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?迅策科技凈收入留存率大幅下滑:現金流承壓,李開復等部分股東提前退場

2024-04-09 15:04:00
港灣商業觀察
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2024-04-09

3月12日,深圳迅策科技股份有限公司(下稱“迅策科技”)披露港股上市聆訊資料集,中金公司為獨家保薦人。

來源|《港灣商業觀察》作者|黃懿

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3月29日,中國證監會發布境外發行上市備案補充材料要求公示(2024年3月22日至2024年3月28日)。其中,證監會對迅策科技出具補充材料要求,其中涉及說明主營業務、擬參與“全流通”股東所持股份是否存在被質押、凍結、數據安全及其他有爭議的情形。

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招股書顯示,迅策科技的核心業務是為企業提供涵蓋數據基礎設施及數據分析的實時解決方案。目前,公司的業務范圍已從資產管理公司擴展至再生能源、零售及電信等其他行業。雖然公司在招股書中反復強調客戶的高質量,但是其凈收入留存率在2年內出現明顯的降級,且目前仍面臨著虧損。

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市占率并未拉開大差距


招股書顯示,2021年至2023年(報告期內),迅策科技的收入分別為1.2億、2.88億、5.30億;凈虧損依次為-1.19億、-1.02億、-6293.0萬;毛利率依次為75.2%、78.0%、79.0%;凈虧損率依次為99.1%、33.5%、9.8%。

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報告期內,迅策科技的業務主要由資產管理和多元化產業(不包括資產管理)組成。

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其中,來自資產管理的收入占比依次為88.2%、74.4%、65.9%。招股書顯示,迅策科技處于資產管理行業,客戶群涵蓋保險公司、共同基金、銀行、證券公司、企業財資、家族辦公室、高凈值個人等。根據弗若斯特沙利文的資料,于2022年,迅策科技于中國資產管理行業的實時數據基礎建設及分析市場中按收入計排名第一,市場份額超過13%,遠超過剩余前五大參與者。

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此外,多元化產業(不包括資產管理)為迅策科技利用自身技術引入一系列行業(包括再生能源、零售及電信)。報告期內,資產管理以外各行業產生的行業應用收入占總收入依次為11.8%、25.6%、34.1%。以2022年收入計,公司在中國實時數據基礎設施及分析市場總量中的市場份額排名第四。

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雖然上述的市場份額排名均在前列,但是其具體的市占率都不高,可見業內不乏競爭者,且分布十分零散,未能形成規模性的企業分布。

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凈收入留存率逐年下滑


此外,根據迅策科技披露的關鍵運營指標,報告期內,活躍客戶總數依次為143、182、200;ARPU(Average Revenue Per User,即每用戶平均收入)依次為839、1582、2652。此外,2022年至2023年,ARPU增長依次為88%、68%;凈收入留存率(Net Income Retention Rate,簡稱NDR或NRR)依次為143%、98%。


圖片


雖然活躍客戶數量和每用戶平均收入有所增長,但是這一增速均在慢慢下降,為此,增長的可持續性不得而知。與此同時,雖然客戶基數有所擴大,但迅策科技的客戶增速出現明顯下滑,2023年全年僅增加18個客戶,上述數量遠低于2022年的39個。

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迅策科技指出,2022年至2023年,凈收入留存率暫時下降,主要是由于新客戶涌入,而此乃由于客戶獲取及留存動態中的若干固有因素。首先,新客戶的涌入不會立即轉化為留存指標的增加,而是攤薄了凈收入留存率。公司認為,新獲得的客戶預期將在不久的將來為留存指標作出貢獻。

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資料顯示,凈收入留存率反映了公司現有收入在某段時間內的變化情況,即在當前周期由老客戶續費產生的經常性收入與上個周期經常性收入之間的比例。這個比例可以大于100%,意味著在流失客戶的同時,也有客戶選擇了更高階的套餐或服務,從而增加了公司的凈收入。

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鑒于迅策科技在招股書中反復提及,“客戶覆蓋2022年末中國資產管理規模前10名資產管理公司的100%”,以及“截至2023年12月31日,公司為總資產管理規模超過10萬億美元的客戶提供服務”。按照迅策科技強調的客戶類型來看,以及凈收入留存率越高越好的準則,其2023年的凈收入留存率低于100%,說明這一項數據其在該年度表現并不理想。

