來源|《港灣商業觀察》作者|廖紫雯

不斷掉隊之下，光明乳業的2024年經營目標能否扭轉頹勢？投資者異常關注。

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光明乳業交出的一季報和2024年的業績，顯得不太同步。

一季度雙降，2023營收目標遠未達標

今年一季報，光明乳業實現營業收入64.17億元，同比下降9.25%；歸母凈利潤1.72億元，同比下降8.07%；基本每股收益0.13元，同比減少7.14%。

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2023年，光明乳業實現營收264.85億元，同比下降6.13％；歸母凈利潤9.67億元，同比增長168.19％。

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這是一份喜憂參半的年報，喜的是凈利潤超過既定目標，憂的是營收遠未完成期待值。

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按照原定目標，光明乳業希望2023年營業總收入達到320.5億元，凈利潤達到6.8億元。也就是說，2023年營收與目標相比差距了55億左右。

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詳細來看，2023年公司液態奶/其他乳制品/牧業/其他收入分別為156.48/73.59/17.57/13.84億元，同比變動-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。今年一季度，液態奶/其他乳制品/牧業/其他收入分別為35.14/21.73/4.72/2.45億元，同比變動-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

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換言之，占據光明乳業核心最大比重的液態奶和乳制品業務上，2023年和今年一季度都慘不忍睹。

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不僅如此，從區域角度來看，光明乳業在上海大本營及上海以外的國內區域，收入也不斷下滑，這多少也反映出其市場份額及影響力面臨著不小挑戰。

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2023年，光明乳業上海地區營收71.12億元，同比減少4.13%；外地收入117.15億元,同比減少13.30%；境外實現營收73.21億元，同比增加5.95%。

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同時，光明乳業直營/經銷商/其他渠道收入分別為59.04/201.33/1.10億元，同比-17.65%/-1.92%/-23.22%。

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對于營收的未達標，光明乳業表示，營業總收入未完成經營計劃的主要原因是國內乳制品行業增速趨緩，市場競爭激烈，乳制品營業收入完成未達預期；同時牧業板塊受行業供求不平衡影響，飼料等牧業產品收入下降。

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華福證券認為，受國內乳制品競爭激烈影響，光明乳業乳制品營收未達預期，牧業板塊因受行業供求不平衡而擾動業績。23年新萊特營收73.61億元，同比增長6.4%，凈利潤-2.96億元，凈利潤虧損主要系新西蘭通貨膨脹、原材料價格上漲、人力成本上升、融資成本增加，前期投資項目集中轉固等影響所致。同時，新萊特根據實際經營情況，對奶粉事業部的長期資產組計提了減值準備。

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事實上，即便是2023年凈利潤的大增，也其實并非來自于公司自身業務所帶來的貢獻，這源自于光明乳業的賣地收入。

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據了解，公司位于上海市浦東新區成山路777號地塊實施收儲，在當期確認了土地補償款收入。據此前公告，浦東新區政府實施收儲的成山路777號地塊，主要包含兩個地塊。兩地塊的補償款分別約為4.24億元和823.18萬元。

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換言之，去掉賣地補償外，光明乳業去年凈利潤實際收入在5.3億元左右，離6.8億目標仍有差距。

近三年收入連降，今年營收增長10%容易嗎？

實際上，拉長時間來看，光明乳業的營收則持續潰敗。2021年-2023年，光明乳業實現營收分別為292.1億、282.1億和264.9億，營收增速分別為15.59%、-3.39和-6.13%。

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外界也較為關注的是光明乳業的銷售費用，近三年分別為36.50億、34.74億和31.82億；研發費用分別為8926萬、8466萬和8620萬。

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不難看出，即便近三年銷售費用不斷下降，但研發費用也僅僅是銷售費用的零頭。有市場人士認為，光明乳業近年來營收和凈利潤持續承壓，核心原因還是公司產品及品牌老化，缺乏創新產品或具備競爭力的新品，因而，在全國與兩大巨頭伊利和蒙牛的競技中，似乎節節敗退。

