自2023年上市到2024年上半年，云天勵飛的業(yè)績虧損尚有擴(kuò)大的趨勢。從近幾年公司經(jīng)營及業(yè)績表現(xiàn)來看，未來云天勵飛想要扭虧為盈，并不容易。

此外，由于數(shù)字城市運營管理競爭激烈，云天勵飛盈利能力出現(xiàn)大幅下滑。在業(yè)績持續(xù)虧損等眾多不利因素影響下，云天勵飛股價較高點已經(jīng)跌超83%，較公司發(fā)行價也跌超50%。

從公司經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流來看，留給云天勵飛的時間不多了。

?因股權(quán)激勵虧損擴(kuò)大，7年半公司虧損近27億元

公開資料顯示，云天勵飛成立于2014年8月，由陳寧、田第鴻共同出資設(shè)立。據(jù)悉，云天勵飛是一家人工智能企業(yè)，公司基于算法芯片等產(chǎn)品，為政府、公安等客戶提供數(shù)字城市運營管理等服務(wù)。

2019年，科創(chuàng)板順利推出，業(yè)績不再是科技企業(yè)上市的攔路虎，連續(xù)多年虧損的云天勵飛看到了上市曙光。2020年7月，云天勵飛成功完成股份制改革，2020年12月云天勵飛首度遞交招股書，計劃在科創(chuàng)板上市。

值得注意的是，在遞表前一年即2019年云天勵飛歸母凈利潤虧損還高達(dá)5億元。由于持續(xù)虧損，加之在其他因素影響下，云天勵飛上市所需時間并不短，直到2023年4月云天勵飛才正式在科創(chuàng)板上市。

上市以后，云天勵飛并沒有改變虧損局面，2023年云天勵飛凈虧損3.83億元。2024年上半年，云天勵飛再度虧損3.10億元。值得注意的是，自2017年以來云天勵飛已經(jīng)連續(xù)7年半虧損，累計虧損近27億元。

令人擔(dān)憂的是，2021年之前雖然云天勵飛持續(xù)虧損，但公司收入?yún)s在快速增長。近兩年，云天勵飛似乎失去了往日增長動能。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年云天勵飛營業(yè)收入分別為5.66億元、5.46億元、5.06億元，呈逐年下滑趨勢。

值得注意的是，云天勵飛所處的行業(yè)仍在蓬勃發(fā)展當(dāng)中。以公司下游主要應(yīng)用市場智能安防為例，中國安防協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)智慧安防市場規(guī)模約為630億元，同比增長約7.5%，預(yù)計到2023年底，我國智能安防行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到800億元左右。

在下游需求不斷增長的基礎(chǔ)上，云天勵飛收入不增反降，也反映在該領(lǐng)域市場競爭較為激烈。2024年上半年，云天勵飛實現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元，同比增長97.40%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)下滑的營業(yè)收入。

在公司收入大幅增長的背景下，云天勵飛虧損非但沒有減少，反而在增加。同期，云天勵飛虧損3.10億元，2023年上半年則為2.11億元。

對此，云天勵飛則表示，公司2024年上半年虧損加大主要原因是股份支付增加所致。據(jù)悉，2024年上半年云天勵飛僅股份支出費用便多達(dá)7862.31萬元。

根據(jù)云天勵飛披露的信息，公司股權(quán)激勵涵蓋了公司部分核心員工，云天勵飛也提示，為留住人才，未來不排除繼續(xù)大額股權(quán)激勵的可能。

對于科技企業(yè)而言，股權(quán)激勵有一定的必要性，但因股權(quán)激勵導(dǎo)致本就虧損的業(yè)績繼續(xù)擴(kuò)大，是否值得還有待商榷。

身陷“百模大戰(zhàn)”，云天勵飛毛利率斷崖式下滑

2023年是AI爆發(fā)的元年，云天勵飛是A股為數(shù)不多同時擁有大模型及人工智能芯片的企業(yè)，具有一定的稀缺性。因此投資者對云天勵飛寄予厚望，也是云天勵飛能超額完成募資的原因所在。

發(fā)展之初，云天勵飛還曾因為技術(shù)方向有過激烈爭論，而這主要來源于公司兩位創(chuàng)始人。據(jù)悉，云天勵飛創(chuàng)始人陳寧、田第鴻兩人均是美國佐治亞理工學(xué)院博士畢業(yè)生，且兩人都是資深的科技工作者。

不過對于云天勵飛的發(fā)展方向，陳寧、田第鴻卻有不同的理解，長期在IC（集成電路）行業(yè)任職的陳寧主張芯片優(yōu)先于算法，而田第鴻則認(rèn)為算法優(yōu)于芯片。

由于存在紛爭，股權(quán)占比、話語權(quán)較小的田第鴻在公司遞交招股書時，清空了公司股權(quán)，正式退出了云天勵飛，套現(xiàn)資金僅數(shù)千萬元。而云天勵飛上市后，憑借手中持有的股權(quán)，陳寧身家一度突破百億元。

在田第鴻退出后，云天勵飛也加大了算法芯片投入，基于此，云天勵飛還研發(fā)出了三代指令集架構(gòu)、四代神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器架構(gòu)。

在算法芯片突破后，云天勵飛將該產(chǎn)品商業(yè)化布局?jǐn)?shù)字城市運營管理，其中第一個落地方向便是智能安防。

截至2023年底，云天勵飛來自數(shù)字城市運營管理AI產(chǎn)品及整體解決方案收入為3.92億元，占公司整體收入比例高達(dá)77.39%，該產(chǎn)品主要在不同應(yīng)用場景通過攝像頭收集、分析、挖掘、管理數(shù)據(jù)，以提高城市管理的智能化水平。

