作者/ 蒲肅?來源/ 債市觀察

最近一段時間，萬科的人事變動引發(fā)業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈關(guān)注，一邊是郁亮、祝九勝兩大核心人物請辭，另一邊是萬科業(yè)績預(yù)告稱2024年預(yù)虧450億元。外界普遍關(guān)注，萬科的人事變動是否與現(xiàn)金流緊張有關(guān)。

就在外界猜測之際，云南城投（600239.SH）一筆總額約3億元的債務(wù)和解方案顯示，其欠付萬科的超4億元債務(wù)，被萬科“放了一馬”。以此來看，萬科并“不差錢”？

相比萬科，云南城投2024年業(yè)績預(yù)告顯示去年預(yù)虧3500萬元~5250萬元，雖然虧的少，但現(xiàn)金流壓力卻不小。

截至2024年前三季度，云南城投及控股子公司對外擔(dān)?？傤~約69.17億元（包含公司為控股子公司提供的擔(dān)保），是其凈資產(chǎn)的5倍。

此外，云南城投自2022年開始的重大資產(chǎn)重組已經(jīng)接近尾聲，截至2月18日，其打包出售的旗下25家房地產(chǎn)公司股權(quán)，大部分資產(chǎn)由母公司康旅集團(tuán)旗下的另一家子公司云南城投康源投資有限公司（簡稱“康源公司”）認(rèn)購，僅有2家公司未完成股權(quán)交割。未來，云南城投依靠出售資產(chǎn)回籠資金的“底牌”還有多少？

01

“和解”的代價：抵押資產(chǎn)、上繳銷售款

近日，云南城投發(fā)布公告稱，已收到昆明市法院送達(dá)的執(zhí)行裁定書，與招商銀行昆明分行達(dá)成和解，協(xié)議最終償債金額約2.65億元，相比原債務(wù)本息減少約5010.74萬元。

云南城投這筆債務(wù)并非來自直接借款，而是被間接參股公司云南澄江老鷹地旅游度假村有限公司（簡稱“老鷹地公司”）“坑”了。

來源：公司公告

2017年12月28日，招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“招商財(cái)富”）委托招商銀行昆明分行向云南澄江老鷹地旅游度假村有限公司（簡稱“老鷹地公司”）發(fā)放不超過34.69億元貸款，并簽訂《委托貸款借款合同》。招商銀行昆明分行向老鷹地公司收取委托貸款利息，并將每次收回的貸款劃付至招商財(cái)富的指定賬戶內(nèi)。

老鷹地公司為云南城投下屬參股公司萬城百年的控股子公司，由萬城百年持股90%、永昌發(fā)展有限公司持股10%。萬城百年的主要股東為云南城投（持股40%）、云南萬科企業(yè)有限公司（持股40%）、招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司（持股19%）。

因此，云南城投為老鷹地上述貸款承擔(dān)36%的連帶責(zé)任擔(dān)保，并同意采取《委托貸款借款合同》所約定的糾紛解決方式。

2023年8月7日，因金融借款合同糾紛，招商銀行昆明分行向深圳國際仲裁院（簡稱“深圳仲裁院”）提出仲裁申請，要求老鷹地公司償還本金約6.94億元、未清償利息約4.04億元，逾期利息(按年利率19.6%計(jì)算)約6157.09萬元，合計(jì)債務(wù)總額約11.59億元，云南城投對上述債務(wù)的36%承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。

招商銀行昆明分行還在2023年7月24日向深圳仲裁院提交財(cái)產(chǎn)保全申請，請求對云南城投名下價值約4.17億元的財(cái)產(chǎn)采取查封、扣押、凍結(jié)，深圳國際仲裁院將保全申請書、擔(dān)保材料等提交昆明市西山區(qū)法院，該法院支持了上述財(cái)產(chǎn)保全申請。

后續(xù)經(jīng)過法院審理及仲裁院仲裁后，2024年6月21日，云南城投收到深圳仲裁院送達(dá)的（2023）深國仲裁5793號《裁決書》，裁決老鷹地公司償還本金約6.94億元、利息約3.76億元、逾期利息約1350.79萬元以及律師費(fèi)、保全費(fèi)、仲裁費(fèi)等費(fèi)用；云南城投對上述債務(wù)的28.125%承擔(dān)清償責(zé)任，清償金額約3.06億元。

2024年10月10日，招商銀行昆明分行向昆明市法院申請強(qiáng)制執(zhí)行上述裁決。隨后，云南城投與招商銀行昆明分行多次協(xié)商后，終于達(dá)成了“和解協(xié)議”，應(yīng)償付本息及對應(yīng)費(fèi)用約2.65億元，共分8期償還，最后一筆分期債務(wù)在2027年3月31日前償還。

來源：罐頭圖庫

通過和解，云南城投避免了被強(qiáng)執(zhí)的結(jié)果，也減少了部分償債壓力，但也有對應(yīng)的“代價”。

根據(jù)“和解協(xié)議”，云南城投將持有的云南城投華商之家投資開發(fā)有限公司（簡稱“華商之家”） 40%的股權(quán)質(zhì)押給招商銀行昆明分行，作為上述債務(wù)的擔(dān)保。同時，云南城投分到華商之家房屋對外銷售款項(xiàng)時，還要將該筆銷售回款稅前金額的50%優(yōu)先支付給招商銀行昆明分行，用于沖抵當(dāng)期債務(wù)金額。

北京市盈科（廣州）律師事務(wù)所宋竟一律師分析稱，在債務(wù)糾紛中，財(cái)產(chǎn)保全措施是確保債權(quán)人權(quán)益的重要手段，“云南城投案中，法院對云南城投及其關(guān)聯(lián)公司的資產(chǎn)進(jìn)行了續(xù)凍，這增加了其財(cái)務(wù)壓力?！?/span>

