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北大才子陳生，再度攜天地壹號飲料股份有限公司（以下簡稱“天地壹號”）闖關(guān)A股IPO，這是他第四次闖關(guān)A股IPO。此前，他的IPO已經(jīng)長跑了12年。

根據(jù)天地壹號今年1月底公告，公司正在接受中信證券上市輔導(dǎo)，已向證監(jiān)會廣東監(jiān)管局提交了輔導(dǎo)備案材料。

1997年，陳生創(chuàng)辦了天地壹號，主打產(chǎn)品為蘋果醋，一度風(fēng)靡南粵大地，年度營業(yè)收入接近26億元。然而，天地壹號IPO之路極為不順，2012年以來，3次IPO均以失敗告終，此次IPO，陳生有多少勝算？

北大才子再起A股夢

天地壹號再度尋求闖關(guān)A股市場IPO，這一次，陳生做足了功課。

1月29日晚間，天地壹號發(fā)布公告稱，1月26日與中信證券簽署《關(guān)于天地壹號首次公開發(fā)行股票并上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，計(jì)劃在深交所主板上市。1月29日，公司向證監(jiān)會廣東監(jiān)管局提交了公開發(fā)行股票并在深交所主板上市的輔導(dǎo)備案材料。

這是天地壹號第四次闖關(guān)A股市場IPO，首次闖關(guān)是在2012年。

2012年8月，天地壹號遞交首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，2013年7月申請中止發(fā)行上市輔導(dǎo)協(xié)議。

根據(jù)此前媒體報(bào)道，1997年，一次偶然的機(jī)會，用雪碧與醋勾兌的飲料受到不少人青睞，陳生敏銳地意識到，這是一個(gè)商機(jī)。利用此前賣酒的機(jī)器，陳生生產(chǎn)了一款罐裝醋飲料，命名為“天地壹號”。

“把天地壹號產(chǎn)品定位在佐餐上，使它進(jìn)入了一個(gè)空白市場，啤酒把它當(dāng)飲料，飲料把它當(dāng)啤酒。”陳生說，“避開競爭是最好的競爭”。

填補(bǔ)空白市場，天地壹號獲得快速發(fā)展，2013年，公司營業(yè)收入超過11億元，歸屬母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）達(dá)3.14億元。

陳生的夢想是將天地壹號做成真正的“天地壹號”，借助A股IPO上市，拓寬融資渠道進(jìn)行全國擴(kuò)張。

首次IPO失敗，2015年，陳生推動天地壹號在新三板掛牌，但他的目標(biāo)仍然是A股市場。

2016年2月，天地壹號重啟IPO計(jì)劃，3年后，2019年12月終止了與上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的合作。2022年3月，天地壹號再次宣布將赴深交所主板上市，并遞交了上市申請材料，2023年3月初又宣布撤回IPO申請，原因是“公司經(jīng)營及戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整，經(jīng)認(rèn)真研究和審慎決定，決定暫停本次首次公開發(fā)行股票并上市工作，向證監(jiān)會申請撤回上市申請的文件”。

本次IPO前，天地壹號曾出現(xiàn)人事變動。董秘張洋辭職，保留董事、常務(wù)副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等職務(wù)。公司聘請王振興擔(dān)任新董秘。

公開信息顯示，2015年7月—2023年12月，王振興就職于中信證券投資銀行部，歷任高級經(jīng)理、副總裁、高級副總裁，負(fù)責(zé)或參與了正大股份IPO、伊利股份非公開發(fā)行、天地壹號 IPO、西鳳酒IPO等資本運(yùn)作項(xiàng)目，在消費(fèi)行業(yè)資本運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)豐富，積累了全面的IPO、再融資、并購重組的經(jīng)驗(yàn)。

聘用王振興擔(dān)任董秘，天地壹號意圖明顯。

銷售高度依賴廣東市場

雖然聘用了IPO經(jīng)驗(yàn)豐富的董秘，但天地壹號的業(yè)績并不給力。

2013年，天地壹號的營業(yè)收入達(dá)11.73億元、凈利潤3.14億元；2015年，凈利潤為4.42億元，達(dá)到巔峰；2019年，營業(yè)收入為25.85億元，凈利潤3.82億元。

