文|瑞財經(jīng) 作者|楊宏彬

兩人均是在26歲那年，來到廣東工作，何驍宇在廣東中僑五金電器制造有限公司負(fù)責(zé)外貿(mào)業(yè)務(wù)，陳解元則在佛山市順德區(qū)莎利士五金制品有限公司任廠長。

在同一個工作圈子的兩人結(jié)識后，成為了創(chuàng)業(yè)伙伴，創(chuàng)業(yè)的方向，也是兩人的老本行：五金。 2006年，何驍宇與陳解元創(chuàng)辦了佛山市順德區(qū)嘉和達(dá)五金塑料制品有限公司，前者任監(jiān)事，后者任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，這家公司開了6年。

2009年6月，二人又創(chuàng)立了迎南五金——圖特股份的前身，該公司一直經(jīng)營至今，并于去年向深交所遞交招股書。

上市道路上，圖特股份已經(jīng)完成了第一輪問詢，而在收到第二輪問詢剛好一個月后，公司選擇了撤回IPO申請。

截至遞表，圖特股份的控制權(quán)掌握在何驍宇與陳解元手中，公司內(nèi)部二人的親戚不在少數(shù)。

近年來，圖特股份的營收及利潤一直保持增長，公司的客戶及供應(yīng)商中，部分亦是股東。2020年-2023年，圖特股份進(jìn)行了3次分紅，金額合計6272.50萬元，其中2020年的那筆分紅，幾乎是年內(nèi)的全部凈利潤。

流動性方面，圖特股份短期的流動性壓力較小，整體資產(chǎn)負(fù)債率處于低位，但I(xiàn)PO的募集資金仍計劃用于補(bǔ)流。

實控人親戚持股超5%，曾進(jìn)入董事會

圖特股份的前身為迎南五金，成立于2009 年6月，注冊資金10萬元，由何驍宇、陳解元分別出資5萬元。

2009年11月，何驍宇、陳解元收購健松五金100%股權(quán)，其中，何驍宇、陳解元分別持股 50%。2013年7月，迎南五金完成對健松五金的吸收合并，完成后，迎南五金注冊資本變更為 510 萬元，其中何驍宇出資 255 萬元、陳解元出資 255 萬元。

通過對健松五金吸收合并，迎南五金取得了佛山市順德區(qū)勒流街道眾涌村委會眾涌工業(yè)區(qū)2-1-1 號地塊的土地使用權(quán)。

2013年12月，迎南五金變更為股份有限公司“廣東圖特家居科技股份有限公司”，總股本1000萬股，由何驍宇、陳解元分別持有50%。

該次股改由于迎南五金未履行評估程序，且股東亦未就整體變更為股份公司確定折股方案、簽署發(fā)行人協(xié)議，故而存在瑕疵。為彌補(bǔ)該瑕疵，廣東圖特家居科技股份有限公司于2021 年 8 月重新變更為有限公司，名為圖特有限。

而2021年9月，圖特有限再次變更為股份有限公司圖特股份，總股本5011.0959 萬股，每股面值為1 元。

報告期內(nèi)，圖特股份共獲得過4次增資。

2021年5月，圖特股份的注冊資本增加至 5,011.0959 萬元，由索菲亞投資增資 225.4993 萬元，作價1,674 萬元，對應(yīng)股份 4.50%；曾勇增資 200.4438 萬元，作價1,488 萬元，對應(yīng)股份4.00%，由此計算，圖特股份的估值為3.72億元。

2021年10月，圖特股份以截至 2021 年 9 月末資本公積-股本溢價轉(zhuǎn)增股本，股本增加至8,200萬元。

2022 年 11 月，圖特股份股本增加至 8,453.6082 萬元，由德韜大家居增資 253.6082 萬元，作價1800萬元，對應(yīng)股份3.00%，由此計算，圖特股份的估值達(dá)到6億元。

