記者丨寧曉敏??見習生丨?屠玲??出品丨鰲頭財經（theSankei）

三次IPO上市失敗后，陽光人壽、復星國際（00656.HK）、高榕資本等資本加持的量化派科技有限公司（以下簡稱“量化派”）再闖IPO，中金公司（601995.SH）、中信證券（600030.SH）為保薦機構。

量化派以助貸起家，在監管趨嚴的背景下，公司轉型數字化解決方案提供商，為金融機構及商家提供“精準營銷服務”。但公司仍然繞不開助貸業務。

2023年9月，證監會就量化派境外發行上市備案提出補充材料要求，對公司的規范運作提出質疑，包括助貸業務、收集和存儲用戶信息等，還要求說明“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因。

黑貓投訴平臺顯示，針對“羊小咩”的投訴近2萬條。

陽光人壽、復星等資本加持，但量化派仍然債務高企。2023年底，公司資產負債率高達278%。

資不抵債IPO緊迫

接連闖關IPO，量化派進入資本市場較為緊迫。

量化派成立于2014年，2017年，量化派就尋求赴美上市，并遞交了上市申請文件。2022年6月29日，改道港股市場，并向港交所遞交上市申請文件。在6個月聆訊期過后招股書失效，2023年2月再度遞表，又因助貸業務規范運作等方面受到監管關注，又一次失效。

今年5月20日，量化派第四次遞表，再度闖關IPO。

IPO多次失敗，量化派為何仍然要闖關IPO？

在一家投行人士看來，量化派曾進行過多次融資，通過上市，方便資本退出，且定價便捷，資本甚至能獲得不菲收益。

量化派確實獲得了多家資本加持。

天眼查顯示，2014年3月，量化派成立之前，獲得華創資本的百萬元天使投資。當年9月，量化派進行了A輪融資2059萬元，復星銳正資本、華創資本、高榕創投參投。

2016年初，量化派進行B輪融資，參投資本為必海資本、將門創投、知新資本、東方富海、StarVC，合計投資6600萬元。

2016年8月，量化派完成5億元的C輪融資，陽光人壽、復星創富、國信弘盛、麗水賽點聯盟等參投。

2017年初、2020年11月，量化派相繼實施股權融資，分別由信益資本、廣智投資投資。2022年8月，完成D輪投資，由豐升資本投資。

根據招股書，量化派的股東中，目前，陽光人壽持股15.42%；復星國際方面持股9.93%；高榕資本方面持股5.76%。其他資本持股均不到2%。

A輪融資至今，復星、華創資本等投資量化派接近10年。10年了，資本尋求退出的意圖不難理解。

資本與量化派等曾訂立對賭協議，包括IPO未在規定時間內完成的回購等，回購金額等于年復利10%的原始投資金額的收益等。

對量化派自身而言，急需融資。2022年底、2023年底，公司資產負債率分別為370.91%、278%。

資產負債率居高，主要是由于附帶優先權的賬面金融工具賬面價值的提升。量化派2022年錄得附帶優先權的金融工具為14.16億元，截至2023年末為15.57億元。與之對應的是，凈資產分別為-10.89億元、-10.93億元。

極力弱化的助貸業務

助貸起家的量化派，極力弱化助貸業務，但引發了市場質疑。

公開信息顯示，2014年1月，周灝成立了量科邦集團，主要從事消費者貸款相關業務。當年11月，量科邦集團孵化了量化派的前身“量子數科”，專注于精準營銷業務。當時，量科邦集團旗下的貸款平臺“信用錢包”是業內知名的現金貸貸款超市，放款量處于行業第一梯隊。對接金融機構、借貸企業及個人用戶，平臺作為中間服務商通過提供定價風險、貸后服務等收取手續費。

2018年前后，強監管來襲，量化派開始探索業務轉型，以適應信用貸款監管環境的變化。2020年11月，量化派旗下的“信用錢包”升級為“羊小咩”，該平臺的定位調整為數字化解決方案提供商。

