作者 |?吳婷婷

來源 |?券業觀察

9月28日晚間，康得新（002450.SZ，后更名為“*ST康得”，現已被暫停退市）公告，公司可能存在觸及重大違法強制退市情形，公司股票可能被實施強制退市。這也意味著，符合條件的股民可以正式提起索賠訴訟。

從下海尋覓“致富經”到將康得新打造為近千億市值的白馬股，鐘玉用了約30年時間。然而，一份債券違約公告讓這多年的努力瞬間“瓦解”。

當真實的康得新暴露在陽光下，人們驚覺，這匹“大白馬”早已敗絮其中（如2015年-2018年間虛增利潤約115.3億元，扣除虛增部分，實際利潤已連續四年為負）。

隨著真相陸續浮出水面，康得新在泥潭中越陷越深。除了被套牢的小股民叫苦不迭，券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）發現，不少金融機構也被“雷”得不輕。

截至6月底，康得新涉訴金額高達111.63億元，有息債務合計81.15億元。涉訴方和債權人名單中出現多家金融機構，其中，涉及金額不乏以億為單位的，嚴重影響到公司業績，更有多家金融機構“被”成了退市股康得新的股東。

目前，康得新控股股東康得集團與第二大股東“華福系”的持股比例極為接近，且康得集團所持股權幾乎悉數處于質押、凍結狀態，實控人鐘玉被查。康得新是否會面臨“易主”？“易主”后又會產生什么化學反應？

秋意漸濃，等待康得新、股民、以及債權人的是寒冬還是春暖花開？

法院：康得新無可執行財產

近日，華福證券發布公告稱，與康得新的一起糾紛案終結，涉案金額5262.9萬元，但法院在執行過程中發現被執行人康得新暫無可供執行財產，案件終結。

對此，華福證券稱，該案件涉案金額占公司金資產比例較低，對公司償債能力影響較小。

華福證券2020年中報顯示，報告期內實現營收、凈利潤分別為21.7億元、9.45億元；截至報告期末，公司總資產為569.32億元。

據券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）了解，華福證券和康得新這起糾紛源于2018年4月，華福證券購入5000萬元“18康得新SCP001”債券。該債券也成了康得新危機爆發的導火索。

2019年1月，債券到期，康得新卻聲稱資金周轉困難無法兌付。該債券的發行規模為10億元，待償付本息共計10.41億元。

（截圖來源：康得新“18康得新SCP001”未按期兌付本息的公告）

但根據當時康得新發布的最新財報顯示，截至2018年三季度末，康得新流動資產合計253億元，其中貨幣資金高達150億元。按理說10個“小目標”不在話下，怎么突然連一個“小目標”都拿不出來了？

此事迅速引起市場和相關部門的關注，康得新財務問題被踢爆，很快便遭證監會立案調查。不久，康得新披星戴帽；鐘玉因涉嫌犯罪被警方逮捕；一系列違法違規問題逐一暴露……

9月28日晚間，康得新公告稱，收到證監會下發的兩份《決定書》，公司可能存在觸及重大違法強制退市情形，公司股票可能被實施強制退市；實控人鐘玉等多位相關責任人被予以警告、罰款、禁入市場的處罰決定。

和華福證券一樣，因購買康得新債券造成經濟損失的金融機構并非少數。

康得新在2020年中報披露，公司因債券交易陷入近30起糾紛，券業觀察粗略估算，涉案金額合計約為20億元左右。如康得新與廣發基金的糾紛金額為2.64億元，與中銀國際證券的糾紛金額為2.09億元，與中信保誠人壽保險的糾紛金額高達近4億元……

據券業觀察不完全統計（數據來源于“企業預警通APP”），截至目前，康得新旗下債券（包括票據等）累計違約金額約為17.83億元。

康得新成立以來共發行17只債券。目前已到期債券15只，其中有2只債券違約，涉及金額15.63億元億元；未到期債券兩只，債券余額合計20億元，但企業預警通顯示，兩只未到期債券也已觸發違約條款。

