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10月20日，格林生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“格林生物”）更新了材料，接受交易所第二輪審核問詢。

這是格林生物第二次正式IPO。兩年前，其IPO被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，公司緊急撤回申請(qǐng)。

其實(shí)，早在2010年，格林生物就籌劃IPO上市事宜，并先后兩次與引進(jìn)的外部股東簽署上市對(duì)賭協(xié)議，均告失敗，相關(guān)外部股東清倉(cāng)退出。

而如今，格林生物的實(shí)際控制人陸文聰已經(jīng)是81歲高齡。本次IPO前，格林生物突擊分紅，陸文聰分得3200萬(wàn)元。

外銷收入占比超80%，客戶與供應(yīng)商集中度較高，存貨增速高于營(yíng)業(yè)收入，格林生物存在的風(fēng)險(xiǎn)還有很多。

IPO前第二大股東清倉(cāng)

格林生物籌劃上市至今已有14年，目前仍未有最終結(jié)果。

1999年12月，格林生物的前身杭州格林香料化學(xué)有限公司成立，注冊(cè)資本為850萬(wàn)元，由陸文聰、陳東霞、陳波共同出資，其中，陸文聰認(rèn)繳出資510萬(wàn)元，陳波代其父親陳家德認(rèn)繳出資170萬(wàn)元。

2010年12月，公司完成股改。而在股改前的2010年3月，公司實(shí)施增資擴(kuò)股，恒富通、賽伯樂、陳斌、蔡暄民等入股。

當(dāng)時(shí)，增資方恒富通、賽伯樂、陳斌、蔡暄民與當(dāng)時(shí)的股東陸文聰、陳東霞、陳家德、胡建良等簽署了對(duì)賭協(xié)議，約定了上市安排、退出方式、回購(gòu)條款、業(yè)績(jī)承諾等條款。如果公司未能按計(jì)劃上市，恒富通等增資方可以通過轉(zhuǎn)讓或者原股東回購(gòu)的方式退出。首次上市對(duì)賭失敗，2018年，恒富通等通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，全部清倉(cāng)退出。

2018年1月，格林生物引進(jìn)新股東山東海科，陸文聰、陳東霞、陳家德等股東與山東海科簽署了股東協(xié)議，陸文聰、陳東霞、陳家德還與山東海科簽署了協(xié)議，約定了回售權(quán)等涉及對(duì)賭性質(zhì)的條款安排，明確在創(chuàng)業(yè)板上市。當(dāng)時(shí)，山東海科持有公司23.40%的股份，僅次于實(shí)際控制人陸文聰?shù)某止杀?6.11%，位居第二大股東。

在上市對(duì)賭的壓力下，格林生物積極闖關(guān)IPO。2020年12月18日，公司遞交了招股書，但在2021年2月18日，僅僅三個(gè)月，公司就撤回了申請(qǐng)材料。

根據(jù)最新解釋，原來，此次申報(bào)，格林生物被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)存在未及時(shí)披露子公司環(huán)保行政處罰問題，加之預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)將有較大幅度下滑，“前次申報(bào)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)自身工作質(zhì)量信心不足，項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)檢查可能招致監(jiān)管處罰”。

今年6月2日，格林生物再度遞交上市申請(qǐng)。

奇怪的是，2022年2月，山東海科將其所持格林生物股份全部轉(zhuǎn)讓給福州啟光和福建啟創(chuàng)，本次轉(zhuǎn)讓完成后，山東海科不再持有任何公司股份。

IPO前夕，第二大股東山東海科為何要清倉(cāng)退出？這一異常舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

格林生物解釋稱，公司上市進(jìn)程受挫，觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議的回售條款，山東海科有權(quán)要求3名創(chuàng)始股東陸文聰、陳東霞、陳家德以約定的回購(gòu)價(jià)格自行回購(gòu)或指定第三方回購(gòu)其所持公司股份。公司2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，山東海科戰(zhàn)略調(diào)整，計(jì)劃收回投資，其認(rèn)為公司上市進(jìn)程存在一定不確定性。

從2010年上市對(duì)賭開始，到如今，格林生物的IPO之路已經(jīng)走了14年，實(shí)實(shí)在在的“長(zhǎng)跑”。

突擊分掉2倍凈利潤(rùn)

如果說前次IPO失敗是重要信息未披露、業(yè)績(jī)滑坡而撤回申請(qǐng)，本次IPO，格林生物的風(fēng)險(xiǎn)在于，公司缺錢仍然突擊大手筆分紅。

近期，被質(zhì)疑二次上市等問題而叫停的浙江國(guó)祥、福星化學(xué)均存在突擊大手筆分紅問題，市場(chǎng)對(duì)此質(zhì)疑聲也十分明顯，而格林生物也有類似情況。

2021年9月6日，格林生物分配在2017年12月31日以前形成的利潤(rùn)共計(jì)900萬(wàn)元，為何在2021年分配2017年及以前形成的利潤(rùn)？

