撰文｜大可??編輯｜楊勇??來源?|?氫消費(fèi)出品??ID?|?HQingXiaoFei

美妝界又傳出了一則“不大不小”的新聞。

胡潤(rùn)研究院與英富曼百文會(huì)展聯(lián)手發(fā)布了《2024 CBE·胡潤(rùn)中國(guó)美妝新勢(shì)力品牌TOP50》和《2024 CBE·胡潤(rùn)中國(guó)美妝青年企業(yè)家》榜單。這是胡潤(rùn)研究院首次發(fā)布美妝行業(yè)榜單。

盡管美妝圈已經(jīng)對(duì)榜單疲憊，但胡潤(rùn)的眼光卻總是有些令人值得探究之處，也會(huì)給行業(yè)帶來新啟示。這次評(píng)選中，環(huán)亞集團(tuán)表現(xiàn)尤為突出，其科學(xué)美白專研品牌肌膚未來SKYNFUTURE成功上榜《2024 CBE·胡潤(rùn)中國(guó)美妝新勢(shì)力品牌TOP50》，同時(shí)，環(huán)亞集團(tuán)的營(yíng)銷總裁兼肌膚未來創(chuàng)始人胡根華也榮獲了《2024 CBE·胡潤(rùn)中國(guó)美妝青年企業(yè)家》的榮譽(yù)。這讓肌膚未來再度受到投資界關(guān)注。

這匹“黑馬”是如何在卷生卷死的護(hù)膚美妝賽道屹立不倒的？未來又將面臨怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

靠美白大單品出圈

解碼肌膚未來的崛起，離不開其對(duì)于一種核心成分的掌握——377。

在當(dāng)今社會(huì)，美白一直是化妝品市場(chǎng)中一個(gè)高需求的品類，賽道競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。出生于1992年的富二代胡根華，敏銳地抓住了這一點(diǎn)，在2019年創(chuàng)辦了肌膚未來品牌，所有產(chǎn)品聚焦“美白”這一核心需求，致力于在“科學(xué)美白”之路無限探索、無限進(jìn)化，做真正符合亞洲人的美白解決方案。

在美白成分中，377作為業(yè)界公認(rèn)的有效美白成分，是不少品牌的“護(hù)城河”。品牌成立之初，肌膚未來就走起了高科技研發(fā)之路，與中科院納米實(shí)驗(yàn)室達(dá)成合作，推進(jìn)美白產(chǎn)品研發(fā)。其后，肌膚未來SKYNFUTURE瞄準(zhǔn)377美白成分（苯乙基間苯二酚）的廣闊藍(lán)海，選擇與全球頂尖原料供應(yīng)商德之馨創(chuàng)辦聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，于當(dāng)年推出了首款爆品377美白精華，成為國(guó)內(nèi)研究推廣377成分的“領(lǐng)頭羊”。

2021年，國(guó)家藥監(jiān)局對(duì)377成分的使用進(jìn)行了嚴(yán)格監(jiān)管，規(guī)定只有宣稱具有美白效果的特殊化妝品才能添加這一成分。這一政策變化使得市場(chǎng)上能夠合法使用377成分的產(chǎn)品數(shù)量大幅減少，但同時(shí)也為肌膚未來這樣的新勢(shì)力提供了機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，肌膚未來SKYNFUTURE在2022年重磅推出以“377脫色彈”為核心技術(shù)的377美白霜，成為市場(chǎng)爆品，截至2022年5月到2024年3月期間，累計(jì)每天銷售量超20000瓶，可以說做到了實(shí)打?qū)嵉摹按髥纹贰薄?/span>

作為一款成熟的產(chǎn)品，肌膚未來的崛起，離不開在線上線下的全渠道布局。作為一個(gè)成長(zhǎng)于興趣電商爆發(fā)期的品牌，肌膚未來充分利用了抖音、小紅書等平臺(tái)的流量紅利，通過內(nèi)容創(chuàng)作和社群營(yíng)銷，有效吸引了大量目標(biāo)消費(fèi)者的關(guān)注。2023年，肌膚未來在傳統(tǒng)電商平臺(tái)如天貓、京東、拼多多上均取得了顯著的增長(zhǎng)。

特別是在抖音平臺(tái)上，品牌通過打造專業(yè)的直播團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容與銷售的無縫對(duì)接，極大地提升了品牌的曝光率和轉(zhuǎn)化率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年，肌膚未來在抖音平臺(tái)連續(xù)三個(gè)月榮登國(guó)貨美妝榜前三，618期間更是突破到整體美妝行業(yè)銷售榜前十，實(shí)現(xiàn)了超爆發(fā)式增長(zhǎng)。

