撰稿 | 多客??來源 | 貝多財經(jīng)

近日，寧波海上鮮信息技術(shù)股份有限公司（下稱“海上鮮”）向港交所遞交上市申請，國泰君安國際、東興證券（香港）為其聯(lián)席保薦人。貝多財經(jīng)獲悉，該公司自2022年5月起便開始籌備赴港上市，但時隔兩年才向港股遞表。

這家成立于2015年的海洋經(jīng)濟(jì)服務(wù)商，成長十分迅速。細(xì)察海上鮮的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后不難發(fā)現(xiàn)，雖然自稱基于“北斗+互聯(lián)網(wǎng)+漁業(yè)”的一站式數(shù)字漁業(yè)服務(wù)平臺，但支撐起發(fā)展的底層邏輯，是依靠互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行海洋產(chǎn)品的銷售。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)院預(yù)計，在國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長背景下，海洋經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢，全國海洋生產(chǎn)總值將繼續(xù)擴(kuò)大，2024年海洋經(jīng)濟(jì)對沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力將持續(xù)增強(qiáng)。

身處海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)口，海上鮮能否憑借銷售在資本市場破浪前行？

一、立足新興市場，賦能海洋經(jīng)濟(jì)數(shù)字化

據(jù)招股書介紹，海上鮮是一家海洋經(jīng)濟(jì)數(shù)字化綜合服務(wù)企業(yè)，總部位于浙江寧波，業(yè)務(wù)核心為寧波市環(huán)帶地區(qū)及寧波市的寧波-舟山港，并逐漸輻射至寧波象山港和奉化港、廣西防城港、福建福州港等中國主要沿海城市在內(nèi)的多個地區(qū)。

所謂海洋經(jīng)濟(jì)，指的是海洋產(chǎn)業(yè)所進(jìn)行一切經(jīng)濟(jì)活動的總和，一般涵蓋開發(fā)海洋資源及空間的生產(chǎn)活動，以及直接、間接開發(fā)海洋資源及空間的相關(guān)產(chǎn)業(yè)活動。海洋產(chǎn)業(yè)活動，主要包括海洋漁業(yè)、海洋運輸、海洋航運、海鹽開采與加工等。

近年來，隨著海洋相關(guān)電子商務(wù)服務(wù)崛起及海上衛(wèi)星通信等技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，海洋經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷重大變革。中國政府高度重視海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)布多項利好政策和指導(dǎo)規(guī)劃，開發(fā)海洋油氣、海洋數(shù)字化等新興產(chǎn)業(yè)。

2022年，中國海洋經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值已達(dá)9.5萬億元，2018年至2022年的復(fù)合年增長率為3.2%。受三級海洋產(chǎn)業(yè)的預(yù)期快速增長所推動，中國海洋經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值預(yù)計自2022年起以6.0%的復(fù)合年增長率，增至2027年的12.6萬億元。

海上鮮進(jìn)入海洋經(jīng)濟(jì)賽道的契機(jī)，是在漁船上安裝海上Wi-Fi通信設(shè)備，使?jié)O船在海上作業(yè)期間能夠獲取外界信息。隨后，海上鮮將數(shù)字化業(yè)務(wù)拓寬到更廣闊的領(lǐng)域，開發(fā)出HSX APP，促進(jìn)海鮮、燃油及油品在線訂購，以及漁業(yè)經(jīng)營者融資。

目前，海上鮮的主營業(yè)務(wù)包括海鮮交易業(yè)務(wù)、燃油及油品交易業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈管理服務(wù)，以及海上通信及IT解決方案等，已構(gòu)建海洋數(shù)字化服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)海洋資源的整合及配置優(yōu)化，提高海洋產(chǎn)業(yè)效率。

CIC（灼識咨詢）報告顯示，海上鮮的業(yè)務(wù)核心之一寧波-舟山港已于2022年成為中國第一、全球第四大加注港，舟山也是中國最大的漁港，豐富的漁業(yè)資源和船用燃油需求為海上鮮的海鮮、燃油及油品銷售業(yè)務(wù)提供了有利行業(yè)環(huán)境。

根據(jù)同一資料來源，作為海洋數(shù)字化服務(wù)提供商，2022年海上鮮在中國的海鮮銷售業(yè)務(wù)收入所占市場份額為0.2%，在中國的燃油及油品銷售業(yè)務(wù)在船用燃油市場所占市場份額為0.3%。

二、業(yè)績難稱穩(wěn)定，海洋銷售業(yè)務(wù)占大頭

按照常理，豐富的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能夠形成多方合力，共同助推企業(yè)經(jīng)營效益的攀升，但海上鮮近年來的業(yè)績卻算不上優(yōu)秀。2021年至2023年，該公司的營收分別為11.98億元、14.27億元和9.14億元，2023年出現(xiàn)明顯回落，降幅為35.98%。

將收入類目進(jìn)行劃分可知，海鮮銷售業(yè)務(wù)、燃油及油品銷售業(yè)務(wù)是海上鮮的主要收入來源，二者合計占該公司總收入的98.5%、96.9%和95.7%。但這兩項業(yè)務(wù)均在2023年出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑。

