來源/港灣商業(yè)觀察? 作者/施子夫

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不出意外的話，中草香料將很快登陸北交所。

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中草香料專注于香精香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括涼味劑、合成香料和天然香料。其中涼味劑產(chǎn)品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等，合成香料主要包括雙丁酯、丁酸乙酯等，天然香料主要包括留蘭香油、大蒜油、生姜油、紅橘油等。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于食品飲料、日化、煙草、醫(yī)藥等行業(yè)。

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01

今年上半年業(yè)績增速有所放緩

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年，中草香料實現(xiàn)營收分別為1.5億元、1.89億元和2.06億元，歸母凈利潤分別為2307.51萬元、3771.25萬元和4103.59萬元，毛利率分別為32.35%、33.88%和33.33%。

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根據(jù)審閱報告，2024年1-3月，公司營業(yè)收入為4281.87萬元，較上年同期增長23.61%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤為783.35萬元，較上年同期增加12.99%。

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2024年1-6月，中草香料實現(xiàn)營業(yè)收入為9580.84萬元，較上年同期增長9.58%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤為1596.37萬元，較上年同期增加2.08%。公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤上升，主要系2024年1-6月公司營業(yè)收入不斷增長，盈利能力進一步提升。

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招股書披露，近三年中草香料營收復(fù)合增長率為17.11%，主要系公司積極開拓市場和客戶，公司涼味劑等產(chǎn)品市場認(rèn)可度提升，下游食品、日化等領(lǐng)域?qū)鑫秳┑犬a(chǎn)品需求旺盛。

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然而，從今年來看，一季度公司業(yè)績增速較佳，到二季度來看，無論是營收還是凈利潤，其增速都大幅放緩。三季度或四季度，包括上市后中草香料業(yè)績是否會出現(xiàn)變臉，也值得投資者密切留意。

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報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于香精香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，合計收入占報告期各期營業(yè)收入的97.66%、98.47%和97.83%。公司根據(jù)各個主要產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和方式上的差異，進一步細(xì)分為涼味劑、合成香料、天然香料和代加工。涼味劑和合成香料屬于公司主要產(chǎn)品種類，合計占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為87.93%、92.42%和91.47%。

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在風(fēng)險因素中，中草香料介紹，報告期內(nèi)直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為88.21%、86.82%和86.39%，直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比重較大。香料生產(chǎn)的原材料主要來源于香料植物或基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。香料植物容易受自然氣候影響，年產(chǎn)出不均衡，造成原材料供應(yīng)量和價格不穩(wěn)定，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品受原油價格波動等因素影響，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司原材料采購價格有所波動。若未來原材料價格波動過大，將影響公司的生產(chǎn)成本、加大存貨管理難度，進而影響公司的盈利能力。

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假設(shè)公司主要原材料價格上升1%，其他因素維持不變，將導(dǎo)致報告期各期公司主營業(yè)務(wù)成本分別上升0.88%、0.87%和0.86%，利潤總額分別下降3.22%、2.47%和2.46%，毛利率分別下降0.58%、0.56%和0.56%。假設(shè)公司主要原材料價格上升5%，其他因素維持不變，將導(dǎo)致報告期各期公司主營業(yè)務(wù)成本分別上升4.41%、4.34%和4.32%，利潤總額分別下降16.10%、12.36%和12.32%，毛利率分別下降2.89%、2.81%和2.79%。

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02

與前員工的巨額采購交易，還涉及多起轉(zhuǎn)貸

此外，值得關(guān)注的是，中草香料與前員工的采購交易遭到北交所問詢。

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審核問詢函提出，請發(fā)行人：（1）結(jié)合貝利化工實際控制人何青在發(fā)行人的任職期間、薪酬、社保繳納情況、勞動合同情況等，說明何青在貝利化工存續(xù)期間是否為發(fā)行人員工。（2）結(jié)合資金流水說明李莉是否通過何青向貝利化工提供資金支持。（3）說明發(fā)行人通過貝利化工發(fā)生代理采購的原因。（4）說明貝利化工作為發(fā)行人與濮陽天源的中間商發(fā)生的交易是否為關(guān)聯(lián)交易，如是，說明其必要性。（5）說明何青在貝利化工存續(xù)期間獲取的收益。請發(fā)行人補充披露上述事項，并請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

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據(jù)悉，中草香料董事長、實際控制人、第一大股東均為李莉，其持股比例為52.58%。

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2016年2月，中草香料原行政部員工何青成立貝利化工，貝利化工的監(jiān)事為中草香料實控人李莉的外甥女張娟，財務(wù)負(fù)責(zé)人為中草香料會計尹娣。

