近日，據港交所披露，腫瘤醫療解決方案平臺美中嘉和醫學技術發展集團股份有限公司（以下簡稱“美中嘉和”），向港交所主板遞交上市申請，中金公司和海通國際為其聯席保薦人。

這已是該公司繼2022年5月和2023年1月后，第三次向港交所遞表。

值得注意的是，急于上市的美中嘉和，面臨的是近些年來連年虧損，其中近三年半就虧損超過21億元，同時其現金及現金等價物僅有2.57億元尷尬局面。所以能否成功上市，仍是個未知數。

營收雖穩增，三年半卻虧超21億元

招股書顯示，作為一家腫瘤醫療解決方案平臺，美中嘉和以先進腫瘤診療技術的研究及應用為特色，同時也是擁有多間質子治療艙的少數中國民營醫療機構之一。

根據弗若斯特沙利文報告，按中國的自營或托管腫瘤醫療機構數目計算，該公司在中國所有民營腫瘤醫療集團中排名第二；按中國2022年的腫瘤治療賦能服務收入計算，也排在第二位。

實際上，美中嘉和早前曾出現在資本市場。2016年1月，美中嘉和掛牌新三板，但在2018年，美中嘉和從新三板摘牌，摘牌前美中嘉和的市值為13.22億元。

之后，美中嘉和引入了多輪戰略投資，據天眼查APP，投資方包括中金資本、歌斐資產等多家知名投資機構。截至2023年6月，完成D輪融資后的美中嘉和估值也達到了72億元。

這也讓其有了充足的擴張資金。截至2023年9月11日，該公司在廣州、上海及大同擁有七家運營中的自營醫療機構，包括兩家腫瘤醫院、三家門診部（或診所）、一家影像診斷中心及一家互聯網醫院，并且在上海擁有另外一家在建自營腫瘤醫院。

此外，截至2023年6月30日，公司以云平臺服務、管理及技術支持以及經營租賃賦能17家合作醫院。

從中也可以看出，美中嘉和的業務主要有醫院業務、網絡業務。

體現在營收上，美中嘉和在2020年-2022年，分別實現營收1.66億元、4.71億元、4.72億元。今年上半年，美中嘉和營業收入為2.85億元，幾乎是上年同期1.44億元的兩倍。

為何在2021年營收大幅增長，據了解，這是因為網絡業務的收入在該年迎來暴增。不過，在2022年網絡業務出現了下滑。

雖然營收穩步增長，但美中嘉和卻一直沒有走出虧損的泥淖。2020年-2022年，美中嘉和歸母凈利潤分別虧損5.83億元、8.17億元、5.41億元。今年上半年，公司再度虧損1.94億元，三年半累計虧損達21.36億元。

對于虧損，美中嘉和表示，公司絕大部分凈虧損和經營活動所用現金凈額來自于建造新醫療機構產生的相關成本和開支。此外，該公司在拓展網絡醫療服務業務、發展醫療解決方案服務及推出新的云平臺計劃投入了大量時間和財務資源。

招股書還顯示，美中嘉和正在建設上海醫院，預計于2024年開始運營，其還計劃于2023年啟動廣州醫院的二期擴建。但從公司賬上來看，截至2023年6月末，美中嘉和的現金及現金等價物僅為2.57億元，或許這也是美中嘉和連續三次遞表，急于登陸港股的原因。

前景雖廣闊，擴大市場份額非易事

根據弗若斯特沙利文報告，在2022年，中國錄得大量新增確診癌癥患者及癌癥相關死亡病例，分別約占全球新發癌癥病例的23.8%及癌癥相關死亡病例的26.9%。

這與更成熟的一些市場相比，中國的腫瘤醫療服務處于早期發展階段，面臨醫療資源稀缺和分配不均的挑戰。這一點在一線城市的公立醫院尤為突出。

基于上述報告，中國所有癌癥類型的五年生存率約為40.5%，而美國則約為67.7%。

但部分受中國經濟發展及消費升級推動，患者對旨在改善生活質量的以患者為中心的癌癥治療的需求已有顯著增長。

根據招股書數據，過去幾年，中國腫瘤醫療服務市場規模持續增長，年復合增長率超10%，2022年市場規模就已達4951億元，并預計將在2026年達到7687億元；中國腫瘤治療賦能服務市場的收入從2016年的49億元增加至2022年的70億元，復合年增長率為6.2%，且預期2026年將達到97億元，2022年至2026年的復合年增長率為8.6%。

這也促進了中國民營腫瘤醫療機構的發展。數據顯示，中國民營腫瘤醫療機構的收入從2016年的189億元增加到2022年的530億元，復合年增長率為18.7%，預計2026年將達到1092億元，2022年至2026年的復合年增長率為19.8%。這對美中嘉和來說，無疑前景廣闊。

但不得不提的是，盡管在中國的民營腫瘤醫療集團中，美中嘉和多個指標排名靠前，但從收入來看，歷經多年的發展，該公司所占市場份額僅為0.5%。這意味著，中國腫瘤醫療服務市場相對分散，想要擴大市場份額，并非易事。

另外，美中嘉和還存在兩起醫療糾紛。其中一宗醫療糾紛涉及一名經診斷患有食管癌多發轉移并受治于上海門診部的患者。該患者經過治療后因癌癥轉移死亡，其家屬稱死亡原因為上海門診部醫生的過錯并于2020年5月提起訴訟；另一糾紛涉及一名被診斷為乳腺癌的患者，2020年5月，美中嘉和廣州醫院收治該患者進行乳房重建手術，2023年7月，該患者提出申訴申索醫療損害賠償。

面對機遇和挑戰，美中嘉和表示，在未來戰略中，將推進質子治療設備的臨床應用及配套設施的建設；通過擴大設施，培養世界級的腫瘤醫療品牌形象；利用云平臺升級CSS服務，以擴大業務規模及培育SaaS業務模式；通過互聯網醫院拓寬服務組合和患者接觸點；加快科研和培訓成果向臨床應用的轉化。