其中，377面霜更是長(zhǎng)期位列抖音亮白面霜爆款榜TOP3。與此同時(shí)，得益于母公司環(huán)亞科技的積淀，肌膚未來在線下也稱得上不容小覷，品牌針對(duì)線下門店的需求，推出了定制化的產(chǎn)品組合，如“美白全家桶”，幫助門店解決“缺一款能打的好產(chǎn)品”的痛點(diǎn)。根據(jù)其數(shù)據(jù)披露顯示，截至2023年底，肌膚未來已經(jīng)覆蓋了全國(guó)26個(gè)省份的CS渠道，并成功進(jìn)駐了許多知名連鎖系統(tǒng)，品牌銷售額實(shí)現(xiàn)了超過300%的增長(zhǎng)，部分區(qū)域甚至在短短三個(gè)月內(nèi)就完成了全年銷售目標(biāo)。

可以預(yù)見的是，握緊377的肌膚未來，單品牌展示出穩(wěn)健的增長(zhǎng)力。但它能拖動(dòng)環(huán)亞科技這艘背后的大船嗎？

背靠大樹好乘涼？

當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的美妝市場(chǎng)中，一個(gè)品牌能否脫穎而出，有時(shí)不僅僅依賴其自身的產(chǎn)品力，也往往取決于其背后的資源和支持。肌膚未來的崛起，也離不開其母公司在研發(fā)和渠道上的加持。

公開資料顯示，環(huán)亞科技成立于2006年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的綜合性美容化妝品企業(yè)。環(huán)亞科技的創(chuàng)始人胡興國(guó)及其妻子吳知情分別擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)和總裁/總經(jīng)理職務(wù)。根據(jù)招股書披露，胡根華與其父母胡興國(guó)、吳知情合計(jì)控制公司98.36%的股份表決權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。

公司旗下?lián)碛忻滥w寶（MEIFUBAO）、法蘭琳卡（FRANIC）、滋源（SEEYOUNG）、肌膚未來（SKYNFUTURE）等15個(gè)品牌，涵蓋了護(hù)膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理、精油等多個(gè)領(lǐng)域，是品類覆蓋最廣、品牌最多的本土美妝集團(tuán)之一。環(huán)亞科技的創(chuàng)始人胡興國(guó)在1991年就開始涉足美容美發(fā)職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域，隨后在1999年創(chuàng)辦了美膚寶品牌，正式進(jìn)入化妝品研發(fā)和品牌經(jīng)營(yíng)。此后，環(huán)亞科技逐步擴(kuò)展品牌矩陣，包括滋源、法蘭琳卡、幽雅、康柏雅、妙芙謎、姜研之本等，形成了多元化的產(chǎn)品線。

根據(jù)招股書顯示，2022年，環(huán)亞科技的四大核心品牌——美膚寶、法蘭琳卡、滋源和肌膚未來的表現(xiàn)各異。其中，滋源、美膚寶、法蘭琳卡的品牌營(yíng)收分別同比下滑了3.79%、7.45%和17.59%，而肌膚未來的營(yíng)收則同比增長(zhǎng)了117.8%。

2023年上半年，肌膚未來的營(yíng)收達(dá)到2.696億元，同比增長(zhǎng)了287.85%，已經(jīng)躍居環(huán)亞科技第二大營(yíng)收品牌，僅次于滋源的3.32億元。顯然，在環(huán)亞科技四大品牌中，肌膚未來的營(yíng)收增速十分明顯，可以說這個(gè)品牌幾乎代表著環(huán)亞科技未來的“第二增長(zhǎng)曲線”。

多面開花，稱得上是環(huán)亞科技的特色。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，環(huán)亞科技在國(guó)內(nèi)護(hù)膚品市場(chǎng)所占份額為0.80%，在本土企業(yè)中排第7位；以3.20%的市占率位列個(gè)護(hù)行業(yè)第7名；在防曬市場(chǎng)的市占率為3.60%，排名第7。具體來看，美膚寶是國(guó)貨防曬銷量第一品牌，滋源則是中國(guó)第一的無硅油頭皮護(hù)理品牌，同時(shí)也是全球前三的天然植萃無硅油頭皮護(hù)理品牌。

