來源丨財通社??作者丨王鑫

2025年第一天，蜜雪冰城打響了新年新茶飲卷上市“第一槍”。

很顯然，這是一個別出心裁的日子，吸引了大量眼球，但也凸顯了“雪王”上市的焦急。

1“雪王”打響新年上市第一槍

早在去年初，蜜雪冰城就和古茗同日率先遞交港股招股書，然后滬上阿姨加入。而最近，古茗、滬上阿姨均已二次遞交，蜜雪冰城憋在后面，終于發(fā)動“元旦攻勢”。

和其他新茶飲企業(yè)不同，蜜雪冰城一直走的是平價路線，6元左右的平均售價，吸引了大量學(xué)生和打工人群，快速成為新茶飲行業(yè)頭部品牌，被冠以“雪王”之稱。

而且，蜜雪冰城聘請的聯(lián)席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團(tuán)，一水的外資天團(tuán)，這被視為其進(jìn)一步通過上市加速出海的信號。

從更新后的招股書來看，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已擁有：

超過45000家門店，為業(yè)內(nèi)唯一一家邁過4萬家門檻的連鎖企業(yè)；

開店至海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本）；

一年賣出超74億杯，2024年前三個季度以賣出71億杯。

根據(jù)灼識咨詢的報告，按照門店數(shù)計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。按照終端零售額計，是中國第一，全球第四的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

業(yè)績方面，蜜雪冰城表現(xiàn)也很亮眼。

2022年、2023年以及2024年前九個月，分別實現(xiàn)收入136億元、203億元及187億元，同比增長31.2%、49.6%及21.2%；

同期，凈利潤分別為20億元、32億元以及35億元，同比增長5.3%、58.3%及42.3%；

同期，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額分別為24億元、38億元及51億元，超過凈利潤規(guī)模。

蜜雪冰城不僅賺得盆滿缽滿，還體現(xiàn)出了強大的上下游議價能力。

2正被低價策略反噬

亮眼的數(shù)據(jù)背后，蜜雪冰城也并非高枕無憂。

就在最近，蜜雪冰城“背刺”打工人的消息刷屏，起因在于，原本走平價路線的蜜雪冰城突然宣布提價了。

日前，廣州、深圳和北京部分門店在小程序發(fā)布公告稱，綜合門店經(jīng)營情況，12月16日起堂食/小程序APP飲品（含冰激凌系列）門市價加1元。

這漲價幅度可不小，以招牌的冰鮮檸檬水為例，原價4元，漲價后5元，漲價幅度高達(dá)25%，這是梁靜茹給的“勇氣”嗎？

實際上，近兩年，在一眾原本中高價格帶的奶茶們紛紛進(jìn)入“9.9元時代”之時，反觀蜜雪冰城，“低價王者”在一年半內(nèi)已經(jīng)悄然漲價了3次，在“不平價”的邊緣瘋狂試探。

現(xiàn)今簡單梳理一家已調(diào)價的門店可見，6元以下的飲品占比約24%，7元-9元的飲品占比約67%，10元及以上飲品占比約9%。

與此同時，自去年以來，蜜雪冰城還推出了高價新品，例如梔香白柚價格7元，厚芋泥奶茶原價8元（調(diào)價后9元），芋泥好暖椰原價9元。

要知道，招股書里明明說好的是“聚焦為消費者提供客單價約6元的產(chǎn)品“。

這也難怪消費者不滿，有網(wǎng)友就表示，“9塊的蜜雪冰城，那我為什么還要喝蜜雪冰城？”

這些現(xiàn)象的背后，蜜雪冰城暴露了一個問題：低價策略，是否正在反噬其身？

自面世以來，蜜雪冰城通過“低價”占領(lǐng)消費者心智，從而實現(xiàn)萬店規(guī)模，擁有知名度后又吸引了更多加盟商加入。然而，這種低價策略下，蜜雪冰城卻與加盟商存在著不可調(diào)和的矛盾。

根據(jù)招股書，蜜雪冰城營收主要不是加盟費，而是靠向加盟商賣商品（食材、包材等），2024年前三季度，來自商品銷售的收入就高達(dá)176億元，約占總營收的94%。

在加盟模式的驅(qū)動之下，蜜雪冰城最終靠賺供應(yīng)鏈原料及物料的差價來盈利，因此對蜜雪冰城而言真正需要的是“多銷”，而“薄利”的壓力則轉(zhuǎn)嫁給了加盟商來承擔(dān)。

曾有媒體引用一組數(shù)據(jù)稱，加盟蜜雪冰城，只有30%的門店還有賺錢的可能，50%僅能維持收支平衡，而剩下的就只能關(guān)店了。

也因此，蜜雪冰城悄然漲價，也是對上述矛盾的調(diào)和，畢竟對于一些一線城市的加盟商而言成本更高，要維持蜜雪冰城原本的低價優(yōu)勢壓力可想而知。

3急于上市背后，機(jī)構(gòu)坐不住了

值得注意的是，蜜雪冰城自2022年啟動A股上市失敗轉(zhuǎn)向港股以來，耗時已近3年，上市之路一波三折。

從上市進(jìn)程看，古茗和滬上阿姨搶先在蜜雪冰城之前二次遞表，蜜雪冰城肯定是按捺不住的，很顯然蜜雪冰城急了。

蜜雪冰城再度沖刺資本市場，背后也少不了投資機(jī)構(gòu)的推動和“施壓”，這些投資機(jī)構(gòu)都想早點套現(xiàn)和計劃退出。

蜜雪冰城在2020年12月完成早期融資，估值約233億元，吸引了包括萬店投資、美團(tuán)旗下的龍珠資本、高瓴資本和中信加入。

此后部分機(jī)構(gòu)加投，但蜜雪冰城估值卻下降了，對他們而言，上市也許是逢高套現(xiàn)最好的路徑。