截止遞表，圖特股份由何驍宇持有44.7119%，陳解元持有 36.5862%，二者為一致行動人，合計直接持有圖特股份81.2981%股份，為圖特股份的實際控制人。

圖特股份的股東還包括索菲亞投資，持股4.365%；曾勇，持股3.88%；佛山集恒，持股3.7726%；佛山勝亨，持股3.6844%；德韜大家居持股3%。

佛山集恒與佛山勝亨為圖特股份的員工持股平臺，兩個平臺共有14名股東，其中9名為圖特股份實控人的親戚，包括：何驍宇的弟弟何均燕；何驍宇配偶的妹妹張佳妮；何驍宇的外甥女呂麗文；陳解元的哥哥陳愛元、陳仁元；陳解元的弟弟陳小春；陳解元的外甥女唐秋香；陳解元姐姐的配偶龍利軍；陳解元配偶的妹夫陳明亮。

這些人合計間接持有圖特股份5.0599%的股權(quán)，并在圖特股份任職。

其中，唐秋香任計劃與物流中心高級經(jīng)理；何均燕任采購部經(jīng)理；張佳妮任董事長助理；呂麗文任商務(wù)部經(jīng)理；陳愛元任模具部經(jīng)理；陳明亮任車間主管；陳仁元任后勤部主管；龍利軍任研發(fā)中心樣品主管；陳小春任模具部主管。

截止遞表，圖特股份的董事會及高管成員包括：董事長何驍宇；副董事長、總經(jīng)理陳解元；董事卿云飛；副總經(jīng)理、董事會秘書劉冬亮；財務(wù)總監(jiān)張亞靜。

張亞靜曾經(jīng)還是圖特股份的董事，于2022 年9月辭任。和她一起辭任董事的還有劉艷梅，此人在擔(dān)任圖特股份董事前，曾擔(dān)任董事會秘書。

張亞靜二人辭任董事的同時，圖特股份增設(shè)了兩名獨(dú)立董事：程遠(yuǎn)高、林健明，此前公司并未有獨(dú)立董事。

圖特股份實控人的親屬也曾進(jìn)入董事會。2021年1月1日至2021年9月23日，圖特股份董事會成員為何驍宇、陳解元、張慧麗、張佳妮、鄧美玉。其中，張慧麗、鄧美玉分別為何驍宇、陳解元的配偶；張佳妮為何驍宇配偶的妹妹。

行業(yè)前列地位遭質(zhì)疑，客戶入股后采購金額大增

圖特股份是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的精密五金企業(yè)，主要產(chǎn)品包括鉸鏈、滑軌、移門系統(tǒng)、收納系統(tǒng)、反彈器等各類精密五金產(chǎn)品，主要應(yīng)用于家居領(lǐng)域。

在招股書中，圖特股份稱公司業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列。交易所對此發(fā)出問詢，要求圖特股份結(jié)合產(chǎn)能與產(chǎn)量、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、生產(chǎn)基地布局、銷售渠道布局等情況，分析說明“業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列”依據(jù)的客觀性。

圖特股份在回復(fù)函中提到，截至 2023 年末，全國金屬制品業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共 34,927 家，上述企業(yè)的平均總資產(chǎn)、平均營業(yè)收入以及平均利潤總額分別為1.17 億元、1.30 億元和 0.05 億元。

同期末及期內(nèi)，圖特股份的總資產(chǎn)和營收利潤總額分別為 7.56 億元、8.26 億元和 1.48 億元，是2023 年全國規(guī)模以上金屬制品業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模、平均營業(yè)收入以及平均利潤總額的 6.49倍、6.35 倍和 27.18倍。

2021年-2023年，圖特股份的主營業(yè)務(wù)收入分別為6.2億元、6.72億元及7.96億元。其中，鉸鏈銷售是圖特股份最主要的收入來源，業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)總收入的58.95%、55.15%及53.69%。

滑軌銷售則是圖特股份的第二大收入來源，各期業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)總收入的19.03%、24.42%及26.49%。

