近日，“三只松鼠”正式提交上市招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。作為堅(jiān)果界的明星，“三只松鼠”前有在《歡樂頌》、《微微一笑很傾城》、《W兩個(gè)世界》的魔性廣告植入和社交媒體口碑營(yíng)銷，中間有線上京東商城、淘寶、天貓及線下廣告的渲染，勢(shì)頭正勁。然而“三只松鼠”走紅，其背后的資本推手值得細(xì)細(xì)查看，而公司本身在發(fā)展上也存在七大隱憂，不容忽視。

從招股書信息來看，此次上市成功最大的受益者仍是控股股東章燎源。“松鼠老爹”章燎源直接持股44.52%，通過燎原資本、松果投資間接持股，合計(jì)控制本公司 48.34%的有表決權(quán)的股份。四輪融資，到了準(zhǔn)上市的關(guān)頭，“松鼠老爹”手里的股份仍有一半，掌控能力可窺一斑。成功上市發(fā)行后，控股股東章燎源的股權(quán)比例將略有下降，但股權(quán)結(jié)構(gòu)依然十分穩(wěn)定。 

上圖截自三只松鼠招股說明書

除了“松鼠老爹”章燎源本人以外，IDG資本也穩(wěn)穩(wěn)坐在“三只松鼠”資本盛宴的餐桌上。IDG資本分別通過NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 持股，合計(jì)持股27.66%，為公司第二大股東。

“投資女王”徐新的今日資本通過LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)持有“三只松鼠”18.64%的股份，為第三大股東，徐新本人也兼任“三只松鼠”董事。據(jù)i黑馬2016年7月25日對(duì)徐本人的專訪，當(dāng)時(shí)投資“三只松鼠”，只與章燎源進(jìn)行了兩面之談，便決定投資后者剛剛創(chuàng)立半年的互聯(lián)網(wǎng)堅(jiān)果品牌“三只松鼠”，二者的合作近乎“一見鐘情”。

此外，在2015年“雙十一”“三只松鼠”被京東叫停二選一的緊要關(guān)頭，同為“三只松鼠”和京東投資人的徐新對(duì)“三只松鼠”在京東恢復(fù)上架起到關(guān)鍵作用。

資本大佬們?cè)诓妥肋呑ǎ叭凰墒蟆钡墓芾韺右惨呀?jīng)各就各位。“松鼠老爹”章燎源本人為董事長(zhǎng)，IDG合伙人閆極晟2月加盟董事會(huì)占據(jù)一席，徐新本人代表今日資本占據(jù)一席，公司元老郭廣宇、魏本強(qiáng)、潘道偉作為原高管也席位穩(wěn)固。此外，峰瑞資本的李豐則擔(dān)任了公司的監(jiān)事。 

有人戲稱這是一個(gè)拼爹的時(shí)代，“三只松鼠”除了創(chuàng)造過網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)果子品牌“殼殼果”電商神話的“松鼠老爹”的章燎源以外，其背后還有一個(gè)重要人物—李豐。

李豐，前IDG資本合伙人，峰瑞資本創(chuàng)始人。在IDG資本期間除了“三只松鼠”以外，李豐曾主導(dǎo)投資了宜信、Bilibili、豬八戒等一系列優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司。而后于2015年，與同樣在IDG資本擔(dān)任合伙人的林中華帶領(lǐng)一起創(chuàng)業(yè)，成立峰瑞資本。

回看“三只松鼠”的融資日記，不難發(fā)現(xiàn)李豐的身影。“三只松鼠股份有限公司”于2012年2月注冊(cè)成立，時(shí)任IDG資本合伙人的李豐主導(dǎo)了IDG資本對(duì)其同年4月的150萬美元投資。前后短短兩個(gè)月，“三只松鼠”的A輪資金歸功于李豐。此后，“三只松鼠”的每一輪融資都有李豐的影子。2013年7月，三只松鼠獲B輪600萬美元，領(lǐng)投方為今日資本，IDG資本跟投；2014年，今日資本和IDG資本對(duì)“三只松鼠”C輪投資1.2億元；2015年9月再獲得峰瑞資本3億元的第四輪融，峰瑞資本的創(chuàng)始合伙人就是剛剛離職IDG創(chuàng)業(yè)的李豐。