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知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪指出,“從企業戰略角度來看,迅策科技凈收入留存率的下滑反映了多方面的問題。一方面是客戶增長與留存策略失衡,迅策科技在客戶增長方面可能過于追求數量上的擴張,而忽略了對現有客戶的深度維護和留存。雖然新客戶帶來了短期內的收入增長,但如果未能有效留住老客戶,就可能導致凈收入留存率的下降。這反映出公司在客戶增長與留存策略上可能存在失衡。另一方面是,市場定位與客戶需求不匹配,盡管迅策科技聲稱覆蓋了資產管理規模前10名的公司,并服務于總資產管理規模超過10萬億美元的客戶,但如果公司的產品或服務未能充分滿足這些高端客戶的需求,就可能導致客戶流失和凈收入留存率的下降。這可能是因為公司的市場定位與客戶需求之間存在不匹配。

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詹軍豪進一步指出,“凈收入留存率的下降可能反映出迅策科技在企業戰略上存在的若干問題,包括客戶增長與留存策略失衡、市場定位與客戶需求不匹配、多元化產業發展策略的挑戰以及創新能力和競爭力不足等。為了改善這一狀況,公司需要重新審視和調整其企業戰略,以確保在客戶增長、市場定位、多元化產業發展以及創新能力等方面取得平衡和進步。”


現金流承壓,部分股東提前退場


雖然收入持續增長,但迅策科技期內分別虧損1.19億元、9651.2萬、6335.5萬,累計虧損近3億。值得注意的是,雖然2022年至2023年虧損有所收窄,但是迅策科技的經營活動所得現金流量凈額在這兩年內均告負,且呈現擴大趨勢。報告期內,經營活動所得現金流量凈額分別為5167.8萬、-1.85億、-1.94億。

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可以看出,一方面,迅策科技的收入增幅逐漸放慢,但是凈虧損率收窄的勢頭很好;另一方面,雖然虧損在逐年收窄,但是現金流的情況卻不理想。

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對于現金流惡化的情況,迅策科技并未給出詳細的原因,在招股書中,針對2023年的經營活動所得現金流情況,迅策科技給出了具體的數據信息。于2023年,迅策科技的經營活動所用現金凈額為1.94億,主要由于除稅前虧損6340萬,并經以下各項調整,非現金及非經營項目,主要包括貿易應收款項撥備1490萬、使用權資產折舊1040萬、無形資產攤銷610萬以及按公允價值計入損益的金融資產公允價值收益1220萬,部分被利息收入970萬及匯兌虧損凈額60萬所抵銷;及營運資金主要由于貿易應收款項增加2.05億、貿易應付款項增加4040萬及合約負債減少1920萬而產生的變動。

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具體而言,除了受到虧損的影響,貿易應收賬款和貿易應付款項的增加以及合約負債的減少共同影響了迅策科技的現金流情況。

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報告期內,迅策科技的貿易應收款項依次為2323.2萬、7665.0萬、2.66億;貿易應收款項周轉天數依次為71天、63天、118天。

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同時,根據迅策科技披露的不同賬齡的應收款項,報告期內,3個月內的依次為2262.8萬、7291.2萬、2.45億;3至6個月內的依次為60.4萬、373.8萬、251.2萬。而2021年至2022年未出現賬齡為6至12個月和1至1年的貿易應收款項,2023年,這兩個賬齡的貿易應收款項依次為1788萬、87.6萬。

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迅策科技稱,貿易應收賬款及其周轉天數的增加,主要是由于收入增長與業務擴張一致;及客戶群擴大及多元化,包括更多的大型機構客戶,公司通常根據市場慣例向彼等授予更長的付款期限。

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招股書顯示,截至2024年1月31日,4830萬(相當于截至2023年12月31日未結清的貿易應收款項約17.2%)已于其后結清。

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也就是說,貿易應收款項目前極大地拖累了迅策科技的現金流。由此,迅策科技的計息銀行借款也隨之增加,2021年至2023年及2024年1月31日,計息銀行借款依次為560.0萬、1678.5萬、4560.0萬、4560.0億。

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在公司的營收和現金流發展方向不匹配的情況下,迅策科技還面臨有多家投資機構提前退場的境況。其中,北京創新工場、珠海誠昊均在2017年通過A輪融資進入迅策科技的股東名單;2021年5月,這兩家投資機構分別以2000萬元和2722.46萬元將其所持有的股份分別轉讓給廣西騰訊和北京歌華。

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此外,中山火炬于2020年6月斥資1937.79萬元受讓投資人楊博元持有的迅策科技部分股份,不足1年時間,又將其所持股份以2825.12萬元轉讓給廣西騰訊。(港灣財經出品)

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