與此同時(shí)，雖然環(huán)亞科技的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在于其龐大的線下經(jīng)銷商體系，但在近年來隨著電商的崛起，環(huán)亞科技也在大力擁抱線上新渠道，與其他同類傳統(tǒng)護(hù)膚品企業(yè)相比，線上化非常順利，形成了“直營(yíng)+經(jīng)銷+代銷”以及“線上+線下”全方位的渠道格局。據(jù)招股書披露，2020年—2022年上半年，線上銷售在環(huán)亞科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，分別為40.99%、39.09%和44.03%，截至2023年上半年，環(huán)亞科技線上銷售已經(jīng)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的49%，接近一半。

但環(huán)亞的發(fā)展并不能稱得上“一帆風(fēng)順”。

2022年12月31日，環(huán)亞科技遞交了首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿，正式向深交所創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)起沖擊。2023年2月1日，深交所對(duì)環(huán)亞科技的上市申請(qǐng)進(jìn)行了審核問詢，并提出了35個(gè)問題，涉及創(chuàng)業(yè)板定位、銷售模式、客戶和供應(yīng)商、毛利率和銷售成本、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)、違法違規(guī)和行政處罰、環(huán)保核查、資金流水等眾多方面。

然而，環(huán)亞科技的IPO之路并不順利。2023年3月27日，因發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，環(huán)亞科技主動(dòng)申請(qǐng)中止了IPO。此后，環(huán)亞科技先后于6月、8月和9月三次更新招股書，繼續(xù)向創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)起沖刺。但最終，2023年11月20日，環(huán)亞科技及其保薦人中信證券向深交所提交了申請(qǐng)撤回《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)》。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所于2023年11月23日決定終止對(duì)環(huán)亞科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。至此，環(huán)亞科技沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO之路宣布告一段落。

IPO的失敗，直指其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的問題和可能存在的關(guān)聯(lián)交易。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，環(huán)亞科技的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。2020年—2023年上半年，環(huán)亞科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.88億元、21.57億元、20.95億元和11.3億元，年度營(yíng)業(yè)收入一直徘徊在20億元左右，其中2021年、2022年分別同比變動(dòng)8.5%、-2.87%。上述同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.41億元、1.87億元、2.28億元、1.05億元，其中2021年、2022年分別同比變動(dòng)-22.4%、21.9%，凈利潤(rùn)波動(dòng)較為明顯。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2976.87萬元、1670.84萬元、2458.09萬元及1163.84萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為10.44%、8.16%、9.59%及9.96%。此外，環(huán)亞科技還存在使用實(shí)控人個(gè)人卡體外代發(fā)獎(jiǎng)金及補(bǔ)貼、承擔(dān)費(fèi)用，通過關(guān)聯(lián)方代收客戶貸款或供應(yīng)商返利形成資金占用，將出納個(gè)人卡用于公司支付業(yè)務(wù)，通過員工賬戶代收貨款等多個(gè)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形與問題，這些金額涉及上千萬元。

與此同時(shí)，新銳品牌的推廣和線上渠道的拓展，也意味著營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)。2020年—2023年上半年，環(huán)亞科技品牌宣傳費(fèi)分別為2.37億元、3.19億元、3.19億元和2.47億元。與此同時(shí)，環(huán)亞科技的研發(fā)費(fèi)用分別為5734.57萬元、6489.27萬元、6605.52萬元和3,351.32萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.88%、3.01%、3.15%和2.97%，研發(fā)費(fèi)用占比在行業(yè)基準(zhǔn)線3%左右徘徊。2020年到2023年上半年，包括上海家化、丸美股份、貝泰妮、水羊股份等在內(nèi)的7家同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為3%、3.87%、4.24%和3.71%。盡管環(huán)亞科技的研發(fā)費(fèi)用率略有增長(zhǎng)，但與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)相比仍有較大差距。

內(nèi)憂+外患，增長(zhǎng)要回歸理智

在護(hù)膚美妝賽道，新的“造富神話”還在上演，但中國(guó)護(hù)膚美妝市場(chǎng)的IPO之路已經(jīng)悄然收緊。

今年以來，全球美妝頭部集團(tuán)IPO消息不斷，西班牙香水美妝巨頭PUIG、歐洲美妝零售巨頭道格拉斯（Douglas）、皮膚科學(xué)美容巨頭Galderma高德美陸續(xù)上市成功，為企業(yè)發(fā)展歷史添上濃墨重彩的一筆。值得關(guān)注的是，這三家集團(tuán)體量都不小，例如PUIG集團(tuán)上市首日，市值超過139億歐元，折合人民幣約1097億元，創(chuàng)下今年歐洲最大規(guī)模的IPO交易記錄，也是西班牙近十年來的最大IPO。

