作者/于婞?編輯/武麗娟??來(lái)源/ 野馬財(cái)經(jīng)

在資本市場(chǎng)布局7年的格力電器(000651.SZ)，最近趁著大盤走勢(shì)向好，開(kāi)啟了“賣賣賣”模式。10月10日至11月8日，格力電器對(duì)海立股份(600619.SH)的持股比例縮減至5%以內(nèi)，套現(xiàn)超6億元。此外，格力電器還公告了對(duì)聞泰科技(600745.SH)的減持計(jì)劃。

2016年7月23日，格力電器董事長(zhǎng)董明珠在第二屆中國(guó)制造高峰論壇上宣布：“格力電器從專業(yè)化的空調(diào)企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)多元化的時(shí)代。”

自此之后，格力電器開(kāi)始在資本市場(chǎng)“跑馬圈地”，2017年以來(lái)，通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，格力電器控股或參股了合計(jì)4家上市公司，一方面橫向跨行業(yè)多元化，另一方面打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈。截至目前，4家上市公司總市值約1400億元，格力電器市值為2295億元。

從買到賣，從出手闊綽到連續(xù)拋售套現(xiàn)，格力電器圖啥？

01

格力電器“賣賣賣”

4個(gè)月在A股或套現(xiàn)10億

格力電器在A股的頻繁減持是自今年10月份開(kāi)始的。

先是10月8日晚間，聞泰科技公告了格力電器的減持計(jì)劃。具體來(lái)看，格力電器擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持聞泰科技總股本的不超過(guò)1%，減持完成后，格力電器對(duì)聞泰科技的持股比例由2.89%降至1.98%左右。格力電器與其持股91.27%的一致行動(dòng)人珠海融林，合計(jì)對(duì)聞泰科技的持股比例由9.33%降至8.33%左右。

減持在公告之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，減持價(jià)格視市場(chǎng)情況確定。

9月24日“一攬子”利好政策后至10月8日，A股大盤經(jīng)歷一波大漲。而此次減持公告發(fā)布前，正值剛剛結(jié)束的國(guó)慶假期，聞泰科技漲幅高達(dá)44.87%。

減持公告發(fā)布后，聞泰科技又經(jīng)歷了一波大漲，股價(jià)最高曾在11月12日摸到過(guò)50.98元/股。若按此價(jià)格頂格減持，格力電器可套現(xiàn)約6.34億元。

不過(guò)截至目前，格力電器對(duì)聞泰科技的減持進(jìn)展尚未公布。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

在聞泰科技公告了格力電器的減持計(jì)劃后，11月6日晚間，格力電器與其一致行動(dòng)人香港格力合計(jì)持股8.91%的海立股份(600619.SH)也發(fā)布公告，稱格力電器2024年10月10日至11月6日期間，通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易方式，減持公司股票3628.29萬(wàn)股。減持完成后，格力電器與香港格力合計(jì)持有海立股份比例由8.91%變動(dòng)至5.63%。

緊接著11月8日晚間，海立股份再發(fā)公告，稱格力電器還要繼續(xù)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式減持0.63%，減持完成后，格力電器及其一致行動(dòng)人香港格力合計(jì)持股比例由5.63%降至4.999993%，將不再是持有海立股份5%以上的股東。

值得注意的是，此次格力電器減持期間，海立股份的股價(jià)也在經(jīng)歷大漲，10月10日至11月6日期間，海立股份股價(jià)漲幅高達(dá)62.86%。第二次減持的11月7日和11月8日，海立股份連收2個(gè)漲停板，股價(jià)2天漲20%。

若按公告發(fā)布的11月6日15.39元/股和11月8日18.62元/股海立股份的收盤價(jià)計(jì)算，格力電器兩次減持最高可分別套現(xiàn)5.42億元和1.26億元，合計(jì)套現(xiàn)約6億元。不過(guò)按減持過(guò)程中最低收盤價(jià)10月11日9元/股和11月7日16.93元/股計(jì)算，格力電器最低可分別套現(xiàn)3.17億元和1.14億元，合計(jì)套現(xiàn)約4億元。由此判斷，格力電器減持海立股份大概可以套現(xiàn)4-6億元。

算上2025年1月完成對(duì)聞泰科技的減持，格力電器4個(gè)月大概能在資本市場(chǎng)套現(xiàn)約10億元左右。

02

格力電器資本市場(chǎng)縱橫布局

從2017年第一次買入算起，格力電器持有海立股份已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)7年之久。當(dāng)時(shí)恰逢格力電器業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸，董明珠喊出“多元化”的口號(hào)。

