來源|環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

匯川技術(shù)子公司聯(lián)合動(dòng)力過會(huì)，而實(shí)控人朱興明分拆資產(chǎn)上市的“謀局”也越發(fā)接近實(shí)現(xiàn)。據(jù)了解，聯(lián)合動(dòng)力實(shí)際上是匯川技術(shù)的新能源汽車業(yè)務(wù)板塊主體，屬于匯川技術(shù)體內(nèi)兼具體量和成長性的部分，此番單獨(dú)“上市”不僅有利于其獨(dú)立發(fā)展，對(duì)其估值提升或也有所裨益。

匯川技術(shù)的分拆事宜再現(xiàn)新進(jìn)展。

6月12日，匯川技術(shù)發(fā)布公告稱，子公司聯(lián)合動(dòng)力首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲得深交所上市審核委員會(huì)審核通過，預(yù)示著公司籌備三年的“A拆A”計(jì)劃距離落地更近了一步。

根據(jù)公告，聯(lián)合動(dòng)力將作為匯川技術(shù)體系內(nèi)運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的唯一主體獨(dú)立上市，此次IPO募資將超48億元。從經(jīng)營層面看，在部分關(guān)聯(lián)交易的加持下，2022年至2024年聯(lián)合動(dòng)力取得了營收、凈利雙雙大增的成績。

目前，匯川技術(shù)的實(shí)控人為朱興明。對(duì)于這位百億級(jí)別的湖南富豪而言，倘若后續(xù)聯(lián)合動(dòng)力分拆上市成功，那么其不但將多擁有一家A股企業(yè)，更重要的是他的資本謀劃成果有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。

子公司過會(huì)

6月12日，匯川技術(shù)發(fā)布公告稱，根據(jù)《深圳證券交易所上市審核委員會(huì)2025年第11次審議會(huì)議結(jié)果公告》，子公司聯(lián)合動(dòng)力首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲得審核通過。

回溯歷史，匯川技術(shù)最早在2022年8月宣布有意分拆聯(lián)合動(dòng)力上市；彼時(shí)，計(jì)劃尚處前期籌劃階段。進(jìn)入2023年10月，聯(lián)合動(dòng)力開啟A股IPO輔導(dǎo)。

2024年4月，匯川技術(shù)披露稱擬將聯(lián)合動(dòng)力分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的公告，此后聯(lián)合動(dòng)力又通過IPO受理、問詢。

現(xiàn)如今，伴隨著過會(huì)流程落地，聯(lián)合動(dòng)力距離登陸A股更近一步。往后看，本次公開發(fā)行上市尚需履行證監(jiān)督會(huì)注冊(cè)程序。

據(jù)悉，聯(lián)合動(dòng)力將作為匯川技術(shù)體系內(nèi)運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的唯一主體實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。本次分拆完成后，匯川技術(shù)仍將維持對(duì)聯(lián)合動(dòng)力的控制權(quán)。

資料顯示，聯(lián)合動(dòng)力主要產(chǎn)品包括電控、電機(jī)、三合一/多合一驅(qū)動(dòng)總成為代表的電驅(qū)系統(tǒng)以及電源系統(tǒng)等動(dòng)力系統(tǒng)核心部件。在2024年中國新能源乘用車市場中，公司電控、電機(jī)產(chǎn)品份額排行均列第三方供應(yīng)商第一。

根據(jù)招股書，聯(lián)合動(dòng)力計(jì)劃通過IPO募資48.57億元，用于“新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)及平臺(tái)類研發(fā)項(xiàng)目”“數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充營運(yùn)資金。

其中，“新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”將成為此次募資投向的重點(diǎn)，總計(jì)需使用26.12億元，而該項(xiàng)目總投資額度高達(dá)37.99億元。

聯(lián)合動(dòng)力指出，“新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”將擴(kuò)大新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

著眼業(yè)績層面，2022年至2024年，聯(lián)合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營收50.27億元、93.65億元和161.78億元，歸母凈利潤則分別取得-1.79億元、1.86億元、9.36億元。招股書顯示，聯(lián)合動(dòng)力主要客戶包括理想汽車、廣汽集團(tuán)、奇瑞汽車、小米汽車、吉利集團(tuán)等。

值得一提的是，近年來聯(lián)合動(dòng)力業(yè)績大增的同時(shí)關(guān)聯(lián)交易額度亦同樣大幅上升。2022年至2024年，公司重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售分別從9.6億元上升到44.49億元，占當(dāng)期營收比例自?19.11%提高到27.5%。

其中，聯(lián)合動(dòng)力與聯(lián)營企業(yè)兼理想汽車子公司常州匯想的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售幅度三年間增長明顯。

據(jù)聯(lián)合動(dòng)力招股書披露，2022年、2023年、2024年，其向常州匯想提供的產(chǎn)品銷售以及開發(fā)服務(wù)的金額分別為1635萬元、16.19億元、40.68億元。

朱興明的“謀局”

朱興明是匯川技術(shù)的實(shí)控人，此次“A拆A”背后，也從中看到其對(duì)于公司的“謀局”。

匯川技術(shù)在此前的預(yù)案中表示，分拆聯(lián)合動(dòng)力上市，公司主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰，能降低多元化經(jīng)營帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，當(dāng)前匯川技術(shù)的業(yè)務(wù)主要分為通用自動(dòng)化、智慧電梯、軌道交通以及以聯(lián)合動(dòng)力所代表的新能源汽車業(yè)務(wù)四大板塊。

