撰文/ 姚悅

編輯/ 盧泳志?

12月11日，大唐集團控股（02117.HK）在港交所主板掛牌上市。

?

大唐集團控股開盤價報4.56港元，與發售價持平。開盤后幾分鐘一路下挫，最低報每股3.61港元，下跌20.83%，隨后快速反彈。

?

截至發稿前，大唐集團控股股價為4.59港元，略高于發行價，市值為61.2億港元。

?圖片來源：東方財富網

匯生國際融資總裁黃立沖對風云地產界（微信公號：fydcj888）表示，大唐集團控股發行價格偏高。目前已經上市的香港地產股相對于每股凈資產折讓40%-50%左右。但是大唐集團控股每股凈資產大概為3.75港元，發行價卻是4.56港元，每股價格相對于凈資產還有溢價。投資者很難愿意溢價購買一個中小型的地產股，何況香港的中資地產股買的人本來就不多。

?

值得注意的是，今年下半年以來，內房新股的股價表現都稱不上出色。昨天，領地控股經歷上市平收。此前，港龍地產在港上市首日即遭破發，上坤地產上市首日出現盤中破發，位于房企TOP 40的金輝控股也曾多次處于發行價以下。

?

一名TOP20房企總裁對界面新聞表示，當前市場環境下，投資者對房企最大的擔憂已經轉至財務安全和高風險，機構已經不再看好高喊規模口號的房企。

凈負債率驟降，仍踩“兩條紅線”上市

資料顯示，大唐集團控股前身大唐地產于1984年起家于中國臺灣，1994年進入廈門市場。

?

2009年原本是大唐地產計劃赴港上市之年，不過它卻在2008年遭遇資金鏈斷裂，而后又由于種種原因，多年都未能如愿上市。直到今年，經過兩次遞交招股書，并在距離有效期屆滿不到一星期的時間內“擦邊”通過聆訊后，大唐集團控股成功登陸港交所。

?

值得注意的是，招股資料顯示，2016年至2020年上半年，大唐集團控股的凈負債比率分別為1085.3%、1087.9%、408.8%、128.5%。可以看出，大唐集團控股凈負債率2018年起一度經歷驟降，今年稍有回彈。

?

對于凈負債率短期大幅度降低，大唐集團控股給出三個原因：保留盈利持續增加、公司股東增加注資、使用盈余現金償還借款。

?

央視財經評論員、優淘城總裁薛建雄曾表示，負債率高企的話，投資者是不敢買入的，所以要把資產價格做高。

?

盡管凈負債比率驟降至128.5%，但仍處于行業高位，且大唐集團控股還是在踩著“兩條紅線”的情況下赴港上市。

?

按照“三道紅線”：剔除預收款后的資產負債率大于70%、凈負債率大于100%、現金短債比小于1倍的標準。截至2020年6月底，大唐集團控股剔除預收賬款后的資產負債率為84.7%、凈負債率為128.5%、現金短債比為1.34。前兩項指標已踩“紅線”。

?

據招股書顯示，大唐集團控股的負債額有增無減。其2016-2018年及2019年前6個月期內流動負債分別為146.6億元，175.9億元，239.5億元和242.3億元。借款總額則一直保持高位，往績期內分別達到54.5億元、91.4億元、84.6億元和76.0億元。

?

此外，有息負債構成方面，截至2020年6月30日，大唐集團控股有息負債總額為81.91億元，較去年年末增長5.42%。其中一年內到期的有息負債為24.16億元，而大唐集團控股貨幣資金總額約32.3億元，其中受限制現金為20.99億元，可動用現金無法完全覆蓋短債。

凈利潤降幅超七成 ，銷售規模減速明顯

除了債務壓力，今年大唐集團控股還面對著業績大幅下降。

?

數據顯示，2020年上半年，大唐集團控股實現營收17.85億元，同比下降29.32%；凈利潤0.89億元，同比下降75.64%；歸母凈利為0.72億元，同比下降81.71%。

?

針對業績大幅下滑的原因，大唐集團控股解釋稱，主要是受疫情沖擊導致短暫暫停施工及銷售活動，公司當期交付面積同比減少31.81%，住宅項目平均售價下降6.08%。

?

受此影響，大唐集團控股上半年毛利9.4億元減少56%至4.16億元，毛利率由37.5%降至23.3%，為近三年最低值。

數據顯示，大唐集團控股的股本回報率由2017年的98.0%下降至2018年的67.1%，并進一步降至2019年的33.3%，間或摻雜保留盈利累計及股東注資導致股東權益增加的因素。由于凈利潤下降，其股本回報率于2020上半年降至5.0%。

?

此外，大唐集團控股近年來銷售規模也減速明顯。

?

克而瑞數據顯示，2017-2019年大唐集團控股全口徑銷售金額分別為144.7億元、308.6億元、339.5億元。但在權益銷售維度卻要大打折扣，2019年187.8億元的權益銷售額比2018年同期減少35.2%；而在今年1-10月，大唐集團控股實現全口徑銷售322.1億元、實現權益銷售161.5億元，權益合約比降至50%。

?

2018年和2019年時，大唐集團控股曾分別提出“三年500億”和“三年破千億”的口號。目前來看，500億的目標還沒有實現。

?

您會考慮買大唐集團控股的股票嗎？歡迎留言評論！