于是2017年，格力電器第一次舉牌海立股份，當(dāng)年8月至9月，格力電器先后通過(guò)上交所以集中競(jìng)價(jià)交易方式拿下了海立股份5%的股權(quán)；2018年，格力電器再次舉牌海立股份。截至2018年三季度末，格力電器對(duì)海立股份的持股比例增加至10.41%，成為海立股份的第二大股東。

據(jù)海立股份公告顯示，格力電器第一次買入的價(jià)格區(qū)間為11.64元-15.45元/股；第二次買入海立股份的價(jià)格區(qū)間在9.69元到12.08元/股之間。

緊接著2018年末，格力電器宣布出資30億元參與聞泰科技收購(gòu)安世半導(dǎo)體項(xiàng)目，投資后格力電器與其一致行動(dòng)人珠海融林分別持有聞泰科技3.45%和8.88%的股權(quán)，合計(jì)持股比例12.33%，成為聞泰科技的第二大股東。

格力電器入股三安光電是在2019年末，當(dāng)時(shí)三安光電發(fā)布了一則擬定增募資不超過(guò)70億元的公告，用于投入半導(dǎo)體研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）。格力電器于是斥資20億元參加了此次認(rèn)購(gòu)。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蟾窳﹄娖鞒钟腥补怆?.56%的股份，成為三安光電第七大股東。

隨后2021年，格力電器又開(kāi)始籌劃入主盾安環(huán)境。格力電器2021年11月16日公告顯示，擬受讓盾安精工所持盾安環(huán)境29.48%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約21.9億元；同時(shí)，公司擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)盾安環(huán)境向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行的1.39億股股票，認(rèn)購(gòu)價(jià)款約8.1億元。交易完成后，格力電器持有盾安環(huán)境38.78%股份，并成為其控股股東。

可以看到，過(guò)去幾年，格力電器在A股市場(chǎng)南征北戰(zhàn)，斥巨資擴(kuò)充其資本版圖，按2024年三季度末上述四家公司股價(jià)及格力電器持股比例計(jì)算，格力電器資本版圖對(duì)應(yīng)市值約100億元。

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從投資思路來(lái)看，海立股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事制冷轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)、制冷電機(jī)及鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，；盾安環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括制冷配件、制冷空調(diào)設(shè)備、新能源汽車熱管理核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?。兩家公司均是格力電器的上游供應(yīng)商。

在入股海立股份和盾安環(huán)境時(shí)，格力電器也曾提到“謀求產(chǎn)業(yè)鏈整合”“對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的掌控更加完整”是其舉牌的原因。

?聞泰科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體IDM、光學(xué)模組、通訊產(chǎn)品集成三大業(yè)務(wù)板塊?，公司旗下的安世半導(dǎo)體是全球知名的半導(dǎo)體IDM公司，集芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造和封裝測(cè)試等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)于一體；三安光電也是在化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域具有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化合物半導(dǎo)體材料的研發(fā)與應(yīng)用。

格力電器一方面縱向打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，另一方面橫向的跨行業(yè)多元化邁向半導(dǎo)體領(lǐng)域。行業(yè)人士認(rèn)為，這背后是空調(diào)市場(chǎng)進(jìn)入飽和期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，格力電器的長(zhǎng)期發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需要新鮮血液的注入。另外，香頌資本董事沈萌認(rèn)為，格力在自身電器產(chǎn)業(yè)發(fā)展中也對(duì)相關(guān)芯片存在剛性需求，因此投資芯片從邏輯上是合理的；考慮芯片產(chǎn)業(yè)特別是核心芯片對(duì)技術(shù)積累的要求高，投資大，格力對(duì)芯片的投資還是圍繞其產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)。

董明珠甚至在公司買入海立股份時(shí)表態(tài)：“跟海立是老合作伙伴了，就是想?yún)⑴c進(jìn)來(lái)，搞好技術(shù)溝通。咱們的目標(biāo)是把海立做成世界級(jí)的壓縮機(jī)廠，不是來(lái)炒股賺錢的。”

如今格力卻將對(duì)海立股份的持股減持至5%以下，董明珠的想法變了嗎？

03

為何開(kāi)啟“賣賣賣”模式？

從買賣的價(jià)格來(lái)看，格力電器買入海立股份的價(jià)格區(qū)間分別為11.64元-15.45元/股，和9.69元-12.08元/股之間。此次賣出的價(jià)格區(qū)間為9.45元-15.39元/股以及16.93元-18.62元/股。格力電器或許可以小賺一筆，但持股約7年，從投資的角度來(lái)看，收益率并不算高。

從格力自身來(lái)看，格力電器賬上資金一直比較充沛，2017年后至今公司貨幣資金都在千億元以上。但2018年后，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的狀況，除了2021年，營(yíng)收增速都在個(gè)位數(shù)以下，2019年和2022年?duì)I收增速不足1%，2020年還曾出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)情況也是近似，2019、2020年，格力電器凈利潤(rùn)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2021和2022年的增速分別只有2.48%和0.79%，2023年增長(zhǎng)20.46%。

