文 | 張佳儒? 來源|尺度商業(yè)

6月7日，愛瑪科技公告，公司6.28億股首發(fā)限售股將于6月17 日解禁，解禁股占最新總股本的比例為72.91%，涉及實(shí)控人張劍以及鹽城鼎愛創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)2名股東。

按照6月7日32.6元收盤價(jià)計(jì)算，愛瑪科技本次解禁股票對(duì)應(yīng)的市值高達(dá)204億元。

歷史經(jīng)驗(yàn)來看，限售股巨量解禁意味著流通股增加，個(gè)股股價(jià)因此承壓。6月4日以來的6個(gè)交易日，愛瑪科技股價(jià)連續(xù)下跌，6月12日收盤報(bào)價(jià)30.98元，跌2.91%，總市值267億元。

上市公司的業(yè)績(jī)是影響股票價(jià)格的基本因素。不久前，愛瑪科技披露2023年報(bào)以及2024年一季報(bào)，公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)增速驟降甚至下滑，陷入增長(zhǎng)瓶頸的話題持續(xù)被熱議，這不利于公司股票巨量解禁后的穩(wěn)信心。

愛瑪科技如何重回高增長(zhǎng)？從近期的動(dòng)作來看，公司重金押注三輪車，能順利突圍嗎？

陷增長(zhǎng)瓶頸：

兩輪車少賣21萬輛

愛瑪科技成立于1999 年，并于2004年進(jìn)入電動(dòng)兩輪車行業(yè)，是國(guó)內(nèi)最早的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕便摩托車、電動(dòng)摩托車等的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

很多人了解愛瑪科技，是從周杰倫這句廣告詞開始的——“愛，就馬上行動(dòng)”。2009年開始，周杰倫已為愛瑪電動(dòng)自行車代言十余年，在周杰倫效應(yīng)下，愛瑪科技銷量大漲，并于2021年登陸資本市場(chǎng)。

2021年6月，愛瑪科技在上交所上市，上市之后，愛瑪科技的業(yè)績(jī)規(guī)模整體增長(zhǎng)，但增速大起大落。

2022年，愛瑪科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.02億元，同比增長(zhǎng)35.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.73億元，同比增長(zhǎng)182.14%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，愛瑪科技表示，公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，整體市場(chǎng)動(dòng)銷良好，量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)公司全面提升運(yùn)營(yíng)效率，盈利能力進(jìn)一步提升。

2023年，愛瑪科技繼續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為210.36億元，同比增長(zhǎng)1.12%；歸母凈利潤(rùn)18.81億元，增幅為0.41%，扣非凈利潤(rùn)17.64億元，下滑1.83%。

與2022年的增速相比，愛瑪科技2023年的業(yè)績(jī)陷入增長(zhǎng)瓶頸，歸母凈利潤(rùn)增速更是出現(xiàn)了下滑。

業(yè)績(jī)?cè)鏊亠L(fēng)云突變，發(fā)生了什么？

時(shí)間回到5年前，2019年，《新國(guó)標(biāo)》規(guī)范了電動(dòng)自行車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、流通和使用等環(huán)節(jié)，不符合《新國(guó)標(biāo)》要求的車型將不允許上路通行。同時(shí)，各地為《新國(guó)標(biāo)》的實(shí)施設(shè)置了長(zhǎng)短不同的過渡期，根據(jù)現(xiàn)有實(shí)施情況，預(yù)計(jì)將于2024年底結(jié)束。

因此，2022年以及2023年，《新國(guó)標(biāo)》催生了換車潮，加上美團(tuán)等平臺(tái)的注冊(cè)人數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)電動(dòng)車需求，愛瑪科技在內(nèi)的電動(dòng)車企業(yè)經(jīng)歷了一波增長(zhǎng)。2023年，換車潮進(jìn)入了尾聲，美團(tuán)等平臺(tái)帶動(dòng)的電動(dòng)車需求難以再上臺(tái)階，愛瑪科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)降速了。

2023年報(bào)顯示，愛瑪電動(dòng)主要營(yíng)收依靠電動(dòng)自行車和電動(dòng)兩輪摩托車，兩輪車銷量從2022年的1050.65萬輛降至1028.96萬輛，少賣了21萬余輛。

在產(chǎn)品端，愛瑪電動(dòng)車多次抽檢不合格。

比如2023年1月，煙臺(tái)市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布抽查結(jié)果公示，江蘇愛瑪車業(yè)生產(chǎn)的2款電動(dòng)自行車抽檢不合格，涉及整車質(zhì)量和鞍座長(zhǎng)度。2023年6月19日，濟(jì)南市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示，天津愛瑪車業(yè)生產(chǎn)的1款電動(dòng)自行車抽檢不合格，涉及充電器與蓄電池。