2022年3月21日，格林生物宣布分紅8000萬(wàn)元，分兩期實(shí)施。第一期擬分配金額4000萬(wàn)元，2022年6月30日前實(shí)施完畢。第二期擬分配金額4000萬(wàn)元，2022年9月30日前實(shí)施完畢。2022年10月31日，利潤(rùn)分配全部完成。

2021年，格林生物的凈利潤(rùn)為4074.14萬(wàn)元，上述分紅金額是2021年凈利潤(rùn)的兩倍。而2021年分配2018年以前的利潤(rùn)僅僅為900萬(wàn)元，為何2022年突然大幅分紅呢？

市場(chǎng)人士認(rèn)為，格林生物在IPO前突擊分紅的意圖明顯。

突擊分紅，實(shí)際控制人陸文聰受益最大。

陸文聰出生于1942年11月，如今已是81歲高齡了。目前，陸文聰直接持有2046.33萬(wàn)股股份，占總股本的36.11%。

上述突擊分紅，陸文聰分得2888.8萬(wàn)元，加上2021年的分紅，陸文聰合計(jì)分得3212.8萬(wàn)元。

而格林生物大筆分紅的背后，事實(shí)上其財(cái)務(wù)狀況并不良好。

截至2021年底，格林生物貨幣資金3132.33萬(wàn)元，而短期借款1.10億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2375.16萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款2.26億元，債務(wù)合計(jì)為3.60億元。

今年6月底，格林生物的貨幣資金4201.91萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的債務(wù)合計(jì)為7.42億元，財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步加大。

格林生物寄希望于本次IPO募資解壓。本次IPO，公司計(jì)劃募資3.75億元，其中1.06億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過，即便本次IPO募資順利完成，格林生物的財(cái)務(wù)壓力依然存在，上市之后，公司可能還會(huì)繼續(xù)募資。

存貨攀升客戶供應(yīng)商集中度高

格林生物存在多處風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

格林生物專注于半合成香料和全合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，形成了松節(jié)油、柏木油和全合成香料三個(gè)產(chǎn)品系列，具體產(chǎn)品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40個(gè)細(xì)分品種，主要作為配制日化香精的原料。公司稱是“我國(guó)少數(shù)掌握突厥酮生產(chǎn)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的香料企業(yè)，是我國(guó)最大的甲基柏木酮供應(yīng)商之一和重要的檀香產(chǎn)品供應(yīng)商，是我國(guó)率先進(jìn)入國(guó)際香料市場(chǎng)的香料企業(yè)之一”。

格林生物的客戶和供應(yīng)商的集中度都偏高。公司下游客戶主要為奇華頓（Givaudan）、芬美意（Firmenich）、國(guó)際香精香料（IFF）等大型香料香精企業(yè)，2020年至今上半年，公司向前五大客戶的銷售收入占比較高。

與此同時(shí)，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占總采購(gòu)額的占比較高。上述同期，格林生物主營(yíng)業(yè)務(wù)中，外銷收入占比同樣較高，并持續(xù)上升。

外銷收入占比接近90%，風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。格林生物披露，2018年至今，公司銷往美國(guó)的主要產(chǎn)品當(dāng)前被美國(guó)海關(guān)加征 25%的關(guān)稅，使公司美國(guó)市場(chǎng)銷售受到一定不利影響。

此外，隨著市場(chǎng)需求的變化，全球主要香精香料生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)能及研發(fā)布局同步由北美、西歐及日本逐漸轉(zhuǎn)移至南美、北非及東南亞等新興市場(chǎng)。國(guó)際香料香精企業(yè)新設(shè)香料生產(chǎn)工廠或者扶持新的香料配套供應(yīng)廠商，可能與格林生物生產(chǎn)的香料產(chǎn)品存在重合，形成直接的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

格林生物坦承，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，公司香料產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)供應(yīng)廠商增加，下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，將對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不利影響。

另一方面，存貨增長(zhǎng)較快是格林生物急需面臨的現(xiàn)實(shí)問題。2020年至今年上半年，公司存貨賬面價(jià)值分別約為1.48億元、1.96億元、2.82億元、2.66億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27%、33%、44.69%、77.55%，快速攀升。其中，前述三年公司產(chǎn)成品賬面價(jià)值分別高達(dá)5928.11萬(wàn)元、9714.91萬(wàn)元和1.63億元。公司稱，存貨中原材料和產(chǎn)成品金額相對(duì)較高，主要因公司為生產(chǎn)和銷售進(jìn)行儲(chǔ)備所致。

審核問詢函要求格林生物結(jié)合主要產(chǎn)品的銷售收入變動(dòng)情況、產(chǎn)成品期后銷售情況，說明產(chǎn)成品備貨量持續(xù)大幅增加的原因及合理性、產(chǎn)成品的訂單支撐情況、與同行業(yè)可比公司變動(dòng)趨勢(shì)的一致性、是否存在滯銷情況。

而存貨大幅增長(zhǎng)的背后，公司還欲擴(kuò)大產(chǎn)能。格林生物本次IPO募資中，一項(xiàng)目為投建“年產(chǎn)6800噸高級(jí)香料項(xiàng)目”，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增香料產(chǎn)能6800噸/年，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長(zhǎng)約78.38%。