伴隨公募基金三季報披露，基金的調倉換股路徑也浮出水面。其中匯安基金旗下多位權益投資戰將對三季度A股先抑后揚的表現及原因進行了回顧，也對后續行情演繹予以了展望，為處于承上啟下關鍵節點的投資者提供了資產配置參考。

鄒唯：反彈更多是對前期悲觀預期的修正

作為從業超24年的實力戰將，匯安基金權益首席投資官鄒唯管理的匯安裕陽三年定期開放混合型基金，自2024年9月26日轉型為匯安裕陽三年持有期混合型基金，該基金聚焦科技成長板塊，受益市場反彈，凈值也大幅提升，超額回報顯著。據三季報統計，截至2024年三季末，匯安裕陽三年持有期混合自成立來凈值增長率達29.55%，同期業績比較基準13.52%，跑贏業績基準16.03%。

分析此輪反彈的原因，鄒唯認為主要是對前期悲觀預期的修正。談及后市，他指出仍維持前期的觀點和投資思路：一方面，認為市場機會大于風險，悲觀的情緒因素在短期內對資產定價產生了過度的負面影響；另一方面，宏觀經濟展現出了韌性，優勢行業呈現出了很好的增長潛力，優質企業也兌現了比較高的盈利質量。因此，從長期投資角度需要忽略估值層面的擾動，回歸企業價值成長的本身。布局在科技成長行業。

陸豐：后市演變或依賴兩大核心變量

匯安基金均衡成長組基金經理陸豐在其擔綱的匯安豐利混合、匯安均衡成長混合等產品三季報中坦言，經歷了長期的股價下行、估值的極度壓縮以及悲觀情緒的累積和放大，中國股票市場終于迎來了政策反轉，可以說既在“意料之外”，又在“情理之中”。

在全市場估值出現極大修復后，陸豐認為后續行情的演變主要依賴于兩個核心變量，一是中國能否就此走出通縮的螺旋，這主要取決于財政政策的力度、執行情況以及執行效果，在未來的一到兩個季度，或將根據現實情況作出一個合理的判斷；二是美國經濟到底是軟著陸還是硬著陸？美國的大選到底是民主黨還是共和黨的勝出？這兩個問題決定了中美之間是否能進入新的一輪財政和貨幣的共振周期。中美之間的產業競爭、彼此的貨幣和財政政策，相互的博弈和糾纏，將對未來相當長周期的投資機會和風險產生新的牽引。

單柏霖：聚焦新型科技發展+核心領域“補短板”投資機會

匯安趨勢動力股票和匯安成長優選混合基金經理單柏霖認為，在當前國內宏觀經濟增速下降的背景下，更應該積極重視具備政策導向支持、創新驅動成長的結構性新發展模式所帶來的發展機會與投資機遇。因此，其管理的產品依舊堅持科技制造成長股的投資策略，積極尋找新興需求驅動，聚焦新型科技發展以及核心領域“補短板”的投資機會。基于“景氣度-確定性-估值”框架分析，從產業中觀出發，短期規避宏觀經濟相關性較強的資產。同時，在未來一到兩年內，仍將積極布局通過技術創新，驅動國產化率提升，進而驅動業績成長的優質資產。

回顧在今年來的結構性行情中，AI板塊表現突出，單柏霖在管的匯安成長優選混合主要布局了中長期景氣度持續向上、業績增長較為確定的行業與個股，譬如電子、通信、計算機等相關板塊。據三季報統計，截至2024年三季末，匯安成長優選混合A近半年回報率20.63%，對比同期業績比較基準9.60%，跑贏基準回報11.03%。

當前半導體板塊業績處于周期底部位置，其估值亦受到成長板塊的估值壓制，具備核心競爭優勢個股的估值亦處于底部位置，充分考慮到未來1到3年的周期上行趨勢，單柏霖認為，半導體產業鏈業績周期與估值周期將會充分受益。基于此，單柏霖同時在管的匯安趨勢動力股票繼續積極布局了半導體設備、半導體設計相關核心資產。

周沖：醫藥板塊長期投資價值可期

專注于醫藥行業研究和投資的匯安基金行業主題組基金經理周沖，管理的匯安資產輪動混合自2022年8月起大比例配置醫藥生物板塊標的，其站在長期視角堅定看好該板塊未來發展前景。

在周沖看來，雖然從短期業績上看，由于受到宏觀消費環境以及醫藥板塊內部帶量采購、醫療反腐、DRGs 等政策的影響，中報業績普遍不佳。但是醫藥板塊經過三四年的下跌，估值已經很低，九月底國家出臺貨幣和財政政策刺激內需，醫藥板塊股價大幅上漲，估值得到了一定的修復。展望未來，從需求上看，醫藥板塊受益于中國老齡化程度加深。估值上，盡管醫藥板塊估值得到了一定的修復，但是仍處于比較低的歷史分位數，投資醫藥的期望收益依然很高。“在投資策略上，我們致力于挖掘估值較低、政策風險出清、終端需求改善、能夠給投資者帶來持續回報的公司，我們有信心這些公司的股價能隨著基本面的改善而上漲”。

柳預才：關注三大方面

聚焦當下，在波動極速放大、情緒極速轉向的狹窄窗口期，預測的難度大、勝率低，具備豐富量化對沖、指數增強等管理經驗的匯安基金策略量化組基金經理柳預才，在其管理的匯安多因子混合基金2024年三季報中指出，公司做法是通過判斷市場當前所處的狀態，采取相應的投資策略進行應對。這些投資策略，都是基于基本面量化的統一框架，在有效控制風險敞口的前提上，努力平衡投資邏輯的中長期有效性和市場的短期波動。

展望未來，結合宏觀政策環境，行業發展趨勢和風險偏好的提升，柳預才建議關注三個方面：首先，過去三年估值持續壓縮的泛科技成長股，比如受益于芯片國產化的政策，中國市場未來幾年都有望推動大規模的產業資本開支，相應的半導體設備和制造公司將迎來業績釋放的黃金窗口期；又比如，伴隨著ChatGPT（生成型預訓練變換模型）劃時代地掀起了人工智能領域的技術競賽，全球人工智能投資格局的顯著變化，算法、算力和數據等領域都迎來了更廣泛的關注，相應產業鏈上游的上市公司，業績已經開始體現在報表端，也值得持續跟蹤。

其次，9月召開的政治局會議，提出要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，力圖提振居民消費需求。柳預才預計后續惠民生、促收入的相關措施將加速出臺，有望推動收入預期的改善和提振居民部門整體消費傾向。在此背景下，大消費板塊，尤其是體驗型的新興消費板塊具有更大的吸引力，具有較難的替代性，相應的上市公司也有望迎來行業發展契機。

第三，行業競爭格局和現金流相對穩定，對宏觀經濟相對免疫的優質上市公司，尤其是其中的大型央國企，對宏觀經濟的穩定和復蘇起著至關重要的作用。柳預才分析道，在新一輪國企改革的大背景下，這些上市公司不斷完善公司治理制度，改善股東回報，提高現金分紅比例，提升信息披露質量，公司的估值水平有望逐漸提升。在“資產荒”的大背景下，其穩定的分紅能為股東非常優質的現金流，仍是中長期配置型資金的偏好方向。

風險提示：本文觀點不構成投資建議或承諾，市場有風險，投資需謹慎。

來源/環京津新聞網