而強(qiáng)制執(zhí)行通常會導(dǎo)致債務(wù)人財(cái)產(chǎn)被查封扣押凍結(jié)，進(jìn)而拍賣清償，不僅會影響公司正常運(yùn)營，云南城投作為上市公司，還要擔(dān)心信息披露、社會曝光而帶來的品牌商譽(yù)受損、融資困難、監(jiān)管壓力等連鎖反應(yīng)。強(qiáng)制執(zhí)行對上市公司造成的各方面的壓力，有助于加快債務(wù)解決進(jìn)度。

02

4億債務(wù)逾期，

債主萬科放了云南城投一馬

“野馬財(cái)經(jīng)”注意到，云南城投的債務(wù)關(guān)系比較復(fù)雜，上述與招商銀行昆明分行的債務(wù)“和解”，主要還是得到了云南萬科企業(yè)有限公司（簡稱“云南萬科”）的幫助。

來源：罐頭圖庫

2021年6月21日至2021年12月28日，老鷹地公司陸續(xù)向云南萬科借款約15.56億元，云南城投為該筆借款的本息償還提供36%的連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保本金余額約為5.6億元。截至2024年10月12日，該筆擔(dān)保已部分逾期，逾期擔(dān)保金額約為4.25億元。

如果加上對招商銀行昆明分行的3億元債務(wù)，云南城投合計(jì)將有7億債務(wù)需集中清償。這對云南城投而言，資金壓力很大。

為了避免兩筆借款集中代償，云南城投多次和云南萬科協(xié)商。最終，云南萬科對老鷹地公司提供的上述借款展期2年。如果沒有云南萬科“松口”，云南城投恐怕還要面對集中償付逾期債務(wù)的壓力。

可是，即便達(dá)成了上述“和解”、“展期”，但云南城投債務(wù)壓力依然很大。據(jù)公開信息，截至2024年10月12日，云南城投對外逾期的擔(dān)保金額約7.56億元。

不算為購房客戶提供的階段性按揭擔(dān)保和上述對招商銀行昆明分行借款的擔(dān)保，云南城投及控股子公司對外擔(dān)?？傤~約69.17億元（包含公司為控股子公司提供的擔(dān)保），是其凈資產(chǎn)的505.99%；此外，云南城投對控股股東和實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人提供的擔(dān)?？傤~約為52.32億元，是其凈資產(chǎn)的382.74%。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

此外，截至2024年前三季度，云南城投總資產(chǎn)約115.3億元，總負(fù)債92.91億元；其中，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約6.84億元，貨幣資金僅約7.99億元，償債壓力較大。

03

化債結(jié)局不一，

南京新港、曲江文控走向何方？

值得注意的是，其他一些公司就沒有云南城投的“好運(yùn)”了，正被債權(quán)人追償，比如聊城市安泰城鄉(xiāng)投資開發(fā)有限責(zé)任公司、西安曲江文化控股有限公司（簡稱“曲江文控”）、南京新港等。這些公司目前或被起訴，或敗訴，或被執(zhí)行。

2024年12月6日，南京新港開發(fā)有限公司（簡稱“南京新港”）與平安信托及民企“豐盛系”的債務(wù)糾紛迎來終審判決，南京新港被判向平安信托賠付合計(jì)約15.86億元。

與云南城投類似，南京新港也是因?yàn)閾?dān)保才承擔(dān)了上述債務(wù)償還責(zé)任。

南京新港的擔(dān)保對象是豐盛集團(tuán)，它的創(chuàng)始人是曾以300億元財(cái)富登入胡潤百富榜的季昌群，他控制的豐盛系企業(yè)曾向平安信托借款，其欠付借款額一度高達(dá)28.92億元，這還不豐盛系向其他金融機(jī)構(gòu)的借款。

而南京新港為“豐盛系”向平安信托的借款提供了擔(dān)保，在“豐盛系”企業(yè)拖欠平安信托的借款后，南京新港由此承擔(dān)了還款責(zé)任。

來源：罐頭圖庫

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，有城投公司往往被債權(quán)人催到強(qiáng)制執(zhí)行才最終解決債務(wù)問題，這不僅對城投公司的信用和穩(wěn)定造成影響，也讓其他企業(yè)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生疑慮。

曲江文控被多家債權(quán)人起訴后，仍未能履行償債義務(wù)，最終走到被強(qiáng)制執(zhí)行的地步。天眼查顯示，自2024年9月至11月，曲江文控先后被西安、山東、烏魯木齊、上海等法院判定為被執(zhí)行人。

來源：天眼查

綜合來看，某些城投公司的債務(wù)糾紛往往時間較長，從審理到終結(jié)往往需要2年甚至更長的時間，相比“和解”，“強(qiáng)制執(zhí)行”是往往最終的解決辦法。

此外，城投公司受“城投債”壓力影響，也是產(chǎn)生債務(wù)糾紛的原因之一。

據(jù)“財(cái)聯(lián)社”報道，企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2025年到期的城投債有4.1萬多億元，較去年的6.3萬億明顯減少，但到期規(guī)模依然是未來三年中最高的。華創(chuàng)證券固收首席周冠南認(rèn)為，雖然城投融資政策趨嚴(yán)，但防風(fēng)險背景下，“借新還舊”路徑整體通暢，2025年城投債到期償還壓力可控。

“城投公司與民企、上市公司的債務(wù)糾紛反映出市場主體之間在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，資金鏈緊張、風(fēng)險傳遞等問題，妥善解決這些債務(wù)糾紛，化解潛在風(fēng)險，維護(hù)市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，是擺在各方面前的重要課題。” 宋清輝分析稱。

你還知道哪些化債成功的故事？歡迎評論區(qū)留言討論。