博亞精工將于11月18日創(chuàng)業(yè)板IPO上會。財(cái)通社查閱招股書后發(fā)現(xiàn)，博亞精工業(yè)績?nèi)杂袔状笠牲c(diǎn)：包括存貨和應(yīng)收賬款占比偏高、客戶較為集中、管理、銷售費(fèi)用率高企等。

同時(shí)，博亞精工近年來的收購整合接連出現(xiàn)失敗。此外，博亞精工在2018年5月收購了荊州鼎瑞80%的股權(quán)，但二者披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還發(fā)生了打架現(xiàn)象。

一

存貨和應(yīng)收賬款占比偏高

博亞精工主要從事板帶成形加工精密裝備及關(guān)鍵零部件和特種裝備配套零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了兩大產(chǎn)品線、數(shù)千種型號規(guī)格的精密制造體系。

業(yè)績方面，公司2017年至2020上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為：2.36億元、2.65億元、2.96億元、1.49億元；實(shí)現(xiàn)同期歸屬于母公司所有者凈利潤分別為：4305.13萬元、5006.33萬元、7266萬元、2556.12萬元。

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2017年至2019 年，博亞精工應(yīng)收賬款凈額分別為7522萬元、9502萬元、1.22億元，占當(dāng)期末流動資產(chǎn)比重分別為25.35%、27.96%、29.06%，存貨賬面價(jià)值分別為6198萬元、6296萬元、8870萬元，存貨占當(dāng)期末流動資產(chǎn)比重分別為20.89%、18.53%、21.08%。

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合計(jì)來看，博亞精工應(yīng)收賬款、存貨占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比重分別高達(dá)46.24%、46.49%、50.14%。2020上半年，存貨和應(yīng)收賬款達(dá)到了55.1%，還在持續(xù)上升中。也就是說，報(bào)告期內(nèi)，該公司近一半的運(yùn)營資金被應(yīng)收賬款和存貨占用。

同時(shí)，該公司流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均水平，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也低于當(dāng)期歸母凈利潤，現(xiàn)金回收差，存在資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

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二

管理、銷售費(fèi)用率高企

報(bào)告期內(nèi)，博亞精工管理費(fèi)用率與同行業(yè)上市公司比較情況如下：

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2017年至2020上半年，博亞精工管理費(fèi)用率分別為15.02%、12.52%、13.42%和11.63%，而對應(yīng)的行業(yè)可比公司管理費(fèi)用率平均值分別為9.84%、7.6%、7.43%和9.25%，管理費(fèi)用率比可比上市公司平均值高5個(gè)百分點(diǎn)左右。

對此，公司解釋稱，主要原因是公司營業(yè)收入規(guī)模低于同行業(yè)可比上市公司，而公司整體人數(shù)較多，管理費(fèi)用的發(fā)生較為剛性；另外，公司除襄陽本部外，在武漢、長沙、西安、荊州等地均設(shè)有子公司、分公司及辦事處，人員相對分散增加了一定的管理成本，故管理費(fèi)用比率高于同行業(yè)可比上市公司。

此外，公司的銷售費(fèi)用率也偏高，招股書顯示，2017—2019年博亞精工銷售費(fèi)用率分別為7.21%、7.44%、7.65%，對應(yīng)的行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為6.64%、5.42%、6.11%，高于行業(yè)平均水平，該公司解釋主要是可比公司中北摩高科銷售費(fèi)用較低，因而拉低了可比上市公司平均值。

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三

報(bào)告期內(nèi)整合收購接連出現(xiàn)失敗

博亞精工于2012年支付200萬元取得湖北京泰10.00%股權(quán)。由于湖北京泰法人存在出資不實(shí)及挪用出資款的行為，公司一直無法行使相應(yīng)權(quán)益，且報(bào)告期及以前期間湖北京泰長期虧損，管理層不穩(wěn)定，未有明確的改善經(jīng)營計(jì)劃，因此對該筆權(quán)益投資全額計(jì)提了減值損失。

博亞精工還于2015年支付17.13萬元取得宜昌聯(lián)成3.02%股權(quán)投資，最后的結(jié)果也是全額計(jì)提。

2017年7月公司收購湖北書豪80%股權(quán)確認(rèn)商譽(yù)13.49萬元，后由于湖北書豪經(jīng)營未達(dá)預(yù)期于2018年全額計(jì)提商譽(yù)減值。2019年7月，湖北書豪因未依照規(guī)定的期限公示年度報(bào)告被襄陽市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄，后因企業(yè)注銷自動移出經(jīng)營異常名錄。

2018年5月博亞精工花費(fèi)1400萬元收購荊州鼎瑞80%股權(quán)，合并對價(jià)與應(yīng)享有可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額間的差額378.51萬元確認(rèn)為商譽(yù)。2018年度荊州鼎瑞出現(xiàn)虧損，評估在收益法下包含商譽(yù)的資產(chǎn)組預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為1397.32萬元，低于包含商譽(yù)的資產(chǎn)組組合賬面價(jià)值1875.59萬元，資產(chǎn)組減值478.27萬元，其中公司應(yīng)承擔(dān)80%部分減值金額為382.62萬元，因此全額計(jì)提了商譽(yù)減值。

四

子公司信息披露有誤？

報(bào)告期內(nèi)，博亞精工披露的荊州鼎瑞經(jīng)營情況如下：

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然而博亞精工公布的荊州鼎瑞經(jīng)營數(shù)據(jù)，與荊州鼎瑞披露在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)上的數(shù)據(jù)卻明顯不一致。