圖特股份的鉸鏈?zhǔn)杖胝急戎鹉晗陆担壥杖胝急戎鹉晏嵘Ｕ泄蓵@示，期內(nèi)圖特股份鉸鏈的銷量存在波動，但單價持續(xù)上漲；而滑軌銷量及單價均為持續(xù)上漲。

2021年-2023年，圖特股份鉸鏈的銷量分別為1.02億對、9,271.69萬對及1.07億對，單價分別為3.57元、4.00元及4.01元；滑軌銷量則分別為734.20萬套、854.50萬套及1,064.71萬套，單價分別為16.08元、19.20元及19.80元。

期內(nèi)，圖特股份來自五大客戶的收入占比分別為28.27%、33.45%及37.32%，占比逐年提高。五大客戶包括印度 Ebco、索菲亞、韓國 Moonju、美國Woodmark、西班牙 EMUCA 和北京勵圖等。

上文提到，索菲亞通過索菲亞投資持有圖特股份，因此索菲亞既是圖特股份的大客戶，也是圖特股份的股東。而在2024年4月12日，圖特股份向索菲亞全資子公司采購智能立體倉儲系統(tǒng)，作價1,331.86 萬元。

2021年-2023年，索菲亞向圖特股份的采購金額分別為3,103.59萬元、7,405.86萬元及1.02億元，各年均位列圖特股份第二大客戶。索菲亞投資于2021年5月入股圖特股份，此后索菲亞向圖特股份的采購金額增長迅速。

同樣的，金牌櫥柜2021年-2023年向圖特股份的采購金額分別為6.55 萬元、45.54 萬元和1,795.37萬元，2023年采購金額大幅增長。而金牌櫥柜的實控人溫建懷、潘孝貞是在2022年11 月通過德韜大家居入股圖特股份。

圖特股份的供應(yīng)商中，也存在公司股東控制的企業(yè)。曾勇與索菲亞投資同期入股圖特股份，其控制的企業(yè)廣州博駿家居科技有限公司、成都市博駿傳媒有限公司為圖特股份的供應(yīng)商。

2021年-2023年，圖特股份向兩家公司的采購金額分別為110.34萬元、34.04萬元及23.73萬元。圖特股份稱，廣州博駿、成都博駿是行業(yè)知名的會展及廣告宣傳解決方案提供商，公司與其展開業(yè)務(wù)合作，進(jìn)行廣告、會展、新媒體、品牌運(yùn)營等全方位推廣。

毛利率連增，其他業(yè)務(wù)毛利率為0

除了主營業(yè)務(wù)收入外，圖特股份還有部分邊帶料、邊角料及其他廢料處置的收入。2021年-2023年，圖特股份的總營收分別為6.44億元、6.95億元及8.26億元，持續(xù)增長。

然而，圖特股份的毛利僅來自于主營業(yè)務(wù)。招股書顯示，圖特股份各期末根據(jù)當(dāng)期廢料銷售平均單價一次結(jié)轉(zhuǎn)廢料銷售成本，同時沖減主營業(yè)務(wù)直接材料成本，確保廢料銷售收入和銷售成本保持一致，毛利率為零。

佛山東譽(yù)及佛山起富是圖特股份的廢料銷售客戶，二者在招股書中被視為一組客戶，2021年-2023年分別位列圖特的股份第四大客戶、第三大客戶及第四大客戶。

這兩家公司的股東并不相同。佛山東譽(yù)由彭東森、徐新海各持50%，佛山起富則是由徐樹龍、彭士杰各持50%，圖特股份解釋為，這四人為伯侄關(guān)系。

2021年-2023年，圖特股份主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為23.44%、26.59%及31.34%，綜合毛利率與各期分別錄得22.58%、25.71%及30.21%。

專利數(shù)量遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，稅收優(yōu)惠貢獻(xiàn)利潤超11%

