作者/趙晴???編輯/高遠山?來源/野馬財經(jīng)

對于很多新手媽媽來說，寶寶樹是她們在育兒路上的必備助手，曾陪伴著無數(shù)家庭度過從孕期到孩子成長的各個階段。然而，面對商業(yè)世界的不斷變化，寶寶樹集團（以下簡稱“寶寶樹”）正試圖以一種更為靈活的姿態(tài)，重新定義自身在母嬰行業(yè)中的角色與定位。

2024年12月9日上午9時起，寶寶樹的上市地位根據(jù)《上市規(guī)則》第6.01A(1)條予以取消。對此，寶寶樹表示，取消上市地位不會對公司日常經(jīng)營及業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

圖源：港交所官網(wǎng)截圖

作為曾經(jīng)的“互聯(lián)網(wǎng)母嬰第一股”，寶寶樹的市值一度超過百億港元，并曾先后獲得經(jīng)緯中國、好未來、復星集團、阿里巴巴等知名投資方的青睞，其商業(yè)模式和發(fā)展路徑值得探究。

事實上，自2007年創(chuàng)立以來，寶寶樹在母嬰行業(yè)已深耕多年，積累下豐富的行業(yè)資源與深厚的用戶基礎(chǔ)。即使目前取消上市地位，寶寶樹基于長期內(nèi)容沉淀和用戶關(guān)系構(gòu)建所形成的無形資產(chǎn)，依然具有不可忽視的價值。

隨著寶寶樹此次上市地位的取消，其后續(xù)將如何進行新的戰(zhàn)略調(diào)整，將受到外界的關(guān)注和重視。

01

退市背后事出有因

寶寶樹取消上市地位的背后，本質(zhì)上是企業(yè)內(nèi)部因素和行業(yè)整體環(huán)境共同作用的結(jié)果。

2023年4月，時任寶寶樹CFO徐翀被免去董事及CFO職務(wù)后，指控寶寶樹在2018年上市過程中曾借助 “結(jié)構(gòu)單” 擴大發(fā)行規(guī)模及存在其他虛假行為 ，隨后寶寶樹宣布停牌并展開全面調(diào)查。

然而，從2023年8月至2024年7月，在寶寶樹相繼發(fā)布的3份獨立調(diào)查報告中，未發(fā)現(xiàn)證據(jù)證明關(guān)于“結(jié)構(gòu)單上市”的指控屬實，同時發(fā)現(xiàn)前CFO徐翀在過往經(jīng)營過程中，疑似出現(xiàn)多起資金方面的違規(guī)操作。

“在上述本公司同一前任董事及/或其主要下屬在沒有按照當時適用的管理審批工作流程獲得管理層批準、沒有證據(jù)顯示其商業(yè)實質(zhì)及業(yè)務(wù)合理性的情況下，向若干第三方支付了42筆疑似未經(jīng)授權(quán)或不當支付的大筆金額款項”，獨立調(diào)查報告指出，所有涉嫌未經(jīng)授權(quán)或不當支付的款項均記錄在本集團‘其他應(yīng)收款’分類賬中，其中部分以所謂的咨詢費用、營銷費用及財務(wù)費用超過1億元，另一筆壞賬則超過5500萬。”

獨立調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，“在上述本公司同一前任董事及/或其現(xiàn)任及時任下屬的審批下，執(zhí)行了149筆向關(guān)聯(lián)實體支付未經(jīng)授權(quán)或不當?shù)拇箢~資金。”同時還存在諸多職務(wù)侵占事項，“......若干雇員涉及違規(guī)財務(wù)操作，挪用資金及或占有資金......”，這些雇員均是徐翀直接或間接下屬。

從寶寶樹發(fā)布的獨立法證調(diào)查報告來看，可以作為外界判斷事實真相的重要參考。由于公司內(nèi)部資金被人為違規(guī)操作，這也導致寶寶樹在資源配置上要考慮的問題更多，并且內(nèi)部審查的周期太長，使其長期停牌最終選擇退市。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊對此指出，寶寶樹的退市事件也映射出整個母嬰行業(yè)在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下的變化與挑戰(zhàn)。對于寶寶樹來說，其需要深刻反思自身的問題，并積極尋求解決方案；而對于整個母嬰行業(yè)來說，也需要關(guān)注市場的變化和發(fā)展趨勢，以應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)和機遇。

圖源：公告截圖

另一方面，從行業(yè)整體環(huán)境來看，近年來母嬰行業(yè)的市場競爭愈發(fā)激烈。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)涌入母嬰市場，包括傳統(tǒng)電商巨頭拓展母嬰業(yè)務(wù)板塊、新興母嬰電商平臺崛起以及線下母嬰店的線上化轉(zhuǎn)型等，這些競爭對手在產(chǎn)品種類、價格、服務(wù)質(zhì)量等方面各有優(yōu)勢。