對(duì)于峰瑞資本投資“三只松鼠”，流傳較廣的說法是：峰瑞資本成立第5天，李豐給“三只松鼠”創(chuàng)始人兼CEO章燎原打了電話，“我出來創(chuàng)業(yè)了，新成立一個(gè)基金，我給你投點(diǎn)錢吧。” “可以，那你給我投一個(gè)億吧。”章燎源說。2015年9月16日，“三只松鼠”宣布獲得總金額達(dá)3億元人民幣的第4輪融資，投資方為峰瑞基金，資金于9月15日全部到賬。在融資發(fā)布會(huì)上，章燎原半開玩笑地表示，“這筆投資我本來不想要的，但是我要支持李豐創(chuàng)業(yè)嘛。” 憑借產(chǎn)業(yè)和資本的默契配合，在D輪中“三只松鼠”已經(jīng)成長(zhǎng)為估值約為40億元的明星企業(yè)。

野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686)4月27日與峰瑞資本聯(lián)系詢問對(duì)方投資邏輯，對(duì)方表示，由于“三只松鼠”剛剛提交IPO申請(qǐng)，峰瑞資本作為股東目前處于緘默期，無法回復(fù)。

通過對(duì)比對(duì)工商信息，“三只松鼠”預(yù)披露的招股書中其他重要股東中的“自友投資”即為峰瑞資本。“自友投資”全稱上海自友投資管理有限公司，成立于2015年7月1日，注冊(cè)地為上海市嘉定區(qū)南翔鎮(zhèn)銀翔路515號(hào)2339室，董事長(zhǎng)及法定代表人為李豐。從時(shí)間上看，自友投資對(duì)“三只松鼠”的投資確實(shí)發(fā)生在公司成立不久，可以看出二人合作的誠(chéng)意和彼此的信任并非一般。

招股書披露，“三只松鼠”2014年、2015年、2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.24億、20.43億、44.23億，增長(zhǎng)率均超過100%，2016年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為2.37億元。

蛋糕做的多大，要看糕點(diǎn)師傅的本事。“三只松鼠”的在公司未來三年的戰(zhàn)略規(guī)劃中明確，公司正在打造“電商渠道+無線自營(yíng) APP+線下體驗(yàn)店+城市倉(cāng)儲(chǔ)”的全渠道營(yíng)銷模式，推進(jìn)品牌綜合化、娛樂化戰(zhàn)略。仔細(xì)盤點(diǎn)“松鼠老爹”章燎源的旗下公司，可以發(fā)現(xiàn)以“三只松鼠”為核心IP的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初具規(guī)模。從資本端的松果投資到下游的產(chǎn)業(yè)鏈松鼠小鎮(zhèn)，松鼠萌工場(chǎng) 、松鼠娛樂，“松鼠老爹”都已經(jīng)搶灘注冊(cè)公司。

對(duì)于"三只松鼠"上市，中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為其存在七大隱憂：產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)單一天貓渠道的嚴(yán)重依賴性、電商流量“紅利期”結(jié)束、衍生產(chǎn)品IP打造巨大投入與產(chǎn)出的不確定性、公司戰(zhàn)略可能存在不符自身實(shí)力的冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性食品安全隱憂引發(fā)的公眾信任度危機(jī)與恐慌七大隱憂。

招股書顯示，"三只松鼠"在2016年7月-2017年2月期間連被14名消費(fèi)者起訴至法院，要求退款并3-10倍賠償，主要糾紛為產(chǎn)品不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、違法廣告法等，整體索賠金額達(dá)到216萬元左右。

例如，2016年7月，柯某以松鼠小賤香辣鹵藕保質(zhì)期標(biāo)注與食品安全標(biāo)準(zhǔn)不符為由，將"三只松鼠"起訴至法院，要求退還貨款5.5萬元，并10倍賠償55萬元；2016年11月，馬某以和田駿棗總含糖量未達(dá)到一等品要求，不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)為由，起訴三只松鼠要求退款4503元并3倍賠償1.35萬元……

2016年5月，"三只松鼠"還因在食品中添加藥品蓮子芯、用非食品原料玫瑰果生產(chǎn)食品等，被蕪湖市食藥監(jiān)部門處以5.63萬元的行政罰款。目前，上述案件正在審理之中。

對(duì)此，野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686)與“三只松鼠”求證其融資過程，了解其對(duì)于曹磊提出的七大隱憂采取的措施，截止發(fā)稿尚未得到回應(yīng)。

以上，“三只松鼠”的資本盛宴即將開始，未來走勢(shì)值得關(guān)注。