從營收來看，2024年通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)和新能源汽車業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入約152億元、160億元，分別占匯川技術(shù)總營收約41%、43%。同年，軌道交通、智慧電梯業(yè)務(wù)取得營收6億元、49億元，僅占據(jù)匯川技術(shù)總營收的2%、13%。

從定位來看，通用自動(dòng)化屬于匯川技術(shù)的基本盤，智慧電梯、軌道交通業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的下游領(lǐng)域已經(jīng)步入成熟，難有大的發(fā)展空間。

而由聯(lián)合動(dòng)力“撐起”的新能源汽車業(yè)務(wù)則屬于匯川技術(shù)的成長盤。除了聯(lián)合動(dòng)力2022年到2024年復(fù)合增長率接近八成的營收能夠印證外，著眼匯川技術(shù)2024年年報(bào)，也可以發(fā)現(xiàn)公司明確提到“新能源汽車業(yè)務(wù)已成長為第二個(gè)核心支柱”。

此外，根據(jù)匯川技術(shù)披露，公司還圍繞能源管理、AI、人形機(jī)器人等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)構(gòu)建未來增長。不過從體量上看，這些“潛力業(yè)務(wù)”尚未形成規(guī)模。因此，當(dāng)前新能源汽車業(yè)務(wù)稱得上是匯川技術(shù)麾下最具成長的部分。

同時(shí)，再結(jié)合新能源汽車之外成規(guī)模的業(yè)務(wù)來看，匯川技術(shù)也屬于是一家傳統(tǒng)與成長板塊并存的上市公司，故二級(jí)市場予以公司的估值或更趨向于“折中”。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤，匯川技術(shù)靜態(tài)市盈率為40.12倍。根據(jù)聯(lián)合動(dòng)力招股書，其公開發(fā)行股票占發(fā)行后總股本的比例不超過25%且不低于10%；按照新增的48.57億元IPO募資和2024年凈利潤來計(jì)算，公司發(fā)行估值水平應(yīng)該在194億至486億元之間，對(duì)應(yīng)發(fā)行靜態(tài)市盈率最低為20.73倍，最高可達(dá)51.9倍；倘若上市后依托成長性再獲市場“炒新”追捧，那么估值或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

當(dāng)然，從朱興明個(gè)人角度來說，這無疑也是一種“造富”。截至2024年年末，朱興明通過匯川技術(shù)間接控制聯(lián)合動(dòng)力94.51%股份；聯(lián)合動(dòng)力公開發(fā)行后，匯川技術(shù)持股比例為70.88%，朱興明的持股權(quán)益也有望繼續(xù)保持高企。

華為出身的“湖南富豪”

朱興明實(shí)則是一位湖南的富豪。

資料顯示，朱興明1967年生于湖南岳陽。18歲那年，他從燕山大學(xué)無線電專業(yè)畢業(yè)，并以專業(yè)第一名的成績被保送攻讀燕山大學(xué)研究生。

研究生畢業(yè)后，朱興明分配到深圳從事技術(shù)工作，此后又前往華為電氣。2001年，華為決定將旗下的安圣電氣出售，不久之后朱興明在內(nèi)的十余名華為員工，決定自己創(chuàng)業(yè)，隨即建立了匯川技術(shù)。

著眼匯川技術(shù)的發(fā)展歷程，可以看到朱興明的“謀局”往往能夠緊貼時(shí)代潮流。

2005年，匯川技術(shù)推出國產(chǎn)首套電梯一體化控制器產(chǎn)品，而這一時(shí)期正處中國年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速井噴的前夕。2007-2008年，房地產(chǎn)基建及裝備制造產(chǎn)業(yè)政策春風(fēng)四起，公司加速產(chǎn)品線延伸，先后推出PLC、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品，開始擴(kuò)充通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)。

之后數(shù)年，朱興明又率領(lǐng)匯川技術(shù)將通用自動(dòng)化的產(chǎn)品版圖從信息層覆蓋至傳感層。而伴隨著國產(chǎn)替代的不斷升溫，匯川技術(shù)的通用自動(dòng)化生意實(shí)現(xiàn)了長期增長。

統(tǒng)計(jì)顯示，2010年到2024年，匯川技術(shù)總營收自6.7億元上升至370.4億元，歸母凈利潤從2.2億元上升至超42億元。與此同時(shí)，匯川技術(shù)的總市值也從不足百億上升至現(xiàn)如今超1700億元。

而在匯川技術(shù)市值持續(xù)攀升之下，朱興明本人的財(cái)富也是水漲船高。胡潤百富榜顯示，截至2024年8月30日，朱興明、朱瀚玥父女財(cái)富值共計(jì)130億元。

再考慮到自2024年三季度末開始，匯川技術(shù)二級(jí)市場股價(jià)大幅回升，所以當(dāng)前朱興明的財(cái)富值或已有一定程度上漲。

往后看，朱興明的財(cái)富增值途徑仍需依仗匯川技術(shù)的成長。因此，除了謀劃聯(lián)合動(dòng)力資本化之外，其或許也將進(jìn)一步為匯川技術(shù)增添AI、機(jī)器人成色。

責(zé)任編輯丨陳斌