例如，抖音、小紅書等新興平臺憑借強大的內(nèi)容生產(chǎn)和精準營銷能力，迅速吸引了大量母嬰用戶，導致用戶逐漸向新興平臺轉(zhuǎn)移，這在一定程度上分流了寶寶樹的用戶和市場份額。

此外，港股市場近年表現(xiàn)疲軟。作為衡量港股市場價格的重要指標，恒生指數(shù)在2021年2月達到31183.36點的高位后，出現(xiàn)明顯的波動下滑趨勢，在2022年至2023年期間，指數(shù)長時間在低位徘徊，截至目前仍未能恢復到之前的高位水平。

許多企業(yè)在港股市場的估值壓力巨大，而寶寶樹自上市以來市值縮水嚴重，股價始終徘徊在低位，融資和市值管理壓力明顯。

在經(jīng)歷內(nèi)部審查周期的不斷延長以及面臨外部港股市場相對低迷的狀況時，寶寶樹最終選擇接受取消上市地位這一結(jié)果，以期在未來的發(fā)展進程中，探尋更適配的發(fā)展路徑與轉(zhuǎn)型契機。

對此，寶寶樹坦言，取消上市地位是一個艱難的選擇，但此舉并不意味著公司將關(guān)閉與資本市場的對接渠道。對于未來的資本運作計劃，寶寶樹表示將視市場情況而定，確保公司能夠持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。

02

探索全新增長模式

取消上市地位對于寶寶樹現(xiàn)階段的發(fā)展將會造成一定影響，但從另一方面看，這也讓寶寶樹擺脫上市企業(yè)所面臨的短期財務(wù)業(yè)績壓力和復雜的監(jiān)管要求，接下來可以更加靈活地探索新的增長模式。

目前，隨著90后、95后成為生育市場上的主力軍，更加注重家庭消費與孩子消費的平衡，用戶需求也從單一的育兒擴展到涵蓋家庭生活的多個方面。因此，面對不同年齡段的用戶群體，平臺方需要提供更加精細化的服務(wù)，來滿足日益多樣化的消費需求。

在此之前，寶寶樹的產(chǎn)品架構(gòu)主要聚焦于女性備孕直至孩子三歲左右的整個孕育階段。但由于國內(nèi)出生人口逐年下降，加上母嬰行業(yè)中的消費者生命周期一直較短，寶寶樹開始將目光從母嬰源頭人群延伸到中大童和泛母嬰（女性）人群，通過這種精細化運營用戶全生命周期，滲透進年輕家庭人群當中。

其中，中大童戰(zhàn)略算是寶寶樹深耕細分賽道的一大重點。2024年，寶寶樹推出年度戰(zhàn)略內(nèi)容矩陣“星樹寶貝”，圍繞兒童心理健康、生理健康和體育能力培養(yǎng)三大領(lǐng)域，打造了一系列主題IP。其中，“敏寶特護計劃”為“星樹寶貝”矩陣中的生理健康板塊，專門針對中國寶寶在成長中遭遇的過敏問題，旨在通過傳授過敏預防和管理的科學方法，為數(shù)百萬家庭搭建起獲取專業(yè)知識的橋梁。

在針對體育能力培養(yǎng)方面，寶寶樹在2024年暑期推出全新IP“星騎士少兒平衡車競速賽”，通過打造專業(yè)的競速賽事，吸引了眾多家長和孩子的參與。

圖源：??微博截圖

如今，這些主題親子活動已經(jīng)成為寶寶樹深耕中大童市場的重要抓手，其全面滿足了中大童家庭在孩子成長過程中的多元化需求，逐步構(gòu)建起一個圍繞中大童及其家庭的服務(wù)生態(tài)體系，也為寶寶樹后續(xù)在細分賽道上的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

事實上，在延伸服務(wù)用戶的生命周期上，打造活動IP只是其中的一環(huán)，寶寶樹還在營養(yǎng)品方面進行精細化運營。

2023年10月，寶寶樹推出以分齡營養(yǎng)為核心的兒童嚴肅營養(yǎng)新品牌Genius Key即適可，并發(fā)布了Genius Key兒童分齡營養(yǎng)新品，其特點在于，Genius Key為1+、4+、7+、9+四個年齡分段的孩子分別推出兒童分齡營養(yǎng)包，為行業(yè)提供了一份分齡化、精準化、結(jié)構(gòu)化的營養(yǎng)補充解決方案。

圖源：微博

寶寶樹希望通過這種分齡營養(yǎng)策略，在兒童營養(yǎng)品市場精準定位不同年齡段需求，增強用戶粘性與產(chǎn)品競爭力，這可以看作是寶寶樹在中大童戰(zhàn)略方面的重要延伸與補充。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪對此認為，“寶寶樹采取中大童戰(zhàn)略是明智之舉，這一策略有助于拓展目標用戶群體，增加品牌的市場覆蓋率，提升企業(yè)整體應(yīng)收規(guī)模。然而，如何在保持品牌核心競爭力的同時，滿足更廣泛用戶的需求，將是寶寶樹需要面臨的挑戰(zhàn)。通過持續(xù)創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，寶寶樹有望在這一領(lǐng)域取得更大的成功。”

