撰文|蜜妹? 來源|閨蜜財經

7月28日晚，在傳言發酵了整整一天后，家居零售平臺巨頭居然智家（原“居然之家”）披露公告：公司實際控制人、董事長兼CEO汪林朋先生于家中不幸身故。

為逝者默哀的同時，也讓蜜妹陷入沉思。

時間倒回百日之前，2025年4月17日，這位家居零售巨頭掌舵人剛因被監察委留置引發股價閃崩跌停。

1999年從北京北四環一家小裝飾城起步，到借殼武漢中商、市值一度沖破600億，再到一季度末貨幣資金21.52億，連短債都覆蓋不了。居然智家用26年完成了一場“高杠桿+地產紅利+強人敘事”的極限擴張。

如今汪林朋猝然離世，也撕開這位中國家居零售巨頭的隱秘裂縫。

01

第一道裂縫是356億借殼“舊賬”。

2015年，蜜妹看到這位審計系出身的企業家上演驚險操作：通過家族企業中天基業以4.35%低息從居然控股拆借22.7億元，轉身收購其自然人股權。

這套“公司錢買公司權”的財技，使汪氏家族持股飆升至50%以上，為日后資本運作埋下伏筆。

2019年，居然之家借殼武漢中商上市，實現“蛇吞象”式資本躍遷。這一操作放在民營企業發展的特定語境下，展現出資本整合的兩面性。

一方面汪林朋通過中天基業完成的股權收購，確實以較低成本實現了控制權集中，為后續引入阿里等戰略投資者掃清了股權障礙——這種“用公司資源服務公司發展”的邏輯，在民營企業快速擴張期并不罕見。

另一方面，資本運作的雙刃劍效應同樣明顯。親屬企業拆借資金的操作，模糊了企業資產與個人財富的邊界，為公司治理埋下隱患。

130億元戰略投資帶來的不僅是資金，還有業績對賭的壓力——2021—2023年連續三年凈利潤未達預期，迫使管理層將精力過度投向短期業績，反而忽視了長期戰略布局。

這種“資本催熟”模式，讓居然智家在規模擴張的同時，容易失去夯實基礎的耐心。

02

規模優勢，在房地產高速發展期曾是核心競爭力，但當市場從增量轉向存量，規模擴張的邊際效益必然遞減。從而帶來了居然智家的第二道裂縫：財務數據的持續承壓。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

最新一季報蜜妹看到，居然智家在營收微增5.58%的表象下，是凈利潤同比下滑39.39%。

更值得關注的是經營質量的變化：一季度居然智家毛利率同比下滑10個百分點到26.54%，應收賬款高達13.22億元，同期歸屬凈利潤才2.1億。

一季度，居然智家貨幣資金同比減少19.1%為21.52億元。此前的2024年，居然智家的營收、利潤“雙降”。其中凈利潤更是連續三年下滑。

這些信號共同指向一個事實：即便在創始人離世前，居然智家的造血能力已在持續弱化。

這兩年行業情況確實不太好。受國內經濟形勢波動和房地產市場周期性影響，2024年全國建材家居賣場銷售額同比下跌3.85%，紅星美凱龍、居然智家、富森美三大巨頭集體虧損。

另一方面家居建材市場存量競爭加劇，行業競爭格局從“雙寡頭”轉向“多極混戰”。

03

在蜜妹看來，居然智家所謂輕資產加盟，本質是把物業整租后切割轉租賺租金差。但這種“二房東”模式，在渠道碎片化、地產下行與監管趨嚴的三重夾擊下面臨根本性挑戰，這也是其第三道裂縫。

2022-2024這三年，居然智家租賃及其管理業務分別為72.39億元、64.28億元、55.4億元，累計降幅23.45%，去年同比下降13.82%。

與此同時，行業正經歷雙重革命：消費端，AR試裝等技術提升了線上客單價；產業端，長三角智能家居產業集群貢獻全國大部分產值。

在這場變革中，傳統賣場面臨重新定位的迫切需求。

汪林朋生前主導的數智化轉型曾描繪出壯闊藍圖。

從“居然之家”更名為“居然智家”，到構建洞窩平臺、AI設計家、智慧服務三大數字化引擎，再到牽手華為鴻蒙打造“人－車－家”生態，每一步都彰顯轉型決心。

2023年，居然智家O2O渠道銷售占比突破40%，洞窩平臺GMV突破千億，鄭州數字化樣板店轉化率提升45%，這些階段性成果曾讓市場看到希望。

然而理想與現實之間始終存在落差。比如投入產出失衡、商業模式的代際沖突等等，改革之路任重道遠。汪林朋的猝然離世，讓居然智家的戰略轉型增加更多不確定性。

圖表來源｜企業預警通（特此感謝！）

如上圖，汪林朋通過居然控股、霍爾果斯慧鑫達等構建的三層持股架構，實際控制約43.93%股權，直接持股僅5.97%。

這種精密設計在創始人突然退場時，反而成為企業穩定的潛在風險點。其中一致行動人協議的效力邊界、多個持股平臺的法律關系、家族成員間的利益平衡等等，都成為懸而未決的難題。進而考驗戰略方向的延續性。

百日風云散盡，但家居零售行業的變革仍將繼續。

當行業從概念炒作回歸價值創造，那些既能守住家居零售本質，又能擁抱數字工具的企業，終將在變革中找到屬于自己的坐標——這或許是汪林朋留給行業的最后思考，也是居然智家破局的關鍵所在。