撰文|蜜妹? ?來源|閨蜜財(cái)經(jīng)

近輔助生殖機(jī)構(gòu)愛維艾夫在港交所披露招股書，開啟上市關(guān)鍵一步。

從愛維艾夫招股書里，我們可以看到這一行業(yè)的前景與隱憂。? ??

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可能有蜜友對(duì)輔助生殖沒有太明確的概念，但如果提到試管嬰兒或許你就懂了。試管嬰兒就是輔助生殖的一種常見形式。

輔助生殖技術(shù)，簡(jiǎn)稱ART，英文全稱為Assisted Reproductive Technology，指采用醫(yī)療輔助手段使不育夫婦妊娠的技術(shù)。

該技術(shù)主要包括兩大類：人工授精（Artificial Insemination，AI）和體外受精-胚胎移植（In Vitro Fertilization and Embryo Transfer，IVF-ET）及其衍生技術(shù)。

人工授精，是指用人工方式將精液注入女性體內(nèi)使其妊娠；? ?

體外受精-胚胎移植技術(shù)及其各種衍生技術(shù)，是指從女性體內(nèi)取出卵子，在器皿內(nèi)培養(yǎng)后，加入經(jīng)技術(shù)處理的精子，待卵子受精后，繼續(xù)培養(yǎng)，到形成早早期胚胎時(shí)，再轉(zhuǎn)移到子宮內(nèi)著床，發(fā)育成胎兒直至分娩。該技術(shù)俗稱試管嬰兒。

成立于2006年的愛維艾夫，就是一站式輔助生殖技術(shù)(ART)及輔助服務(wù)提供商，除了為患者提供ART相關(guān)治療，還包括其他輔助醫(yī)療服務(wù)，比如為患有可能影響生殖的基礎(chǔ)疾病的患者提供量身定制的治療方案，幫助其進(jìn)行ART治療前的身體調(diào)理等。

目前，愛維艾夫在我國(guó)運(yùn)營(yíng)有4家醫(yī)院，分別位于廣東湛江、揭陽、天津和云南昆明。? ?

盡管目前只有4家醫(yī)院，但愛維艾夫已經(jīng)算是國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)里比較大的了。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2022年，其醫(yī)院在中國(guó)民營(yíng)ART服務(wù)提供商中排名第四，共進(jìn)行了6,706次IVF周期，占同年在中國(guó)進(jìn)行的IVF周期總數(shù)的約0.9%。

可見我國(guó)在輔助生殖行業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)階段市場(chǎng)是比較分散的。

02

輔助生殖行業(yè)有多賺錢？我們從愛維艾夫的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)里也可以窺見一二。

2022年，愛維艾夫旗下的湛江、天津、揭陽、昆明4家醫(yī)院平均每個(gè)IVF周期收費(fèi)分別為5.88萬元、6.70萬元、7.12萬元、5.22萬元。? ?

公開數(shù)據(jù)顯示，一名成功的試管嬰兒的培育通常需要經(jīng)過2至3個(gè)周期。蜜妹粗略計(jì)算下，成功培育一名患者的試管嬰兒大概需要15萬元左右。

2020年-2022年、2023年上半年，愛維艾夫的營(yíng)收分別為3.69億元、4.2億元、4.07億元及2.3億元，2022年同比略有下滑，今年上半年則漲勢(shì)較為明顯。

上述時(shí)間內(nèi)，該司毛利潤(rùn)分別是1.57億元、1.93億元、1.76億元、1億元，毛利率分別為42.4%、45.9%、43.3%、43.5%。

凈利潤(rùn)分別為4595.7萬元、9456.2萬元、6451.7萬元、3388.3萬元；凈利率分別為12.4%、22.5%、15.8%、14.7%。

可以看到，愛維艾夫近幾年的利潤(rùn)率高光時(shí)刻在2021年，應(yīng)該和2020年黑天鵝影響基數(shù)低有關(guān)。? ?

值得注意的是2022年，該司無論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，都有明顯下滑，背后原因值得深思。不過總的來說，長(zhǎng)期保持10%+的凈利率，還是比很多行業(yè)賺錢哈。

招股書顯示，愛維艾夫最大的兩項(xiàng)成本為材料成本以及薪金福利。2020-2022年以及截至2022年及2023上半年，其材料成本分別為120.0百萬元、133.4百萬元、130.2百萬元、57.0百萬元及71.2百萬元，分別占同期收入成本的56.4%、58.8%、56.4%、54.1%及54.7%。

同期其員工成本總額分別為99.9百萬元、115.6百萬元、117.7百萬元、59.3百萬元及64.2百萬元，分別占同期收入成本、銷售及分銷開支以及行政開支的34.8%、36.4%、35.0%、37.4%及34.7%。

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這一行業(yè)的發(fā)展前景如何？根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，我國(guó)的ART服務(wù)市場(chǎng)由2018年的人民幣252億元增至2022年的人民幣279億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.6%。

該司預(yù)計(jì)，ART服務(wù)市場(chǎng)在2026年及2030年將達(dá)377億元及552億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為7.8%及10.0%。? ?

目前，ART服務(wù)行業(yè)仍以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主。2018年至2022年，我國(guó)輔助生殖中心總數(shù)由498個(gè)增至559個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率2.9%。

其中私立輔助生殖中心增速更快，由2018年的51個(gè)增至2022年的63個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率5.4%；公立輔助生殖中心的數(shù)量由2018年的447個(gè)增至2022年的496個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.6%。

如上文蜜妹提到了，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，集中度偏低，想要做大做強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展殊為不易。之于愛維艾夫，目前也存在隱憂。? ?

在蜜妹看來，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，包括深圳的醫(yī)院在內(nèi)，愛維艾夫目前只有5家醫(yī)院，而且營(yíng)收的半壁江山都來源于廣東湛江的那家一樣，也就是集中度偏高。

如果這家湛江的醫(yī)院出現(xiàn)任何不測(cè)，都對(duì)該司影響巨大。同理也可以推導(dǎo)至天津、昆明等其他三地的醫(yī)院。

愛維艾夫方面透露，本次融資將主要用于拓展經(jīng)營(yíng)能力及增加服務(wù)質(zhì)量，包括旗下醫(yī)院的擴(kuò)張、翻新及裝修；設(shè)備、信息管理系統(tǒng)升級(jí)；優(yōu)化獲客途徑及提高品牌知名度等。好像也沒有向其他城市的擴(kuò)張計(jì)劃？

另外，鑒于醫(yī)療健康行業(yè)，尤其是ART服務(wù)行業(yè)的特殊性，其背后的監(jiān)管亦可能存在不利變動(dòng)，由此可能導(dǎo)致合規(guī)等營(yíng)運(yùn)成本增加，甚至影響營(yíng)收。

行業(yè)壁壘來看，受困于牌照限制，加上有一定技術(shù)門檻，ART服務(wù)市場(chǎng)的護(hù)城河不低。

但另一方面，又因?yàn)槠湫”姡倚袠I(yè)增速不見得快，加上我國(guó)很多人目前對(duì)生娃這件事似乎沒以前熱衷，該行業(yè)的造富能力似乎也值得商榷。你覺得呢？