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何青于2015年12月入職發(fā)行人，并于2018年4月離職，在發(fā)行人行政部擔(dān)任文員，協(xié)助辦理行政事務(wù)及外聯(lián)工作；在發(fā)行人任職期間其薪酬2000元/月-2700元/月。

何青在職期間成立公司后，2020—2022年，中草香料向貝利化工采購的原材料金額分別為1831.27萬元、2293.16萬元、0元，占各期貝利化工主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.73%、88.08%、0。

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換言之，在2020年和2021年，貝利化工九成左右營業(yè)收入來自中草香料。2022年5月7日貝利化工申請注銷，半年多后的12月29日，中草香料向北交所遞交了招股書。

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招股書披露，2020年公司通過貝利化工間接向濮陽天源生物科技有限公司（以下簡稱“濮陽天源”）采購；2021年下半年，由于公司終止與貝利化工的合作，直接向濮陽天源采購；2022年起，由于DIPPN供應(yīng)緊張，公司除直接采購DIPPN外，還開拓了委托加工業(yè)務(wù)，即向衢州市中翔化工有限公司、新鄉(xiāng)市匯翔化工有限公司購買制造DIPPN的原料2-溴丙烷，由供應(yīng)商5等委托加工商代為加工DIPPN。

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中草香料表示，貝利化工為發(fā)行人前員工成立的公司，并非發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方，與發(fā)行人的交不屬于關(guān)聯(lián)交易。出于謹(jǐn)慎性考慮，發(fā)行人已在招股說明書中比照關(guān)聯(lián)方披露了與貝利化工相關(guān)的交易情況。

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另外，中草香料回復(fù)表示，貝利化工和李莉之間由于臨時資金需求，互相之間存在資金拆借的情況，同時根據(jù)核查，貝利化工成立前，李莉為解決臨時資金需求曾向何青借款30.00萬元。

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2018年度，李莉出借給何青75萬元未歸還的部分，實際已由貝利化工償還，貝利化工不存在長期借用李莉資金的情況。2020年度，由于貝利化工業(yè)務(wù)規(guī)模的增長（該年度貝利化工營業(yè)收入1798.52萬元，未經(jīng)審計）流動資金較為緊張，貝利化工向李莉拆借了少量資金，該部分資金占其經(jīng)營規(guī)模的比例較小。

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核查結(jié)論認(rèn)為，何青、貝利化工和李莉之間由于臨時資金需求，互相之間存在資金拆借的情況，李莉存在向貝利化工提供臨時資金周轉(zhuǎn)的情形，但上述資金拆借均已結(jié)清，且不存在貝利化工經(jīng)營所需資金主要來自于李莉的情況，貝利化工也不存在替李莉或發(fā)行人代墊成本費用的情形。

與此同時，報告期內(nèi)中草香料還存在6起轉(zhuǎn)貸行為，其中4起與貝利化工有關(guān)，涉及金額2375萬元。

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此外，在行政處罰方面，2022年5月24日，懷遠(yuǎn)縣消防救援大隊在對百荷花進行監(jiān)督檢查時，發(fā)現(xiàn)室內(nèi)消火栓未保持完好有效，室內(nèi)消火栓壓力不足，部分安全出口標(biāo)志未通電，違反了《中華人民共和國消防法》第十六條第一款第二項之規(guī)定。2022年6月9日，懷遠(yuǎn)縣消防救援大隊出具懷消行罰決字[2022]第0007號《行政處罰決定書》，給予百荷花罰款人民幣貳萬陸仟貳佰壹拾元整的處罰。百荷花在規(guī)定期限內(nèi)繳納了上述罰款并對相關(guān)情況進行了整改。2022年7月13日，懷遠(yuǎn)縣消防救援大隊出具《證明》，確認(rèn)百荷花的上述違法行為不屬于重大違法違規(guī)行為，懷遠(yuǎn)縣消防救援大隊對百荷花做出的上述行政處罰不屬于重大行政處罰。

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2022年5月8日，發(fā)行人子公司百荷花3號車間發(fā)生火災(zāi)事故。本次事故造成1人死亡，未造成環(huán)境污染及次生災(zāi)害。2022年8月8日，懷遠(yuǎn)縣應(yīng)急管理局出具（懷）應(yīng)急罰[2022]8號《行政處罰決定書》，對百荷花作出責(zé)令限期改正，并處以人民幣30萬元罰款的行政處罰。百荷花已按照相關(guān)要求進行了整改并在規(guī)定期限內(nèi)繳納了罰款。2022年8月18日，懷遠(yuǎn)縣應(yīng)急管理局出具證明，確認(rèn)百荷花的上述違法行為不屬于重大違法違規(guī)行為，懷遠(yuǎn)縣應(yīng)急管理局針對百荷花做出的上述行政處罰不屬于重大行政處罰。（港灣財經(jīng)出品）