例如，荊州鼎瑞2019年年報(bào)顯示，荊州鼎瑞2019年年末總資產(chǎn)為2474萬元，凈資產(chǎn)為1134萬元，當(dāng)年凈利潤為20萬元。而博亞精工上會稿顯示，荊州鼎瑞2019年年末總資產(chǎn)為2852.55萬元，凈資產(chǎn)為1321.84萬元，當(dāng)年凈利潤為48.37萬元，數(shù)據(jù)差額分別為378.55萬元、187.84萬元、28.37萬元。

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截圖自國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

五

客戶集中度偏高、供應(yīng)商變動大

報(bào)告期內(nèi)，博亞精工對前五名客戶銷售收入合計(jì)分別為1.34億元、1.50億元、1.50億元及 1.05億元，占比分別為56.52%、56.38%、50.87%及70.84%。如按照對前五名法人主體銷售額統(tǒng)計(jì)，則報(bào)告期內(nèi)對前五大客戶的銷售額占比分別為48.27%、47.57%、41.09%及61.62%，高于行業(yè)平均值。

對前五名客戶銷售收入整體呈現(xiàn)上升趨勢，對前五名客戶銷售占比有所波動。但總體現(xiàn)客戶集中度，并有所趨嚴(yán)重。

供應(yīng)商方面，2017-2019年度， 博亞精工外協(xié)加工采購金額分別為957.24萬元、1,429.73萬元和1,731.58萬元。報(bào)告期內(nèi)，襄陽長冶鋼鐵有限公司為第一大供應(yīng)商，為博亞精工提供鋼材還相對穩(wěn)定些，各期新增的前五大供應(yīng)商變動不小。

如提供木質(zhì)包裝箱，用于產(chǎn)品裝箱存儲、運(yùn)輸?shù)墓?yīng)商，2017、2018年原先為襄陽錦盛祥木業(yè)有限公司，后變更為襄陽市天成實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。

襄陽錦盛祥木業(yè)有限公司2009成立至今，參保人數(shù)為0人，注冊資本50萬還于2015年質(zhì)押，其股東或曾股東柴錦景、李竹筠、柴興旺、張國萍還在襄陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院的2020鄂0691執(zhí)600號執(zhí)行文件中淪為被執(zhí)行人。

而襄陽市天成實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司實(shí)際控制人系襄陽錦盛祥木業(yè)有限公司實(shí)際控制人的子女配偶之胞弟，查閱其股權(quán)變動，最早也是由柴錦景持有90.0%，其2017年至今參保人數(shù)5人。

六

曾因?qū)€失敗而回購股份

招股書顯示，2011年7月，博亞精工及49名發(fā)起人股東分別與中部建設(shè)、襄陽鑫民、天津匯融、長江成長、中山泓華、銅陵鴻鑫6名股東簽署《增資擴(kuò)股及股份認(rèn)購協(xié)議》及《增資擴(kuò)股及股份認(rèn)購協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，博亞精工需在2011年度實(shí)現(xiàn)約5000萬元的凈利潤，并且2012年、2013年凈利潤的年復(fù)合增長率分別不低于25%，該次增資擴(kuò)股后至IPO前，不再進(jìn)行增資擴(kuò)股。結(jié)合條款約定及當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境來看，該次融資在當(dāng)時(shí)可視作是博亞精工IPO前夜的最后一次融資。

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不過，從后續(xù)的進(jìn)展來看，博亞精工并未完成業(yè)績對賭。

根據(jù)博亞精工給審核部門的回復(fù)文件，因未完成約定的業(yè)績，中部建設(shè)、襄陽鑫民、天津匯融、長江成長提出回購需求，公司以減資方式回購了前述4名股東所持的股份。

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七

被法院查封過財(cái)產(chǎn)卻未披露

天眼查顯示，博亞精工還曾多次被法院作出查封凍結(jié)財(cái)產(chǎn)的處罰。

2016年4月18日，襄陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院下發(fā)了《（2016）執(zhí)保177號華順福公司訴博亞公司買賣合同糾紛一案一審民事裁定書》，裁定凍結(jié)被告博亞精工公司的銀行存款40萬元或查封、扣押被告博亞精工公司價(jià)值40萬元的其他財(cái)產(chǎn)。

另外，博亞精工在報(bào)告期內(nèi)還因?yàn)橥锨匪斯こ炭畋桓嫔戏ㄍァ?/span>

2019年8月20日，襄陽市襄州區(qū)人民法院下發(fā)了《浙江精工鋼結(jié)構(gòu)集團(tuán)有限公司與襄陽博亞精工裝備股份有限公司建設(shè)工程合同糾紛一審民事裁定書》。浙江精工訴稱，2012年11月22日，原、被告簽訂《建設(shè)工程施工合同》，約定由原告為被告承建位于襄陽市深圳工業(yè)園的B2、B3廠房鋼結(jié)構(gòu)工程，現(xiàn)工程早已完工并交付被告使用，博亞精工尚欠工程款805697.76元。

由于襄陽博亞精工裝備股份有限公司對管轄權(quán)提出的異議成立，該案件移送襄陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院處理。80余萬元拖了8年之久，而且這一案件仍在審理當(dāng)中。

博亞精工的不確定風(fēng)險(xiǎn)或?qū)㈤L期存在，財(cái)通社也將會持續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。