就在本月，在香港上市的百果園集團，股價竟然跌到了1.00港元的面值。

不但當初以5.60港元發行價參與IPO的投資者欲哭無淚，即便是大老板余惠勇也要面臨割肉之痛了。

去年剛發布“萬店千億”目標的百果園，為何一夜之間，世紀雄心變成了業界笑話？

業績暴雷：上市次年凈虧4億，加盟店日均關閉5家

2025年2月，百果園集團發布預警公告，預計2024年歸屬公司所有者凈虧損3.5億至4億元，同時，這也是其成立以來的首次年度虧損。要知道，即便在疫情尚未完全過去的2023年，百果園的盈利還有3.62億元。

比盈利數字更顯出頹勢的，是其門店規模，2024年從6081家驟減至5116家，一年內凈關閉965家加盟店——其日均關店近5家，而新店的拓展速度遠遠跟不上閉店速度——這也直接導致百果園的營收同比下滑15%，跌破了百億元關口。

在消費降級日趨明顯的當下，百果園逆勢而為，成為虧損的直接導火索源。

2024年下半年，百果園啟動“高品質高性價比”轉型，通過降價促銷、優化產品組合等手法，試圖迎合市場，但高端水果銷售額占比下滑3%，低價產品毛利率僅11.1%，難以對沖利潤損失。疊加門店翻新、營銷活動等開支，導致費用激增，上半年的銷售費用同比攀升22.6%，吞噬掉了近半的毛利潤。

盲目擴張：信譽崩塌導致品牌反噬

百果園的崛起曾是一部資本驅動的擴張史：2019至2023年，門店數從4000余家猛增至6081家，營收突破113億元。然而，高速擴張背后隱患重重。加盟模式貢獻超七成收入，但單店營收從2022年的157.73萬元跌至2024年的90萬元，降幅達43%。

這背后，除了戰略定位的失誤，食安問題帶來的負面效應更不容忽視，成為了打斷底層運營邏輯的致命傷。

從“腐爛果切”到“農藥超標”，百果園屢次登上監管黑名單。黑貓投訴平臺累計的兩千多條投訴中，超六成涉及質量欺詐，消費者戲稱其為“水果刺客”——高價未必高質，性價比劣勢在消費降級中暴露無遺。

這樣的局面，還要回溯到加盟商承受的壓力。

加盟商被迫接受總部強制配貨，某經銷商稱“日銷僅4-5斤卻需進貨50斤”，滯銷損耗高達30%。為降成本，部分門店以腐爛水果制成果切、隔夜果充鮮果售賣，2024年央視3·15晚會曝光后，品牌信譽崩塌，付費會員一年流失10萬人。

“壓貨”矛盾與品控失控，加劇了與終端的矛盾，戰略失誤導致戰術變形，最終反噬品牌，令人扼腕。

信任危機：內外不寧，殃及投資者

品牌受挫，終端疲軟，浮出水面的系統性風險，引起市場信心的崩塌。

2024年，百果園提出“十年萬店”目標，卻在下半年遭遇加盟商集體撤退。租金壓力、利潤微?。▋衾书L期低于3%）迫使近900家門店閉店，日均關店4.86家。公司雖推出免加盟費、營業額補貼等政策，但單店生存率持續惡化，加盟商信心瀕臨瓦解。

而在業績崩塌之際，內部信心的潰散更顯觸目驚心。

2024年，常務副總裁焦岳8次減持套現6719萬港元，持股比例從7.66%縮水至4.05%；天圖投資、獨立董事吳戰篪等股東亦密集拋售，累計套現超1.7億港元。市場將此解讀為“逃離沉船”，加劇股價陰跌。

業績預告發布之后，資本市場的反應更加劇烈。2025年2月，百果園股價一度跌至1.00港元/股，相比發行價5.6港元，暴跌超過80%。

截至2月26日，百果園收盤總市值只有21億港元，僅與其累計融資額持平。無需再掰手指去算就看得出，眾多投資者的金錢和時間都打了水漂。

戰略迷途：高端定位失效，供應鏈困局難

百果園曾以“高端水果專家”自居，依賴分級定價與會員體系構建壁壘。

然而，2024年車厘子、藍莓等高價品類水果市場反應不如人意，價格一度跳水30%，山姆、盒馬等渠道以產地直采分流客群，百果園的“品質溢價”淪為空中樓閣。盡管推出9.9元藍莓、29.9元車厘子等低價爆款，但供應鏈高損耗、冷鏈覆蓋率低等頑疾未解，成本管控雪上加霜。

這其實是一件挺諷刺的事——在歐美冷鏈物流覆蓋率已達95%的時候，號稱“高端”的百果園，冷鏈物流覆蓋率僅有35%，導致損耗率居高不下，進一步擠壓利潤空間。

從果園到零售，水果需經歷采摘、分選、運輸等多環節，百果園雖嘗試與果農深度合作、數字化管理，但非標品特性導致品控難以統一。多年耕耘，仍未建立起牢固的門檻，最終釀成供應鏈之殤。

過于依賴以前的成功經驗，與當下的時代潮流背道而行，但凡這樣的消費企業，沒有不枯萎的。百果園，眼見著要成為下一個注腳。

未來出路：重構性價比，才能避免自由落體

生死線上，百果園并沒有坐以待斃，至少在語言上仍是巨人。

公司宣稱將“聚焦高質價比”，推出“明廚亮灶”計劃重塑食安形象，并加碼水果禮盒、果切等細分品類。然而，行業分析師指出，其核心矛盾在于商業模式有著難已化解的先天缺陷，“水果零售已進入多維競爭時代，若不能解決單店盈利與供應鏈效率，任何戰略都是空中樓閣?！?/span>

在股市上，牛市總能化解所有矛盾，而熊市會暴露不少光屁股的難堪。消費市場亦然。

在消費降級的過程中，百果園的市場定位其實相當尷尬，高端路線難敵性價比浪潮，而低端市場又拼不過社區夫妻店。這也影響到其加盟模式走向失控：強管控與利潤分配失衡，加盟商與總部利益割裂。

底層運營邏輯日益捉襟見肘的同時，百果園患上了資本依賴癥，在過度融資中催生出無序擴張的狂熱，忽視內生競爭力建設，從而走向惡性循環。

百果園的跌落，映射出消費升級與降級交織下的行業陣痛。當資本光環褪去，水果生意的本質回歸到供應鏈效率、品控能力與用戶信任的三角平衡。

投資者并不關心“萬店”故事，只關心未來的回報是否合理、等待是否值得；消費者更不在意“千億”營收，只在意手中的果子是否新鮮、價格是否公道。百果園能否破繭重生，或許取決于它是否愿意放下“高端”執念，真正扎根于水果零售的泥土之中。