近幾年，天地壹號的經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為18.99億元、18.17億元、10.13億元，同比下降26.52%、4.33%、44.28%；凈利潤分別為2.51億元、2.55億元、-1.60億元，同比變動幅度為-34.23%、1.64%、-162.71%。2022年，公司首次出現(xiàn)虧損，剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損2.03億元。

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為3.39億元，同比增長5.83%，屬于恢復(fù)性小幅增長。凈利潤為-1.29億元，仍然處于虧損狀態(tài)，同比減虧30.72%。

按此統(tǒng)計(jì)，2022年至2023年上半年，天地壹號一年半時(shí)間，合計(jì)虧損2.89億元，持續(xù)虧損對其IPO蒙上了一層陰影。

除了虧損這一致命因素外，天地壹號還存在依賴廣東市場的風(fēng)險(xiǎn)。

天地壹號起家于廣東，2016年，陳生制訂了“北拓計(jì)劃”。隨即，天地壹號向湖北、安徽、江西、河南、山東等市場進(jìn)軍，但效果并不明顯。

2019年至2021年，廣東省內(nèi)市場為天地壹號貢獻(xiàn)的營業(yè)收入占比分別為65.71%、81.47%、68.34%。對應(yīng)的廣東省外市場的收入占比為32.71%、15.55%、26.50%。

2019年，廣東省外市場收入為8.43億元，2021年降至約4.80億元，出現(xiàn)明顯下滑。天地壹號的“北拓計(jì)劃”并不成功，公司收入仍然依賴廣東市場。

走不出廣東，天地壹號很難獲得持續(xù)的增長動力，走出廣東，是天地壹號的必修課。

從2022年天地壹號披露的IPO相關(guān)資料可以看出，當(dāng)時(shí)計(jì)劃募資15億元，用于多個(gè)產(chǎn)能建設(shè)、品牌營銷項(xiàng)目以及償還銀行借款。這表明，陳生試圖借助品牌營銷進(jìn)行廣東省外擴(kuò)張。

產(chǎn)品高度依賴蘋果醋

天地壹號存在依賴單一產(chǎn)品問題。

天地壹號主營業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括蘋果醋飲料、陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料，其中蘋果醋飲料為主要產(chǎn)品。

根據(jù)2022年披露的招股書，天地壹號的核心產(chǎn)品為蘋果醋飲料。2019至2021年，蘋果醋產(chǎn)品的收入占公司總收入的比例均超過90%。雖然公司相繼孵化了包括飲用水、果汁飲料等產(chǎn)品，但是，短期內(nèi)，公司的主要收入和盈利來源仍將以蘋果醋飲料產(chǎn)品為主，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對集中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

蘋果醋飲料、包括所有果醋飲料的賽道都比較狹窄，屬于規(guī)模較小的細(xì)分賽道。觀研報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國果醋飲料行業(yè)市場規(guī)模為49.95億元。2022年，市場規(guī)模達(dá)65.29億元，即便如此，仍屬小眾產(chǎn)品。

在蘋果醋賽道，行業(yè)巨頭海天味業(yè)、匯源、可口可樂、百事可樂等早有嘗試。2018年，百事可樂推出“醋之語”果醋氣泡飲料。可口可樂旗下美汁源也推出過蘋果醋飲料。目前來看，“兩樂”的蘋果醋產(chǎn)品，并沒有“翻”出多大“浪花”。

北大畢業(yè)的陳生，曾被業(yè)內(nèi)戲稱為“北大豬肉佬”，與“北大屠夫”陸步軒聯(lián)手創(chuàng)辦“壹號土豬”及屠夫?qū)W校聞名全國，“壹號土豬”獲得了成功。

陳生還拓展了其他賽道，比如推出巴馬壹號飲用天然泉水、明媚果汁、“1號燒啤”精釀啤酒、“楂小主”山楂醋飲等跨界新產(chǎn)品，從實(shí)際情況看，有一些認(rèn)可度，但要成為第二增長力還不成氣候。

飲料行業(yè)人士分析稱，蘋果醋飲料屬于發(fā)酵工藝，相較于普通的果汁、氣泡水等飲品，會有一種刺鼻的醋酸味，有的消費(fèi)者難以接受。因此，果醋飲料的市場僅局限在兩廣、福建地區(qū)，想要打開全國性市場，并不容易。

新產(chǎn)品無聲無息，核心產(chǎn)品賽道狹窄，天地壹號連續(xù)虧損，陳生靠什么敲IPO的大門?