美妝品牌絲塔芙的母公司、專業(yè)皮膚科學(xué)研究公司Galderma高德美在瑞士證券交易所上市，當(dāng)日開盤價(jià)為每股61瑞士法郎，市值高達(dá)145億瑞士法郎（約合人民幣1183.78億），這也是2017年以來瑞士最大的IPO案例。

道格拉斯（Douglas）則是法蘭克福證券交易所今年的第二個(gè)IPO，上市當(dāng)天市值約28億歐元（約合221億人民幣）。這三家成功IPO的美妝企業(yè)配售規(guī)模大、估值高，其中有兩家超過了千億市值，在IPO成功之后，很有機(jī)會(huì)沖進(jìn)全球美妝企業(yè)前十榜單。

相較之下，國(guó)內(nèi)美妝IPO近兩年則冷清得多。2024年至今，成功上市的美妝企業(yè)僅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。相比之下，終止IPO進(jìn)程的企業(yè)數(shù)量更多，2023年7月到2024年7月共有拉拉米、湃肽生物、中智股份等10家企業(yè)陸續(xù)終止了IPO，覆蓋品牌商、原料商、代運(yùn)營(yíng)商、包材、人力資源等各個(gè)方向，其中代運(yùn)營(yíng)商數(shù)量最多，有4家。

目前國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)的頭部上市企業(yè)，基本是在2017年到2022年之間跑出來的，這段時(shí)期也被稱為化妝品行業(yè)的“上市黃金期”，國(guó)內(nèi)頭部美妝企業(yè)珀萊雅、丸美、逸仙電商、拉芳、華熙生物、貝泰妮、上美、巨子生物等品牌公司接連上市。盡管目前美妝IPO難度升級(jí)，但想要真正孵化出全球級(jí)別的美妝大集團(tuán)，IPO是必經(jīng)之路。許多美妝企業(yè)也清楚這一點(diǎn)，例如毛戈平公司從2016年12月首次遞交招股書算起，到現(xiàn)在它的IPO之路已經(jīng)持續(xù)了7年多時(shí)間。今年1月，毛戈平公司主動(dòng)撤回上交所主板上市，然而3個(gè)月后，毛戈平再度遞表港交所申請(qǐng)主板IPO，可見其對(duì)IPO的“執(zhí)念”。

為貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市規(guī)則》等多項(xiàng)規(guī)則，通過適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。例如滬深交易所對(duì)主板的“三套考卷”進(jìn)行了全面上調(diào)，以大多數(shù)主板IPO企業(yè)選擇的第一套標(biāo)準(zhǔn)為例，將最近三年累計(jì)凈利潤(rùn)的下限由1.5億元調(diào)至2億元，最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6000萬元提升至1億元，最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。

總的來看，一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)釋出——IPO只會(huì)越來越難。對(duì)于渴望上市的肌膚未來而言，這也許是一個(gè)需要打“持久戰(zhàn)”的信號(hào)。

與此同時(shí)，產(chǎn)品表現(xiàn)和消費(fèi)者反饋，也可能會(huì)是絆倒肌膚未來的麻煩。

在小紅書上，肌膚未來被吐槽產(chǎn)品包裝設(shè)計(jì)“另藏玄機(jī)”。“這腦洞大開啊，不開不知道另藏玄機(jī)，不要被外表迷惑，慎重下單。”“不看不知道，下面是空的”“不打開不知道里面有這么少”。?

小紅書

與此同時(shí)，肌膚未來產(chǎn)品的質(zhì)量問題也持續(xù)被消費(fèi)者質(zhì)疑。在“黑貓投訴”，肌膚未來共有84條投訴，其中大多投訴過敏問題。很多消費(fèi)者表示在使用產(chǎn)品時(shí)“臉上過敏起疙瘩又癢又痛”“一點(diǎn)美白效果也沒有”“智商稅”。

黑貓投訴

隨著越來越多的消費(fèi)者，正在被從美白等功效產(chǎn)品中“祛魅”，消費(fèi)正回歸理性和長(zhǎng)線效應(yīng)。這場(chǎng)鏖戰(zhàn)中最激烈的號(hào)角才剛剛吹響，手握377等美白王牌的肌膚未來，尚有一戰(zhàn)之力。但要知道，無論是此前崛起又沒落的完美日記等新消費(fèi)品牌，還是現(xiàn)在苦戰(zhàn)資本市場(chǎng)的薇諾娜等品牌，都能為肌膚未來帶來足夠的啟示——持續(xù)重研發(fā)與講好中國(guó)故事才是國(guó)產(chǎn)品牌突圍的關(guān)鍵。