撰文/ 廖凱

編輯/ 盧泳志?

5月6日，時(shí)代中國(guó)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：時(shí)代中國(guó)）發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行2021年到期的2億美元優(yōu)先票據(jù)，票面利率6.0%，票據(jù)的上市及買賣預(yù)期將于5月7日生效。

風(fēng)云地產(chǎn)界（微信公號(hào)：fydcj888）發(fā)現(xiàn)，時(shí)代中國(guó)發(fā)行此次2億大額美元票據(jù)之前，今年2-3月份，就已經(jīng)發(fā)行了共計(jì)38.15億元公司債券。

實(shí)際上，“高杠桿、負(fù)債經(jīng)營(yíng)”一直是房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，企業(yè)的運(yùn)行經(jīng)營(yíng)狀況，深受其融資的影響。

發(fā)債還債，難以覆蓋56.16億債務(wù)

據(jù)了解，時(shí)代中國(guó)在2月24日合計(jì)發(fā)行13.15億元公司債券（第一期），其中品種一發(fā)行規(guī)模為人民幣5.75億元，債券期限7年，票面利率6.20%；品種二發(fā)行規(guī)模人民幣7.40億元，債券期限為5年，票面利率為5.00%。

時(shí)隔一個(gè)月之后，時(shí)代中國(guó)又再一次發(fā)行了25億公司債券。

據(jù)上交所披露，時(shí)代中國(guó)2020年3月30日成功發(fā)行了公司債券（第二期），其中品種一發(fā)行規(guī)模為人民幣9.5億元，發(fā)行期限7年，票面利率6.30%。品種二發(fā)行規(guī)模為人民幣15.5億元，發(fā)行期限5年，票面利率5.10%。

時(shí)代中國(guó)發(fā)行債券擬償還明細(xì)（數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)網(wǎng)地產(chǎn)）

公告稱，時(shí)代中國(guó)兩次公司債券所募集的所有資金，都將用于償還2020年到期的公司債務(wù)。從公示出的償還明細(xì)來(lái)看，兩次募集所得的38.15億，將共計(jì)償還56.16億元到期債務(wù)，金額并不足以覆蓋。

對(duì)于近期再次發(fā)行的2億美元票據(jù)，時(shí)代中國(guó)公告表示款項(xiàng)凈額將用于一般用途，并沒(méi)有提及是否會(huì)用來(lái)償還目前面臨的債務(wù)問(wèn)題。

融資規(guī)模上升會(huì)帶來(lái)資金成本的提升，如何平衡規(guī)模化和資金壓力，是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)共同面臨的問(wèn)題。

關(guān)于時(shí)代中國(guó)融資問(wèn)題，知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)風(fēng)云地產(chǎn)界表示，房企融資力度實(shí)際上和資金需求以及融資機(jī)會(huì)有關(guān)，近期類似融資可以有助于企業(yè)緩解資金壓力，對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)然管理層也需要防范后續(xù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)繼續(xù)增加的問(wèn)題。

債務(wù)破千億，資產(chǎn)負(fù)債率80%

積極發(fā)債的時(shí)代中國(guó)，通過(guò)2019年財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)其債務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，公司總負(fù)債達(dá)到1253.94億元，比2018年底增加了286.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.84%，比2018年底增長(zhǎng)了2.87個(gè)百分點(diǎn)。

在沖擊千億銷售大關(guān)的路上，時(shí)代中國(guó)總負(fù)債首次突破千億元。

短期債務(wù)來(lái)看，截至報(bào)告期末，時(shí)代中國(guó)計(jì)息銀行貸款及其他借款合計(jì)約為532.60億元，其中一年內(nèi)到期約185.97億元，約342.10億元需在二至五年內(nèi)償還。

目前該公司手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約258.74億元，可以完全覆蓋短期內(nèi)的債務(wù)問(wèn)題。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，時(shí)代中國(guó)的資金壓力未來(lái)或?qū)U(kuò)大。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，從2015年至今，時(shí)代中國(guó)的投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額處于不斷下滑。

時(shí)代中國(guó)近5年現(xiàn)金流狀況

關(guān)于融資問(wèn)題，時(shí)代中國(guó)董事會(huì)主席岑釗雄在2019年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾表示，目前公司的融資渠道很暢順，2019年融資的利率成本在7.4%-7.5%之間。

謹(jǐn)慎制定目標(biāo)，舍棄千億計(jì)劃

2017年，時(shí)代中國(guó)曾提出將在短期內(nèi)成為千億房企。然后，面臨當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，時(shí)代中國(guó)在2019年業(yè)績(jī)會(huì)上調(diào)整了目標(biāo)。

關(guān)于千億目標(biāo)，岑釗雄在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“在公司內(nèi)部，千億目標(biāo)已經(jīng)不是很重要的目標(biāo)了，千億只是一個(gè)階段目標(biāo)，不是今年就是明年會(huì)實(shí)現(xiàn)，而我們現(xiàn)在賦予了一個(gè)更高的目標(biāo)。”

2019年，時(shí)代中國(guó)實(shí)現(xiàn)銷售金額783.6億元，同比增長(zhǎng)29.3%，超額完成去年750億元業(yè)績(jī)目標(biāo)，距離千億大關(guān)僅有一步之遙。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，時(shí)代中國(guó)將2020年的銷售目標(biāo)為823億元，僅比2019年的銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5.03%，遠(yuǎn)低于過(guò)去三年38.8%的銷售增速，降速明顯，業(yè)績(jī)目標(biāo)制定非常謹(jǐn)慎。

克而瑞地產(chǎn)研究指出，時(shí)代中國(guó)目標(biāo)過(guò)于保守，該公司2020年更有可能實(shí)現(xiàn)超過(guò)900億的銷售額，同比增長(zhǎng)14.9%。?

時(shí)代中國(guó)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年4月合同銷售金額約為人民幣46.62億元，前四月累計(jì)合同銷售金額約為人民幣170.86億元，同比去年分別減少10%和10.8%，已經(jīng)完成業(yè)績(jī)目標(biāo)20.76%。

對(duì)于未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，岑釗雄在業(yè)績(jī)會(huì)上曾表示，預(yù)計(jì)今年貨幣政策將更加靈活，財(cái)政政策也將更加積極，房地產(chǎn)市場(chǎng)將保持平穩(wěn)。

目前積極融資，謹(jǐn)慎制定目標(biāo)的時(shí)代中國(guó)，是否過(guò)于保守了呢？歡迎大家留言！