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在提升競爭力方面，光明乳業在5月29日的投資者關系活動上表示，一、強鏈補鏈固鏈，讓好產業“強基賦能”：牧場端養好牛、賣好料、育好種；工廠端效率高、布局好、成本優；物流端線路優化、倉網整合、服務提升：數字化端營銷全域數字化、運營效率提升、場景智能化。

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二、打造核心技術，讓好產品“自己說話”：重視消費者研究，滿足消費者的需求；篩選優質原料，打造高品質、高指標產品；儲備創新產品，滿足消費者營養健康需求；制定技術標準，支撐產品創新；建設行業領先科技平臺，加快成果轉化。

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三、整合營銷策略，讓好品牌“生根發芽”：新鮮牛奶繼續全國布局，引領新鮮牛奶品類，保持全國市場占有率第一；新鮮酸奶將持續以“如實、暢優”兩大品牌為核心，雙駕馬車為動力引領品類再創佳績；常溫牛奶將繼續從基礎到高端，從純奶到風味，多元滿足消費者需求；常溫酸奶堅持主要以TT為核心，并根據不同區域渠道進行產品組合推廣，緊抓傳統食雜渠道，并布局便利、小超渠道。

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四、穩固上海，做強華東，優化全國：公司重點發展核心區域的渠道分銷及下沉工作。完善全國經銷商布局，提高經銷商質量，夯實終端基礎；進一步提升線上渠道占比，拓展OTO、社區店等新渠道，實現高質量增長；深化餐飲、學生奶、企事業及部隊特渠建設；自有隨心訂渠道進一步強化電商平臺經濟思維能力，強化平臺的長三角地區的綜合服務能力。

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針對2024年的經營目標，光明乳業也給出了詳細數據：實現營業總收入290.31億，同比增長10%；歸母凈利5.67億，同比變動-41%（23年剔除賣地4.32億后同比增長6%）；歸屬于上市公司股東的凈資產收益率大于6.26%。

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華福證券指出，結合公司指引，預計公司2024-2026年歸母凈利潤5.91/6.56/6.74億元，同比變動-38.9%/11.0%/2.7%（2024-2025年前值為6.71/7.95億元），考慮到公司面臨的行業現狀競爭較為激烈、但公司不畏艱難、指引目標仍積極，并制定多項具體措施推動業績，疊加未來乳制品需求逐步復蘇、公司銷售結構有望優化、海外經營有望改善等，公司未來發展可期，給予公司24年22xPE，對應目標價為9.43元，維持“持有”評級。

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5月10日，在光明乳業的投資者交流活動上，有投資者提出，液態奶一直都是公司的核心業務，2024年公司對于液態奶板塊有什么舉措？

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光明乳業表示，將從以下四個方面推進液態奶板塊的經營發展。在新鮮牛奶方面：鞏固鮮奶領導地位，做優頭部，持續提升致優品牌最高端鮮奶定位，深化高端鮮奶形象；做強腰部，持續鞏固優倍第一鮮奶品牌地位，深耕華東、華中重點城市，利用15天鮮牛奶分銷更廣區域，提升各區域市場占有率；做大底部，持續加快基礎鮮奶下線市場滲透。新鮮牧場以25天產品，實現渠道快速下沉。

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在新鮮酸奶方面：公司將以“光明菌好酸奶”為核心，強化科技、產品、品牌力。如實品牌堅持打造健康純凈酸奶領導品牌，通過精準投放，以點帶面提升品牌影響力；暢優品牌經典系列煥新升級，全面提升分銷廣度和深度，夯實腰部力量。

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在常溫牛奶方面：聚焦資源，做優核心市場；優化產品結構，提升產品競爭力；加大市場投入，提升品牌形象；加強鋪貨，提升產品滲透率，今年將重點提升小型超市、食雜店鋪貨率。

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在常溫酸奶方面：莫斯利安持續品牌煥新，長壽村的DNA結合年輕化營銷，塑造全新長壽品牌形象。堅持以TT產品為核心，根據不同區域、不同渠道，推廣相應的產品組合，強化傳統與便利渠道布局。（港灣財經出品）