沈萌認(rèn)為，此前格力電器的經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，為更好進(jìn)行資金管理并滿足產(chǎn)業(yè)鏈整合需要而投資。現(xiàn)在因?yàn)楦窳﹄娖髦鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)因消費(fèi)需求下滑而壓力增大，因此通過(guò)出售非核心投資集中經(jīng)營(yíng)性資源。

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資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬認(rèn)為：“昔日在資本市場(chǎng)開(kāi)疆拓土的格力電器開(kāi)啟‘賣賣賣’模式，主要是因?yàn)楣拘枰鶕?jù)自身財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)調(diào)整投資策略。在格力電器看來(lái)，適當(dāng)?shù)墓煞莩鍪劭梢栽黾庸镜默F(xiàn)金流，提高公司的財(cái)務(wù)靈活性，從而有助于公司更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，格力電器通過(guò)參股其他上市公司，實(shí)現(xiàn)了多元化投資和風(fēng)險(xiǎn)分散，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分持股的公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致格力電器需要重新評(píng)估投資價(jià)值，并作出相應(yīng)的調(diào)整。”

“至于買和賣的邏輯，實(shí)際上是一種市場(chǎng)行為。”梁振鵬表示，“格力電器在參股其他上市公司時(shí)，主要是出于戰(zhàn)略考慮，希望通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。而在出售股份時(shí)，則是出于財(cái)務(wù)考慮，根據(jù)公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境，作出相應(yīng)的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。”

實(shí)際上，除了在資本市場(chǎng)的投資外，2021年8月，格力電器還通過(guò)司法拍賣競(jìng)買銀隆投資、厚銘投資、紅愷軟件持有的銀隆新能源合計(jì)3.36億股股份，以18.28億元拿到銀隆新能源 30.47%的股權(quán)。2016年董明珠曾以個(gè)人身份投資銀隆新能源，持股比例17.46%。結(jié)合董明珠個(gè)人持股，格力電器合計(jì)控制銀隆新能源47.93%的表決權(quán)，成為銀隆新能源的控股股東。并在此后將公司更名為格力鈦新能源，深耕新能源客車和鈦酸鋰電池業(yè)務(wù)技術(shù)。

然而，董明珠入股后銀隆新能源的業(yè)績(jī)并沒(méi)有質(zhì)的飛躍，反而是一直表現(xiàn)不佳。截至2024年6月30日，格力鈦新能源總負(fù)債為247.86億元。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)》報(bào)道，”跨界造車的董明珠一直在填格力鈦的“坑”，不過(guò)董明珠表示，“坑有個(gè)填平的過(guò)程，我覺(jué)得是非常有希望的。”

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，“隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，格力電器可能需要重新調(diào)整其投資策略，以應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的瓶頸和現(xiàn)金流的緊張。根據(jù)2024年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，格力電器的營(yíng)業(yè)收入同比下降5.34%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流較去年同期大幅減少67.89%，這無(wú)疑給企業(yè)帶來(lái)了業(yè)務(wù)壓力。因此，格力電器可能需要通過(guò)減持股份來(lái)增加流動(dòng)性，集中資金用于主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。此外，格力電器減持股份也可能是基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷和投資回報(bào)的考量。例如，在海立股份股價(jià)大幅上漲后，格力電器選擇減持，這可能是為了鎖定投資收益。”

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雖然董明珠強(qiáng)調(diào)投資A股上市公司不是為了“炒股賺錢”，但薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊認(rèn)為，“格力電器通過(guò)參股多家上市公司，基本屬于財(cái)務(wù)投資，其目的也在于套現(xiàn)獲得增值收益。”

鄭磊表示，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和公司戰(zhàn)略的調(diào)整，格力電器可能認(rèn)為某些投資組合不再符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，因此開(kāi)始逐步減持股份。至于買和賣的邏輯，主要是看公司的投資策略和市場(chǎng)環(huán)境的變化。如果格力電器認(rèn)為某個(gè)投資組合能夠帶來(lái)更高的回報(bào)或更穩(wěn)定的收益，那么它可能會(huì)選擇增持股份；反之，如果公司認(rèn)為某個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)較高或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，那么它可能會(huì)選擇減持股份。

“投資對(duì)于格力電器的戰(zhàn)略意義在于為公司提供資金來(lái)源和擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。格力電器通過(guò)投資參股多家上市公司，也可以獲得更多的資源和市場(chǎng)份額，從而擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)范圍和增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。”鄭磊認(rèn)為，“此外，投資還可以為公司提供資金來(lái)源，以支持其研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)活動(dòng)。”

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