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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

大手筆！4%股份，925億元市值。茅臺集團無償劃轉股份，在打什么牌？

12月23日，貴州茅臺（600519.SH）公告稱，控股股東茅臺集團擬通過無償劃轉方式將持有的本公司5024萬股（占本公司總股本4%）劃轉至貴州國資運營公司。

圖片來源：貴州茅臺公告

歷史總是驚人的相似。2019年12月，根據貴州省國資委要求，茅臺集團通過無償劃轉的方式，將持有的貴州茅臺5024萬股（占總股本4%）轉讓給貴州國資運營公司。

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按照貴州茅臺2020年12月23日收盤價1841.65元/股計算，劃轉股權市值約為925.24億元。若以首次無償劃轉的2019年12月31日收盤價1169.35元/股來算，4%股份對應市值587.48億元。

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也就是說，兩次無償劃轉，讓貴州國資運營公司和母公司貴州金融控股集團有限責任公司坐收約1512.72億元市值的股票。

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茅臺集團總部位于貴州遵義市茅臺鎮，主導產品貴州茅臺酒享譽中外。除了酒類產品，還涉足金融、文化旅游、教育、酒店、房地產及白酒上下游產業等。

今年前三季度，茅臺集團旗下上市公司貴州茅臺（600519.SH）披露貴州茅臺實現營業收入約672.15億元，同比增長10.31％；實現歸母凈利潤338.27億元，同比增長11.07％。

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對于這份亮眼的業績，白酒行業專家肖竹青分析道：“體現了后疫情時代消費信心在恢復，作為商務消費和自飲消費為主力的茅臺酒銷售增長，也反映了社會交往頻率和商務活動頻率在提升。”

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業績增長背后，統計數據顯示，貴州茅臺上市19年來，累計分紅超過970億元，這幾乎是它上市首發募資今額的43倍，相當于將上市以來的四成凈利潤回饋給股東。

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一年內兩次劃轉價值約1500億元股份，“現金奶牛”茅臺對家鄉的貢獻不可謂不大。

前述公告顯示，若第二次劃轉計劃完成后，茅臺集團的持股比例降至54%，貴州國資運營公司和貴民投合計持股比例由0.96%增至4.96%。

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貴州茅臺曾在三季報中披露重要股東的減持事項。第三季度，貴州茅臺第三大股東貴州國資運營公司減持1675.26萬股，持股比例下滑至2.67%。若按照三季度期間貴州茅臺的平均價1652元/股來計算，減持市值約為277億元。

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在茅臺集團第二次劃轉之前，貴州國資運營公司持股數是858萬，也就是說后者在第四季度又減持了貴州茅臺2410萬股，以期間平均股價來算，減持市值約為423億元。

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近半年來，貴州國資運營公司合計減持4086萬股，減持金額約為700億元。

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此外，茅臺集團還在債券投資領域開始布局，給貴州地方債務化解打上一劑強心針。

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前不久，茅臺集團首次發債150億元，扣除相關費用后，擬用于對家鄉企業——貴州高速公路集團有限公司股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等。

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企查查數據顯示，10月27日，茅臺財務有限公司提示經營范圍變更，新增承銷成員單位的企業債券、固定收益類有價證券投資和成員單位產品的買方信貸業務。

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茅臺財務有限公司是貴州茅臺的控股子公司。此前的9月15日，貴州茅臺宣布，董事會會議通過茅臺財務公司開展固定收益類投資業務，投資總規模不超過其總資產的70%。

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彼時，就有業內人士認為茅臺將買入貴州債券，以緩解當地城投債的銷售壓力，幫助化解債務風險。眾所周知，貴州非標債務違約較多，一些區縣或地市級的債券很難賣出去。

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實際上，茅臺集團多次出手，與貴州省債務壓力不無關聯。

“貴州省城投公司再融資壓力較大，融資成本偏高，債務化解工作需要更加積極的市場溝通和實際行動”，華創證券研報分析道。

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近年來，貴州的債務情況一直備受矚目，2018年以來地方政府債務問題凸顯。2019年貴州省政府債務率146.3%，負債率為全國首位。

圖片來源：企業預警通

2019年10月，貴州省地方金融監督管理局舉辦“債券市場投資者懇談會”，貴州省副省長譚炯在會上表示，將盤活債務對應資產，著力化解債務風險，進一步拓寬資金來源渠道。

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華創研報指出，近一年來，為了提振債券市場信心，緩解區域城投公司再融資壓力，貴州省政府開始更為積極的推進政府債務化解工作，化債的市場化探索正在不斷推進。

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值得一提的是，在貴州地方債務化解的過程中，茅臺已成為了一股不容忽視的力量。

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“茅臺已不僅是生產美酒的地方，在資本市場上，茅臺代表信用和信任，能對政府投融資平臺起到巨大的增信作用。”肖竹青表示。

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通過茅臺集團的增信，信用等級較低的企業可以得到融資，債券投資者也能獲得多重保障。

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肖竹青則表示：“未來茅臺在金融方面的作為會更主動更頻繁，包括化解貴州相關政府平臺的債務風險。對于茅臺，從龍頭企業到金融控股龍頭企業，這也是一種機會，是它的責任，也是它的使命。”

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不過，茅臺集團時隔一年再次無償劃轉上市公司股份給貴州國資運營公司，這對于貴州茅臺的中小股東是否會產生影響呢？

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肖竹青指出：“這個是國有股東股權方面的調整，并沒有影響中小股東方面的利益。中國證券市場成熟的標志應該就是中小股民已經越來具有股東意識，懂得合法保護股東的合法利益。規則清晰，法制健全的股市會吸引更多投資人的信任。”

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