（券業觀察自制）

（存續期債券，截圖來自：企業預警通APP）

而這只是康得新債務的冰山一角。康得新中報顯示，截至6月底，康得新涉訴金額高達111.63億元（占凈資產的比例約為97.37%），有息債務合計81.15億元。

被埋的金融機構

康得新危機爆發前，其財務問題就遭受諸多質疑，尤其是其賬面現金流非常充裕，卻頻頻向市場融資一事。“康得新究竟有沒有錢”一度成為資本市場未解之謎。

除了發債、發新股融資，康得新控股股東康得集團、及其實控人鐘玉，頻繁質押股票融資。截至2020年6月30日，康得集團持有20.4%康得新股權（全部被凍結），所持股份逾99%處于質押狀態。

《中國基金報》曾做過一個粗略估算，康得集團通過股權質押獲得的融資可能在60億以上。券業觀察梳理發現，質押方涉及招商證券、華福證券、東吳證券、中信建投證券、華西證券、中泰信托等多家中介機構。

而隨著康得新危機爆發，股價一瀉千里，那些和康得新達成股票質押融資交易卻未能及時完成回購的金融機構悉數被“埋”。

正如上述法院所說“康得新無可供執行財產”，部分金融機構們的融資本金要不回來，質押標的（康德新股權）賣不出去，就這樣不少債權人“被”成了康得新股東。

康得新公告披露，自2019年11月至2020年8月，康得集團共通過執行法院裁定將共計4.64億股康得新股票劃轉過戶予其它賬戶，占公司總股本的13.12%。

其中，金生未來七號穿透后由中國民生銀行工會委員會實際控制。

上海興瀚資產管理有限公司（簡稱“興瀚資管”）與上述表格中兩只信托計劃為一致行動人關系，而興瀚資管由華福證券控股。按此計算，“華福系”合計持有康得新10.11%股份，僅落后康得集團約0.82%。

目前，康得新前六大股東分別是康得集團、興瀚資管、浙江中泰創贏資產管理有限公司、金生未來七號、中國證券金融股份股份有限公司和中信證券，分別持股10.93%、8.31%、7.75%、2.57%、2.48%和1.61%。

中信證券持有的股權也系股權質押交易違約而來，債務人到期無力歸還本金，以股權代還欠款。

未來，康得集團所持股權比例或將繼續減少，康得新是否會“易主”？

康得新和特殊股東們該如何“自救”？

上海漢聯律師事務所宋一欣律師向券業觀察表示，按目前的狀況，康得新很可能會“易主”，易主后對康得新會產生什么影響要看未來究竟誰會拿到控股權。

事實上，據券業觀察（微信公號ID：quanyeguancha）了解，過去確實出現過債權人被成為退市股控股股東后，通過重組等，又讓退市股重返資本市場的案例。

如ST毅達（600610.SH）。因連續兩年被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，于2019年7月19日起被暫停上市。今年8月，ST毅達重返資本市場，還成功“摘星”，恢復上市后首個交易日大幅高開逾110%。

而不少業內人士和媒體分析，ST毅達“死而復生”和其控股股東信達證券不無關系。信達證券和ST毅達同樣因股票質押業務“結緣”，ST毅達危機爆發后，無力償還信達證券融資款，債權人信達證券化身實控人。

利空出盡的康得新能否“逆天改命”？

宋一欣律師認為，康得新想要恢復上市有點難。

不過，有康得新投資者向券業觀察表示，如今康得新正常運營，只是因為資金鏈緊張，采購受到限制，所以產能受影響。

同時，康得新2020半年報披露，公司采取了一系列措施試圖化解危機。如尋求債務重組、破產重整等債務一攬子解決方案；引進戰略投資者，加快化解公司困境；降本增效，提升盈利能力；加強內控建設及合規運營；積極配合證監會立案調查等。

秋意漸濃，等待康得新、股民、以及債權人的是寒冬還是春暖花開？