江蘇愛瑪車業(yè)與天津愛瑪車業(yè)均是愛瑪科技全資子公司，產(chǎn)品是企業(yè)的根本，愛瑪科技產(chǎn)品抽檢不合格，或影響品牌口碑，進(jìn)一步影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

50億拓產(chǎn)能：

靠三輪車突圍？

2024年一季度，愛瑪科技依然沒有突破增長(zhǎng)瓶頸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.54億元，同比下降8.97%；歸母凈利潤(rùn)4.83億元，同比微增1.16%，扣非凈利潤(rùn)4.50億元，同比下滑3.90%。

最近的年報(bào)以及一季報(bào)，愛瑪科技營(yíng)收從微漲到下滑，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)下滑。如今公司巨量解禁在即，愛瑪科技如何穩(wěn)住投資者信心？

近期，愛瑪科技兩大動(dòng)作，答案指向三輪車。

4月26日，愛瑪科技董事會(huì)同意公司與江蘇省徐州市豐縣人民政府簽署《投資協(xié)議書》，擬在豐縣通過設(shè)立項(xiàng)目公司投資建設(shè)愛瑪科技豐縣產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，計(jì)劃總投資約30億元,用于進(jìn)一步擴(kuò)大公司電動(dòng)三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能。

5月31日，愛瑪科技董事會(huì)同意公司與甘肅省蘭州市蘭州新區(qū)管理委員會(huì)簽署《投資協(xié)議書》，在蘭州新區(qū)通過設(shè)立項(xiàng)目公司投資建設(shè)愛瑪蘭州新區(qū)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，計(jì)劃總投資約20億元,用于進(jìn)一步擴(kuò)大公司電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能。

一個(gè)月時(shí)間，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，50億巨額投資，愛瑪科技在三輪車布局上，可謂極度重視。

2023年報(bào)顯示，愛瑪科技前三大營(yíng)收產(chǎn)品分別是電動(dòng)自行車、電動(dòng)兩輪摩托車、電動(dòng)三輪車，其中，電動(dòng)三輪車是公司年報(bào)中的亮點(diǎn)。

營(yíng)收增速來看，電動(dòng)自行車營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)的5.85%，電動(dòng)兩輪摩托車營(yíng)收增速下滑18.72%。而電動(dòng)三輪車增速高達(dá)79.9%，遠(yuǎn)高于兩輪車增速，且毛利率21.6%，也高于兩輪車產(chǎn)品。

不過，愛瑪科技電動(dòng)三輪車的占比還不高。2023年，電動(dòng)三輪車營(yíng)收14.35億元，占總營(yíng)收比例為6.8%。愛瑪科技重金加碼三輪車，能否復(fù)制在兩輪車領(lǐng)域的成績(jī)，值得關(guān)注。

圍繞著電動(dòng)車，愛瑪?shù)耐顿Y觸角在一步步伸展開。除了三輪車，愛瑪科技也在四輪車領(lǐng)域有所布局。

2023年報(bào)中，愛瑪科技表示，除主要產(chǎn)品電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)三輪車外，公司還生產(chǎn)低速電動(dòng)四輪車、自行車、電助力自行車等產(chǎn)品。

值得注意的是，2023年3月，愛瑪科技實(shí)控人張劍參與了對(duì)新能源車企知豆汽車的戰(zhàn)略重組。知豆汽車專注于微型四輪電動(dòng)汽車品類。未來，四輪車會(huì)不會(huì)成為愛瑪汽車的重要發(fā)力方向，值得關(guān)注。

除了產(chǎn)品端加碼三輪車，在渠道端，愛瑪科技積極布局海外市場(chǎng)。此前，愛瑪科技表示，公司將繼續(xù)加大投入，堅(jiān)定不移地以本土化策略拓展國(guó)際市場(chǎng)，構(gòu)建面向全球市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2023年，愛瑪科技境外收入為2.26億元，同比提升2.21%，但占營(yíng)收比例還較小，僅有1.07%。

過去幾年，愛瑪科技在《新國(guó)標(biāo)》帶來的換車潮助力下，營(yíng)收突破200億元，歸母凈利潤(rùn)翻倍式增長(zhǎng)。如今換車潮進(jìn)入尾聲，愛瑪科技兩輪車增長(zhǎng)乏力，重金押注的三輪車營(yíng)收占比還較低，海外市場(chǎng)有待拓展。

2024年一季度，愛瑪科技營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)雙降，兩輪車依然是營(yíng)收主力，全年能否重拾增長(zhǎng)，是個(gè)懸念。

如今，愛瑪科技股票巨量解禁在即，公司股價(jià)近日連續(xù)下跌，押注三輪車的動(dòng)作，能否提振二級(jí)市場(chǎng)信心，我們將保持關(guān)注。