其中，海鮮銷售業(yè)務(wù)的收入由2022年的8.87億元下滑14.51%至2023年的7.58億元，主要是由于2022年封鎖措施放開下的銷售熱潮已經(jīng)過去，消費規(guī)?；謴?fù)到COVID-19疫情之前的正常水平，海鮮需求減少導(dǎo)致海鮮銷售交易數(shù)量減少。

相比之下，燃油及油品銷售業(yè)務(wù)的降幅則更為顯著，2023年1.17億元的收入規(guī)模僅是2022年4.96億元規(guī)模的不到三分之一。海上鮮解釋稱，這是因為其自2023年四季度起內(nèi)貿(mào)油品銷售減少。

據(jù)海上鮮介紹，其2023年以前的燃油及油品銷售業(yè)務(wù)僅專注內(nèi)貿(mào)油品，通過HSX APP或線下接收客戶的采購訂單或加油訂單。但自2024年四季度起，該公司開始從事進(jìn)口保稅油品業(yè)務(wù)，采用代理業(yè)務(wù)模式與石油公司進(jìn)行合作。

不同的收入確認(rèn)方式，使得海上鮮對應(yīng)業(yè)務(wù)整體收入有所下降。不過，代理模式下該公司無需承擔(dān)任何存貨成本，進(jìn)口保稅油品業(yè)務(wù)的盈利空間較大，因此其燃油及油品銷售業(yè)務(wù)的毛利率由2022年的4.8%大幅增至2023年的20.3%。

但需要指出的是，海上鮮并不參與前期生產(chǎn)、捕撈流程。受制于維持銷售業(yè)務(wù)所需的大額采購成本，該公司的整體毛利水平仍處于低位，毛利分別為6598.2萬元、7454.6萬元和7180.4萬元，毛利率分別為5.5%、5.2%和7.9%。

報告期內(nèi)，海上鮮的凈利潤分別為4534.2萬元、3412.3萬元和3580.3萬元，純利率分別為3.8%、2.4%和3.9%。該公司在招股書中提示稱，未來海鮮、燃油及油品價格的上漲，都可能對該公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

三、資金存在缺口，庫存管理仍是隱憂

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮的深化，海洋經(jīng)濟(jì)數(shù)字化服務(wù)的業(yè)態(tài)潛力也被越來越多的投資方看見。風(fēng)口掘金的海上鮮成立不到十年，便獲得了6輪融資，融資總額累計4.04億元人民幣，投資方涵蓋北斗星通、硅谷火炬基金、順為資本等。

其中，單筆交易額最大的C+輪融資由殼牌資本發(fā)起，后者向海上鮮注資1.51億元。殼牌資本中國負(fù)責(zé)人任琪曾表示，海上鮮目前是中國最大的海洋漁船市場服務(wù)商之一，該公司對海上鮮提供給海洋產(chǎn)業(yè)的便捷和數(shù)字化的服務(wù)十分看好。

不僅如此，在海洋經(jīng)濟(jì)多重利好政策下，海上鮮每年都會獲得數(shù)以百萬計的政府補(bǔ)貼。該公司2021年至2023年分別獲得政府補(bǔ)貼914.3萬元、522.7萬元和486.9萬元，大多用于研發(fā)、行政等經(jīng)營開支。

然而，由于自身盈利能力有限，海上鮮原本豐厚的家底近年來有些捉襟見肘。該公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈額由2021年的6007.0萬元驟降至2022年的-1510.2萬元，2023年更是降至-2226.9萬元。

此外，海上鮮將海鮮、燃油及油品等產(chǎn)品的存貨存儲于第三方倉庫或油庫中，存貨損壞或變質(zhì)、供應(yīng)商供應(yīng)延遲或中斷、不斷變化的消費趨勢和客戶偏好以及動蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都將為其帶來存貨風(fēng)險。

海上鮮的存貨由2021年的7696.1萬元一路上升至2023年的1.07億元，存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)也由18天上升至2023年的42天。2023年年末，該公司已采購但尚未交付的內(nèi)貿(mào)油品于財務(wù)報表中錄得存貨結(jié)余，導(dǎo)致年內(nèi)的平均存貨結(jié)余增加。

海上鮮補(bǔ)充稱，截止2024年4月末，該公司上年末存貨結(jié)余中的約8590萬元將進(jìn)行出售，占年末總存貨的80.3%。但根據(jù)既定的銷售模式，海上鮮仍會在新的一年中補(bǔ)充存貨應(yīng)對用戶需求，仍將長期面臨庫存壓力。

在本次沖刺上市前的股權(quán)架構(gòu)中，“80后”創(chuàng)始人葉寧直接持有海上鮮18.39%的股份，通過寧波信息、寧波管理持股5.09%和4.67%，共計持有海上鮮28.15%的股份，并任海上鮮董事會主席（即董事長）兼總裁。

同時，徐立華直接持有海上鮮6.86%的股份，汪海明直接持股4.04%，兩人通過寧波海禾間接持股8.65%。由于葉寧、徐立華和汪海明簽訂了一致行動協(xié)議，故上述三人合計持有海上鮮47.71%的股份。

此外，武漢卓爾持股18.21%，杭州順贏持股10.66%，寧波農(nóng)商持股4.90%，廈門硅谷、北京元德分別持股2.81%，成都沛坤持股2.67%，江蘇大河、殼牌資本分別持股1.78%，成都創(chuàng)新、華夏天地分別持股1.31%。