03

業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢仍存

客觀而言，寶寶樹雖然不再是“互聯(lián)網(wǎng)母嬰第一股”，但經(jīng)過多年的發(fā)展后，寶寶樹在母嬰行業(yè)積累了龐大的用戶基礎(chǔ)；其品牌在眾多家庭中具有較高的知名度，尤其是在育兒知識分享、母嬰社區(qū)等領(lǐng)域。因此，即使寶寶樹取消上市地位，但對于用戶的這些核心優(yōu)勢依然存在。

根據(jù)QuestMobile提供的《2024年母嬰行業(yè)發(fā)展及營銷趨勢洞察報告》顯示，2024年8月新生代父母對寶寶樹平臺的活躍滲透率TGI達271.1，位居行業(yè)第一。這意味著在新生代父母這一核心用戶群體中，寶寶樹平臺的活躍程度遠高于行業(yè)平均水平，其用戶對平臺的參與度和使用頻率較高。

圖源：QuestMobile

其中，新生代媽媽用戶在該平臺的占比達41.5%，顯著高出行業(yè)均值12.2個百分點，表明寶寶樹對新生代媽媽群體具有強大的吸引力，能夠滿足該群體在育兒過程中的各種需求，從而更傾向于選擇并長期使用寶寶樹平臺。

與抖快、小紅書為代表的綜合內(nèi)容平臺中的母嬰板塊相比，寶寶樹作為母嬰垂類平臺，能夠圍繞母嬰家庭人群的全生命周期，定向開發(fā)差異化的營銷產(chǎn)品與服務(wù)，滿足不同人群、階段和場景下的多樣化需求。這使得寶寶樹在滿足新生代父母對于專業(yè)育兒知識和精細服務(wù)的需求方面具有獨特的優(yōu)勢，從而更受他們的青睞，成為年輕家庭的育兒必備平臺。

詹軍豪表示，“當前母嬰行業(yè)涌現(xiàn)出了多個新興趨勢，如消費者對高品質(zhì)、個性化產(chǎn)品的需求增加，以及線上線下融合的新零售模式等。這些趨勢為品牌提供了差異化定位的機會，寶寶樹如能滿足特定消費者群體的需求，將可以在后續(xù)發(fā)展中繼續(xù)維持獨特的品牌形象和市場地位。”

由此可見，寶寶樹在母嬰賽道中的核心競爭力依然顯著，業(yè)務(wù)潛力不容忽視。而在維持固有優(yōu)勢的同時，寶寶樹也在緊跟行業(yè)趨勢進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型；近年來，技術(shù)創(chuàng)新在母嬰行業(yè)的重要性日益凸顯，尤其是AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)為母嬰行業(yè)帶來了智能化的服務(wù)體驗變革。

2023年11月，寶寶樹正式發(fā)布母嬰行業(yè)垂域模型Mika-Brain，這一基于17年母嬰領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)語料數(shù)據(jù)訓練的模型，在母嬰垂域內(nèi)容生成方面展現(xiàn)出了極高的專業(yè)性和準確度。隨后，寶寶樹在此基礎(chǔ)上訓練模型，并應(yīng)用在寶寶樹孕育APP以及數(shù)百萬規(guī)模的寶媽私域社群里，開發(fā)了AI客服、AI問答、哭聲翻譯器、AI預測寶寶長相等各種AI創(chuàng)新產(chǎn)品。

圖源：微博

“在母嬰行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)為企業(yè)帶來了顯著的競爭優(yōu)勢。寶寶樹通過引入這些技術(shù)，不僅提升了用戶體驗，如AI彩超預測寶寶長相、AI解讀B超單等個性化服務(wù)，還增強了品牌的技術(shù)形象，有助于在競爭激烈的市場中脫穎而出。這些技術(shù)也為企業(yè)提供了更精準的用戶畫像，助力數(shù)字化營銷，提高轉(zhuǎn)化率和用戶粘性。”詹軍豪對此認為。

這些AI功能的推出，寶寶樹提升了母嬰產(chǎn)品的智能化體驗水平。而隨著AI技術(shù)的不斷探索與深入，母嬰行業(yè)勢必將會出現(xiàn)更多創(chuàng)新的場景和應(yīng)用，這對于眾多行業(yè)玩家來說都是一個不可多得的機遇。

取消上市地位之后，寶寶樹的下一步發(fā)展備受外界關(guān)注。從戰(zhàn)略層面來看，退市可能為企業(yè)降低財務(wù)成本、靈活調(diào)整業(yè)務(wù)布局提供了更多空間。而近年來不少企業(yè)通過退市實現(xiàn)私有化后，完成了更加徹底的業(yè)務(wù)調(diào)整，最終通過IPO重新回歸資本市場。

寶寶樹是否會走這一路徑仍需觀察，但可以肯定的是，其在母嬰行業(yè)的長期積累和競爭優(yōu)勢，將為其未來發(fā)展提供支撐。

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