2022年，量化派首次遞表港交所時，招股書顯示，公司定位為數字化解決方案提供商。除了向金融機構推薦終端客戶外，還通過“羊小咩”賦能業務伙伴銷售消費者電子產品、餐飲、家用電器、化妝品、珠寶、服飾乃至個人日常護理等零售商品。此外，量化派還嘗試布局本地生活服務，2022年二季度，推出了為本地商家服務的“消費地圖”業務。

近年來，量化派的助貸業務收入占比在下降。2020年至2022年，公司為金融機構提供精準營銷的收入占比分別為99.3%、76.8%、55.1%。2023年，占比下降至20.2%。

在量化派官網及招股書中，公司極力弱化助貸業務。但是，監管部門仍然不放心。

2023年9月，證監會發布境外發行上市備案補充材料要求公示，要求量化派在規范運作問題方面說明，助貸業務是否屬于類金融活動、是否涉及個人征信業務服務，是否已取得相關業務資質許可，是否符合國家法律法規規定；主要境內運營實體開發、運營的網站、APP等產品情況，收集和存儲用戶信息規模、數據收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施；旗下“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及涉及行政處罰情況，是否存在重大違法違規行為，是否對本次發行上市構成實質障礙。

量化派稱，在“羊小咩”上為金融機構提供精準營銷服務，并通過H5門戶引薦潛在借款人。其中為金融機構提供的精準營銷服務不同于助貸服務，原因是公司不擔任擔保人，在提供純流量推薦服務時不會承擔風險。

在黑貓投訴平臺上，截至今年6月16日，針對“羊小咩”的投訴達19938條，投訴內容涉及暴力催收、結清后仍被催收、借款收取服務費擔保費、泄露個人信息、發貨慢物流信息無法查詢、售后不退款、商品存在質量問題等。

“羊小咩”月活兩年減近24萬

“羊小咩”引發的爭議，不只是助貸業務，還包括關聯交易、對量化派的貢獻減少等。

從經營業績方面看，2019年，量化派的營業收入為3.72億元、歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）6264.80萬元。2020年，營業收入、歸母凈利潤分別為1.97億元、2233.40萬元，同比均大幅下降。

2021年至2023年，營業收入分別為3.52億元、4.75億元、5.30億元，同比增長78.48%、35.10%、11.49%。與之對應的凈利潤為5400.90萬元、-28.10萬元、364.30萬元，與營業收入相比，增收不增利明顯。

從營業收入構成來看，2021年至2023年，“羊小咩”貢獻的收入分別為3.51億元、2.62億元、3.08億元，占比分別為99.9%、55.2%、58.1%。其中，為金融機構提供精準營銷帶來的收入從2021年的2.70億元銳減至2023年的1.07億元，占營業收入的比例從76.8%降至的20.2%。

“羊小咩”月活躍用戶也在大幅減少。2021年至2023年，月活躍用戶分別為757011人、675043人、520757人，2023年較2021年減少了236254人。

招股書顯示，量化派的前5大客戶中，鷹潭市信江廣達小額貸款股份有限公司（簡稱“鷹潭廣達”）成立于2013年，專注于向終端借款人提供消費貸款，其為北京量科邦信息技術有限公司（簡稱“量科邦”）的間接附屬公司，而量科邦是由周灝持股30%并控制的公司。股權穿透后，鷹潭廣達由量化派創始人周灝控制。

2021年至2023年，鷹潭廣達向量化派支付的服務費分別約為844.5萬元、935.80萬元、1416.10萬元。

由此可見，量化派的助貸業務與實控人周灝控制的公司存在關聯。

“羊小咩”業務貢獻下降，量化派的新業務消費地圖業務貢獻有所上升。2022年、2023年，該業務收入分別為2.06億元、2.22億元，占公司營業收入的40%左右。

量化派表示，本次IPO募資，計劃用于增強研發能力及改善技術基礎設施、構建及拓展本地消費場景、并拓展運營模式。

助貸業務下滑，重點發力的消費地圖業務，能支撐量化派持續增長嗎？