞瑪芬體育公司（AMER SPORTS）所有已發行及發行在外的股份的公開要約，約占亞瑪芬體育所有股份及投票權的94.98%（不包括亞瑪芬體育或其他子公司持有的股份）。

最終方案中，安踏達到57.95%的股份占比，方源資本占據股份21.40％；Anamered Investments的持股比例為20.65％；騰訊通過對方源資本的投資，在新公司中占股比例為5.6%。

作為代價，當年中報顯示，安踏的負債率已由2018年的6%提升至22.8%，主要由銀行貸款大幅增加所致，而這筆貸款主要是用于收購亞瑪芬。

四年間，安踏通過各種方式“減負”。而今推動亞馬芬IPO，既是主動去杠桿，可能也有財團投資者的退出需求。

2019年底，安踏集團以11.98億港元折價的方式出售了亞瑪芬體育5.25%的股票權益，據公司公告，間接出售部分亞瑪芬體育權益后，安踏預期將獲得485.2萬歐元的收益。完成交易后，安踏體育持有亞瑪芬體育的股票權益降至52.7%。

2020年2月，安踏體育在聯交所發行了10億歐元可換股債券，2025年到期。這也是公司自2007年登陸港股市場以來首次境外發債項目。

距離正式完成收購不到半年，亞瑪芬開始出售非核心業務。2020年12月，安踏體育公告稱，旗下亞瑪芬將以4.2億美元（相當于約27.5億元）的價格出售健身設備品牌Precor，交易對象為于納斯達克上市的美國互助健身平臺Peloton。

2022年1月18日，亞瑪芬繼續在官網發布公告，稱已經和中國可穿戴科技公司獵聲科技達成協議，將旗下著名的芬蘭潛水電腦及工具及運動表品牌Suunto（頌拓）出售給獵聲。

2022年，亞瑪芬實現盈利，卻被安踏商譽減值約11.31億元，導致安踏集團賬面出現5.16億元虧損。此舉也被市場視作亞瑪芬上市前財報優化的動作。

業內人士指出，Amer Sport的上市將是安踏走向國際市場的重要一步。“（上市情況）主要還是看收入來源是在哪個市場，如果主要收入來自國內的話，估值會受到限制，不會太高；如果收入來自海外的話，估值則相對高一些。”

史上最大高管調整

今年上半年，安踏交出“史上最強中報”，銷售額同比增長14.2%至296.5億元，同比增長14.2%，相當于日均賺1.64億元，較2019年同期實現翻倍。

這一數額，與耐克中國拉出了21.6億元的差距，并已超過李寧（140.19億元）和阿迪達斯大中華區（16.50億歐元，約合130.15億元）的收入總和。

從營收規模上看，從2015年起，安踏集團一直是中國最大的體育用品集團。2021年，安踏超越阿迪達斯成為國內第二，2022年又完成了對耐克中國的超越，正式坐上中國運動鞋服市場的頭把交椅。

不過，安踏集團旗下主力品牌在2021年后就出現頹勢，近年增長動力主要由亞馬芬提供。

今年上半年，安踏集團兩大主品牌——安踏及FILA分別實現141.7億元及122.3億元收入，分別增長6.1%和13.5%。而迪桑特、可隆體育為代表的“其他品牌”實現收益約32億元，同比增長77.6%，差距不可謂小。

傳統國牌的銷售渠道仍是增長路上的制約。集團表示，仍在持續優化傳統電子商貿平臺（包括天貓、京東、拼多多、唯品會）渠道矩陣；及拓展新的社交電子商貿渠道。今年上半年，電子商貿業務收益貢獻本集團整體收益的30.8%。

與此同時，安踏開啟了有史以來最大的一輪高管調整。

今年1月18日，安踏體育發布公告稱，創始人丁世忠將卸任CEO，但保留董事會主席一職。而作為丁世忠的哥哥，執行董事兼副總裁丁世家將繼續負責管理集團的生產職能，不再負責集團的供應鏈管理。54歲的鄭捷卸任集團總裁及戶外運動品牌群CEO，僅留任集團執行董事，全力投入到Amer Sports首席執行官的職務中。

作為接任，現任CFO賴世賢和專業運動品牌群CEO吳永華晉升成為新聯席CEO。兩人均在安踏工作了20年以上，前者是丁世忠的妹夫，兩人合作多年，一個主內、一個主外。CFO則將由畢明偉擔任。

“聯席CEO制度，將更有效地統籌多品牌復雜的管理體系。”丁世忠還曾在2020年5月表示，如果沒有疫情，一些管理問題也許很多年都不會被發現和重視，“安踏實際上是提前五年迎接了變革。”

隨著Amer運作的不斷推進，安踏將下一步的發展目標，從“單聚焦、多品牌、全渠道”升級為“單聚焦、多品牌、全球化”。

上述資本動作與人事變動，或也意味著公司正式從品牌銷售經營，切換到了跨國集團以品牌收購運作為核心的2.0時代。