撰文|蜜姐? ?來(lái)源|閨蜜財(cái)經(jīng)

1月26日，港交所官網(wǎng)披露了訊飛醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“訊飛醫(yī)療”）的招股文件。

據(jù)訊飛醫(yī)療招股書(shū)顯示，2022年其收入規(guī)模在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一位。

去年ChatGPT爆火，也帶火了AI概念。人工智能概念在資本市場(chǎng)一路高更猛進(jìn)。AI+ 醫(yī)療的故事今年是否依然會(huì)成為關(guān)注點(diǎn)，在訊飛醫(yī)療身上或許能找到答案。

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從行業(yè)來(lái)看，我國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)潛力較大。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，我國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模2018—2022年，從18億元增至68億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.1%；預(yù)計(jì)2022—2032年，將增至3110億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.6%。? ? ? ? ??? ??

其中，醫(yī)療機(jī)構(gòu)人工智能的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)是快速增長(zhǎng)的最大領(lǐng)域，2018—2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.5%，預(yù)計(jì)2022—2032年，其市場(chǎng)規(guī)模將由52億元增至2279億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.8%。

在醫(yī)療人工智能行業(yè)中，人工智能技術(shù)主要用于：支持基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)院、患者及區(qū)域管理機(jī)構(gòu)。

其中，AI在醫(yī)療機(jī)構(gòu)圖的應(yīng)用場(chǎng)景，主要涉及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)院（如下圖）。

包括人工智能在區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的應(yīng)用，以及提高醫(yī)生醫(yī)療能力（如AI病例質(zhì)控、AI醫(yī)療影像軟件等）、加強(qiáng)醫(yī)院營(yíng)運(yùn)（如醫(yī)院AI慢病管理、人工智能導(dǎo)診系統(tǒng)、人工智能病例采集等）。

從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)的醫(yī)療人工智能行業(yè)高度分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈。

以2022年為例，醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)行業(yè)中的主要人工智能公司的市場(chǎng)規(guī)模，訊飛醫(yī)療稱(chēng)是老大，實(shí)際上的收入規(guī)模僅約為4.55億元，市場(chǎng)份額占比約為8.7%。

可比公司中，排名前5位的公司，加起來(lái)的市場(chǎng)份額占比不足30%。? ? ? ? ??

一方面，意味著各家公司未來(lái)爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額機(jī)會(huì)還很大；另一方面，也意味著現(xiàn)有頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不算強(qiáng)勢(shì)，很有可能會(huì)出現(xiàn)后來(lái)者居上。

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此前，IPO蜜姐筆記，曾關(guān)注過(guò)訊飛醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以及其母公司科大訊飛分拆訊飛醫(yī)療的背景（詳見(jiàn)：超900億巨頭分拆上市！科大訊飛再講“AI+醫(yī)療”的故事）。

今天重點(diǎn)來(lái)聊下訊飛醫(yī)療的業(yè)務(wù)和成色如何。

業(yè)務(wù)方面，如下圖所示，訊飛醫(yī)療主要通過(guò)訊飛星火醫(yī)療大模型，為醫(yī)療行業(yè)的主要參與者（包括管理機(jī)構(gòu)、醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生、患者等）賦能。

簡(jiǎn)單概括來(lái)看，就是通過(guò)服務(wù)和協(xié)助基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)院及醫(yī)生，為患者及居民提供更好的醫(yī)療服務(wù)。其中涉及健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、早篩、診斷、治療與康復(fù)效果隨訪、診后管理、慢病管理等醫(yī)療全流程。

招股書(shū)顯示，訊飛醫(yī)療向約52,000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品及服務(wù)，覆蓋30多個(gè)省份400多個(gè)區(qū)縣，以及400多家醫(yī)院。

具體到收入構(gòu)成上，更為直觀。

訊飛醫(yī)療的收入主要來(lái)自于如下4部分：

第一，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)，占據(jù)其總收入的半壁江山。

2021—2022年及2023前三季度，該部分的收入約為2.16億元、2.98億元、1.66億元，分別占同期總收入的比例達(dá)57.9%、63.2%及51.1%。

第二，醫(yī)院服務(wù)，該部分的收入占比波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)分別為22.1%、9.2%和11.6%。

第三，患者服務(wù)，該部分的收入占比從此前的不足9%，到2023年前三季度增至19.3%。

第四，區(qū)域管理平臺(tái)解決方案，收入占比在11.3%—19.8%之間。

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再來(lái)看訊飛醫(yī)療的業(yè)績(jī)情況。

招股書(shū)顯示，2021—2022年及2023年前三季度，其收入分別為3.73億元、4.72億元和3.24億元，其中2021年收入增加約26.7%，2022年前三季度收入增加約29%。

同期，其毛利分別為1.88億元、2.31億元和1.79億元，同樣是持續(xù)增長(zhǎng)。

期內(nèi)其毛利率雖有所波動(dòng)，但總體表現(xiàn)不錯(cuò)，在50%左右。尤其是2023前三季度，其毛利率達(dá)55.2%。

有意思的是，2021—2022年及2023年前三季度，訊飛醫(yī)療的凈虧損率卻在擴(kuò)大，分別為-24%、-44.2%和-52.4%。

同期，其分別虧損了0.89億元、2.09億元和1.70億元，累計(jì)虧損約4.68億元。

不過(guò)，訊飛醫(yī)療仍在增加研發(fā)開(kāi)支，同期分別投入約1.60 億元、2.42 億元、1.96 億元，分別占各期收入的42.9%、51.2%和60.3%。

招股書(shū)解釋?zhuān)?023前三季度其研發(fā)開(kāi)支增加11.3%，主要是受兩方面因素影響。

一是，外包服務(wù)費(fèi)增加，由于向科大訊飛及其他第三方外包非核心研發(fā)工作增加；二是，與研發(fā)活動(dòng)有關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)增加。

值得注意的是，截至2023年9月30日，訊飛醫(yī)療錄得凈流動(dòng)負(fù)債1.09億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為5769.9萬(wàn)。

此外，招股書(shū)披露的風(fēng)險(xiǎn)中，訊飛醫(yī)療坦誠(chéng)“面臨應(yīng)收款項(xiàng)的信用風(fēng)險(xiǎn)”。

截至2021年、2022年末及2023年9月30日，其應(yīng)收賬款（扣除撥備）金額分別為1.62億元、2.74億元和4.03億元。

從收入構(gòu)成來(lái)看，訊飛醫(yī)療對(duì)于大客戶(hù)還是較為依賴(lài)的，期內(nèi)其來(lái)自5達(dá)客戶(hù)的收入分別占其同期收入的56.4%、50.3%及43.9%。

因此，在其業(yè)務(wù)擴(kuò)大的同時(shí)，目前也面臨現(xiàn)金流承壓及應(yīng)收賬款增加等問(wèn)題。? ? ? ??