圖特股份的期間費(fèi)用中，研發(fā)開支并不算低，2021年-2023年分別為2,171.55萬元、2,335.20萬元及3,028.55萬元，復(fù)合增長率為 18.10%，占比期內(nèi)營收的3.37%、3.36%及3.67%，合計為7,535.3萬元。

不過，圖特股份的發(fā)明專利數(shù)量卻遠(yuǎn)不及行業(yè)水平。截至2024年5月31日，圖特股份共有發(fā)明專利24項，而與之可比公司擁有發(fā)明專利數(shù)量均值為48項。

此外，同期末圖特股份的實用新型專利為86項，外觀設(shè)計專利為16項，而與之可比公司擁有實用新型專利及外觀設(shè)計專利的均值分別為432項及295項。

刨去所有開支后，2021年-2023年圖特股份均錄得盈利，分別實現(xiàn)凈利潤6435.53萬元、9349.93萬元及1.03億元，連續(xù)增長。

其中，稅收優(yōu)惠也對圖特股份的盈利有所幫助。招股書顯示，圖特股份作為高新技術(shù)企業(yè)減按15%優(yōu)惠稅率計繳企業(yè)所得稅。

2021年-2023年，圖特股份的所得稅優(yōu)惠金額合計分別為855.90萬元、1,207.35萬元及1,674.99萬元，占利潤總額的比例分別為11.85%、11.35%及11.31%。

3年分紅超6000萬元，實控人拿走2020年全部凈利潤

由于持續(xù)的盈利，圖特股份報告期內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金流保持凈流入，2021年-2023年分別錄得經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2693.61萬元、1.3億元及1.71億元，2022年及2023年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額超過期內(nèi)凈利潤。

圖特股份報告期內(nèi)的投資現(xiàn)金流則均錄得凈流出，具體分別為-3542.48萬元、-1.02億元及-2.59億元。其中，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為圖特股份投資現(xiàn)金的主要流出項，各期分別為2963.89萬元、1.16億元及2.59億元。

報告期內(nèi)，圖特股份籌資現(xiàn)金流則多錄得凈流入，各期分別為2647.05萬元、-1225.21萬元及1.16億元。

取得借款收到的現(xiàn)金是圖特股份籌資現(xiàn)金流的主要流入項，2021年-2023年分別錄得7054.08萬元、3405萬元及1.79億元。

值得一提的是，圖特股份2022年及2023年均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為1,000萬元及2000萬元，而在2020年，圖特股份還分紅了3,272.50萬元，是近年來最大的一筆分紅，幾乎圖特股份是2020年全部的凈利潤。

巧妙的是，圖特股份現(xiàn)有的投資人均是2021年之后引進(jìn)的，兩個員工持股平臺則是在2020年11月持有圖特股份，2020年全年圖特股份僅有這一次股權(quán)變更。

圖特股份2020年的現(xiàn)金分紅中，有3000萬元是向2019年末股東分配，所以3000萬元全部進(jìn)入了兩位實控人的口袋。而另外272.5萬元的分紅是圖特股份將部分廢料收入用于現(xiàn)金分紅，也均是進(jìn)入了何驍宇、陳解元的口袋。

截至2023年末，圖特股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6851.05萬元，同期末公司短期借款為1801.76萬元，分期付息到期還本的長期借款利息為15.19萬元，圖特股份在手的資金足以覆蓋短債，短期流動性壓力較小。

整體來看，2021年末-2023年末，圖特股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.63%、31.17%及43.35%，處于低位。

而根據(jù)圖特股份的募資規(guī)劃，其計劃募資約7.12億元，其中約2.02億元用于補(bǔ)充流動性。分紅后流動性壓力并不大的情況下，圖特股份募資補(bǔ)流的必要性存疑。

附：圖特股份上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商：民生證券股份有限公司

會計師事務(wù)所：容誠會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）

律師事務(wù)所：北京市中倫律師事務(wù)所

評估機(jī)構(gòu)：中聯(lián)國際房地產(chǎn)土地資產(chǎn)評估咨詢（廣東）有限公司