不過在該領(lǐng)域，云天勵飛面臨著極為激烈的競爭。IDC數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)計算機(jī)視覺前五強為商湯科技、曠視科技、海康威視、創(chuàng)新奇智、云從科技，合并市占率達(dá)到42%。作為對比，近兩年云天勵飛市占率僅為1%左右。

由于行業(yè)競爭激烈，加之公司下游客戶主要以政府為主，因此產(chǎn)品議價能力較弱。在各種不利因素影響下，云天勵飛整體盈利能力逐年走低。

數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度公司毛利率還高達(dá)50.64%，2024年上半年云天勵飛毛利率下滑至15.76%，僅一年多的時間，公司毛利率便出現(xiàn)斷崖式下滑。

近兩年，由于大模型爆火，云天勵飛還推出了千億級“天書”大模型。左手芯片，右手大模型，讓云天勵飛在發(fā)行時受到資本追捧，剛上市時公司市值一度突破450億元。

但無論是算法芯片還是大模型均需要較大的研發(fā)投入。2021年-2023年，云天勵飛研發(fā)支出分別為2.95億元、3.47億元、2.95億元，這對于年營收僅5億元的企業(yè)而言不可謂不多，這也是云天勵飛持續(xù)虧損的重要原因。

2023年，云天勵飛大力研發(fā)的算法芯片為公司帶來的收入僅幾千萬元，而大模型又陷入“百模大戰(zhàn)”當(dāng)中，較大的研發(fā)支出恐進(jìn)一步拖累公司業(yè)績。

從經(jīng)營業(yè)績和成果來看，云天勵飛目前的經(jīng)營策略難言成功。

募投項目延期，實控人身家一年半蒸發(fā)超88億元

業(yè)績不佳，資本市場上對云天勵飛的期待也降低了不少。

截至9月19日，云天勵飛股價報收21.55元/股，較公司股價高點跌幅超83%。較公司發(fā)行價43.92元/股跌超50%以上。

云天勵飛股價大幅下跌，明面上來看，損失最大的便是公司實際控制人陳寧。截至目前，陳寧持有云天勵飛8367.21萬股，在此輪公司股價下跌中，陳寧身家蒸發(fā)超88億元。不過由于陳寧持有成本極低，相較于初始投資成本，陳寧依舊掙得盆滿缽滿。

此外，云天勵飛眾多核心員工也受益匪淺。截至目前，公司前十大股東中有三大員工持股平臺，分別是深圳云天創(chuàng)享、珠海云天創(chuàng)享一號及深圳云天創(chuàng)享二號，分別為公司第二、三、四大股東，合計持有公司13.65%，市值超10億元。

該持股平臺涉及人數(shù)眾多，均是云天勵飛核心人員，憑借公司不斷的股權(quán)激勵，加之公司成功上市，云天勵飛部分核心人員也掙得盆滿缽滿。而在公司上市過程中，云天勵飛成功募資39億元，以中信證券為代表的多家保薦機(jī)構(gòu)便分走了2.8億元。

憑借該筆募資，解決了云天勵飛燃眉之急，公司貨幣資金也由2022年底的3.91億元增長至2023年3月31日的近40億元。

不過由于持續(xù)虧損加之需要對外投資，截至今年6月30日，云天勵飛貨幣資金及可交易性金融資產(chǎn)下降至23.55億元，較2023年3月31日下降近20億元。

有意思的是，在公司貨幣資金不斷消耗過程中，云天勵飛募投項目也選擇了延期。

公司城市AI計算中樞及智慧應(yīng)用研發(fā)項目、面向場景的下一代AI技術(shù)研發(fā)項目、基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器的視覺計算AI芯片項目此前預(yù)計2024年12月達(dá)到可使用狀態(tài)，此次則延遲至2026年6月。

圖 / 公司投入募資資金明細(xì)

而在補充流動資金上，截至6月30日，云天勵飛已經(jīng)投入11.29億元。此外云天勵飛還兩次使用了超募資金，分別為1.5億元及1.75億元。

從云天勵飛資金使用及募投項目延期來看，公司對流動資金需求度很高，若非公司IPO募資39億元，公司是否有足夠流動性支撐新項目研發(fā)還是未知之?dāng)?shù)。

從公司IPO結(jié)果來看，實控人及核心員工因為公司上市掙得盆滿缽滿，中信證券等保薦機(jī)構(gòu)也拿到了一筆可觀的保薦費用，云天勵飛自身也因為獲得30多億元資金解決了燃眉之急。

但由于公司業(yè)績欠佳、發(fā)行時估值較高、市場環(huán)境變化等多種不利影響，公司股價已經(jīng)大幅度破發(fā)，讓一眾投資者損失慘重。

為此，云天勵飛也推出了2500萬元至5000萬元的回購計劃。截至9月3日，云天勵飛已經(jīng)回購3944.70萬元，不過該筆回購未能阻止公司股價下跌。

對于云天勵飛而言，當(dāng)前無疑是較為困難的時刻——擁有大模型及算法芯片兩大熱門項目，讓資本市場對公司存在期待，但緩慢的商業(yè)化進(jìn)程及慘淡的業(yè)績又讓公司成長性遭質(zhì)疑。

基于行業(yè)現(xiàn)有的競爭格局及公司資金狀況，云天勵飛需要盡快提升經(jīng)營業(yè)績，才能讓公司走得更遠(yuǎn)。